- 1 - 市場市場市場市場透視透視透視透視 恒生指數表現恒生指數表現恒生指數表現恒生指數表現 資料來源：彭博資訊 指數表現指數表現指數表現指數表現 絕對變幅絕對變幅絕對變幅絕對變幅 變幅變幅變幅變幅% 香港股市香港股市香港股市香港股市 收市收市收市收市 1天天天天 1天天天天 1個月個月個月個月 3個月個月個月個月 恒生指數 20,487.23 222.64 1.10 -1.59 -4.51 恒生綜合指數 2,877.78 33.43 1.18 -1.46 -4.93 恒生香港中資企業指數 3,958.48 68.57 1.76 -0.09 -1.37 恒生中國企業指數 11,689.91 182.69 1.59 -3.08 -5.20 成交金額 (百萬港元) 55,128.77 3,317.97 6.40 -38.88 -19.70 外圍股市外圍股市外圍股市外圍股市 道瓊斯工業平均指數 10,120.53 -109.43 -1.07 -3.08 -9.03 納斯達克指數 2,187.33 -35.16 -1.58 -4.45 -12.67 上證綜合指數 2,535.39 6.67 0.26 -2.06 -15.47 8月份原油價格 (美元) 76.56 -1.02 -1.31 -1.62 -8.51 8月份黃金價格 (美元) 1186.10 -6.20 -0.52 -4.45 3.74 美元兌每一單位歐元 1.2761 -0.0047 -0.37 3.69 -4.10 日圓兌每一單位美元 86.941 -0.1060 -0.12 -4.01 -7.00 國企指數國企指數國企指數國企指數 恒生恒生恒生恒生 指數指數指數指數 20天移動平均數 11,558.87 20,315.56 50天移動平均數 11,455.50 20,041.21 9天相對強弱指數 57.87 57.86 市場攻略市場攻略市場攻略市場攻略 袁志峰 －ericyuen@guoco.com (852) 2218 2865 恒生指數升1.1%至20,487點，國企指數升1.6%，市場成交金額維持於551億元 。由於巿場預期匯控匯控匯控匯控(5)中期業績強勁，其股價上升2.2%。中移動中移動中移動中移動(941)、中聯通中聯通中聯通中聯通(762)、中國電信中國電信中國電信中國電信(728)上升1.2%至2.4%。本地地産股的走勢不一。新世界發展新世界發展新世界發展新世界發展(17)因分析員上調評級，升3.5%，而新鴻基新鴻基新鴻基新鴻基(16)則下跌0.5%。航運股 、航空股、鋼鐵股及有色金屬股的表現優於大巿。鞍鋼鞍鋼鞍鋼鞍鋼(347)飆升7.9%，主要是由於市場預期行業整合速度加快及鋼價上升 。中國遠洋中國遠洋中國遠洋中國遠洋(1919)和中中中中海海海海發發發發展展展展(1138)因波羅的海乾散貨指數持續反彈而飆升4.6%至4.8% 。3大航空股升逾4%。中國鋁業中國鋁業中國鋁業中國鋁業(2600)及江西銅業江西銅業江西銅業江西銅業(358)上升3.0%至3.2%。10大內房股平均升2.2%。內銀股及保險股的表現落後於國企指數。 公司新聞公司新聞公司新聞公司新聞 阜豐阜豐阜豐阜豐 (546, $5.35) 12個月目標價個月目標價個月目標價個月目標價 $6.34 買入買入買入買入 江智慧 – zhihui.jiang@guoco.com (86 755) 8209 2443 事件事件事件事件: 即將公佈 阜豐的中期業績將刺激阜豐的股價 表現。
阜豐是中國最大的谷氨酸生産商以及第二大味精生産商，按2009年末的産量計，市場份額分別爲22%與12%。公司同時亦是全球最大的黃原膠生産商。公司黃原膠年産能於2010年已經提升至4.4萬噸 ，佔全球市場的50%。
預計8月中旬公佈的中期業績將錄得強勁增長，主要因爲味精及黃原膠銷量都將大幅增長，而黃原膠分部的毛利率亦將上升 。
2010年上半年味精銷量預計將按年增長89%，主要因爲100%的谷氨酸大致將用於自身生産味精，並且谷氨酸2010年上半年有效産能將按年增長31%。平均銷售價格將自2009年第4季度異常高的水平有所回落，毛利率將降至25%，這是個長期可持續的水平。2009年味精分部的毛利率爲29.6%。
黃原膠銷量2010年上半年將按年增長261%，主要因爲全球石油産量復甦。儘管平均銷售價格有所下降，毛利率預計將升至40%，而2009年上半年爲35.1%。本行 對其未來的毛利率採取較保守的看法，預料2010年下半年及之後數年將有所下降。
中國味精行業預計未來幾年的年增長率爲10%。阜豐管理層計劃未來幾年將其在中國味精市場的份額提高至40%。公司 亦將維持其在全球黃原膠市場50%左右的份額。
本行預計2010年至2012年每股 盈利分別爲0.586元人民幣、0.698元人民幣及0.822元人民幣，主要基於以下假設: 1) 味精 的有效産能在2010年至2012年分別爲54萬噸 、64萬噸與74萬噸 ，産能利用率分別爲92%、95%及95%。2）黃原膠有效産能在2010年至2012年分別爲4.1萬噸 、4.4萬噸及4.4萬噸，産能利用率分別爲90%、100%及100%。3）未來幾年味精分部毛利率維持在25%的水平 ，而黃原膠分部毛利率從2010年上半年的40%回落至2010年下半年的38%，2011年及2012年均爲36%。 香港市場研究香港市場研究香港市場研究香港市場研究 2010年年年年7月月月月22日日日日 香港市場研究香港市場研究香港市場研究香港市場研究 - 2 -
阜豐現價相當於8.0倍2010年市盈率以及6.8倍2011年市盈率。考慮到其3.9%的股息率及每股盈利3年年複合增長率達15.4%，估值並不昂貴。
本行給予阜豐買入評級，12個月目標價6.34元，基於8倍2011年市盈率 。 相對強弱指數啓示相對強弱指數啓示相對強弱指數啓示相對強弱指數啓示 技術超買 (9天RSI > 80) 54, 328, 448, 496, 590, 660, 712, 757, 980, 1170, 1683, 1813, 2388 技術超賣 (9天RSI < 20) 103, 585, 818, 1051, 2882 異動股份異動股份異動股份異動股份 偉俊礦業 (660) 股價上升21.3%, 成交量相當於過去3個月每日平均11.0倍 陽光能源 (757) 股價上升15.7%, 成交量相當於過去3個月每日平均10.8倍 大成生化 (809) 股價上升10.8%, 成交量相當於過去3個月每日平均9.4倍 漢登集團 (448) 股價上升10.7%, 成交量相當於過去3個月每日平均19.0倍 中國興業 (750) 股價上升10.7%, 成交量相當於過去3個月每日平均4.7倍 首長國際 (697) 股價上升10.3%, 成交量相當於過去3個月每日平均3.3倍 重慶鋼鐵 (1053) 股價上升9.9%, 成交量相當於過去3個月每日平均11.2倍 中國秦發 (866) 股價上升9.8%, 成交量相當於過去3個月每日平均20.2倍 鞍鋼 (347) 股價上升7.9%, 成交量相當於過去3個月每日平均3.8倍 樓東俊安 (988) 股價上升7.8%, 成交量相當於過去3個月每日平均3.2倍 馬鋼 (323) 股價上升7.5%, 成交量相當於過去3個月每日平均5.9倍 六福 (590) 股價上升7.3%, 成交量相當於過去3個月每日平均6.8倍 鉑陽太陽能 (566) 股價上升5.6%, 成交量相當於過去3個月每日平均1.5倍 理文造紙 (2314) 股價上升5.4%, 成交量相當於過去3個月每日平均1.5倍 保利香港 (119) 股價上升5.3%, 成交量相當於過去3個月每日平均2.0倍 每日窩輪推介每日窩輪推介每日窩輪推介每日窩輪推介 法興工行認購法興工行認購法興工行認購法興工行認購 (23082, $0.213) 相關資產 工商銀行 行使價 6.38 槓桿比率 27.2倍 溢價 13.9% 引伸波幅 30.7% 到期日 2010年11月29日 比聯工行認比聯工行認比聯工行認比聯工行認沽沽沽沽 (22103, $0.191) 相關資產 工商銀行 行使價 5.48 槓桿比率 30.3倍 溢價 8.7% 引伸波幅 28.8% 到期日 2010年10月21日 香港市場研究香港市場研究香港市場研究香港市場研究 - 3 - 重要事項重要事項重要事項重要事項 日期 股票代號 公司名稱 宣佈業績 22/7 789 雅天妮 年度業績 22/7 801 金衛醫療 年度業績 22/7 199 德祥地產 年度業績 22/7 1140 東英金融 年度業績 22/7 681 中民控股 年度業績 23/7 155 華基光電 年度業績 23/7 985 中科礦業 年度業績 23/7 348 龍昌 年度業績 23/7 1004 麗盛集團 年度業績 23/7 568 山東墨龍 年度業績 香港市場研究香港市場研究香港市場研究香港市場研究 - 4 - 恒指及國指成分股表現恒指及國指成分股表現恒指及國指成分股表現恒指及國指成分股表現 價格變動價格變動價格變動價格變動 (%) 優於大巿優於大巿優於大巿優於大巿 鋼鐵股, 航運股, 地產股(國內) 指數指數指數指數 5日日日日 1個月個月個月個月 3個月個月個月個月 相對相對相對相對3個月高個月高個月高個月高落後大巿落後大巿落後大巿落後大巿 工業股, 黃金股 恒生指數 0 -2 -5 -5 國企指數 0 -4 -6 -6 走勢不一走勢不一走勢不一走勢不一 銀行股(香港), 銀行 股(香港) 價格變動價格變動價格變動價格變動 (%) 價格變動價格變動價格變動價格變動 (%) 股票股票股票股票 代號代號代號代號 公司名稱公司名稱公司名稱公司名稱 5日日日日 1個月個月個月個月 3個月個月個月個月 相對相對相對相對3個月高個月高個月高個月高股票股票股票股票 代號代號代號代號 公司名稱公司名稱公司名稱公司名稱 5日日日日 1個月個月個月個月 3個月個月個月個月 相對相對相對相對3個個個個月高位月高位月高位月高位 347 鞍鋼股份 14 9 -12 -12 4 九龍倉集團 0 -1 -6 -7 2777 富力地產 8 8 8 0 700 騰訊 0 5 -12 -16 1919 中國遠洋 7 -3 -18 -18 386 中國石化 0 -5 -5 -6 1898 中國中煤能源 5 -8 -11 -11 2318 中國平安 0 -4 -6 -7 2883 中海油田服務 5 -2 -11 -14 6 香港電燈 0 1 -2 -7 2600 中國鋁業 5 -2 -22 -22 762 中國聯通 0 -1 9 -4 914 海螺水泥 4 -3 2 -3 902 華能國際 0 2 0 -1 1109 華潤置地 4 1 11 0 1186 中國鐵建 0 4 10 0 1138 中海發展 4 -1 -13 -13 728 中國電信 -1 -4 -4 -4 3323 中國建材 4 4 -6