汽车及配件行业2010年下半年投资策略：估值底部,能否重拾

行业深度研究 报告日期：2010年7月08日 收盘 月涨幅（%） 上证指数 2415.15 -3.85 天相流通指数 2908.77 -6.19 汽车及配件 3640.12 -2.52 -30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%09-0709-0809-0909-1009-1109-1210-0110-0210-0310-0410-0510-0610-07汽车及配件上证指数相关报告： 《权重股持仓下降 市场风格转换——1Q2010 汽车及配件行业基金重仓股分析》 ——2010-04-22 《超级电容器：战略价值远超锂电池的标准低碳经济核心产品》——2010-04-23 《新能源汽车：重点关注锂动力电池产业链和电机产业链的投资机会》——2010-06-02 《汽车及配件：环比降幅收窄，5月汽车销量企稳 增持（维持）》——2010-06-09 估值底部 能否重拾——汽车及配件行业2010年下半年投资策略汽车及配件 行业指数与相关市场指数比较 行业指数近一年走势图 本报告亮点： z 关于5月销量数据的特殊性分析； z 关于产能、库存与价格战的分析。 投资要点： z 预计2010年国内汽车销量增速在20%-23%的区间。1）通过对5月销量数据的特殊性分析判断行业增长的合理区间；2）分三阶段讨论行业发展的特点。 z 产能过剩是伪命题。预计2010年全行业产能为2000万辆，产能利用率约为82%，2012年产能为2556万辆，产能利用率约为78%。 z 聚焦销量增速有望超越行业平均水平的子行业-广义重卡、SUV、中高级轿车。“显著分化，亮点突出“是目前各子行业呈现出的特点，我们认为，2010年全年销量增速横向对比中，广义重卡、SUV和中高级轿车等细分行业销量增速将凸显出来，成为亮点。 z 投资策略。我们认为，可以从四个方面把握投资思路，寻找标的：1）“所在子行业增速能够凸显的标的”：推荐威孚高科（000581）、广汽长丰（600991）、上海汽车（600104）；2）“资产安全性极好的标的“：通过比较，华域汽车（600741）、银轮股份（002126）、一汽轿车（000800）、亚太股份（002284）、江铃汽车（000550）资产安全性较好；3）”不安分的标的“：推荐万向钱潮（000559）、曙光股份（600303）；4） “个人偏好且估值有显著优势的标的”，推荐福耀玻璃（600660）。 z 重点公司估值 2010E 2011E 2010E 2011E一汽轿车 000800 1.531.84108买入威孚高科 0005810.931.111513买入曙光股份 6003030.720.961713买入上海汽车 6001041.211.38119增持广汽长丰 600991 0.400.701911增持万向钱潮 000559 0.320.373429增持福耀玻璃 600660 0.810.901110买入华域汽车 6007410.800.94109买入东风汽车 6000060.310.351513增持亚太股份 002284 0.520.703325增持江铃汽车 000550 1.691.831211增持银轮股份 002126 0.730.843127增持公司名称 公司代码评级EPSPE天相汽车组 单丹 李孟海 黄聪 唐楠 010-66045729 shand@txsec.com服务热线 010-66045555 服务邮箱 service@txsec.com 诚信源于独立，专业创造价值 请阅读最后一页重要免责申明 行业深度研究 诚信源于独立，专业创造价值 正文目录 1. 2010年汽车市场回顾、分析与预测——“尴尬了谁” ......................................................................4 1.1“狂欢”之后的冷静期 行业增长向理性回归....................................................................................................4 1.2扩产——整车企业的“囚徒困境”.....................................................................................................................9 1.3聚焦销量增速有望超越行业平均水平的子行业...............................................................................................12 2. 2010年下半年投资策略——“四条思路” ..........................................................................................19 2.1思路一：“ 增速能够凸显的标的”...................................................................................................................19 2.2思路二：“资产安全性极好的标的”.................................................................................................................19 2.3思路三：“不安分的标的”.................................................................................................................................20 2.4思路四：“个人偏好且估值有显著优势的标的”.............................................................................................20 3. 推荐标的投资要点...............................................................................................................................24 3.1威孚高科（000581）-买入（维持）..................................................................................................................24 3.2广汽长丰（600991）-增持（上调）..................................................................................................................26 3.3上海汽车（600104）-增持（维持）..................................................................................................................28 3.4一汽轿车（000800）-买入（维持）..................................................................................................................30 3.5华域汽车（600741）-买入（上调）..................................................................................................................32 3.6福耀玻璃（600660）-买入（上调）..................................................................................................................34 3.7曙光股份（600303）-买入（维持）..................................................................................................................36 3.8万向钱潮（000559）-增持（维持）..................................................................................................................38 2www.txsec.com 行业深度研究 诚信源于独立，专业创造价值 图表目录 图表 1：2009-2010三大政策影响前后.....................................................................................................................5 图表 2：2010年前五月国内汽车销量累计增速稳步回落（单位：万辆）..........................................................6 图表 3：2010年1-5月国内汽车月度销量回归正常轨道（单位：万辆）...........................................................7 图表 4：历年5月销量数据的特殊性分析...............................................................................................................7 图表 5：“囚徒困境”——两种情景假设下整车企业都会选择扩产.....................................................................9 图表 6：2009年-2010年6月整车企业新增扩产计划..........................................................................................10 图表 7：2010年1-5月各细分子行业销量增速横向比较.....................................................................................12 图表 8：2005-2010年广义重卡月度销量及预测（单位：辆）.............................................................