2020年以来,食品饮料行业增长显著放缓,进入合理增长阶段,股东回报率下降。但预制菜、烘焙、保健品、茶饮等新兴市场崛起,代表消费升级趋势。行业收入增长普遍放缓,2024年及2025年一季度营收增速进一步下探,量价螺旋式下行。盈利方面,PPI下行推动毛利率提升,但销售增长持续下行,盈利主要来自成本下降而非产品结构升级。费率长期下行,ROE于2023、2024年显著上升,但剔除白酒和啤酒后ROE整体下降。二级市场表现反映基本面,板块连续四年收跌,仅软饮料、保健品和零食板块录得正收益。估值降至阶段低位,未来将维持低位震荡。2025年行业收入增长预计维持在3%-5%的低位,成本环境友好将托扶利润。投资策略推荐关注乳业、啤酒、软饮料、保健品和零食板块,推荐组合包括安琪酵母、千味央厨、宝立食品、劲仔食品、仙乐健康、东鹏饮料、青岛啤酒。