- 1 - 市場市場市場市場透視透視透視透視 恒生指數表現恒生指數表現恒生指數表現恒生指數表現 資料來源：彭博資訊 指數表現指數表現指數表現指數表現 絕對變幅絕對變幅絕對變幅絕對變幅 變幅變幅變幅變幅% 香港股市香港股市香港股市香港股市 收市收市收市收市 1天天天天 1天天天天 1個月個月個月個月 3個月個月個月個月 恒生指數 19,496.95 -268.24 -1.36 -7.63 -6.74 恒生綜合指數 2,725.95 -47.53 -1.71 -8.76 -7.40 恒生香港中資企業指數 3,638.86 -96.36 -2.58 -8.97 -11.43 恒生中國企業指數 11,233.96 -260.35 -2.27 -7.78 -6.52 成交金額 (百萬港元) 49,520.21 1,958.61 4.12 -30.44 -27.15 外圍股市外圍股市外圍股市外圍股市 道瓊斯工業平均指數 10,024.02 -112.61 -1.11 -8.94 -2.92 納斯達克指數 2,222.33 -34.71 -1.54 -9.71 -0.71 上證綜合指數 2,568.28 -23.86 -0.92 -10.53 -16.43 6月份原油價格 (美元) 72.58 -1.39 -1.88 -15.75 -7.78 8月份黃金價格 (美元) 1226.90 14.70 1.21 3.91 7.87 美元兌每一單位歐元 1.2207 -0.0069 -0.56 -8.02 -10.20 日圓兌每一單位美元 91.042 0.0828 0.09 -3.01 2.48 國企指數國企指數國企指數國企指數 恒生恒生恒生恒生 指數指數指數指數 20天移動平均數 11,377.67 19,879.64 50天移動平均數 11,975.65 20,811.41 9天相對強弱指數 45.48 41.44 市場攻略市場攻略市場攻略市場攻略 袁志峰 －ericyuen@guoco.com (852) 2218 2865 恒生指數和國企指數分別下跌1.4%和2.3%至19,496和11,233點，市場成交依舊低迷，只有495億元 。重磅股匯控匯控匯控匯控(5)和中移動中移動中移動中移動(941)分別下跌1.1%和0.8%。汽車股及煤炭股表現落後大市。東風汽車東風汽車東風汽車東風汽車(489)和比亞迪比亞迪比亞迪比亞迪(1211)下跌4.8%至6.0%。中煤能源中煤能源中煤能源中煤能源(1898)、兗州煤業兗州煤業兗州煤業兗州煤業(1171)和中國神華中國神華中國神華中國神華(1088)下跌3.2%至5.1%。中國鋁業中國鋁業中國鋁業中國鋁業(2600)宣佈下調氧化鋁價格5%，股價跌4.8%。十大中資地産股平均下跌4.0%。富士康富士康富士康富士康(2038)是表現最好的恒指成分股，升3.0%。儘管市場信心疲弱，本行估計恒指在19,000點水平仍有較好支持。 公司新聞公司新聞公司新聞公司新聞 蒙牛乳業蒙牛乳業蒙牛乳業蒙牛乳業 (2319, $22.9) 6個月目標價個月目標價個月目標價個月目標價 $28.8 買入買入買入買入 江智慧 – zhihui.jiang@guoco.com (86 755) 8209 2443 事件事件事件事件: 蒙牛乳業近期股價調整為投資者帶來吸納良機。
蒙牛自4月底公佈其年度業績後股價回落12%。以本行預測其2010年每股盈利0.91元人民幣計算，現價只相當於22.1倍市盈率。本行估計公司在2009至2012年的每股盈利年複合增長率將達26.8%，並認為現水平對長線投資者而言甚具吸引力。
回顧公司2009年業績，營業額按年增長8%至257億元人民幣。公司純利11.2億元人民幣，低於市場預期，本行相信是出於員工期權計劃費用的攤銷。每股盈利0.68元人民幣，而2008年每股虧損0.67元人民幣。公司建議發放末期息每股0.14元人民幣 ，相當於股息派發比率爲22.0%。
毛利率從2008年的19.6%飆升至2009年的26.7%。雖然2009年八月份以來原奶價格反彈，然而2009年下半年毛利率仍維持在26.6%的高位(09年上半年為26.6%)。蒙牛主要競爭對手伊利的液態奶業務毛利率2009年下半年比上半年下降1.6個百分點 。
原奶價格上漲對蒙牛乳業衝擊較小是由於公司60%至70%的原奶來源於長達30至50年的長期獨佔性合約，原奶收購價格比較穩定。
另外 ，公司利用高質量原奶來源提升産品組合，從而改善毛利率。管理層指出2009年12月特倫蘇産品銷量創新高，這也爲AC Nielsen10月底資料顯示特倫蘇佔中國高端牛奶市場77.5%的份額所佐證。
經營費用2009年下半年飆升。2009年下半年銷售及經銷費用按年增長27%，而上半年按年下降15%，出於年末贊助活動較多，推升了廣告開支。行政開支2009年下半年猛增65%，而上半年按年只增長15%，本行認爲是出於員工期權費用的攤銷。本行調增經營費用預期，但相信2009年下半年的增速不會持續。
管理層預計中國乳品市場未來兩至三年將每年增長15%至20%，蒙牛管理層將依靠推出新産品及提升市場份額，致力使其增速超越同業水平。作為行業領導者，加上中糧集團及厚樸的戰略合作，本行認爲蒙牛很有可能實現這個目標 。 香港市場研究香港市場研究香港市場研究香港市場研究 2010年年年年6月月月月2日日日日 香港市場研究香港市場研究香港市場研究香港市場研究 - 2 -
重申買入評級，目標價不變為28.8元，基於28倍2010年市盈率。 相對強弱指數啓示相對強弱指數啓示相對強弱指數啓示相對強弱指數啓示 技術超買 (9天RSI > 80) 738 技術超賣 (9天RSI < 20) 732, 802, 948, 3330 異動股份異動股份異動股份異動股份 星晨集團 (542) 股價上升29.6%, 成交量相當於過去3個月每日平均10.5倍 利信達集團 (738) 股價上升19.9%, 成交量相當於過去3個月每日平均15.5倍 弘海 (65) 股價上升11.1%, 成交量相當於過去3個月每日平均2.9倍 中信21世紀 (241) 股價上升6.1%, 成交量相當於過去3個月每日平均2.2倍 德昌電機 (179) 股價 上升3.5%, 成交量相當於過去3個月每日平均2.6倍 每日窩輪推介每日窩輪推介每日窩輪推介每日窩輪推介 法興招行認購法興招行認購法興招行認購法興招行認購 (21175, $0.146) 相關資產 招商銀行 行使價 18.82 槓桿比率 13.1倍 溢價 12.2% 引伸波幅 41.9% 到期日 2010年9月27日 麥銀招行認麥銀招行認麥銀招行認麥銀招行認沽沽沽沽 (21881, $0.201) 相關資產 招商銀行 行使價 18.28 槓桿比率 9.0倍 溢價 9.6% 引伸波幅 44.5% 到期日 2010年10月4日 重要事項重要事項重要事項重要事項 日期 股票代號 公司名稱 宣佈業績 2/6 508 其士泛亞 全年業績 2/6 999 I.T 全年業績 3/6 903 冠捷科技 全年業績 4/6 952 華富國際 全年業績 7/6 282 壹傳媒 全年業績 7/6 417 謝瑞麟 全年業績 香港市場研究香港市場研究香港市場研究香港市場研究 - 3 - 恒指及國指成分股表現恒指及國指成分股表現恒指及國指成分股表現恒指及國指成分股表現 價格變動價格變動價格變動價格變動 (%) 優於大巿優於大巿優於大巿優於大巿 水泥股, 工業股, 消費股 指數指數指數指數 5日日日日 1個月個月個月個月 3個月個月個月個月 相對相對相對相對3個月高個月高個月高個月高落後大巿落後大巿落後大巿落後大巿 公用股 (香港), 地產股 (中國), 鋼鐵股 恒生指數 3 -8 -7 -12 國企指數 5 -8 -6 -14 走勢不一走勢不一走勢不一走勢不一 地產股(香港), 電力股, 銀行股 (中國) 價格價格價格價格 變動變動變動變動 (%) 價格變動價格變動價格變動價格變動 (%) 股票股票股票股票 代號代號代號代號 公司名稱公司名稱公司名稱公司名稱 5日日日日 1個月個月個月個月 3個月個月個月個月 相對相對相對相對3個月高個月高個月高個月高股票股票股票股票 代號代號代號代號 公司名稱公司名稱公司名稱公司名稱 5日日日日 1個月個月個月個月 3個月個月個月個月 相對相對相對相對3個個個個月高位月高位月高位月高位 753 中國國航 16 -12 15 -12 700 騰訊 5 -8 -3 -11 763 中興通訊 12 -10 -21 -26 489 東風汽車 5 -21 -22 -36 991 大唐國際發電 11 -6 -15 -17 386 中國石化 5 -3 -1 -9 1099 國藥控股 11 -17 -13 -23 1398 中國工商銀行 5 -2 -2 -10 914 海螺水泥 11 0 5 -10 1618 中國中冶 4 -13 -21 -23 168 青島啤酒 11 -7 -5 -13 1988 民生銀行 4 -10 -7 -10 1211 比亞迪股份 11 -12 -1 -24 1186 中國鐵建 4 -7 -11 -11 1138 中海發展 10 -14 -25 -29 883 中國海洋石油 4 -12 -1 -14 2038 富士康 10 -18 -27 -32 939 中國建設銀行 4 -3 2 -9 998 中信銀行 10 -12 -17 -25 2727 上海電氣 4 -8 -4 -14 390 中國中鐵 9 -8 -15 -16 330 思捷環球控股 3 -24 -22 -33 3323 中國建材 9 -6 -13 -24 388 香港交易所 3 -8 -11 -15 4 九龍倉集團 8 -10 -8 -19 2628 中國人壽 3 -6 -4 -12 1171 兗州煤業 8 -23 2 -23 2777 富力地產 3 -9 -24 -32 576 浙江滬杭甬 8 -1 3 -1 358 江西銅業 3 -11 -11 -20 291 華潤創業 8 -4 -4 -8 144 招商局國際 3 -14 -19 -21 12 恆基地產 7 -7 -15 -19 3 香港中華煤氣 2 2 9 -8 1088 中國神華能源 7 -11 -11 -18 1 長江實業 2 -9 -9 -17 2883 中海油田服務 7 -18 -18 -26 16 新鴻基地產 2 -8 -8 -18 2899 紫金礦業 6 -9 -17 -18 494 利豐 2 -11 -9 -19 836 華潤電力 6 -4 -5 -13 83 信和置業 2 -12 -17 -21 762 中國聯通 6 -4 -4 -4 941 中國移動 2 -5 -5 -9 2600 中國鋁業 6 -18 -19 -29 5 匯豐控股 1 -13 -19 -19 293 國泰航空 6 -6 6 -8 17 新世界發展 1 -14 -18 -24 1898 中國中煤能源 6 -16 -21 -23