研究报告 第 1 页 研究创造价值 研究所 国都证券 [table_main] 新股研究 [table_reportdate] 2010年06月25日 公司研究 新股研究 建议询价区间：22.0 – 26.4元 创新能力强的国内手工具制造商 ——巨星科技(002444)新股研究 核心观点 询价结论： 公司属于机械行业，可比公司当前动态市盈率在25-35倍之间，考虑到公司产品具有一定壁垒等因素，我们认为公司2010年市盈率在25-30倍间较为合适。以公司2010年每股收益0.88元计算，公司的合理股价应为22.0-26.4元，建议投资者按合理价位申购。 主要依据： 公司是一家具有较强自主创新能力的专业从事手工具、手持式电动工具的研发、生产及销售的企业。 公司是我国工具五金行业中手工具产品的龙头企业，最近三年的出口总额居行业前列，是欧美众多大型手工具产品销售商在亚洲最大的手工具供应商。 2006 年、2007 年和2008 年连续三年在中国五金交电化工商业协会的全国手工具行业调研中，销售额和出口额两项指标均排名行业第一，并在2008 年被中华全国工商业联合会评选为2007 年度中国民营企业500 强。 由于公司优质的产品质量及人性化的产品设计， 自有品牌产品“GreatStar”、“Sheffield”远销世界各地，其中：“GreatStar”被浙江省对外贸易经济合作厅评为2008 年度“浙江出口名牌”；“Sheffield”被杭州对外贸易经济合作局评为2008 年度“杭州出口名牌”。随着影响力的扩大，公司自有品牌的销售金额和比重逐年上升。 风险提示： 钢、铝、塑料的价格波动对公司销售成本的影响较大。若上述原料价格大幅上升，将会对公司经营业绩产生较大影响。 基础数据 [table_data] 总股本(万股) 19000 流通A股(万股) 总市值(亿元) 总资产(亿元) 9.19 每股净资产(元) 3.02 建议询价区间(元) 22.0-26.4 [table_research] 研究员： 李元 电 话： 010-84183369 Email： liyuan@guodu.com 执业证书编号： S0940207080086 联系人： 周红军 电 话： 010- 84183380 Email： zhouhongjun@guodu.com 独立性申明：本报告中的信息均来源于公开可获得资料，国都证券对这些信息的准确性和完整性不做任何保证。分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 [table_predict] 财务数据与估值 2008A 2009E 2010E 2011E 主营业务收入(百万) 1,928 1,564 1,596 1,566 同比增速(%) -18.85% 2.00% -1.88% 净利润(百万) 166 215 224 218 同比增速(%) 29.65% 3.84% -2.56% EPS(元) 0.52 1.13 0.88 0.86 新股研究 研究报告 第 2 页 研究创造价值 1、本次发行一般情况 表1：本次发行基本情况 公司名称 杭州巨星科技股份有限公司 公司简称 巨星科技 发行地 深圳 发行日期 2010-06-30 申购代码 002444 发行股数（万股） 6350 发行方式 网下询价,上网定价 发行后总股本（万股） 25350 每股盈利（2009年） 1.13 发行后全面摊薄每股收益（2009年） 0.85 发行前每股净资产（元） 3.02 资料来源：上市公司招股说明书，国都证券研究所 2、公司基本情况 公司是一家具有较强自主创新能力的专业从事手工具、手持式电动工具的研发、生产及销售的企业。 3 公司竞争优势分析 公司是我国工具五金行业中手工具产品的龙头企业，最近三年的出口总额居行业前列，是欧美众多大型手工具产品销售商在亚洲最大的手工具供应商，2006 年、2007 年和2008 年连续三年在中国五金交电化工商业协会的全国手工具行业调研中，销售额和出口额两项指标均排名行业第一，并在2008 年被中华全国工商业联合会评选为2007 年度中国民营企业500 强。 公司设立了专门的技术中心进行研究开发工作，根据自身的情况和市场需要，制订了技术创新的主攻方向，涉及十多个系列产品的研发、生产、销售。凭借极强的自主创新能力，公司每年自主研发数百种新产品。 由于公司优质的产品质量及人性化的产品设计， 自有品牌产品“GreatStar”、“Sheffield”远销世界各地，其中：“GreatStar”被浙江省对外贸易经济合作厅评为2008 年度“浙江出口名牌”；“Sheffield”被杭州对外贸易经济合作局评为2008 年度“杭州出口名牌”。随着影响力的扩大，公司自有品牌的销售金额和比重逐年上升。 公司的产品主要销往欧洲和北美等海外市场，主要客户为世界知名建材、百货连锁超市，其中包括美国LOWES、美国HOME DEPOT、美国GREAT NECK、美国SEAR、美国MENARDS、美国WAL-MART、英国B&Q、英国KINGFISHER、法国BRICODEPOT、法国CARREFOUR、加拿大CTC 等。目前已经成为美国LOWES、美国HOMEDEPOT、美国GREAT NECK、英国KINGFISHER、法国BRICO DEPOT、加拿大CTC 等，是亚洲最大的手工具供应商。 4、募集资金投向 公司本次发行募集资金拟投资于以下项目： 新股研究 研究报告 第 3 页 研究创造价值 表2：公司本次募集资金投向的项目 项目名称 拟投入资金（万元） 新颖手工具系列产品扩能项目 43299 手持式高性能电动工具产品扩能项目 12978 技术研发检测中心建设项目 5078 资料来源：上市公司招股说明书，国都证券研究所 5、盈利预测 表3：盈利预测表 单位：万元 2008A 2009A 2010E 2011E 营业总收入 192,758 156,429 159,557 156,564 营业收入 192,758 156,429 159,557 156,564 营业总成本 169,917 127,764 129,348 127,082 营业成本 153,250 114,304 116,590 114,403 营业税金及附加 192 177 180 177 销售费用 6,307 5,028 5,128 5,032 管理费用 5,605 6,714 6,849 6,720 财务费用 3,911 814 100 150 资产减值损失 651 727 500 600 其他经营收益 公允价值变动净收益 投资净收益 营业利润 22,841 28,665 30,210 29,482 加：营业外收入 121 610 400 450 减：营业外支出 279 252 200 300 利润总额 22,683 29,023 30,410 29,632 减：所得税 5,645 7,090 7,602 7,408 净利润 17,037 21,933 22,807 22,224 减：少数股东损益 435 407 456 444 归属于母公司的净利润 16,602 21,525 22,351 21,779 每股收益 0.87 1.13 0.88 0.86 资料来源：上市公司招股说明书，国都证券研究所 6、估值定价及申购建议 公司属于机械行业，可比公司当前的动态市盈率在25-35倍之间，考虑到公司产品具有一定的壁垒等因素，我们认为公司2010年市盈率在25-30倍间较为合适。以公司2010年每股收益0.88元计算，公司的合理股价应为22.0-26.4元，建议投资者按合理价位申购。 7、风险提示 钢、铝、塑料的价格波动对公司销售成本的影响较大。若上述原料价格大幅上升，将会对公司经营业绩产生较大影响。 新股研究 研究报告 第 4 页 研究创造价值 国都证券投资评级 国都证券行业投资评级的类别、级别定义 类别 级别 定义 短期 评级 推荐 行业基本面向好，未来6个月内，行业指数跑赢综合指数 中性 行业基本面稳定，未来6个月内，行业指数跟随综合指数 回避 行业基本面向淡，未来6个月内，行业指数跑输综合指数 长期 评级 A 预计未来三年内，该行业竞争力高于所有行业平均水平 B 预计未来三年内，该行业竞争力等于所有行业平均水平 C 预计未来三年内，该行业竞争力低于所有行业平均水平 国都证券公司投资评级的类别、级别定义 类别 级别 定义 短期 评级 强烈推荐 预计未来6 个月内，股价涨幅在15%以上 推荐 预计未来6 个月内，股价涨幅在5-15%之间 中性 预计未来6 个月内，股价变动幅度介于±5%之间 回避 预计未来6 个月内，股价跌幅在5%以上 长期 评级 A 预计未来三年内，公司竞争力高于行业平均水平 B 预计未来三年内，公司竞争力与行业平均水平一致 C 预计未来三年内，公司竞争力低于行业平均水平 免责声明 本报告中的信息均来源于公开资料或国都证券研究所研究员实地调研所取得的信息，国都证券研究所及其研究员不对这些信息的准确性与完整性做出任何保证。国都证券及其关联机构可能持有报告所涉及的证券品种并进行交易，也有可能为这些公司提供相关服务。本报告中所有观点与建议仅供参考，投资者据此操作，风险自负。 [tbl_users] 国都证券研究员及其研究行业一览表 研究员 研究领域 E-mail 研究员 研究领域 E-mail 许维鸿 研究管理、宏观领域 xuweihong@guodu.com 王明德 研究管理、农业、食品饮料 wangmingde@guodu.com 李元 机械、电力设备 liyuan@guodu.com 巩俊杰 交通运输 gongjunjie@guodu.com 张翔 首席策略分析师 zhangxiang@guodu.com 吴煊 策略研究 wuxuan@guodu.com 邓婷 金融 dengting@guodu.com 邹文军 房地产 zouwenjun@guodu.com 徐昊 农业、食品饮料 xuhao@guodu.com 徐才华 机械、汽车及零部件 xucaihua@guodu.com 夏茂胜 商业、纺织服装 xiamaosheng@guodu.com 姜瑛 IT jiangying@guodu.com 潘蕾 医药 panlei@guodu.com 曹源 策略研究、传媒 caoyuan@guodu.com 王招华 钢铁 wangzhaohua@guodu.com 刘芬 机械 liufen@guodu.com 刘斐 煤炭 liufei@guodu.com 王京乐 家电、旅游 wangjingle@guodu.com 鲁儒敏 公用事业 lurumin@guodu.com 汪立 造纸、交通运输 wangli@guodu.com 傅浩 建筑建材 fuhao@guodu.com 肖世俊 有色金属、新能源 xiaoshijun@guodu.com 陈薇 衍生