DONGXING SECURITIES 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 行业研究 东兴证券半年度报告 2010年7月1日 看好/维持 交通运输 半年度报告 迎接物流业黄金十年的到来 ——物流行业深度探析暨交运下半年投资策略 周宁 交运行业分析师 S1480109050644 010-6650 7318 zhouning@dxzq.net.cn 细分行业 评级 动态 物流 看好 维持 航运 中性 维持 港口 中性 维持 航空 看好 维持 机场 看好 维持 铁路 看好 维持 公路 中性 维持 行业基本资料 占比% 股票家数 75 4.39% 重点公司家数 25 1.76% 行业市值 11792亿元 4.73% 流通市值 6735亿元 5.15% 行业平均市盈率 18 / 市场平均市盈率 15 / 交通运输行业指数走势图 -20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%09-0609-0709-0809-0909-1009-1109-1210-0110-0210-0310-0410-05物流上证综合指数交通运输 资料来源：wind 相关研究报告 投资摘要： z 国内现代物流产业尚处于起步发展阶段。与美国、日本相比，我国物流费用占GDP的比重过高，物流发展水平与发达国家差距甚远，在经济快速发展推动下，现代物流业务发展潜力巨大。 z 我国第三方物流市场将迎来“黄金十年”。美、日物流发展历程表明，制造业竞争加剧以及成本压力是现代物流发展的源动力，当前我国制造业面临严峻的成本和竞争压力，我国物流业有望全面进入“物流成本管理”时代。在国家产业政策大力扶持下，第三方物流有望迎来类似于美国、日本70年代中后期的“黄金十年”。 z 行业竞争加剧，培育核心竞争力是突围关键。我国物流行业的竞争呈现“四足鼎立”的格局，传统国有企业转型的物流企业资源优势突出；新兴民营物流企业市场份额快速上升；外资物流企业凭借资金及管理优势加速对华业务布局；源自生产流通企业的物流企业利用其与生产企业的密切联系发展供应链服务。竞争加剧下，未来企业分化将加速，拥有核心竞争力是物流公司突围关键。 z 四大模式具备成长潜质，渠道垄断和综合模式发展将是物流企业主要成长路径。单一功能物流模式仍是目前主要的物流服务形式，拥有较强资源的功能物流企业具备较强竞争力基础，其向综合发展的基础和空间较大；综合物流服务模式从细分领域突围，专业领域核心竞争力往往难以被撼动，优质服务商具备横向扩展做大的潜质；综合代理物流服务代表着第四方物流思想，前景最为宽广。 z 投资策略：围绕行业未来发展趋势、政策扶持方向精选具备核心竞争力的公司，建议关注具备雄厚资产基础拓展性较强的仓储企业、低碳趋势下铁路物流、具备先发优势的专业领域优质供应链物流企业和综合供应链服务商、以及冷链物流等特种物流。 部分重点公司盈利预测与评级 EPS（元） PE 简称 09A 10E 11E 09A 10E11EPB评级 铁龙物流 0.35 0.47 0.59 42 32 25 5.2 强推 中储股份 0.22 0.41 0.51 35 18 15 1.4 推荐 怡亚通 0.20 0.40 0.44 51 26 23 4.1 推荐 保税科技 0.30 0.47 0.67 42 27 19 7.2 强推 飞马国际 0.08 0.28 0.38 112 32 24 6.0 推荐 澳洋顺昌 0.30 0.51 0.62 39 23 19 4.9 推荐 新宁物流 0.44 0.57 0.72 39 30 24 4.9 推荐 P2 半年度报告 迎接物流业黄金十年的到来 DONGXING SECURITIES 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 目 录 1．方兴未艾的现代物流业....................................................................................................................................................... 4 1.1 物流不等同于物资流通............................................................................................................................................. 4 1.2 第三方物流是现代物流发展的主力........................................................................................................................... 5 1.3 我国物流发展水平与发达国家差距甚远.................................................................................................................... 6 2．制造业压力将推动第三方物流大发展................................................................................................................................. 8 2.1 制造业成本压力和竞争加剧是现代物流发展的原动力.............................................................................................. 8 2.2 后“世界工厂”时代中国制造加速掘金“第三利润源”........................................................................................... 11 2.3 政策将是推动物流发展的重要因素......................................................................................................................... 11 2.4 我国第三方物流市场将迎来黄金十年..................................................................................................................... 13 3．行业竞争激烈，培育核心竞争优势是关键........................................................................................................................ 14 3.1 行业呈“四足鼎立”局面，竞争优势各异.............................................................................................................. 14 3.2 外资物流企业借资金技术优势加速对华业务渗透.................................................................................................... 15 3.3 国有物流企业资源优势突出，私企细分领域突围.................................................................................................... 16 3.4 企业分化将加速，兼并重组将更加频繁.................................................................................................................. 16 4．运营模式差异发展，四大主要模式前景可观..................................................................................................................... 17 4.1 功能物流模式：最普遍的运作模式，综合拓展空间最大......................................................................................... 19 4.2 综合物流模式：成功运作的最普遍模式.................................................................................................................. 19 4.3 综合代理模式：第四方物流思想的体现，前景十分广阔......................................................................................... 20 4.4 集中物流模式：细分市场精细服务不可或缺........................................................................................................... 20 5．投资策略：回归