策略周报：市场震荡整理,逐渐回避涨幅较大的中小盘股
东海证券研究所 策略研究 策略周报（100426-100430） ——市场震荡整理 逐渐回避涨幅较大的中小盘股 投资策略/策略周报 2010 年 4 月 25 日 星期日 东海证券研究所策略小组 分析师 董高峰 电话 021-50586660-8622 邮件 dgf@longone.com.cn 执业证书编号：S0630209030098 分析师 鲍庆 电话 021-50586660-8642 邮件 bq@longone.com.cn 分析师 桂方晓 电话 021-50586660-8618 邮件 gfx@longone.com.cn 联系人 顾颖 电话 021-50586660-8638 邮件 dhresearch@longone.com.cn 报告要点 本周观点 上周是股指期货推出后的第一周，与海外市场类似，A股市场在第一周也经历了震荡调整的走势。行业方面，医药生物、电子元器件行业涨幅居前；而受政策压制的房地产及其相关板块领跌。 风格方面，中小盘股表现非常活跃，不断创出新高，而大盘股受地产调控政策的压制表现较弱。对此我们依旧维持前期观点，即“短期中小盘股在一季报业绩支撑及高送转等因素刺激下仍具有继续走强的可能，但随着年报、一季报行情的结束，明显的高估值泡沫由于缺乏靓丽业绩的刺激将面临着破灭的风险，而大盘股的低估值以及未来具有的多种刺激因素将使得二季度风格转换成为必然”（详细请参见《风格转换何时才能到来？》）。 对于市场主导因素，我们认为，目前仍处于“政策”向“经济和业绩基本面”的逐渐转换过程中，政策与经济之间的博弈促成目前市场区间震荡的格局；短期虽然受房地产调控政策超预期的影响以及货币政策收紧预期的压制，市场缺乏迅速向上的动力，但是，随着政策的逐步落实，市场关注的焦点将重新回归到经济和业绩基本面后，市场中期震荡上行的概率较大。 短期来看，严厉的房地产调控政策将对地产及其相关板块带来持续的压力，从而使得短期市场仍有继续调整可能性，但是考虑到靓丽的一季报业绩刺激和不断上调的盈利预期，市场也具备业绩的支撑。流动性方面，尽管有加息预期的压制，但3年期央票发行利率意外下调，缓解了短期市场对于央行加息的担忧；另外，人民币升值带来的热钱流入以及房地产调控政策使得一些投机资金转向股票市场对市场都将构成利好。 技术面上，呈现下边线三角形收敛，技术上仍有探底要求。不过，大形态上，前期低点2890点仍将具备较为强劲的支撑，周五收盘股指也未跌穿3月低点2963点，后期多头有望依托这两个低点构成平台，向上展开反击。 综上所述，对于下周市场走势，我们总体认为，受政策调控的影响和预期的压制，短期市场仍有继续调整、向下寻底的可能性；但是考虑到良好业绩基本面的支撑，市场调整空间有限，有望在前期低点2900点附近处寻求支撑，并逐渐向上反击。 投资策略方面，主要是三条投资主线，一是考虑到中小盘股潜在的补跌风险，建议逐渐减配前期涨幅较大的个股，而增持同样符合国家产业政策方向、中小盘股居多的、短期具有补涨潜力的零售、餐饮旅游等板块；二是考虑到大盘权重股在股指期货推出后配置价值的逐渐显现以及低估值具有的安全边际，建议增配有业绩支撑或未来具有刺激因素的煤炭、保险、银行等权重板块，回避受政策压制的房地产及相关板块；三是基于一季报行情的判断，关注一季报业绩超预期个股。此外，考虑到世博的临近，建议关注世博概念股。 网址：http://www.longone.com.cn 电话：(86-21)50586660转8638 传真：(86-21)50819897 E-Mail: dhresearch@longone.com.cn 东海证券研究所 策略研究 本周观点 一周回顾：调整压力逐渐释放 上周是股指期货推出后的第一周，与海外市场类似，A股市场在第一周也经历了震荡调整的走势。受房地产调控政策超预期、海外市场调整等多种利空因素的影响，周一市场大幅下跌，周二、周三虽有所反弹，但受5日均线压制，做多动力不强。沪深300一周下跌4.96%，上证综指一周下跌4.69%，深证成指下跌5.75%；不过，代表中小盘股的中小板综指却上涨3.36%，不断创出新高，显示出市场热点仍存，人气比较旺盛，结构性机会依然存在。 行业方面，与前几周类似，符合国家政策方向、一季报业绩报喜比重较高的医药生物、电子元器件行业成为领涨板块，位居涨幅榜前列；而受政策压制的房地产及其相关行业成为领跌板块，成为上周市场调整的主凶。 风格方面，中小盘股表现非常活跃，不断创出新高，而大盘股受超预期的房地产调控政策的压制表现较弱。对此我们依旧维持前期策略周报中的观点，即“除中长期受政策支撑的因素外，短期中小盘股在一季报业绩支撑及高送转等因素支撑下仍具有继续走强的可能，但是我们认为，随着近期中小盘股的大幅上涨，风险也在不断累积，大部分个股已在一定程度上反映甚至已经透支了未来的成长预期（当然并不排除极少数个股具有长期跟踪和投资的价值），随着年报、一季报行情的结束，明显的高估值泡沫由于缺乏靓丽业绩的刺激将面临着破灭的风险，而大盘股的低估值以及未来具有的多种刺激因素将使得二季度风格转换成为必然”（详细内容参见点评报告《风格转换何时才能到来？》）。 下周研判：年线之争有望持续 对于市场的主导因素，我们认为，目前仍处于“政策”向“经济和业绩基本面”的逐渐转换过程中，政策与经济之间的博弈促成目前市场区间震荡的格局；短期虽然受房地产调控政策超预期的影响以及货币政策收紧预期的压制，市场缺乏迅速向上的动力，但是，随着政策的逐步落实，市场关注的焦点将重新回归到经济和业绩基本面后，市场中期震荡上行的概率较大。 短期来看，超预期的房地产调控政策是影响目前市场走势的最主要因素。从调控的时间点和力度来看，我们认为，虽然调控政策超出市场预期，但是有利于防止通货膨胀的失控和资产价格破灭的风险，维持经济中长期的平稳、健康发展，对中长期的市场来说是利好；短期来看，对市场影响属于利空，严厉的调控政策可能会带来房地产价格和成交量的调整，进而对房地产开发投资及经济增长带来一定的不确定性，这将给地产及其相关板块带来持续的压力，从而使得短期市场缺乏迅速向上的动力。 虽然市场短期受政策的压制，仍有继续调整的可能性，但是考虑到业绩的支撑，市场向下调整空间不大。业绩方面，根据朝阳永续统计，上周沪深 300和上证 A 股滚动盈利预期环比继续上调，上调幅度分别为 1.15%、1,31%，相网址：http://www.longone.com.cn 电话：(86-21)50586660转8638 传真：(86-21)50819897 E-Mail: dhresearch@longone.com.cn 东海证券研究所 策略研究 网址：http://www.longone.com.cn 电话：(86-21)50586660转8638 传真：(86-21)50819897 E-Mail: dhresearch@longone.com.cn 比 10 年初分别上调 8.88%、8.89%。除此之外，由于去年低基数原因，不断披露的一季报业绩非常靓丽，有望对市场形成刺激，催生一季报行情，接力前期的年报行情。从一季报预告情况来看，扭亏、预增、续盈等报喜类公司比重接近八成，而中小盘股居多的电子、信息技术、医药生物等行业报喜公司比重更高，这也促使了近期二级市场上这些行业部分个股不断创出新高。 流动性方面，尽管有加息预期的压制，但上周 3 年期央票发行利率意外下调1 个基点，缓解了短期市场对于央行加息的担忧；另外，人民币升值带来的热钱流入以及房地产调控政策使得一些投机资金转向股票市场对市场都将构成利好。海外市场方面，在前期连续上涨的基础上，受高盛事件的影响，美股上涨势头略有减缓；欧盟上调希腊的政府赤字预期值，希腊国债价格重挫，使得希腊通过国际市场融资来避免接受救援的希望破灭，被迫向欧盟和国际货币基金组织(IMF)求助。 技术面上，上周上证指数的急速下行使得 3000 点失守，前期构筑的上升通道下轨也被击穿，若股指不能迅速回到该通道内运行，该通道下轨后期将形成巨大的反压；而且形态上呈现下边线三角形收敛，技术上仍有探底要求。不过，大形态上，2 月 3 日低点 2890 点仍将具备较为强劲的支撑，周五收盘股指也未跌穿 3 月中旬所形成的低点 2963 点，后期多头有望依托这两个前期低点构成平台，向上展开反击。 综上所述，对于下周市场走势，我们总体认为，受政策调控的影响和预期的压制，短期市场仍有继续调整、向下寻底的过程；但是考虑到良好业绩基本面的支撑，市场调整空间有限，有望在前期低点 2900 点附近处寻求支撑。并逐渐向上反击。 下周策略：关注一季报行情及煤炭、保险及零售板块 投资策略方面，主要是三条投资主线，一是考虑到中小盘股潜在的补跌风险，建议逐渐减配前期涨幅较大的个股，而增持同样符合国家产业政策方向、中小盘股居多的、短期具有补涨潜力的零售、餐饮旅游等板块；二是考虑到大盘权重股在股指期货推出后配置价值的逐渐显现以及低估值具有的安全边际，建议增配有业绩支撑或未来具有刺激因素的煤炭、保险、银行等权重板块，回避受政策压制的房地产及相关板块；三是基于一季报行情的判断，关注一季报业绩超预期个股。此外，考虑到世博的临近，建议关注世博概念股。 东海证券研究所 策略研究 一周市场回顾 全球主要股指一周市场表现 涨跌幅(%) 指数名称 代码 收盘价 1周 1月 3月 年初至今国内市场 上证综合指数 000001.SH 2,983.537-4.69%-4.04% -0.19%-8.96%上证 A 股指数 000002.SH 3,127.489-4.71%-4.06% -0.23%-9.02%上证 180 指数 000010.SH 6,889.781-5.22%-5.31% -0.66%-11.25%沪深 300 000300.SH 3,190.003-4.96%-4.65% -0.44%-10.79%深证成份指数 399001.SZ 11,702.870-5.75%-6.33% -3.58%-14.58%海外市场 道琼斯工业平均指数 DJI.GI 11,204.2801.68%3.20% 11.29%7.44%标准普尔 500 指数 SPX.GI 1,217.2802.11%4.09% 13.35%9.16%纳斯达克综合指数 IXIC.GI 2,530.1501.97%5.51% 17.83%11.50%法国巴黎 CAC40 指数 FCHI.GI 3,951.300-0.89%-0.57% 5.66%0.38%伦敦金融时报 100 指数 FTSE.GI 5,723.600-0.36%0.77% 10.31%5.74%东京日经 225 指数 N225.GI 10,914.460-1.69%-1.58
