6月7日新股申购策略

敬请参阅最后一页重要声明第1页共9页策略研究新股申购策略总第14期2009年8月7日总第86期2010年6月3日广州证券研究所综合研究组电话：020-87321190网址:www.gzs.com.cn新股发行数据与预测数据一览新股发行数据与预测数据一览新股发行数据与预测数据一览新股发行数据与预测数据一览数据来源：广州证券研究所根据公司招股说明书整理申购建议：申购建议：申购建议：申购建议：本次新股申购预期年化收益率约7.38%，新股平均收益率较之前略有回升，但仍处于较低水平。投资者如参与申购，建议选择其中题材性较好、价格较为合理的公司进行申购。结合新股基本面、中签率和新股定价，给予具体建议如下：1）投资者用316万可顶格申购四只中小板新股；2）资金量在200万左右的投资者，可考虑选择誉衡药业和启明星辰，或誉衡药业和星网锐捷的组合；3）资金量在100万左右的投资者，可考虑选择启明星辰和星网锐捷的组合；4）资金量在50万左右的投资者，可选择启明星辰。注注注注：本次申购资金将在6月10日解冻，投资者可参与11日的中小板新股申购。风险提示：风险提示：风险提示：风险提示：目前打新仍存在一定的破发风险，建议投资者谨慎参与申购。发行日期发行名称申购代码发行价发行量(万股)网上发行量(万股)网上申购限额(万股)中签率公布日中签号公布日资金解冻日2010-06-11金通灵深:300091未定21001680未定2010061820100621201006212010-06-11盛运股份深:300090未定32002560未定2010061820100621201006212010-06-11长城集团深:300089未定25002000未定2010061820100621201006212010-06-07启明星辰深:00243925.002500200022010060920100610201006102010-06-07江苏神通深:00243822.002600208022010060920100610201006102010-06-07誉衡药业深:00243750.00350028002.82010060920100610201006102010-06-07星网锐捷深:00239623.20440035203.52010060920100610201006106666月月月月7777日新股申购策略日新股申购策略日新股申购策略日新股申购策略 策略研究公敬请参阅最后一页重要声明第2页共9页一、一、一、一、新股概况新股概况新股概况新股概况启明星辰（启明星辰（启明星辰（启明星辰（002439002439002439002439））））公司概况公司概况公司概况公司概况公司是一家拥有完全自主知识产权的网络安全产品、服务与解决方案的提供商，我国自主创新重要的民族品牌和网络安全行业的领导者，也是入侵检测与防御、漏洞扫描、统一威胁管理网关(UTM)、安全合规性审计、安全专业服务和安全管理平台(SOC)的市场领导者。覆盖全国的渠道体系和技术支持中心为遍及全国32个省市自治区的政府、军队、军工、金融、电信、能源、交通、制造、媒体、烟草、教育等行业用户提供着可信的安全保障。2008年北京奥运会、残奥会期间，成为北京奥组委最大信息安全产品、服务及解决方案提供商、奥帆委唯一信息安全供应商。公司的竞争优势公司的竞争优势公司的竞争优势公司的竞争优势启明星辰是一家拥有完全自主知识产权的信息安全企业，经过十四年的发展，已经成为国内最具技术创新和产品开发实力的领导厂商之一。通过设立分公司、子公司及办事处，公司拥有覆盖全国的渠道体系和技术支持中心，公司用户遍及全国31个省、市、自治区。据赛迪顾问资料，公司的入侵检测产品线连续五年稳居国内市场占有率第一。2008年公司的入侵检测与入侵防御（IDS/IPS）产品、安全管理平台（SOC）居国内市场占有率第一，统一威胁管理（UTM）稳居国内市场占有率第二（国内产品品牌排名第一）。近年来公司已发展成为国内入侵检测与入侵防御（IDS/IPS）、漏洞扫描、统一威胁管理（UTM）、安全合规性审计、安全专业服务和安全管理平台（SOC）领域的市场领导者之一。机构估值：机构对其估值跨度较大，区间在机构估值：机构对其估值跨度较大，区间在机构估值：机构对其估值跨度较大，区间在机构估值：机构对其估值跨度较大，区间在22-3822-3822-3822-38元之间元之间元之间元之间国泰君安认为，目前行业可比公司2010年平均PE为39倍，建议的合理的询价区间为18.07-20.65元，对应2010年的PE为28-32倍，同时推断市场有可能将询价区间上抬至26.40-31.68元。上市目标价22.76-26.26元，对应2011年PE为26-30倍。东方证券预计公司2010-2012年EPS分别为0.70元、0.95元、1.28元。结合公司的成长性和中小板估值水平，给予公司2010年45-55倍PE，对应合理估值区间在31.5-38.5元之间。风险提示：市场竞争风险风险提示：市场竞争风险风险提示：市场竞争风险风险提示：市场竞争风险信息安全市场竞争较为充分，公司所处行业面临国内外较强竞争对手的竞争，尤其是跨国公司将凭借其在产业链中的地位和资金优势，对国内软件企业造成一定冲击。尽管公司作为主要参与者参与研究制定了本行业数项国家标准和行业标准，IDS/IPS、UTM等产品处于市场领先地位，公司在国内市场长期保持竞争优势地位，已经成为国内信息安全领域的领导厂商之一，但在一定时期内，公司仍面临现有产品市场竞争加剧的风险。 策略研究公敬请参阅最后一页重要声明第3页共9页江苏神通（江苏神通（江苏神通（江苏神通（002438002438002438002438））））公司概况公司概况公司概况公司概况公司是中国阀门行业的骨干企业，致力于为各大船厂及船舶配套企业提供优质的船用阀门产品和服务。从事应用于冶金领域的高炉煤气全干法除尘系统、转炉煤气除尘与回收系统、焦炉烟气除尘系统、煤气管网系统的特种阀门以及应用于核电站的核级蝶阀、核级球阀、非核级蝶阀、非核级球阀等，产品主要有球阀、蝶阀、止回阀、截止阀、止回阀、闸阀、非标阀等六大类145个系列。“大口径法兰连接蝶阀”、“多层次斜板式金属硬密封蝶阀”、“核电阀门”被列入国家级火炬计划，“大口径法兰连接蝶阀”、“非金属硬密封球阀”被列入国家级星火计划项目。“神通”牌和“蝶球”牌核电阀门、冶金特种阀门销售到土耳其、印度、巴基斯坦等。公司的竞争优势公司的竞争优势公司的竞争优势公司的竞争优势公司是目前国内主要的冶金特种阀门和核电阀门生产基地之一，国家火炬计划重点高新技术企业，江苏省高新技术企业和技术密集知识密集型企业，江苏省博士后科研工作站，中国机械500强企业，2008年10月21日被认定为可享受企业所得税优惠政策的高新技术企业，2004年以来连续进入中国阀门二十强企业，并确立了在阀门行业中的竞争优势。机构估值：机构对其估值区间在机构估值：机构对其估值区间在机构估值：机构对其估值区间在机构估值：机构对其估值区间在22-2622-2622-2622-26元之间元之间元之间元之间光大证券预计公司摊薄后2010-2012年EPS分别为0.52、0.76、0.98元。考虑同行业上市公司估值，再结合DCF估值。给与公司2010年36-40倍的PE，公司上市的合理价值区间为18.2-20.5元。海通证券认为，公司2010年到2012年预计EPS为0.57元、0.83元、1.12元。综合考虑公司未来成长空间及最近中小板新股的发行情况，江苏神通二级市场合理估值为相对2010年45倍市盈率，合理股价为25.65元，考虑到中小板一级市场的市盈率情况，建议的询价区间为相对2010年37-42倍市盈率，即21.09元-23.94元。风险提示：市场竞争风险风险提示：市场竞争风险风险提示：市场竞争风险风险提示：市场竞争风险虽然公司多年以来一直从事核电蝶阀、球阀的研发、生产和销售，在这两类产品领域优势明显，且国内其他具有核级核电阀门设计、制造资格的企业的强项核电阀门产品均不同于本公司，在2008年和2009年我国在建核电工程用阀门的国际招标中，公司为核级蝶阀和核级球阀唯一中标企业，但若其他具有资格的企业将生产研发重心转向核电蝶阀、球阀的设计制造并取得突破性进展，将对本公司的核电阀门业务构成一定的竞争压力。 策略研究公敬请参阅最后一页重要声明第4页共9页誉衡药业（誉衡药业（誉衡药业（誉衡药业（002437002437002437002437））））公司概况公司概况公司概况公司概况公司以骨科用药、抗肿瘤、抗生素、营养药物为研发重点，产品涵盖骨科药物、风湿类药物、抗肿瘤药物、消化系统用药、呼吸系统用药、心脑血管药物、肝病用药、妇科用药和抗生素等领域。公司现拥有通过国家GMP认证的小水针、冻干粉针、头孢类冻干粉针、胶囊、片剂、栓剂、粉针灌装、肿瘤药品八大品系的自动化生产线，具有年产水针剂1,500万支、普通冻干粉针剂500万支、肿瘤冻干粉针55万支和部分片剂、栓剂和胶囊剂的生产能力。松梅乐(鹿瓜多肽注射液)在内的多个产品进入《国家基本医疗保险和工伤保险药品目录》，也是国家发改委给予单独定价的产品。“松梅乐”被评为黑龙江省著名商标。公司的竞争优势公司的竞争优势公司的竞争优势公司的竞争优势公司主导产品鹿瓜多肽注射液获得国家发明专利，并进入全国医保目录，其“松梅乐”商标被评为黑龙江省著名商标，2007年该产品获得国家发改委单独定价权。鹿瓜多肽注射液2007年、2008年、2009年毛利率分别为87.84%、89.97%、90.33%，注射用盐酸吉西他滨2007年、2008年、2009年毛利率分别为64.45%、65.57%、71.99%，毛利率呈逐年上升趋势，公司产品具有较强的议价能力，毛利率较高。机构估值：机构对其估值区间为机构估值：机构对其估值区间为机构估值：机构对其估值区间为机构估值：机构对其估值区间为42-6042-6042-6042-60元元元元东方证券预测公司2010、2011、2012年实现摊薄后每股收益1.34元、1.84元、2.42元。以2010年的预测市盈率的32-36倍计，合理价格区间为42.88-48.24元。中信证券测算公司2010-2012年EPS分别为1.40、2.15和3.17元。考虑到公司的优势和目前新股发行的定价水平，与可比公司比较之后，以2010年业绩的35倍PE给公司定价是较为稳健的，相对估值法得出公司的目标价为49元。绝对估值目标价60.32元。建议询价区间52-57元。风险提示：产品集中度风险风险提示：产品集中度风险风险提示：产品集中度风险风险提示：产品集中度风险公司主要从事药品生产、药品代理销售，主导产品鹿瓜多肽注射液获得国家发明专利并进入全国医保目录，在2007年该产品获得国家发改委单独定价权，该产品2007年、2008年、2009年的销售收入占公司同期营业收入的比例分别为56.18%、50.56%、40.39%，销售毛利占公司同期销售毛利的比例分别为75.16%、71.27%、64.66%，鹿瓜多肽注射液的生产及销售状况在很大程度上决定公司的收入和盈利水平。如果鹿瓜多肽注射液产品的生产、销售出现异常波动，将对公司经营业绩产生较大的影响。 策略研究公敬请参阅最后一页重要声明第5页共9页星网锐捷（星网锐捷（星网锐捷（星网锐捷（002396002396002396002396））））公司概况公司概况公司概况公司概况公司是国内领先的网络通讯设备、网络终端、视讯产品、信息化软件等综合解决方案供应商，在教育、电信、金融、邮政、政府、企业、医疗、军队、交通等信息化建设领域为用户提供最周到的应用解决方案。MODEM、ADSL产品在国内连续多年销量第一，享有“中国猫王”和“中国A猫第一品牌”的盛誉；拥有国内70%以上的无线公话的商务电话市场份额。开发了基于以太网无源光网络（EPON）系统环境的光网络单元(ONU)产品。与TI、Broadcom、