2014年3月31日 请务必阅读正文后的免责条款部分 行业研究报告 医药行业2014年周报第十二期 评级：中性 短期回避涨幅较大的医药股 行情走势图 投资要点： 板块方面，上周沪深300指数表现一般，仅微涨 0.09%。大部分的板块都处于下跌状态。交通运输板块上周涨幅最大,周涨幅为2.65%,处于涨幅榜第一位。医药股处于涨幅的后半段，周跌幅为-3.69%，跌幅较大。 子板块方面， 医药生物板块整体跌幅为-3.69%，而同期沪深300指数的涨幅为0.09%。几乎所有医药子板块都处于下跌状态,而且跌幅都在3%以上。其中，中药板块由于前期跌幅较大,上周的跌幅较小,周跌幅为-2.65%。在跌幅榜前列的是医疗服务板块，主要是由于前期涨幅过大。 行业动态方面，国务院部署医改五大工作，药企或掀医院投资潮。国务院总理李克强召开国务院常务会议，部署了2014年医改的五项重点工作。其中包括继续加大投入，实行医疗、医保、医药三联动；加快公立医院改革，使医改试点医院覆盖全国50%以上的市县；有序放宽社会力量办医准入，落实医师多点执业政策；完善基本药物制度；规范药品流通秩序，防止药价虚高。 点评： 2014年以来，已有多家上市公司表态，有意进军民营医院市场，恒大地产、复星医药和凤凰医疗等公司纷纷加码医院投资，央企华润集团等也加入竞争行列。 后市预判： 3月25日，李克强总理主持召开国务院常务会议，确定了今年深化医药卫生体制改革重点工作，并提出减少“合资合作医疗机构的外资持股比例限制”。现在，引入社会资本办医、公立医院取消药品加成已是大势所趋，以后这项改革的进度会加快。已经有部分省市开始尝试在医院取消药品加成，加大医疗服务方面的盈利能力，未来医药、医疗服务类上市公司将会长期受益。但从短期二级市场上看，目前医药股处于大幅调整状态，尤其是前期涨幅过大的个股，投资者需要短期回避。 相关研究 《关注维生素生产厂家》2014.3.24 《关注品牌中药股》2014.3.17 《关注基本面有所改善的医药股》2014.3.10 《逢低关注优质的医药股》2014.2.24 《关注两会期间医疗体制改革的动向》2014.2.24 《关注有事件驱动的医药股》2014.2.17 医药研究小组 傅涛 S0120513080002 futao@tebon.com.cn 8621-68761616-8682 郑一宁 S0120512050001 zhengyn@tebon.com.cn 8621-68761616-8519 德邦证券有限责任公司 上海市福山路500号城建国际中心26楼 http://www.tebon.com.cn 2014年3月31日 2014年3月31日 请务必阅读正文后的免责条款部分 2 一、上周市场回顾： 上周沪深300指数表现一般，仅微涨 0.09%。大部分的板块都处于下跌状态。只有六个板块处于上涨状态。交通运输板块上周涨幅最大,周涨幅为2.65%,处于涨幅榜第一位。同时，房地产板块业延续上上周的强势，成为涨幅第二的板块。另外,银行板块也有不错的表现。医药股处于涨幅的后半段，周跌幅为-3.69%，跌幅较大。跌幅方面，计算机、通信和传媒板块处于跌幅前列。 表1：2014年3月24日-2014年3月28日各板块涨跌幅： 板块名称 区间涨跌幅% 板块名称 区间涨跌幅% SW交通运输 2.65 SW纺织服装 -1.43 SW房地产 2.37 SW农林牧渔 -2.25 SW银行 1.96 SW机械设备 -2.83 SW建筑材料 1.93 SW休闲服务 -2.95 SW钢铁 1.25 SW轻工制造 -3.13 SW汽车 0.28 SW化工 -3.33 沪深300 0.09 SW综合 -3.48 SW非银金融 -0.11 SW医药生物 -3.69 SW建筑装饰 -0.33 SW电子 -4.14 SW有色金属 -0.89 SW电气设备 -4.15 SW公用事业 -0.99 SW国防军工 -4.81 SW商业贸易 -1.04 SW通信 -5.26 SW采掘 -1.07 SW传媒 -5.27 SW家用电器 -1.18 SW食品饮料 -5.73 SW计算机 -7.01 资料来源：WIND资讯 医药生物板块整体跌幅为-3.69%，而同期沪深300指数的涨幅为0.09%。几乎所有医药子板块都处于下跌状态,而且跌幅都在3%以上。其中，中药板块由于前期跌幅较大,上周的跌幅较小,周跌幅为-2.65%。同时, 医疗器械板块跌幅相对较小。在跌幅榜前列的是医疗服务板块，主要是由于前期涨幅过大，另外，生物制品板块也表现不佳。 表2：2014年3月24日-2014年3月28日医药子板块涨幅： 板块名称 区间涨跌幅% 沪深300 0.09 SW中药II -2.65 SW医疗器械II -3.00 SW医药商业II -3.10 SW医药生物 -3.69 SW化学制剂 -3.95 SW化学原料药 -4.09 SW医疗服务II -5.45 2014年3月31日 请务必阅读正文后的免责条款部分 3 SW生物制品II -5.71 资料来源：WIND资讯 个股方面，受利好消息的刺激，九安医疗上周大幅上涨，周涨幅为20%，列涨幅榜第一位。同时，受到行业政策推动和控股股东参与增发等利好消息的提振，人福医药也有出色表现，列涨幅榜第二位。另外，鑫富药业受到一季度利润大幅增长的利好影响，上周也涨幅较大。跌幅榜方面，福瑞股份、佐力药业和博腾股份跌幅较大。 表3:2014年3月24日-2014年3月28日个股涨跌幅： 证券代码 证券简称 区间涨跌幅% 证券代码 证券简称 区间涨跌幅% 002432.SZ 九安医疗 20.0000 002412.SZ 汉森制药 -12.7907 600079.SH 人福医药 9.5514 300357.SZ 我武生物 -12.7964 002019.SZ 鑫富药业 7.4766 000661.SZ 长春高新 -12.8507 000739.SZ 普洛药业 7.4646 000705.SZ 浙江震元 -12.8596 600833.SH 第一医药 5.7447 300142.SZ 沃森生物 -13.5564 600594.SH 益佰制药 4.4297 300158.SZ 振东制药 -13.9683 000650.SZ 仁和药业 3.5225 300289.SZ 利德曼 -14.5126 600666.SH 西南药业 3.4043 300363.SZ 博腾股份 -16.2892 600750.SH 江中药业 3.4014 300181.SZ 佐力药业 -16.4308 000423.SZ 东阿阿胶 2.6822 300049.SZ 福瑞股份 -25.7412 资料来源：WIND资讯 二、下周预判： 由于前期的行情受到众多消息影响。后市预计医药产业作为重点发展的行业，仍有政策出台，投资者可以重点关注。 3月25日，李克强总理主持召开国务院常务会议，确定了今年深化医药卫生体制改革重点工作，并提出减少“合资合作医疗机构的外资持股比例限制”。现在，引入社会资本办医、公立医院取消药品加成已是大势所趋，以后这项改革的进度会加快，未来医院主要的发展方向是医疗服务。已经有部分省市开始尝试在医院取消药品加成，加大医疗服务方面的盈利能力今年的医药改革重点将是“公立医院改革”这块最难啃的骨头，未来医药、医疗服务类上市公司将会长期受益。但从短期二级市场上看，目前医药股处于大幅调整状态，尤其是前期涨幅过大的个股，投资者需要短期回避。 三、行业动态： 药房托管政策前景不明,三大巨头态度不一。继3月17日华润医药、广药白云山两家国有医药巨头对药房托管给出了不同的表态后，3月19日国药集团公布年报显示其也拓展药房托管业务。三大国有医药巨头的态度，更令药房托管这一政策前景不清的业态显得扑朔迷离。 点评：药房托管是指医疗机构通过契约形式，在药房的所有权不发生变化的情况下，将其药房交由具有较强经营管理能力，并能够承担相应风险的医药企业进行有偿的经营和管理，药房从门诊剥离这一现象对于切断医疗卫生人员和药品之间的直接利益关系将起到一定的作用。 医药行业整合烽烟起，药企股权转让密集挂牌。生物制药类公司股权转让项目近来成为多家产权交易 2014年3月31日 请务必阅读正文后的免责条款部分 4 所的“常客”。在产业政策和宏观经济环境双轮驱动下，医药产业正在逐步摆脱小、散、乱的格局，朝着规模化、集约化方向发展。值得注意的是，医药企业股权转让挂牌项目多为国有参股乃至控股企业。 点评：从挂牌价格看，由于多数项目所转让的股权比例较小，因此都属于“迷你”的“浓缩品种”。 资金实力雄厚的公司加大改造投入，实力较小的公司则以转让股权的方式寻求资金驰援，这是驱动医药产业趋向整合的重要原因。值得注意的是，医药企业股权转让挂牌项目多为国有参股乃至控股企业。 激素类中间体价格高位回落，抗生素价格总体稳定。抗生素价格总体稳定，部分品种小幅上涨。本月7只主要抗生素及其中间体价格中，受环保限产的影响，青霉素工业盐产业链上的6-APA、7-ADCA和阿莫西林价格均有一定幅度的上涨，而硫氰酸红霉素则出现4.92%的下跌。 点评：抗生素原料药及中间体从中长期来看，在市场需求疲软和限抗的大背景下，价格持续上涨难度较大，短期价格需观察环保执行情况。激素类中间体未来继续大幅走强的可能性不大，近期皂素和双烯价格高位也明显下降，短期需关注最新价格走势。 国务院部署医改五大工作，药企或掀医院投资潮。国务院总理李克强召开国务院常务会议，部署了2014年医改的五项重点工作。其中包括继续加大投入，实行医疗、医保、医药三联动；加快公立医院改革，使医改试点医院覆盖全国50%以上的市县；有序放宽社会力量办医准入，落实医师多点执业政策；完善基本药物制度；规范药品流通秩序，防止药价虚高。 点评：民营医院多而不强，大量只是门诊部、单科医院，大型综合性医院还不多。这一现状极有可能在短期内被打破。2014年以来，已有多家上市公司表态，有意进军民营医院市场，恒大地产、复星医药和凤凰医疗等公司纷纷加码医院投资，央企华润集团等也加入竞争行列。 沪拟试点网上药店医保支付，电商迎政策松绑。上海市拟开展网上药店医保支付试点工作，上海医药子公司华氏大药房旗下药品零售网与复星医药子公司复美大药房的导药网入选为首批试点企业，医药电商有望迎来政策松绑。 点评：试点刚刚开始，处于方案拟定阶段。尽管医药电商在近几年发展迅猛，然而，时至今日，网上药店无法用医保支付成为束缚行业发展的重要因素之一。随着国务院医改办“医保异地就医结算”时间表的逼近，即2015年部分试点省份要全面推开省内异地就医直接结算。网上药店的医保支付或能彻底打破异地结算的障碍。 四、公司公告： 公司 时间 公告内容 利德曼 2014/3/24 2014年度第一季度归属于上市公司股东的净利润盈利比上年同期下降30%-60% 利德曼 2014/3/24 2014年归属于上市公司普通股股东的净利润同比增11.99% 康芝药业 2014/3/24 孙公司通过GSP认证 太龙药业 2014/3/24 2014年归属于上市公司股东的净利润同比增78.52% 金陵药业 2014/3/25 2014年归属于上市公司股东的净利润同比增8.59% 上海莱士 2014/3/25 2014年归属于上市公司股东的净利润同比减-36.10% 宝莱特 2014/3/25 获得专利证书 沃森生物 2014/3/25 子公司获得发明专利证书 戴维医疗 2014/3/25 获得医疗器械注册证 信立泰 2014/3/25 2014年第一季度归属于上市公司