通信设备行业2010年下半年报告：精选五股,集中投资

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 行业研究通信设备行业 2010 年下半年报告 评级：增持 维持评级 精选五股，集中投资 2010年06月26日 投资建议  行业策略：1）我们认为未来几年我国通信设备业驱动力必将从网络投资驱动向科技消费需求拉动转移，而终端消费、带宽消费和内容消费是驱动科技消费的关键动力，我们可以断言新一轮电信投资高潮必将因带宽消费出现瓶颈下的需求拉动所致，所以我们建议投资者从战略高度重视融合终端、光通信及数据通信设备、移动互联网等领域的投资机会。2）从投资时钟上，我们建议投资者短期关注网络优化、中期关注终端消费、长期关注带宽消费和移动互联网投资机会；3）从投资风格上，我们认为当前我国通信设备行业景气度处于下降通道，前期业绩弹性较大的品种如光纤光缆、配套设备等行业需中长期保持谨慎，对综合竞争力强、抗市场风险高、技术优势明显、所属行业增长明确的个股采用集中投资策略为宜。  推荐组合： 根据我们价值评估模型，评选出通信设备行业最具投资价值前五强分别为：首选中兴通讯，其次分别排序为神州泰岳、国民技术、光迅科技和烽火通信，以上五只个股建议重点超配。 行业观点  科技消费将成是国内通信行业的主要驱动力：终端消费、带宽消费、内容消费是驱动的关键因素，而内容消费是刺激带宽消费的主要手段，移动互联网行业将通信行业景气度领先指标；  运营商投资整体回落，新业务、光通信设备确定性增长：2010年运营商资本支出同比下滑20%，投资进程前低后高，设备商中报业绩大都低于预期，新业务、光通信及数据通信设备确定性增长，网络优化处于景气高峰，3G设备投资整体推迟，光纤光缆量价齐跌；  海外市场面临广阔的市场空间：中兴华为的海外市场空间主要集中全球1200亿美金的运营商设备市场，更大空间在于企业网市场（600亿美金）、业务应用（250亿美金）、电信服务（700亿美金）领域的突破。 2010年通信设备业中报业绩前瞻  系统设备商：中兴通讯除权后EPS预计为0.33元（增速22%）、烽火0.38元（18%）、大唐0.07元（95%）；  通信芯片及元器件：国民技术EPS预计为0.74元（增速125%）、光迅0.29元（17%）、凡谷0.16元（-15%）、恒宝0.12元（19%）；  光纤光缆：亨通0.41元（增速1.5%）、中天0.49元（2%）、中利0.81元（32%）、永鼎0.22元（43%）；  网络优化：世纪鼎利EPS预计为1.43元（增速78%）、三维0.19元（37%）、华星创业0.19元（75%）、三元达0.20元（55%）；  IT支撑及通信服务：华胜预计为0.18元（-16%）、国脉0.17元（20%）、亿阳0.09元（-4%）、中创0.07元（14%）；  移动互联网：泰岳中报EPS预计为0.47元（28%）、北纬0.29元（19%）、拓维0.32元（11%）；  配套设备：日海中报EPS 预计为0.41元（54%）、动力源0.03元（-4%）、新海宜0.23元（51%）、键桥0.17元（37%）。 长期竞争力评级：高于行业均值 研究报告市场数据(人民币) 行业优化平均市盈率 53.26市场优化平均市盈率 29.70国金通信设备指数 3250.50沪深300指数 2736.29上证指数 2552.82深证成指 10104.83中小板指数 5656.812238273832383738090629090917091216100316100609国金行业沪深300 陈运红 分析师 SAC执业编号：S1130208030230 (8621)61038242 chenyh@gjzq.com.cn 相关报告 1.《2010年电信及通信设备行业中期策略》，2010.6.10 2.《看好3G消费和设备商结构性投资机会》，2010.1.5 3.《从公司综合价值比较看待Q4投资机会》，2009.10.9 此文档仅供国信证券股份有限公司使用 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 行业研究 图表1：2010年通信设备行业最具投资价值前五强：中兴通讯＞神州泰岳＞国民技术＞光迅科技＞烽火通信； 项目综合细分指标 所属领域趋势 技术优势 市场地位 业务延伸 合计ROEEPS增速 合计PEPB合计 评分名称20%15%10%15%6分10%10%2分10%10%2分10分中兴通讯6.009.009.0010.004.957.438.001.548.378.171.658.15烽火通信9.008.007.007.004.754.128.571.274.638.011.267.28大唐电信8.007.006.006.004.154.8814.291.921.402.140.356.42国民技术9.009.009.008.005.253.5015.431.892.014.120.617.76光迅科技9.009.008.009.005.305.519.801.534.005.180.927.75武汉凡谷7.008.009.006.004.406.024.291.036.047.821.396.82恒宝股份7.007.008.007.004.304.827.141.203.395.090.856.34东信和平6.006.007.006.003.703.884.290.823.755.640.945.46亨通光电3.006.008.007.003.355.732.860.865.717.931.365.57中天科技3.007.007.008.003.557.642.861.058.178.501.676.27中利科技4.007.008.006.003.553.727.141.095.3611.381.676.31永鼎光缆3.005.005.005.002.605.637.141.288.3912.122.055.93世纪鼎利7.008.007.006.004.205.4110.001.543.174.320.756.49三维通信6.007.007.007.004.003.665.710.945.1510.821.606.53华星创业8.006.006.006.004.007.0210.861.792.783.030.586.37三元达6.007.006.007.003.902.5210.861.342.668.381.106.34华胜天成6.006.007.008.004.006.215.711.196.407.731.416.61国脉科技6.006.006.007.003.756.945.711.273.694.060.775.79亿阳信通5.008.008.007.004.053.912.860.683.767.641.145.87中创信测5.007.007.006.003.654.242.290.653.446.460.995.29神州泰岳9.009.009.008.005.253.7814.291.813.757.101.098.14北纬通信9.006.006.007.004.354.7211.431.612.984.380.746.70拓维信息7.007.006.007.004.105.158.571.374.476.321.086.55日海通信6.006.007.006.003.704.668.571.324.477.461.196.22动力源5.006.007.006.003.505.145.711.094.036.011.005.59新海宜7.006.007.006.003.907.977.141.515.515.391.096.50键桥通信6.006.006.006.003.602.538.001.052.818.841.175.82梅泰诺5.005.006.006.003.253.625.710.933.798.341.215.40满分标准增速25% 子行业第一 海外50% 多元化620%35%2152.52.0010.00综合竞争力评估（权重60%） 两年平均盈利能力（20%） 两年平均估值水平（20%）来源：国金证券研究所 图表2：国金通信设备行业股票池盈利预测与估值水平比较 投资公司简称 股价10E11E10E11E10E11E10E11E评级国金预测 市场预测 国金预测 市场预测中兴通讯21.201.031.191.391.5020.6015.266.517.403.262.8615.82% 13.90%买入烽火通信27.340.720.841.011.1137.8626.978.409.133.252.998.59%7.91%买入大唐电信17.900.150.230.190.33119.3395.471.391.7212.8810.4410.79% 8.75%关注国民技术134.401.551.462.152.1286.7162.5121.1923.216.345.797.31%6.68%买入光迅科技35.150.800.811.131.0843.7931.126.548.225.374.2812.27% 9.76%买入武汉凡谷15.360.580.780.670.9426.5823.094.265.513.612.7913.58% 10.49%买入恒宝股份16.790.330.340.450.4750.8837.693.043.915.524.2910.86% 8.44%关注东信和平17.770.310.390.380.5944.5835.393.724.364.784.088.37%7.14%关注亨通光电30.281.101.351.211.5927.5325.028.7010.723.482.8312.65% 10.26%关注中天科技20.201.051.221.161.4319.2417.496.028.003.362.5217.44% 13.12%关注中利科技32.501.101.301.231.7529.5526.3813.5516.282.402.008.12%6.75%关注永鼎光缆9.710.530.660.560.8118.3217.454.524.912.151.9811.73% 10.80%关注世纪鼎利153.002.862.963.724.0853.5041.1523.5630.106.495.0812.14% 9.50%关注三维通信14.550.460.520.540.6831.5626.755.766.942.532.108.01%6.64%关注华星创业28.400.480.510.580.7258.8049.003.253.668.747.7714.86% 13.21%关注三元达24.260.410.530.450.6859.2053.727.419.013.2