汽车行业2010年8月月报：三季度行业盈利将环比下滑

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 [Table_KeyInfo] 动态报告 汽车行业 [Table_IndustryInfo] 汽车行业2010年8月月报 中性 （维持评级） [Table_BaseInfo] 一年该行业与上证综指走势比较 资料来源：国信证券经济研究所 相关研究报告： 《汽车行业2010年中期策略：周期顶峰已过》 2010/05/28 《7月月报：行业季节性下滑》 2010//07/20 分析师：李君 电话 021-60933156 E-mail lijun2@guosen.com.cn SAC执业证书编号：S0980210030036： 分析师：左涛 电话： 021-60933164 E-mail： zuotao@guosen.com.cn SAC执业证书编号：S0980109055136 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明。 [Table_Title] 行业月报 三季度行业盈利将环比下滑  2010年1-7月数据概览： 2010年7月国内汽车销售124.4万辆，同比增长14.6%，环比下滑11.9%， SUV（yoy 87.7%）、MPV（yoy 76.4%）、大客（yoy 47.1%）、重卡（yoy 30.7%）销量同比增速较高。  2010年1-7月数据详细解析：  轿车、微客：销售继续下滑、预计3Q10盈利环比下降。7月，轿车、微客销量分别环比下滑7.1%、21.7%，即使剔除季节性因素看，轿车、微客销量近几月也在持续下降，并且，渠道库存、价格压力传导至厂商的迹象日益明显，厂商不得不压缩生产。我们认为，3Q10轿车行业盈利将出现环比下滑，降幅在20%以上，主要是基于产销量环比下降、价格压力的综合作用。  重卡：景气度初现下滑迹象。7月重卡销售70184辆，同比增长30.7%、环比下滑25.2%，1-7月销量累计同比增长99.2%，剔除季节性因素后，重卡销量仍呈现出回归态势，符合我们前期的判断，我们认为，月销量10万辆左右的水平不是一个常态，2009年以来的本轮重卡销量大幅增长，使得重卡保有量迅速增加，将压抑未来重卡首次购车需求。  大中客：销量稳定增长，大客尤为突出。2010年7月大中客合计销售12223辆，同比增长14.6%，环比下滑7.4%。其中大、中客分别销售5356、6867辆，同比增速分别为47.1%、-2.2%，持续稳定增长。近年虽然近年铁路投资加速影响了部分长途运输，但居民可支配收入增长、城镇化进程持续仍将为客车行业带来增量需求，短途运输、点对点运输、城市公共交通仍具备一定不可替代性。大中客行业作为汽车行业中周期性最弱的子行业，预计今年全年销量增速将达到15%以上。  投资策略：  近两个月轿车、微客的产销表现正在印证我们行业见顶的判断。本轮轿车股的反弹来自于估值修复和优异的中期盈利。但我们判断三季度乘用车行业盈利即会出现环比下滑，业绩支撑即将减弱，而如果大盘反弹见顶，估值修复进程也将终止。  商用车中，重卡行业下半年压力增大，大中客仍将稳定增长。  对相关子行业的投资评级为：轿车——中性，重卡——中性，大中客——谨慎推荐。  建议配置具备防御性、盈利抗跌的汽车股：优质汽车零部件公司——华域汽车、一汽富维；周期性较弱的整车企业——江铃汽车、宇通客车。 2010年8月25日 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 内容目录 1-7月数据概览 ................................................................................................ 3 1-7月数据详细解析 ......................................................................................... 5 乘用车：轿车、微客销售景气度下滑 ....................................................... 5 重卡：销量回归正常 ................................................................................ 8 大中客：持续稳定增长 ........................................................................... 10 投资策略 ........................................................................................................ 11 表2：重点公司盈利预测及估值表 ................................................................. 12 图表目录 图1：国产汽车销量累计同比增长（2010.1-7/2009.1-7） .............................. 4 图2：国产汽车月度销量同比增长（2010.7/2009.7） .................................... 4 图3：国产汽车月度销量环比增长（2010.7/2010.6） .................................... 4 图4：汽车月销量及同比增速（2008.1-2010.7） ........................................... 4 图5：轿车销量的季节性波动（2005.1-2010.87） ......................................... 5 图6：轿车月销量及同比增速（2008.1-2010.7） ........................................... 5 图7：微客销量的季节性（2005.1-2010.7） ................................................... 5 图8：微客月销量及同比增速（2008.1-2010.7） ........................................... 5 图9：轿车月销量年化（2008.1-2010.6） ...................................................... 6 图10：微客月销量年化（2008.1-2010.6） .................................................... 6 图11：轿车分排量销量同比增速（1Q09-2Q10） ........................................... 6 图12： 轿车月销量结构（2009.1-2010.7）................................................... 6 图13：汽车重点企业销售收入及同比增速（2005.1-2010.6） ....................... 6 图14：汽车重点企业利润总额及同比增速（2005.1-2010.6） ....................... 6 图15：汽车重点企业销售毛利率（2005.1-2010.6） ...................................... 7 图16：轿车厂商当年累计新增库存（2005.1-2010.7） .................................. 7 图17：重卡销量的季节性波动（2005.1-2010.7） ......................................... 8 图18：重卡月销量及同比增速（2008.1-2010.7） ......................................... 8 图19：重卡分车型月销量同比增速（2009.1-2010.7） .................................. 8 图20：重型载货车月销量及同比增速（2006.1-2010.7） ............................... 8 图21：半挂牵引车月销量同比增速（2006.1-2010.7） .................................. 9 图22：重卡底盘销量及同比增速（2006.1-2010.7） ...................................... 9 图23：重卡销量结构变化（2005.1-2010.7） ................................................. 9 图24：主流重卡企业累计销量（2010.1-7） ................................................... 9 图25：主流重卡企业累计同比增长（2010.1-6/2009.1-7） ............................ 9 图26：大中客销量的季节性波动（2006.1－2010.6） ................................. 10 图27：大中客月销量及同比增长（2008.1-2010.7） .................................... 10 图28：大客销量的季节性波动（2006.1－2010.7） ..................................... 10 图29：大客月销量及同比增长（2008.1-2010.7） ....................................... 10 图30：中客销量的季节性波动（2006.1－2010.7） ......................................11 图31：中客月销量及同比增长（2008.1-2010.7） ........................................11 图32：大客月出口量及同比增速（2008.1-2010.6） .....................................11 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 表1：国内汽车2010年7月销量 .................................................................... 3 表2：重点公司盈利预测及估值表 ................................................................. 12 1-7月数据概览 7月销售：2010年7月国内汽车销售124.4万辆，同比增长14.6%，环比下滑11.9%， SUV（yoy 87