汽车行业2010年6月月报：5月汽车销售季节性下滑

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 [Table_KeyInfo] 动态报告 汽车行业 [Table_IndustryInfo] 汽车行业2010年6月月报 中性 （维持评级） [Table_BaseInfo] 一年该行业与上证综指走势比较 资料来源：国信证券经济研究所 相关研究报告： 《汽车行业2010年中期策略：周期顶峰已过》 2010/05/28 《5月月报：需求旺盛 潜忧隐现》 2010//05/30 分析师：李君 SAC执业证书编号：S0980210030036 电话 021-60933156 E-mail lijun2@guosen.com.cn 联系人：左涛 电话： 021-60933164 E-mail： zuotao@guosen.com.cn 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明。 [Table_Title] 行业月报 5月汽车销售季节性下滑  2010年1-5月数据概览： 2010年1-5月汽车累计销售760.4万辆，同比增长53.3%。细分行业中，轿车行业供需状况由“供应偏紧”转为“供需平衡”，重卡月销量连续三个月维持在10万辆以上，景气度处于历史高点；大中客内需明显恢复，月出口量正处于逐步恢复通道中。  2010年1-5月数据详细解析：  乘用车：季节性下滑。5月单月轿车销售72万辆，环比下滑5.2%。总体上，1Q10前轿车“供不应求”的局面已不复存在，从年化销量看，微客销售增长也趋向平稳。2Q10，轿车渠道库存出现上升、终端降价下降，预计未来两个季度，降价压力将逐步传导至厂商层面，轿车厂商盈利在2010年1、2季度已达到本轮周期的最高点。但基于近期的供需关系变化不算剧烈，行业周期变化也会相应缓和，而非激烈的利润下滑方式。  重卡：需求处于顶峰。5月重卡销售10.7万辆，同比增长90.5%、环比下滑7.7%， 1-5月销量累计同比增长121.8%，连续三个月销量维持在10万辆以上，需求达到了近年的高峰。我们认为重卡保有量的急速增长不是一个常态，未来几个季度，重卡需求存在隐忧，主要来自于房地产调控政策带来的投资品运力需求的压力，预计重卡最终将回归正常年份10%左右的保有量年增速。  大中客：出口、内需均在复苏。5月大中客合计销售11296辆，同比增长18.0%，环比季节性下降18.9%。6月大客出口1066辆，同比增长150.0%，环比增长5%，1-6月累计出口3817辆，同比增长133.5%。目前月出口量的中轴已稳定在1000辆左右的水平。  投资策略：  前期报告中，我们下调了轿车、重卡子行业的投资评级至“中性”。  我们建议配置具备防御性、盈利抗跌的汽车股：优质汽车零部件公司——华域汽车、一汽富维、新朋股份；周期性较弱的整车企业——江铃汽车、宇通客车；整车中，长期看，一汽轿车整体上市仍是值得博弈的投资机会。  年初以来，股价已经做出反应，至今汽车行业跑输市场约9个百分点，但通过比较历史各轮行业周期与股价超额收益的关系，我们认为目前仍未见底。 2010年6月23日 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 内容目录 1-5月数据概览 ................................................................................................ 3 1-5月数据详细解析 ......................................................................................... 5 乘用车：轿车“供需紧张”状态缓解 ............................................................ 5 重卡：高处不胜寒 .................................................................................... 8 大中客：平稳增长 .................................................................................. 10 投资策略 ........................................................................................................ 12 表2：重点公司盈利预测及估值表 ................................................................. 12 图表目录 图1：国产汽车销量累计同比增长（2010.1-5/2009.1-5） .............................. 4 图2：国产汽车月度销量同比增长（2010.5/2009.5） .................................... 4 图3：国产汽车月度销量环比增长（2010.5/2010.4） .................................... 4 图4：汽车月销量及同比增速（2008.1-2010.5） ........................................... 4 图5：轿车销量的季节性波动（2005.1-2010.5） ........................................... 5 图6：轿车月销量及同比增速（2008.1-2010.5） ........................................... 5 图7：微客销量的季节性（2005.1-2010.5） ................................................... 5 图8：微客月销量及同比增速（2008.1-2010.5） ........................................... 5 图9：轿车月销量年化（2008.1-2010.5） ...................................................... 6 图10：微客月销量年化（2008.1-2010.5） .................................................... 6 图11：轿车分排量销量同比增速（2009.1-2010.3） ...................................... 6 图12： 轿车月销量结构（2009.1-2010.4）................................................... 6 图13：汽车重点企业销售收入及同比增速（2005.1-2010.3） ....................... 6 图14：汽车重点企业利润总额及同比增速（2005.1-2010.3） ....................... 6 图15：汽车重点企业销售毛利率（2005.1-2010.3） ...................................... 7 图16：轿车厂商当年累计新增库存（2005.1-2010.5） .................................. 7 图17：重卡销量的季节性波动（2005.1-2010.5） ......................................... 8 图18：重卡月销量及同比增速（2008.1-2010.5） ......................................... 8 图19：重卡分车型月销量同比增速（2009.1-2010.5） .................................. 8 图20：重型载货车月销量及同比增速（2006.1-2010.5） ............................... 8 图21：半挂牵引车月销量同比增速（2006.1-2010.5） .................................. 9 图22：重卡底盘销量及同比增速（2006.1-2010.5） ...................................... 9 图23：重卡销量结构变化（2005.1-2010.5） ................................................. 9 图24：主流重卡企业累计销量（2010.1-5） ................................................. 10 图25：主流重卡企业累计同比增长（2010.1-5/2009.1-5） .......................... 10 图26：大中客销量的季节性波动（2006.1－2010.5） ................................. 10 图27：大中客月销量及同比增长（2008.1-2010.5） .................................... 10 图28：大客销量的季节性波动（2006.1－2010.5） ......................................11 图29：大客月销量及同比增长（2008.1-2010.5） ........................................11 图30：中客销量的季节性波动（2006.1－2010.5） ......................................11 图31：中客月销量及同比增长（2008.1-2010.5） ........................................11 图32：大客月出口量及同比增速（2008.1-2010.4） .....................................11 表1：国内汽车2010年5月销量..................................................... 3 表2：重点公司盈利预测及估值表 ................................................................. 12 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 1-5月数据概览 5月销售：2010年5月国内汽车销售143.8万辆，同比增长28.5%，环比下滑10.4%， SUV（116.3%）、MPV（92.6%）、重卡（yoy 90.5%）、大客（48.2%）销量同比增速高于行业整体水平。 1-5月累计销售：2010年1-5月汽车累计销售760.4万辆，同比增长53.3%。细分行业中，轿车行业供需状况由“供应偏紧”转