1 股指期货（IF） 2010年4月21日姚欣昊 金融工程分析师 yaoxinhao@htfutures.com 021‐61049651 王 娟 股指期货分析师 wangjuan@htfutures.com 021‐61649942 刘 波 高级分析师 liu.bo@htfutures.com 021‐61649948 预计今日沪深300指数反弹概率大，套利收益最佳时点仍为上午10点前 分析与建议 期指合约在临近尾盘时略有企稳迹象，300现指也报收十字星，我们认为，短期内下跌幅度有限，1005合约高位空单继续逢低建仓止盈。而沪深300现指短期内将以震荡整理为主。 LB短线形态模型显示，今日沪深300现货指数反弹概率较大。Va R分析显示，大盘短期可能会出现超跌反弹，不过趋势可能还是向下行。 昨日股市开盘后沪深300指数大幅跳水，但各期指合约并未跟跌，基差明显扩大，到了9点44分套利收益达全日的峰值，IF1012的套利持有到期收益率为2.93%，IF1005的套利年化收益率达16.58%，略低于前日的峰值。之后，IF1005与IF1006年化收益率维持在4%到6%之间，IF1009与IF1012则分别维持在4%和3%。下午2点，沪深300指数反弹，各合约随之反弹并上冲至全日最高点，基差也随之扩大，但是最高点并没有超过上午的峰值，因此我们认为在当前的盘面情况套利者还是应当在早上10点紧盯盘面伺机开仓。下午3点股市收盘时，IF1006具有最高的期现套利年化收益率6.20%。昨日全天除了IF1005在9点31分到9点35分间不存在套利机会外，期指各合约均走在无套利区间之上，不过套利年化收益率在10%以上的时间较前两个交易日明显较少，显示出市场上的期现套利参与者在增加，但目前大多数投资者仍偏好投机。 2010年4月21日单日VaR值估计 昨日收盘价 1%VaR跌幅5%VaR跌幅 5%VaR涨幅 1%VaR涨幅 沪深300指数3173.37 1.32% 0.93% 0.95% 1.34% 来源：海通期货研究所 海通期货有限公司 上海市浦东新区世纪大道1589 号长泰国际金融大厦17楼 www.htfutures.com 股股指指期期货货早早报报 股指期货早报 2 z 昨日市场表现 重要信息点评： 1、住房城乡建设部近日发出《关于进一步加强房地产市场监管完善商品住房预售制度有关问题的通知》，要求商品住房严格实行购房实名制，认购后不得擅自更改购房者姓名。通知还要求，各地要严格商品住房预售许可管理，合理确定商品住房项目预售许可的最低规模和工程形象进度要求，预售许可的最低规模不得小于栋，不得分层、分单元办理预售许可。政府打压高房价的信心坚决，地产股短期难以言底部。 2、国务院总理温家宝周一主持召开国务院常务会议，研究部署进一步扶持农业生产的政策措施。会议强调，必须高度重视农业生产面临的严峻形势，要在加快落实中央已确定强农惠农政策的基础上，采取更有针对性、更有力的措施，保障春耕生产顺利进行。会议决定了进一步扶持农业生产的政策措施。 大盘：虽然政府再度跟进出台房地产调控政策，地产股阴跌不止，但是市场的非理性今日有所减退。隔夜美股的小幅反弹也起到了稳定投资者情绪的作用。沪深300现指上演过山车行情，盘中宽幅震荡，市场做空动力明显减退，尾盘略有企稳，至收盘时，沪深300现指下跌了0.1%，收于3173.37点，成交量较上一交易日有所萎缩。 股指期货：股指期货合约走势更是波澜不惊，振幅大于沪深300现货指数。主力合约IF1005早盘围绕3200一线震荡，午后开盘后出现一波急速下跌，探底至3172处。14时左右，盘中直线拉升，达到今日最高点3240点，临近收盘时，渐趋企稳。至收盘时，1005合约上涨了0.42%，成交量达到141862手，持仓量较上一交易日增加了542手。 美国方面：尽管高盛和IBM公布财报之后下滑，但周二美国股市依旧收高。施耐宝等公司业绩超出市场预期，增强了投资者信心。道琼工业指数上涨25.01点，或0.23%，报11117.06点；标准普尔500指数上涨9.65点，或0.81%，报1207.17点；Nasdaq指数上涨20.20点，或0.81%，报2500.31点。NYMEX原油期货周二止住三日连续下跌之势，终场收盘上涨。5月原油期货结算价收高2美元，或2.46%，至每桶83.45美元。 香港方面：港股恒生指数周二反弹超过200点，金融股受到花旗强劲财报数据的提振，地产股则连日跑输大市。恒生指数全日收报21623.38点，上涨218.21点或1.02%，主板成交627.24亿港元。 表1 沪深300涨跌前5名个股 领涨股 最新价 涨跌幅 领跌股 最新价 涨跌幅 航天电子 15.62 10.00 万通地产 6.62 -10.05 包钢稀土 34.78 10.00 国金证券 19.10 -9.83 燕京啤酒 22.80 8.27 新黄浦 13.51 -9.57 哈药股份 21.97 8.02 苏宁环球 10.22 -7.01 华兰生物 75.00 7.81 中华企业 8.55 -6.76 股指期货早报 3 数据来源：海通期货研究所、Wind数据 z 套利监测 期现套利分析表（昨日15：00股市收盘） 合约 收盘价 基差 到期天数 无套利区间 套利收益率 下界价格上界价格下界对应基差上界对应基差 持有到期收益率年化收益率IF1005 3212.00 -38.63 31 3129.49 3194.88 43.88 -21.51 0.47% 5.58% IF1006 3238.80 -65.43 59 3102.07 3202.53 71.30 -29.16 0.99% 6.20% IF1009 3290.00 -116.63 150 3012.87 3229.71 160.50 -56.34 1.60% 3.89% IF1012 3350.80 -177.43 241 2924.58 3267.26 248.79 -93.89 2.21% 3.32% 来源：海通期货研究所 昨日股市开盘后沪深300指数大幅跳水，但各期指合约并未跟跌，基差明显扩大，到了9点44分套利收益达全日的峰值，IF1012的套利持有到期收益率为2.93%，IF1005的套利年化收益率达16.58%，略低于前日的峰值。之后，IF1005与IF1006年化收益率维持在4%到6%之间，IF1009与IF1012则分别维持在4%和3%。下午2点，沪深300指数反弹，各合约随之反弹并上冲至全日最高点，基差也随之扩大，但是最高点并没有超过上午的峰值，因此我们认为在当前的盘面情况套利者还是应当在早上10点紧盯盘面伺机开仓。下午3点股市收盘时，IF1006具有最高的期现套利年化收益率6.20%。昨日全天除了IF1005在9点31分到9点35分间不存在套利机会外，期指各合约均走在无套利区间之上，不过套利年化收益率在10%以上的时间较前两个交易日明显较少，显示出市场上的期现套利参与者在增加，但目前大多数投资者仍偏好投机。 昨日跨期套利方面，卖IF1009买IF1005以及卖IF1012买IF1005这两对组合全天都具有套利机会且维持在5%左右。下午1点25分，卖IF1006买IF1005曾有过短暂的高收益率，达3.70%。因此对于跨期套利，用高价差来钓鱼挂单，待价差回复后平仓获利出局是最佳的跨期套利策略。由于远月合约可能会有流动性的问题，因此开跨期套利仓最好使用程序化交易系统，确保每次成交都能够以目标价差开仓。 表2 股指期货合约列表 名称 收盘 涨跌 成交量 持仓量 基差 价差（-IF1005）IF1005 3214.6 13.4 141862 4496 -41.23 0 IF1006 3241.4 18.4 8005 615 -68.03 26.8 IF1009 3292 8.4 1979 317 -118.63 77.4 IF1012 3353 17.2 1573 322 -179.63 138.4 股指期货早报 4 图1 沪深300指数期货日内期现套利收益表 来源：海通期货研究所 图2 沪深300指数期货日内跨期套利收益表 来源：海通期货研究所 股指期货早报 5 z 行情数学模型预测 LB短线形态模型基于分形几何学，数量化K线形态。我们利用自编的C++程序实现LB短线形态模型，在每天收盘后扫描沪深A股1900多支股票和指数，利用优化算法判断个股对沪深300的冲击，在大概率情况和没有重大突发事件的条件下，从而预测下一个交易日的涨跌。模型显示，今日沪深300现货指数反弹概率较大。 z VaR 分析 本文计算VaR值采用基于几何布朗模型（Geometric Brownian Motion Model）的蒙特卡洛模拟方法（Monte Carlo Simulation）。 昨日沪深300指数未受前日向下强力击穿1%VaR下跌边界的影响，在VaR区间内行走，显示大盘下跌力量显不足，短期可能会出现超跌反弹，不过趋势可能还是向下行。 图3 沪深300指数VaR区间走势图 来源：海通期货研究所 股指期货早报 6 免责条款 本报告仅向特定客户传送，未经海通证券研究所授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。本报告中的信息均来源于公开可获得资料，海通期货研究所力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。本报告仅向特定客户传送，未经海通期货研究所授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。 业务机构 上海期货大厦营业部 上海市浦东新区浦电路500号期货大厦2201B室 邮编：200122，电话：021‐68400498，传真：021‐68400489 郑州营业部 河南省郑州市未来大道69号未来大厦1810B室 邮编：450008，电话：0371‐65612711，传真：0371‐65612769 杭州营业部 浙江省杭州市凤起路334号同方财富大厦610室 邮编：310003，电话：0571‐85860900，传真：0571‐85860905 海口营业部 海南省海口市国贸大道港澳（申亚）大厦21层 邮编：570000，电话：0898‐68567033，传真：0898‐68567030 北京南礼士路营业部 北京市西城区南礼士路66号建威大厦812—815室 邮编：100045，电话：010‐68086819，传真：010‐68086539 泉州营业部 福建省泉州市丰泽区田安中路丰盛大厦3F‐2室 邮编：362000，电话：0595‐24677800，传真：0595‐24677810 南宁营业部 广西壮族自治区南宁市民族大道131号航洋国际城恒富中心2号楼2016‐2019室 邮编：530022，电话：0771‐5591951，传真：0771‐5590832 上海建国西路营业部 上海市徐汇区建国西路285号3楼 邮编：200031，电话：021‐64676255，传真：021‐64670133 兰州营业部 甘肃省兰州市东方红广场南路107号远达文化大厦11楼 邮编：730000，电话：0931‐2176918，传真：093