水务行业2010年中期策略：持续向好,水务公司各有千秋

研究报告 第 1 页 研究创造价值 研究所 国都证券 公用事业 2010年06月07日 行业研究 行业专题 投资评级：短期_推荐，长期_A 水务行业持续向好，水务公司各有千秋 水务行业2010年中期策略 核心观点 行业表现对比图 我国人均水资源紧缺且分布不均。我国水资源总量约为 2.74 万亿立方米，约占全球水资源总量的 7%，居世界第六位。人均水资源约占世界平均水平的四分之一，世界排名第 88 位，被列为世界人均水资源贫乏国家之一。 自来水生产行业集中程度低。根据国家统计局的数据，我国在 2007 年约有 1588 家自来水生产企业，而 2010 年约有 1741 家自来水生产企业，而 2008 年年底，我国共有 283 个地级市、368 个县级市，平均每个城市拥有 2.67 个自来水生产企业。自来水生产行业稳定增长。2002-2008年，全国用水总量从 5497 增长至 5910 亿立方米，年均增长率 1.2%；生产用水量从 1142 增长至 1397 亿立方米，年均增长 3.4%；生活用水量从 619 增长至 729 亿立方米，年均增长 2.7%。 污水处理行业快速发展。2003-2008 年间，我国废水治理设施数量由 6.5万套增长至 7.9 万套，年均增长率为 4%；城市排水管道长度由 19.9 万公里增长至 31.5 万公里，年均增长率为 9.6%；城市污水日处理能力由6626 万立方米增长至 11173 万立方米，年均增长率为 11%。 污水处理市场从大城市向城镇延伸。“十二五”规划将要求县级镇、尤其是重点镇建立污水处理厂,我们认为这将显著推动污水处理市场的增长。“十二五”期间，污水处理产能需要增长 67%才能满足需要。我国2009 年年底的污水处理率为 73%，与国外发达国家 90%的污水处理率相比还有 20%左右的提升空间。湖泊和河流治理还将加大力度。 污水处理投资有望加速增长。如果 2008-2020 年我国 GDP 保持 7%的增速，2015、2020 年环保投资/GDP 从 1.49%分别提高到 2.4%、3%，则到2015、2020 年中国环保投资额将分别达到 1.15 万亿元、2.03 万亿元（08 年为 0.45 万亿），到 2015 年年复合增长率为 14%，到 2020 年年复合增长率为 13.4%。 行业发展持续向好，水务公司各有千秋。扩张能力强的水务运营企业将能分享市场规模的成长和水价上涨带来的益处，例如首创股份、创业环保；拥有独特的盈利模式的企业反而能够获取较高的利润率水平：例如碧水源、万邦达、合加资源、大禹节水，他们并不是直接的水务运营企业却可以分享水务行业的成长。 2009-6-8～2010-6-4-8%-1%6%13%20%27%09-609-909-1210-3沪深300公用事业 相关报告 研究员：巩俊杰 电 话： 010-84183316 Email： gongjunjie@guodu.com 执业证书编号： S0940208040096 联系人：鲁儒敏 电 话： 010- 84183246 Email： lurumin@guodu.com 独立性申明：本报告中的信息均来源于公开可获得资料，国都证券对这些信息的准确性和完整性不做任何保证。分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 行业专题 研究报告 第 2 页 研究创造价值 正文目录 一．水危机并不遥远...................................................................................................4 1．人均水资源紧缺且分布不均.................................................................................................................................... 4 2．水污染逼近危险临界点............................................................................................................................................ 4 二. 中国自来水生产行业分析...................................................................................6 1．行业集中程度不高.................................................................................................................................................... 6 2．自来水用水规模趋于稳定缓慢增长........................................................................................................................ 6 三．中国污水处理行业分析.......................................................................................7 1．污水处理行业快速发展............................................................................................................................................ 7 2．污水处理市场从大城市向城镇延伸........................................................................................................................ 8 3．新农村建设也给污水处理提出了新的市场机遇.................................................................................................... 9 4．湖泊和河流治理还将加大力度................................................................................................................................9 5．污水处理投资有望加速增长.................................................................................................................................. 10 四．水价和污水处理价格将逐步上调..................................................................... 11 1．水务产业链介绍...................................................................................................................................................... 11 2．水价上涨空间较大.................................................................................................................................................. 11 3．水价上涨环节将以自来水价格和污水处理费为主.............................................................................................. 12 4．逐步实施阶梯式水价.............................................................................................................................................. 12 五．行业发展趋势及估值.........................................................................................13 1．投资主体趋于多元化.............................................................................................................................................. 13 2．外资收购水务项目势头有所放缓.......................................................................................................................... 13 3．竞争导致水务运营公司利润率下降，拥有独特盈利模式公司受益最大........................................................... 13 4．估值和投资评级...................................................................................................................................................... 14 六．重点公司分析.....................................................................................................15 1．碧水源...................................................................................................................................................................... 15 2．万邦达...................................................................................................................................................................... 15 3．桑德环境