2010年下半年传媒行业投资策略：体制改革和消费升级推动行业快速发展

收盘 月涨幅（%） 天相行业指数 2,562.25 -13.64% 天相流通指数 2,989.81 -6.05% 上证指数 2,470.92 -3.85% -30%-20%-10%0%10%20%30%09-0709-0809-0909-1009-1109-1210-0110-0210-0310-0410-0510-0610-07传媒上证指数相关报告： 文化体制改革迎来关键年-2009 年传媒行业年报暨2010年1季报综述 2010-05-07 板块受到增持 处超配状态——2010年1季度传媒行业基金重仓股分析 2010-04-22 有线网络行业龙头公司受到增持——2009年4季度传媒行业基金重仓股分析 2010-1-25 行业深度研究 报告日期：2010 年 07 月 13 日 体制改革和消费升级推动行业快速发展——2010 年下半年传媒行业投资策略 增持（维持）传媒 行业指数与相关市场指数比较 行业指数近一年走势图 报告关注点： z 文化产业振兴规划加快了行业改革步伐，释放行业竞争活力，传媒产业增长潜力快速释放； z 建议积极关注强势的有线网络及广告营销类上市公司。 投资要点： z 传媒产业迎来发展良机，2009年中国传媒产业总产值4908亿元，同比增长16.3%，保持了较快增长，但我国传媒产业总量规模、人均文化产品消费额均与发达国家有较大差距，存在着广阔的发展空间。文化产业振兴规划的深入实施将加快行业改革步伐，释放产业竞争活力；中国经济实力的迅速崛起，人均收入、教育程度的提高，大大激发人们对文化娱乐产品的有效需求，传媒行业迎来内生、外延扩张的发展良机。 z 上市公司收入保持稳定增长。传媒行业21家上市公司2009年实现营业收入300亿元，同比增长9.15%；净利润32.33亿元，同比增长19.33%。2010年1季度营业收入81.95亿元，同比增长26.05%；净利润7.2亿元，同比增长6.22%。 z 传统媒体行业整合有望加速。在三网融合的压力下，有线网络省网整合加速，在政府支持及资金压力加大等因素促进下，具备资金、用户优势的有线网络上市公司在跨区域拓展方面有望取得实质性进展，付费电视等增值业务盈利模式将日益清晰；报刊、杂志等平面行业受到新媒体的冲击，收入增长放缓，面临新的盈利模式的探索，上市公司有望获得更多的政策支持，成为各省市资产整合平台，获得跨越式发展空间。z 制播分离将推动影视行业快速发展。影视内容行业受益于经济增长、消费升级及制播分离的启动。目前优质影视节目稀缺格局短期难以改观，内容提供商规模尚小，行业集中度低，资本市场为行业发展提供了资金支持；华谊兄弟等行业领先企业有望凭借品牌、资金不断发展壮大，市场占有率将逐渐增加，议价能力稳步提升。 z 广告营销行业面临整合契机。跨国广告集团纷纷抢占中国市场，通过收购兼并或拓展分支机构，实现快速扩张；广告营销行业龙头企业通过上市，资金实力和品牌影响力大幅提升，为行业龙头利用资本的力量，通过收购兼并，整合行业资源，扩展原有的竞争优势，奠定了良好的基础。 z 投资策略：我们看好有线网络行业整合、广告行业上行带来的投资机会。拥有用户规模及资金优势的有线网络上市公司有望凭借资本市场等先发优势，获得外延式发展空间，建议关注行业龙头企业歌华有线；广告行业建议关注基本面逐步改善如北巴传媒及业绩增长明确的博瑞传播、蓝色光标。诚信源于独立，专业创造价值 请阅读最后一页重要免责申明 天相传媒组 TEL：010-66045448 yaol@txsec.com 服务热线 010-66045555 服务邮箱 service@txsec.com 2公司研究/调研报告诚信源于独立，专业创造价值 行业深度研究 www.txsec.com 正文目录 1. 中国传媒产业现状与发展......................................................3 1.1产业规模尚小，增长空间巨大.........................................................3 2. 三网融合大势所趋但任重而道远................................................4 2.1三网融合博弈刚开始.................................................................4 2.2加快区域整合步伐将有助于有线运营商应对挑战.........................................4 2.3大型有线网络运营商机遇大于挑战.....................................................5 2.4制播分离改革启动 影视娱乐业迎来高增长期...........................................6 3. 平面媒体：行业整合有望加快 探索新媒体盈利模式..............................8 3.1报刊行业积极向新媒体业务拓展.......................................................8 3.2图书出版行业并购重组加快...........................................................9 4. 广告：2010年行业受益于国内消费行业的增长 ..................................10 5. 2010年投资策略:关注体制改革背景下行业的投资机会 ...........................11 图表目录 图表 1：2009年中国传媒产业结构............................................................. 3 图表 2：传媒媒体广告收入低于GDP 增速 ....................................................... 3 图表 3：中国传媒产业增长情况 ............................................................... 3 图表 4：中、美、日广告支出占GDP 的比重 ..................................................... 3 图表 5：广电、电信收入实力差距明显......................................................... 4 图表 6：广电用户 ARPU 值提升空间巨大 ........................................................ 4 图表 7：有线网络付费收入规模仍较小......................................................... 5 图表 8：高清电视成为全球消费主流........................................................... 5 图表 9：广电媒体上市公司主要财务指标变化情况............................................... 6 图表 10：中国电影票房增速 .................................................................. 7 图表 11：中国电影月度票房收入增长情况...................................................... 7 图表 12：影视娱乐上市公司业绩概况.......................................................... 7 图表 13：美国报业广告业务收入.............................................................. 8 图表 14：中国报业广告业务收入.............................................................. 8 图表 15：报刊杂志行业上市公司业绩概况...................................................... 9 图表 16：中国图书码洋定价金额.............................................................. 9 图表 17：中国图书出版种类 .................................................................. 9 图表 18：出版发行上市公司业绩概况......................................................... 10 图表 19：中国广告收入增长情况............................................................. 10 图表 20：中国媒体及广告代理公司收入增长情况............................................... 10 图表 21：2008年中国广告行业分布........................................................... 10 图表 22：2009年日本广告行业分布........................................................... 10 图表 23：2009年美国广告行业分布........................................................... 10 图表 24：广告营销行业上市公司业绩概况..................................................... 11 图表 25：重点公司盈利预测及评级........................................................... 12 3公司研究/调研报告诚信源于独立，专业创造价值 行业深度研究 www.txsec.com 1. 中国传媒产业现状与发展 1.1产业规模尚小，增长空间巨大 文化传媒产业主要涵盖了影视制作、出版发行、广告、演艺、娱乐、文化会展、数字内容和动漫产众多门类。由于关系到舆论导向、社会稳定及国家安全等方面，传媒产业发展长期以来受到多个部门，较为严格的监管，出版、广电等企业经营活动往往局限于固定区域和单一行业；网络游戏等新媒体快速发展，成为传媒行业增长的重要推动力，新媒体打破了传统行业壁垒，不断蚕食传统媒体的生存空间；严格的行业监管及政策限制，导致传统媒体企业在内生性增长放缓的背景下，缺乏外延式拓展能力及空间，面临着较大的经营压力。 图表 1：2009 年中国传媒产业结构 图表 2：传媒媒体广告收入低于 GDP 增速 报业