“十五五”系列之一：“十五五”期间或将维持5%左右的增长

边泉水S0800522070002bianquanshui@research.xbmail.com.cn刘鎏S0800522080001liuliu@research.xbmail.com.cn杨一凡S0800523020001yangyifan@research.xbmail.com.cn慈薇薇S0800523050004ciweiwei@research.xbmail.com.cn“民生十条”发布，惠民生促消费政策可期特朗普新政催化美元变局—2025-06-11新消费崛起：“K型割裂”与韩国经验—周期“新秩序”系列（一）2025-06-08美国居民消费软硬指标为何背离？—宏观经济观察系列（二）2025-06-01乱云飞渡仍从容：财政货币政策的静与动—宏2025-05-25证券研究报告2025年06月15日 分析师13911826169138113788081347253375613916466506相关研究2025-06-13观经济观察系列（一） 2|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明大类资产：截至6月13日，A股和港股涨跌分化，美股走弱。受到中东军事冲突直接触发了短期的全球避险情绪，导致本周风险资产普遍疲软，而金价拐头上行。另外，冲突直接带动油价攀升，对欧美已经降温的通胀数据形成新的上行风险，2年期和10年期美债收益率上行。相较之下，国内宏观基本面维持平稳。从汇率的角度来看，美元兑人民币仍然维持双向震荡，欧元和加元则兑人民币表现更强势。国际关系：据中国外交部，当地时间2025年6月9日至10日，中美在英国伦敦举行中美经贸磋商机制首次会议。双方进行了坦诚、深入的对话，就各自关心的经贸议题深入交换意见，就落实两国元首6月5日通话重要共识和巩固日内瓦经贸会谈成果的措施框架达成原则一致，就解决双方彼此经贸关切。国内政策：6月9日，中办、国办印发《关于进一步保障和改善民生着力解决群众急难愁盼的意见》，从增强社会保障公平性、提高基本公共服务均衡性、扩大基础民生服务普惠性、提升多样化社会服务可及性等方面作出部署。6月12日，《广州市提振消费专项行动实施方案（征求意见稿）》公开征求意见，提出取消房地产限购、限售、限价政策并降低贷款首付比例和利率，促进居民就业增收，积极培育新型消费等具体行动方案。本周重点关注：6月16日中国发布5月经济数据；6月18日至19日召开2025年陆家嘴论坛；6月19日美联储FOMC利率决议。风险提示：中国经济增长存在不确定性，全球收入增长存在不确定性，中国政策存在不确定性。全球经济放缓超预期，地缘政治扰动超预期。 3|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明内容目录一、“十五五”期间的经济增长............................................................................................4二、中观产业跟踪..................................................................................................................8三、大类资产观察................................................................................................................11四、近期政策一览................................................................................................................13五、宏观日历.......................................................................................................................15六、风险提示.......................................................................................................................16图表目录图表1：“十三五”和“十四五”期间经济增速放缓................................................................4图表2：2020-2021年经济增速大幅波动................................................................................4图表3：最近三年经济增长目标定在5%左右..........................................................................5图表4：GDP平减指数连续两年为负......................................................................................5图表5：全球“高收入”国家和地区占比逐步增加.......................................................................7图表6：中国已经接近世界银行“高收入”国家阈值...................................................................7图表7：“高收入”国家分三等份，取中间组作为中等发达国家.................................................7图表8：中国距离中等发达国家收入水平仍有距离..................................................................7图表9：上海出口集装箱运价冲高后环比回落.........................................................................8图表10：PTA开工率偏强.......................................................................................................8图表11：6月13日ICE布油价格冲高报75.16美元/桶.......................................................8图表12：黄金白银价格上行，6月13日黄金突破3450美元/盎司........................................8图表13：6月13日当周外购仔猪养殖利润跌至-210元/头...................................................9图表14：截至6月8日乘用车当月日均销量同比增长但环比回落..........................................9图表15：中观行业综合景气指数与近7周趋势.....................................................................10图表16：国内股指表现.........................................................................................................11图表17：港股表现................................................................................................................11图表18：发达国家股指表现..................................................................................................11图表19：新兴市场股指表现..................................................................................................11图表20：中国国债收益率维持震荡.......................................................................................12图表21：其他国家货币兑人民币表现...................................................................................12图表22：近期政策一览.........................................................................................................14图表23：6月宏观日历..........................................................................................................15 4|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明一、“十五五”期间的经济增长我国将于2026年开始实施“十五五”规划。2025年是“十四五”规划收官之年，距离实现2035年远景目标还有十年时间。“十五五”时期包括2026年至2030年，是承上启下的关键五年。“十三五”和“十四五”期间，经济增长从高速增长向中高速增长转变。“十三五”和“十四五”没有给出规划期间经济增长率的具体目标。从实际经济增速看，过去十年比前十年放缓，但是仍然实现了5%以上的中高速增长（图表1）。•“十三五”期间年均GDP增速5.8%。“十三五”规划提出，“经济保持中高速增长”，但是没有提出具体的经济增长率目标。但是“十三五”规划提出了“到2020年国内生产总值和城乡居民人均收入比2010年翻一番”。从实际结果看，2020年GDP比2010年增长1.9倍，略低于翻一番的目标，主要因为2020年遭受新冠疫情的意外冲击，导致当年GDP增速只有2.3%。但是2021年GDP在2020年低基数基础上大幅增长8.6%（图表2）。如果将2020年经济增速替换为两年平均增速，恰好实现国内生产总值比2010年翻一番的目标。•“十四五”期间年均GDP增速预计5.4%左右。“十四五”规划提出，“国内生产总值年均增长保持在合理区间、各年度视情提出”。2021年经济增长目标定在6%以上，2022年经济增长目标定在5.5%左右，2023-2025年连续三年经济增长目标都定在5%左右。“十四五”前四年GDP平均经济增速5.5%。如果2025年GDP实现5%的经济增长率，“十四五”期间将实现年均5.4%的经济增长，比“十三五”期间平均增速5.8%放缓0.4个百分点。1：“十三五”和“十四五”期间经济增速放缓图表2：2020-2021年经济增速大幅波动资料来源：CEIC，历次五年规划，西部证券研发中心资料来源：CEIC，西部证券研发中心 *注：2025年GDP假定增长5%。 5|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明如果宏观政策积极应对，“十五五”期间仍然有可能维持5%左右的中高速增长。20