股指期货早报：期指操作以空头思路为主,跨期套利机会增多

1 股指期货（IF） 2010年4月28日姚欣昊 金融工程分析师 yaoxinhao@htfutures.com 021‐61049651 王 娟 股指期货分析师 wangjuan@htfutures.com 021‐61649942 刘 波 高级分析师 liu.bo@htfutures.com 021‐61649948 期指操作以空头思路为主，跨期套利机会增多 分析与建议 隔夜美股全线大幅下挫，沪深300现指今日或将惯性探底。与4月19日的暴跌有所不同的是，昨日尾盘有所反弹。1005合约空单宜继续持有。 LB短线形态模型显示，今日沪深300现货指数震荡下行可能性大。沪深300指数昨日再次强力击穿1%下跌边界，几乎可以判定大盘下调趋势已经形成，操作股指期货可以空头思路为主。 昨日沪深300指数低开并且日内下跌，IF1005基差波动剧烈，在上午10点18分其期现套利持有到期收益率达1.26%，年化收益率达峰值20.66%，创上周二以来的最高峰值。虽然到期日临近客观上会使得年化收益率显得数值比较高，但1.26%的持有到期收益率还是非常吸引套利者的。由此我们得出以下两点，期现套利的机会仍然较多地出现在开盘后；上周一与昨日股市大跌，主力合约均出现了超过20%的期现套利年化收益率，说明大盘出现重大变化时容易出现较好的套利机会。IF1006的期现套利年化收益率全天都在10%左右，波动幅度不大，关注其套利机会的投资者不是很多。IF1009流动性仍然是最差的，出现2次连续6分钟没有一手成交的情况，累计共有82分钟无成交记录。IF1012流动性有所改善，累计仅有36分钟无成交记录，其盘中走势并没有像另外三个合约那样创下上市以来的新低，持有到期收益率全天都维持在3%以上。 2010年4月28日单日VaR值估计 昨日收盘价 1%VaR跌幅5%VaR跌幅 5%VaR涨幅 1%VaR涨幅 沪深300指数3108.41 1.25% 0.89% 0.90% 1.27% 来源：海通期货研究所 海通期货有限公司 上海市浦东新区世纪大道1589 号长泰国际金融大厦17楼 www.htfutures.com 股股指指期期货货早早报报 股指期货早报 2 z 昨日市场表现 重要信息点评： 1、24日，中国人民银行行长周小川在华盛顿说，中国将密切关注价格走势和管理好通货膨胀预期；新任央行货币政策委员会委员李稻葵在北京说，中国当前最大的经济问题是资产价格上涨过快；中国人民银行研究局副巡视员李德在上海说，当前央行采取加息的可能性比较大。25日北京大学国家发展研究院发布的“朗润预测”显示，市场对加息预期开始趋于强烈。 2、上市银行一季报本周进入密集披露期，从周三起14家上市商业银行将陆续在本周对外披露一季报。分析人士表示，由于去年同期上市银行业绩增长缓慢，而今年一季度信贷投放持续保持高速增长，与此同时，商业银行净息差从去年四季度起见底回升，这些因素将使得今年一季度商业银行的业绩保持高速增长。银行股是否企稳有待考察。 大盘：昨日新华社发文首提引导房价回落，建议政策持续发力，此举引发了市场政策将继续调控的预期。沪深300现指小幅跳空低开，所有板块全线下挫，午后跌幅继续扩大，14点26分左右，少量买盘介入，现指盘中反弹。至收盘时，现指收跌63.59点或2%，成交量较上一交易日稍有放大。 股指期货：商品期货全线低开，受此影响，股指期货主力合约小幅跳空低开，失守前些日的支撑位3210一线。股市开盘后，1005合约跌势继续扩大，午后盘中创出上市以来的新低3107.6点，尾盘追随现指反弹。至收盘时，1005合约下跌86点或2.67%，持仓量较上一交易日增加307手。可以看出，远月合约跌幅小于近月合约。 美国方面：受标准普尔调降希腊与葡萄牙主权债务评级影响，美股周二放量下滑，主要股指创两个多月来单日最大跌幅。道琼工业指数下跌了213.04点或1.9%，报10991.99点；标准普尔500指数下跌28.34点或2.34%，报1183.71点；Nasdaq指数下跌51.48点或2.04%，报2471.47点。NYMEX原油期货价周二收跌逾2%，受欧洲主权债务忧虑导致美元对欧元走高等拖累。6月原油期货结算价收跌1.76美元，或2.09%，至每桶82.44美元。 香港方面：港股恒生指数周二显著下跌，受到内地A股大幅下挫的影响，市场忧虑将有更多地产调控政策出台，两地地产股普遍下跌。恒生指数全日收报21261.79点，下跌325.27点或1.51%，主板成交602.56亿港元。 表1 沪深300涨跌前5名个股 领涨股 最新价 涨跌幅 领跌股 最新价 涨跌幅 衮州煤业 22.85 5.15 潍柴动力 61.12 -7.98 包钢稀土 40.19 4.5 天马股份 12.45 -7.91 广汇股份 29.24 4.43 酒钢宏兴 11.10 -7.27 顺发恒业 8.48 4.31 日照港 7.21 -7.21 金地集团 12.13 3.59 华鲁恒升 16.45 -6.64 股指期货早报 3 数据来源：海通期货研究所、Wind数据 z 套利监测 期现套利分析表（昨日15：00股市收盘） 合约 价格 基差 到期天数 无套利区间 套利收益率 下界价格上界价格下界对应基差上界对应基差 持有到期收益率年化收益率IF1005 3135.00 -26.59 24 3071.96 3127.87 36.45 -19.46 0.19% 2.95% IF1006 3176.00 -67.59 52 3044.79 3135.60 63.62 -27.19 1.10% 7.85% IF1009 3250.20 -141.79 143 2956.83 3162.59 151.58 -54.18 2.33% 5.97% IF1012 3334.60 -226.19 234 2869.26 3200.00 239.15 -91.59 3.57% 5.54% 来源：海通期货研究所 昨日沪深300指数低开并且日内下跌，IF1005基差波动剧烈，在上午10点18分其期现套利持有到期收益率达1.26%，年化收益率达峰值20.66%，创上周二以来的最高峰值。虽然到期日临近客观上会使得年化收益率显得数值比较高，但1.26%的持有到期收益率还是非常吸引套利者的。由此我们得出以下两点，期现套利的机会仍然较多地出现在开盘后；上周一与昨日股市大跌，主力合约均出现了超过20%的期现套利年化收益率，说明大盘出现重大变化时容易出现较好的套利机会。IF1006的期现套利年化收益率全天都在10%左右，波动幅度不大，关注其套利机会的投资者不是很多。IF1009流动性仍然是最差的，出现2次连续6分钟没有一手成交的情况，累计共有82分钟无成交记录。IF1012流动性有所改善，累计仅有36分钟无成交记录，其盘中走势并没有像另外三个合约那样创下上市以来的新低，持有到期收益率全天都维持在3%以上。 昨日近月合约跌幅比远月合约大，因此跨期套利方面出现了较多机会，卖IF1006买IF1005、卖IF1009买IF1005、卖IF1012买IF1005以及IF1012买IF1006全天都具有套利机会，年化收益率分别在10%、12%、12%和7%左右。其中卖IF1006买IF1005在下午2点47分出现了16.54%的跨期套利年化收益率，为今日所有跨期套利组合日内的收益最高值。仍然建议投资者以高价差挂卖IF1006买IF1005的跨期套利单。 表2 股指期货合约列表 名称 收盘 涨跌 成交量 持仓量 基差 价差（-IF1005）IF1005 3138.8 -86 139961 7386 -30.39 0 IF1006 3180.4 -79.4 4616 1191 -71.99 41.6 IF1009 3262.8 -51.4 686 302 -154.39 124 IF1012 3338.2 -53 860 428 -229.79 199.4 股指期货早报 4 图1 沪深300指数期货日内期现套利收益表 来源：海通期货研究所 图2 沪深300指数期货日内跨期套利收益表 来源：海通期货研究所 股指期货早报 5 z 行情数学模型预测 LB短线形态模型基于分形几何学，数量化K线形态。我们利用自编的C++程序实现LB短线形态模型，在每天收盘后扫描沪深A股1900多支股票和指数，利用优化算法判断个股对沪深300的冲击，在大概率情况和没有重大突发事件的条件下，从而预测下一个交易日的涨跌。模型显示，今日沪深300现货指数可能呈倒V字型先冲高再回落，震荡下行可能性大。 z VaR 分析 本文计算VaR值采用基于几何布朗模型（Geometric Brownian Motion Model）的蒙特卡洛模拟方法（Monte Carlo Simulation）。 上周一沪深300指数向下强力击穿1%VaR下跌边界，上周三上穿1%VaR上涨边界，昨日再次强力击穿1%下跌边界，几乎可以判定大盘下调趋势已经形成，操作股指期货可以空头思路为主。 图3 沪深300指数VaR区间走势图 来源：海通期货研究所 股指期货早报 6 免责条款 本报告仅向特定客户传送，未经海通证券研究所授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。本报告中的信息均来源于公开可获得资料，海通期货研究所力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。本报告仅向特定客户传送，未经海通期货研究所授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。 业务机构 上海期货大厦营业部 上海市浦东新区浦电路500号期货大厦2201B室 邮编：200122，电话：021‐68400498，传真：021‐68400489 郑州营业部 河南省郑州市未来大道69号未来大厦1810B室 邮编：450008，电话：0371‐65612711，传真：0371‐65612769 杭州营业部 浙江省杭州市凤起路334号同方财富大厦610室 邮编：310003，电话：0571‐85860900，传真：0571‐85860905 海口营业部 海南省海口市国贸大道港澳（申亚）大厦21层 邮编：570000，电话：0898‐68567033，传真：0898‐68567030 北京南礼士路营业部 北京市西城区南礼士路66号建威大厦812—815室 邮编：100045，电话：010‐68086819，传真：010‐68086539 泉州营业部 福建省泉州市丰泽区田安中路丰盛大厦3F‐2室 邮编：362000，电话：0595‐24677800，传真：0595‐24677810 南宁营业部 广西壮族自治区南宁市民族大道131号航洋国际城恒富中心2号楼2016‐2019室 邮编：530022，电话：0771‐5591951，传真：0771‐5590832 上海建国西路营业部 上海市徐汇区建国西路285号3楼 邮编：200031，电话：021‐64676255，传真：021‐64670133 兰州营业部 甘肃省兰州市东方红广场南路107号远达文化大厦11楼 邮编：730000，电话：0931‐2176918，传真：093