2010年下半年新能源汽车行业专题报告：政策推动新能源汽车浪潮

研究报告 第 1 页 研究创造价值 研究所 国都证券 [table_main] 行业专题 [table_reportdate] 交运设备 2010年06月21日 行业研究 行业专题 投资评级：短期_推荐，长期_A 政策推动新能源汽车浪潮 ——2010年下半年新能源汽车行业专题报告 核心观点 行业表现对比图 1、新能源汽车是我国节能减排的必然选择，汽车产业发展壮大的必由之路。中国面临巨大的石油供应和环境保护方面的压力。交通运输领域消耗的石油比例高达34%左右；交通运输领域的碳排放约占我国总体碳排放的23%。中国已成为全球最大的汽车市场，并将在以后相当一段时期内保持高增长。需要迫切改变汽车动力技术，发展新能源汽车产业。传统内燃机汽车方面，中国落后于国外二十年。但是在电动汽车领域只有四、五年的差距。新能源汽车有望成为中国汽车产业重要的超赶路径。 2、2010年中国新能源汽车产业化大幕正式拉开。我国发展新能源汽车在资源、技术积累、消费者认可、基础设施的转型成本各方面都有着比较优势。国家政策支持从笼统扶持到试点补贴，先从公交车、出租车等公共服务领域开始，今年又拓展至市场容量更大的私人消费领域，会很大程度增强企业发展新能源汽车的动力。我们认为2010年新能源汽车私人购买补贴试点政策的出台打开了私人消费补贴的闸门，表明新能源汽车产业化真正意义上的开始，是中国新能源汽车产业发展史上的至关重要的一步。 3、短期内公交领域是主要市场。2009年新能源商用车在整个新能源汽车市场中占比分别高达95%和94%，而新能源商用车中70％以上为客车产品。公共服务领域的车辆运行范围和方式的确定性具有发展先机，新能源客车是当前我国汽车行业企业在新能源领域研发生产和竞争的重点与焦点。受消费习惯、技术、基础配套等方面的影响，虽然私人购车补贴政策对个人市场的拉动将是正面的，但推广速度将不会太快。 4、电动车是发展方向。纯电动汽车最适合我国缺少石油而内燃机技术水平不高的国情，结构简单，使用、维修方便，节材节能。而且从近期政策方面来看，重“充电车”轻“混合动力”的补贴导向显示了我国在新能源汽车发展路线上已将充电式电动车作为未来推广主要方向。 5、投资策略：对行业投资评级：短期_推荐，长期_A。新能源汽车已上升为国家战略，行业受政策驱动，未来政策支持空间大。特别是试点城市范围的扩大和私人购买补贴试点启动，让我们相信中国新能源汽车产业化大幕正式拉开，行业将会出现爆发式增长。 新能源汽车整车投资方面，我们建议重点关注的是在新能源客车领域具有领先优势的大中型客车公司。新能源客车企业整体产销规模小，当前的新能源汽车示范运营也首先面向城市公交体系，批量的新能源客车订单对相关公司的业绩增厚作用较为显著。我们认为应重点关注有实际订单的客车企业，关注地处20个试点城市周边的客车企业。相关上市公司为：金龙汽车、宇通客车、中通客车、安凯客车、曙光股份、福田汽车等。 对于新能源乘用车，目前受益最大的是比亚迪(1211HK)，对于国内主要上市车企来说，新能源乘用车在企业销量规模中占比较小，对业绩增长影响有限。建议长期关注已覆盖新能源轿车相关的公司，长安汽车、一汽轿车、上海汽车等。 新能源汽车产业链上游的动力电池、电机、电控等电动汽车产业链相关企业将面临很大的发展机会，提供充电站设备的生产商也将面临机遇。关注万向钱潮、时代新材、中国南车、杉杉股份、奥特迅等。 [table_stockTrend] 2009-6-1～2010-5-31-5%6%17%28%39%09-609-909-1210-3沪深300交运设备 [table_relation] 相关报告 [table_research] 研究员： 李元 电 话： 010-84183369 Email： liyuan@guodu.com 执业证书编号： S0940207080086 联系人： 刘芬 电 话： 010-84183215 Email： liufen@guodu.com 独立性申明：本报告中的信息均来源于公开可获得资料，国都证券对这些信息的准确性和完整性不做任何保证。分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 行业专题 研究报告 第 2 页 研究创造价值 正文目录 1、节能减排的必然选择，产业发展壮大的必由之路 ............................. 3 1.1 发展新能源汽车是节能、低碳经济的必然选择 ........................................ 3 1.2 中国汽车弯道超车的机遇 .......................................................... 4 2、全球视野下的新能源汽车行业发展 ......................................... 4 2.1 政策推动全球新能源汽车浪潮 ....................................................... 4 2.2 全球混合动力汽车产业化日趋成熟 ................................................... 6 2.3 2010年中国新能源汽车产业化大幕正式拉开 .......................................... 7 3、短期内公交领域是主要市场 ............................................... 9 4、电动车已成为中国新能源汽车发展方向 .................................... 10 5、产业链相关公司将受益于新能源汽车的推广 ................................ 11 6、行业投资策略和重点公司 ................................................ 12 6.1 投资策略 ........................................................................ 12 6.2 重点公司点评 .................................................................... 13 行业专题 研究报告 第 3 页 研究创造价值 1、节能减排的必然选择，产业发展壮大的必由之路 1.1 发展新能源汽车是节能、低碳经济的必然选择 据国家发改委能源经济与发展战略研究中心预计，到2020年中国石油年需求量将达到5.6亿吨至6.0亿吨之间。我国石油消耗量不断增长，其中进口量不断增长，对外依存度不断攀升，2007年有58%的石油消费依靠进口。石油属于不可再生资源，生产相对集中，出于能源安全角度考虑，中国急需降低对石油的依赖。 图1：我国的石油消费量和对外依存度 数据来源:Wind资讯19921994199619982000200220042006200820101992石油消费量石油:进口量进口占比(右轴)50001000015000200002500030000350002025303540455055 数据来源：国家统计局 国都证券 全球每日石油消费超过60%用于交通领域。在我国，交通运输领域消耗的石油比例也达34%左右。只有降低汽车燃油消耗才可明显减少石油消耗总量，而能够大幅减少传统汽柴油的新能源汽车无疑是必然之选。 图2：全球石油消费结构 图3：我国石油消费结构 9.50%60.50%13.50%16.50%工业运输其他用途非能源用途 5.83%41.13%19.42%33.63%农业工业其他行业交通运输业 资料来源：bloomberg 国都证券 资料来源：国家统计局 国都证券 汽车不仅是能耗大户，同时也是排放大户。据统计，交通运输领域的碳排放约占我国总体碳排放的23%。中国已成为全球最大的汽车市场，并将在以后相当一段时期内保持高增长。2009年全年，中国的汽车销量超过1,300万辆，超过了美国，成为世界第一汽 行业专题 研究报告 第 4 页 研究创造价值 车消费大国。汽车行业的快速发展只会使环境问题更加恶化，如北京2003年73%的污染问题由汽车行业造成。若不能充分降低来自汽车的尾气排放，“减排”目标将难以实现。 图4：美国、日本、中国汽车市场年需求情况 数据来源：新浪网 国都证券 据了解，中国目前的汽车保有量在8000万~9000万之间，如果新能源汽车能够替换10%的话，根据2008年中国工信部的数据，全国车用汽油量1.21亿吨，一年就能够减少二氧化碳排放3756万吨。中国面临巨大的传统能源供应和环境保护方面的压力，需要迫切改变汽车动力技术，发展新能源汽车产业。 1.2 中国汽车弯道超车的机遇 传统内燃机汽车方面，中国落后于国外20年。特别是轿车发动机这一高新技术领域，目前国内企业还没有自主开发能力，我们沿着传统技术路线追赶，付出了巨大努力，但技术差距依然很大，产品和技术长期依赖外部输入。中国在内燃机汽车赶上发达国家的机会很小。 但是在电动汽车领域只有四、五年的差距。汽车工业史上的一场全新竞赛已经开始了。中国有成本和市场的优势，有潜力和可能在世界上形成领导地位。新能源汽车有望成为中国汽车产业重要的超赶路径。借助汽车产业的新能源技术革命，未来10-20年，将是中国汽车产业实现跨跃式发展、作大作强自主品牌的一次重大历史机遇。 2、全球视野下的新能源汽车行业发展 2.1 政策推动全球新能源汽车浪潮 新能源汽车由于初期投入大，成本高，售价和传统内燃机汽车相差很大，导致市场推广困难，进而降低厂家的生产积极性，低销量带来低产量，成本难以下降。由此产生的恶性循环是新能源汽车的产业化进程的最大难点。研发和消费的两端补贴政策将减小新能源汽车与传统汽车购臵成本差。 行业专题 研究报告 第 5 页 研究创造价值 图5：政府补贴破解死循环 数据来源：凤凰网 国都证券 目前在全球主要的汽车生产和消费国，一个共同的现象是，对于新能源汽车的相关政策推动，很早就已经进入这些国家政府的视线。政策主要涉及消费层面的减税、购臵补贴、政府采购以及研发层面的政府拨款与优惠贷款。此外，大多数主要汽车产销国家也制定了长短期的新能源汽车规划目标。 表１：海外各国主要的新能源汽车扶持政策 美国 04年用于贸易或业务的电动车充电设施资产最高减税额度为10万美元。 从06年起，对HEV按照油耗确定减税额度。 至09年12月31日，购买轻混HEV抵税3400美元/台；购买重型HEV最高18000美元税收抵免；加州提供3年9000美元优惠贷款和10%税收优惠。 08年6月拨款3000万美元资助研发HEV。 08年9月，国会将投资税收优惠延长至2016年，对购PHEV者2500~7500美元课税扣除。 09年，购买PHEV的税收抵免最高金额15000美元 。 奥巴马8250亿美元刺激计划中：20亿美元补贴与贷款用于动力电池研究；2亿美元补贴与贷款用于电动车研究；3亿美元用于老式柴油引擎换代；4亿美元用于地方政府购买新能源汽车；10亿美元用于升级电网以满足PHEV充电需求 。 日本 06年，根据排放和燃料效率对电动汽车减少50%汽车税，上限14500日元。 税收优惠补贴平均20万日元/台，给