家电行业周报：7~8月合并数据点评，冰洗稳增而空调降速延续

家电行业周报 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 1 爱建证券有限责任公司 跟踪报告●家电行业 2019年10月14日 星期一 7-8月合并数据点评：冰洗稳增而空调降速延续 研究所 投资要点： ❑ 7-8月冰箱、洗衣机稳定增长，而空调降速延续主要即内销不佳影响。8月冰洗空出货数据均已公布完毕，单月冰箱总销量656万台同比+2.7%，内销364万台同比+3.1%，外销292万台同比+2.3%；洗衣机总销量592万台同比+1.8%，内销406万台同比+2.6%，外销186万台同比-0.1%；空调总销量1027万台同比+3.5%，内销729万台同比+0.6%，外销298万台同比+11.68%。 从三季度开始，冰箱和洗衣机整体平稳增长，尤其洗衣机7-8月份总销量同比+4.16%，增幅向上超过上半年的同比+1.75%，其中主要是外销增长较快同比+11.4%（上半年同比+6.1%），内销增速也由负转正同比+0.6%；冰箱7-8月份总销量同比+2.67%，增速基本与上半年持平，内销下降幅度收窄同比-0.7%（上半年同比-2.1%），外销增速明显好于内销同比+6.7%。相比之下，空调7-8月份销量同比-3.7%降速再度延续（上半年同比-2.6%），主要是内销疲软带来负影响，内销同比-7%（上半同比-1.6%），而外销表现良好同比由上半年的-4.2%提升到7-8月的+4.8%。 总体来看，7-8月份冰箱、洗衣机子行业相较去年同期仍保持增长，而空调虽然增长表现较弱仍在预期内，行业内公司竞争格局并未发生大变化，因此龙头公司收入仍能保持平稳增速。 需要注意的是，从7月开始至10月11日，原材料成本除塑料价格下降1.4%外，其余如铜、铝、钢材价格分别上升0.11%、1.16%、1.55%（钢材价格截止9月27日），上半年因原材料成本下降带来公司利润提高的影响可能将在三季度减弱，而龙头公司对上游的议价能力会远好于行业其他公司。 ❑ 投资建议。即将面临三季报披露，前期房地产竣工数据逐步向好，短期建议关注地产后周期的厨电板块，三季度或带来基本面改善，相关公司老板电器、华帝股份；中长期来看，随着外资限额放开以及国际指数对中国A股加大投入，家电行业头部企业良好经营业绩将会受到外资青睐，确定性较高的业绩使得龙头公司获得估值溢价，我们仍强烈建议关注美的集团、格力电器、海尔智家。 ❑ 市场回顾。上周，上证综指上涨2.36%收2,973.66，深证成指上涨2.33%收9,666.58，中小板指上涨1.77%收6,104.16，创业板指上涨2.41%收1,666.83，沪深300上涨2.55%收3,911.73。家用电器（申万）上涨2.89%，表现强于沪深300指数，涨跌幅在申万28个子行业中位列正数第八。细分板块来看冰箱+3.38%，黑电+3.23%，空调+2.87%，小家电+2.58%，洗衣机+2.37%。 ❑ 数据跟踪。截至周五，美元兑人民币汇率7.1，周环比-0.27%，较年初+3.62%；铜现货价格47150元/吨，周环比+0.66%，较年初-1.83%；铝现货价格13970元/吨，周环比-0.43%，较年初+5.04%；钢材价格指数92.53点，周环比-0.08%，较年初+1.15%；中国塑料价格指数906.27点，周环比-0.4%，较年初-5.25%（注：前一周为国庆假日，故周环比对比9月27分析师：陈曼姝 TEL:021-32229888-25516 E-mail:chenmanshu@ajzq.com 执业编号：S0820519100001 行业评级：同步大市 （维持） 数据来源：Wind，爱建证券研究所 (%) 1个月 6个月 12个月 绝对表现 -1.48 -6.09 29.16 相对表现 -0.28 -1.83 9.96 数据来源：Wind，爱建证券研究所 22822053/43348/20191014 15:45 家电行业周报 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 日数据）/（注：钢材价格指数更新至9月27日）。 ❑ 重点关注公司沪深通占比情况。截至周五，北上资金对重点关注公司持股以及较前一周增减变动情况，美的集团、海尔智家、老板电器、华帝股份、荣泰健康、莱克电气、九阳股份、海信家电等获得增持，浙江美大、飞科电器、苏泊尔、海信电器、科沃斯等沪深通持股比例下降，格力电器等基本持平。（注：前一周为国庆假日，故对比9月27日数据）/（注：此处统计口径为北上资金持有股数/ A股总股数。） ❑ 板块及重点关注公司估值情况。板块：数据从2005年至今，家电PE为15.98（中位数值18.56），沪深300PE为12.20（中位数值13.58），家电PE/沪深300PE为1.31（中位数值1.34）。 公司：数据从2014年至今，PE值方面，中位数值以下公司有海尔智家、老板电器、华帝股份、浙江美大、飞科电器、莱克电气、九阳股份、荣泰健康、科沃斯、海信家电；中位数值以上公司有格力电器、美的集团、苏泊尔、海信电器。 ❑ 风险提示。房地产调控影响，终端需求不及预期，宏观经济下行。 22822053/43348/20191014 15:45 家电行业周报 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 目录 1、市场回顾 ....................................................................................................................................................... 5 1.1板块表现 ...................................................................................................................................................... 5 1.2公司表现 ...................................................................................................................................................... 6 2、数据跟踪 ....................................................................................................................................................... 6 3、重点关注公司沪深通占比情况 ................................................................................................................... 7 4、板块及重点关注公司估值情况 ................................................................................................................... 8 5、风险提示 ..................................................................................................................................................... 10 22822053/43348/20191014 15:45 家电行业周报 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 4 图表目录 图表 1：家电板块2018年初至今涨跌幅（%） ..................................................................................... 5 图表 2：一周申万一级行业板块涨跌幅（%） ....................................................................................... 5 图表 3：一周家电细分板块涨跌幅（%） ............................................................................................... 6 图表 4：美元兑人民币汇率 ..................................................................................................................... 7 图表 5：现货铜和铝价格走势 ................................................................................................................. 7 图表 6：钢材价格指数（冷轧薄板） ..................................................................................................... 7 图表 7：中国塑料价格指数 ..................................................................................................................... 7 图表 8：重点关注公司沪（深）港通买入占个股总股本比例-1 ......................................................... 8 图表 9：重点关注公司沪（深）港通买入占个股总股本比例-2 ......................................................... 8 图表 10：家电板块估值情况 ................................................................................................................... 9 图表 11：重点关注公司当前PE估值水平 ............................................................................................. 9 图表 12：重点关注公司当前PB估值水平 ............................................................................................. 9 表格目录 表格 1：周涨幅前十名公司 ...................