策略周报：经济回落加速市场寻底,中期弱势格局难改,长线布局时机到来

东海证券研究所 策略研究 策略周报（100705-100709） ——经济回落加速市场寻底，中期弱势格局难改，长线布局时机到来 投资策略/策略周报 2010 年 7 月 4 日 星期日 东海证券研究所策略小组 分析师 董高峰 电话 021-50586660-8622 邮件 dgf@longone.com.cn 执业证书编号：S0630209030098 分析师 鲍庆 电话 021-50586660-8642 邮件 bq@longone.com.cn 执业证书编号：S0630207100035 分析师 桂方晓 电话 021-50586660-8618 邮件 gfx@longone.com.cn 执业证书编号：S0630209050126 联系人 顾颖 电话 021-50586660-8638 邮件 dhresearch@longone.com.cn 报告要点 ‰ 本周观点 上周国内股市和国内股市双双大幅下跌。沪深300一周下跌7.39%，上证综指一周下跌6.66%，深证成指下跌8.68%。成交量方面，继续萎缩。行业方面，金融服务、公用事业、黑色金属等大盘股居多的行业跌幅相对较小，而有色金属、采掘等受海外市场及大宗商品价格影响较大的行业跌幅居前。风格方面，中小盘股风险较大，前期强势的高市盈率、高市净率的中小盘股上周跌幅较大，整体跌幅超过10%，远远超过业绩优良的低市盈率的大盘股。 对于当前市场，我们认为，正处于一个经济的调整期与政策的观察期的博弈之中，目前来看，中短期市场难有促进市场持续上行的利好因素，未来一段时间内市场弱势格局难改。 一方面，经济领先指标的持续下滑预示着经济和盈利景气已步入调整期，未来同步指标的公布将会进一步确认下滑的趋势，成为制约市场上行的阻力。另一方面，政策处于观察期，短期政策从紧格局难改。 资金面上，本周一至周三将有9只新股密集发行，周一和周三都是4只中小板新股，周二是农业银行，短短三天9只新股发行，将会对市场构成较大压力，不过，考虑到前期市场跌幅已较大，成交量比较清淡，呈现弱市迹象，因此，预计对市场的影响更多的是心理影响。 因此，对于近期市场走势，我们总体认为，受经济和盈利景气下滑的影响，在政策难出现明显松动迹象的情况下，市场中短期弱市震荡格局难改。不过，从中长期角度看，我们认为，目前市场已开始进入底部区域，长线布局时机逐渐到来。 投资策略方面，由于市场中期弱势格局难改，建议偏防御的投资策略；考虑到市场已开始进入底部区域，建议左侧投资者逐渐布局长线，重点关注两条主线，一是已经过大幅调整，并逐渐筑底的银行、保险、煤炭等低估值并且有业绩支撑的大盘蓝筹板块；二是关注短期调整幅度较大、但中长期受益于调结构政策的医药、零售等消费品板块及战略性新兴产业。此外，考虑到近期中报预告报喜公司较多，在前期市场大幅调整的基础上，一些有业绩支撑的公司有望形成由中报刺激的超跌反弹行情，可以关注。 网址：http://www.longone.com.cn 电话：(86-21)50586660转8638 传真：(86-21)50819897 E-Mail: dhresearch@longone.com.cn 东海证券研究所 策略研究 本周观点 一周回顾：经济领先指标连续回落加速短期市场寻底 上周国内股市和国内股市双双大幅下跌。周一、周二市场在中小盘股的补跌情况下大幅下挫，周三市场维持弱势震荡，周四、周五在海外市场大幅下挫及经济领先指标PMI指数低于市场预期情况下，继续一路下挫，加速寻底，创年内最低点。沪深300一周下跌7.39%，上证综指一周下跌6.66%，深证成指下跌8.68%。成交量方面，继续萎缩。 行业方面，金融服务、公用事业、黑色金属等大盘股居多的行业跌幅相对较小，而有色金属、采掘等受海外市场及大宗商品价格影响较大的行业跌幅居前。风格方面，中小盘股风险较大，前期强势的高市盈率、高市净率的中小盘股上周跌幅较大，整体跌幅超过10%，远远超过业绩优良的低市盈率的大盘股。 下周研判：市场弱势格局难改，长线布局时机逐渐到来 对于当前市场，我们认为，正处于一个经济的调整期与政策的观察期的博弈之中，目前来看，中短期市场难有促进市场持续上行的利好因素，未来一段时间内市场弱势格局难改。 一方面，经济领先指标的持续下滑预示着经济和盈利景气已步入调整期，未来同步指标的公布将会进一步确认下滑的趋势，成为制约市场上行的阻力。最近公布 6 月的经济领先指标 PMI 指数的持续回落预示经济已进入调整期，尽管对于经济的回落，市场早有预期，但是低于市场预期的 6 月 PMI 指数（市场预期 53.2%），仍会加剧市场对于政府“调结构”的担心，再加上房地产投资下滑的隐忧，我们认为，未来一段时期市场进入经济和盈利景气下滑的局面难以改变，而这将对目前较为的乐观盈利预期形成冲击，成为制约市场上行的阻力。 另一方面，政策处于观察期，短期政策从紧格局难改。最近中央决策层频繁赴各地调研并召开经济形势座谈会，国务院总理温家宝指出，“国际金融危机影响的严重性和经济复苏的曲折性都超过了人们的预期，宏观调控面临的“两难”问题增多，我们不仅要大力解决那些长期存在的结构性问题，同时又要有针对性地解决当前存在的突出的紧迫性问题，这些都必须在经济平稳较快发展的前提下进行”。从这个表态看，政府对当前经济的复杂性有了新的认识，可能会使得未来政策或有松动，但同时也应该看到政府“调结构”的决心。当前正处于前期超预期的房地产调控政策观察期，在房价未出现明显回落的情况下，短期政策松动的迹象难现。 资金面上，本周一至周三将有 9 只新股密集发行，周一和周三都是 4 只中小板新股，周二是农业银行，短短三天 9 只新股发行，将会对市场构成较大压力，不过，考虑到前期市场跌幅已较大，成交量比较清淡，呈现弱市迹象，因此，预计对市场的影响更多的是心理影响。 网址：http://www.longone.com.cn 电话：(86-21)50586660转8638 传真：(86-21)50819897 E-Mail: dhresearch@longone.com.cn 东海证券研究所 策略研究 网址：http://www.longone.com.cn 电话：(86-21)50586660转8638 传真：(86-21)50819897 E-Mail: dhresearch@longone.com.cn 综上所述，对于近期市场走势，我们总体认为，受经济和盈利景气下滑的影响，在政策难出现明显松动迹象的情况下，市场中短期弱市震荡格局难改。不过，从中长期角度看，我们认为，目前市场已开始进入底部区域，长线布局时机逐渐到来。 一方面，目前市场整体估值较低，根据 WIND 统计，上证综指 10 年动态 PE13.24倍，沪深 300 为 12.74 倍，都接近历史底部区域；另一方面，6 月上市公司大股东通过二级市场合计增持 28412.42 万股，是减持量 9097.38 万股的 3倍，继 5 月以来再次出现净增持现象，尽管减持量环比 5 月仍有所增加，但净增持的再次出现和增持量的环比增加说明了产业投资者对其股票价值的认可，这可以看作市场开始进入底部区域的一个信号。 下周策略：关注中报及布局长线 投资策略方面，由于市场中期弱势格局难改，建议偏防御的投资策略；考虑到市场已开始进入底部区域，建议左侧投资者逐渐布局长线，重点关注两条主线，一是已经过大幅调整，并逐渐筑底的银行、保险、煤炭等低估值并且有业绩支撑的大盘蓝筹板块；二是关注短期调整幅度较大、但中长期受益于调结构政策的医药、零售、食品饮料等消费品板块及战略性新兴产业。此外，考虑到近期中报预告报喜公司较多，在前期市场大幅调整的基础上，一些有业绩支撑的公司有望形成由中报刺激的反弹行情，可以关注。 东海证券研究所 策略研究 一周市场回顾 全球主要股指一周市场表现 涨跌幅(%) 指数名称 代码 收盘价 1周 1月 3月 年初至今国内市场 上证综合指数 000001.SH 2,382.901-6.66%-0.64% -16.99%-27.29%上证 A 股指数 000002.SH 2,497.793-6.65%-0.65% -17.00%-27.34%上证 180 指数 000010.SH 5,529.347-6.77%-0.81% -17.15%-28.77%沪深 300 000300.SH 2,534.105-7.39%-1.13% -17.38%-29.13%深证成份指数 399001.SZ 9,227.888-8.68%-1.69% -17.33%-32.64%海外市场 道琼斯工业平均指数 DJI.GI 8,300.020-18.18%-15.08% -24.60%-20.41%标准普尔 500 指数 SPX.GI 1,022.580-5.03%-0.79% -13.83%-8.30%纳斯达克综合指数 IXIC.GI 2,091.790-5.92%-0.83% -15.01%-7.82%法国巴黎 CAC40 指数 FCHI.GI 3,348.370-4.87%-2.75% -12.28%-14.94%伦敦金融时报 100 指数 FTSE.GI 4,838.100-4.13%-1.60% -12.88%-10.62%东京日经 225 指数 N225.GI 9,203.710-5.48%-1.91% -16.76%-12.73%印度孟买 Sensex 指数 SENSEX.GI 17,460.950-0.65%-1.36% -0.56%-0.02%香港市场 恒生指数 HSI.HI 19,905.320-3.80%-1.11% -5.70%-8.99%恒生中国企业指数 HSCEI.HI 11,247.100-5.21%-1.91% -7.67%-12.09%恒生香港中资企业指数 HSCCI.HI 3,774.300-2.95%-1.16% -5.58%-7.03%资料来源：WIND，东海证券研究所 网址：Http://www.longone.com.cn 电话：(86-21)50586660转8638 传真：(86-21)50819897 E-Mail: dhresearch@longone.com.cn 东海证券研究所 策略研究 国内分行业一周市场表现 1周 20日 60日 250日金融服务-4.01 -3.81 -19.23 -17.30公用事业-5.51 -6.25 -22.47 -13.98黑色金属-6.10 -8.52 -