股指期货早报：沪深300指数今日上涨概率大,期货合约套利空间几近消失

1 股指期货（IF） 2010年4月15日姚欣昊 金融工程分析师 yaoxinhao@htfutures.com 021‐61049651 王 娟 股指期货分析师 wangjuan@htfutures.com 021‐61649942 刘 波 高级分析师 liu.bo@htfutures.com 021‐61649948 沪深300指数今日上涨概率大，期货合约套利空间几近消失 分析与建议 沪深300现货指数昨日小幅上涨，市场观望情绪较重，今日公布的一季度宏观经济数据将给其走向以指引。我们认为，沪深300现指仍有继续上涨的可能，关注前期高点3436一线的压力。 LB短线形态模型显示，周四沪深300现货指数上涨概率较大，最近17次预测中累计命中率为88.2%。而从蒙特卡洛Va R来看，就大盘趋势接下来是向上突破还是维持横盘震荡，结论仍有待观察。 昨日收盘股指期货仿真合约涨跌互现，沪深300指数与主力合约IF1005的基差继续缩小至-34.49。IF1005的无套利区间为3341.04至3431.72，即基差为-28.01至62.67时不存在套利机会，通过卖出IF1005买入复制沪深300指数仅能获得0.17%的无风险收益，实际已无套利的机会。各合约中，IF1006的套利年化收益率最高，仅为3.25%。IF1012期现套利持有到期收益率仅为0.87%，扣去冲击成本收益亦所剩无几。仅在盘中的某些时点上，个别合约套利收益较大。预计这就是各合约在股指期货上市交易后的走势，期货价格与现货将保持极高的联动性，一旦偏离无套利区间，套利单会迅速将期货价格拉回无套利区间内。所以说，期现套利机会稍纵即逝，必须靠程序化交易才能完成，套利者互相之间比拼的将是套利成本计算的精确度以及交易系统的运转效率。 2010年4月15日单日VaR值估计 昨日收盘价 1%VaR跌幅5%VaR跌幅 5%VaR涨幅 1%VaR涨幅 沪深300指数3403.71 1.45% 1.02% 1.04% 1.48% IF1005 3438.20 1.87% 1.32% 1.35% 1.90% IF1006 3458.00 2.59% 1.84% 1.88% 2.66% 来源：海通期货研究所 海通期货有限公司 上海市浦东新区世纪大道1589 号长泰国际金融大厦17楼 www.htfutures.com 股股指指期期货货早早报报 股指期货早报 2 z 昨日市场表现 重要信息点评： 1、据央行网站最新消息，为保持基础货币平稳增长和货币市场利率基本稳定，央行将于本周四（4月15日）发行今年第二十九期央行票据。该期票据为期三个月（91天），发行量680亿元，较上周四的发行量减少70亿元。央行短期内进一步收缩流动性的可能性降低。 2、国家统计局周三公布了4月上旬50个城市主要食品平均价格变动情况。数据显示，当期监测的29种食品价格逾半数下滑，蔬菜价格降幅较明显。粮油方面，大米、面粉以及豆制品价格均有微小升幅，食用油则涨跌互现，大豆油上涨1.6%，花生油及菜籽油分别下滑0.4%和0.5%。蔬菜虽然也有涨有跌，但下跌的品种降幅较大。黄瓜较上期骤跌17.5%，豆角跌11.3%，油菜和芹菜分别大幅回落5.9%和7.9%。大白菜、西红柿和土豆价格有所上扬，但涨幅均未超过4%。 3、中国国家统计局今日将发布一季度国民经济运行情况。据彭博对24位经济学家的调查显示，3月份居民消费价格（CPI）将同比上升2.6%，工业增加值上升18.2%，社会消费零售总额将同比增长18%，而一季度城镇固定资产投资将同比上升26％。数据将指导沪深300现指走势。 大盘：3月份用电量加速增长反映中国经济仍在强劲增长，也预示着周四公布的3月份经济增速可能会同步加速。相比于周二的波澜壮阔，沪深300现货指数周三则稍显风平浪静。市场观望情绪使得其在3400一线遇阻，权重股表现低迷，资金追捧一季度业绩增长概念股。至收盘时，沪深300现指上涨24.5点或0.73％，收于3403.7点，成交量较上一交易日有所萎缩。 股指期货：仿真交易合约周二依然没有沪深300现指表现强势。主力合约IF1005小幅高开后震荡下行，午后探底回升，上涨了0.26%，成交量和持仓量均较上一交易日萎缩。 美国方面：周三美国股市大幅收高，至此美股实现五连阳，道指上涨一百多点，科技与金融板块领涨大盘。道琼工业指数收涨103.69点或0.94%，报11123.11点；标准普尔500指数收涨13.35点或1.12%，报1210.65点；Nasdaq指数上扬38.87点或1.58%，报2504.86点。NYMEX原油期货周三飙升，因美国愿意库存意外下滑发出了供应充斥局面或缓解的信号。5月原油期货结算价收高1.79美元，或2.13%，至每桶85.84美元。 香港方面：港股周三反复收高，各分类指数中仅公用分类指数下跌，地产分类指数涨幅最大，本地地产股领涨蓝筹。恒生指数全日收报22121.43点，上涨17.9点或0.08%，主板成交579.6亿港元。 表1 沪深300涨跌前5名个股 领涨股 最新价 涨跌幅 领跌股 最新价 涨跌幅 重庆啤酒 32.01 10.00 新和成 49.1 -2.09 中金黄金 56.43 8.13 泰达股份 9.58 -1.74 恒瑞医药 46.42 6.3 桂林三金 30.20 -1.63 航天电子 14.37 6.21 中兴通讯 43.00 -1.60 用友软件 33.92 5.64 苏宁环球 12.52 -1.50 股指期货早报 3 数据来源：海通期货研究所、Wind数据 z 套利监测 期现套利分析表（昨日收盘） 合约 收盘价 基差 到期天数 无套利区间 套利收益率 下界价格上界价格下界对应基差上界对应基差 持有到期收益率年化收益率IF1005 3438.20 -34.49 37 3341.04 3431.72 62.67 -28.01 0.17% 1.62% IF1006 3458.00 -54.29 65 3312.32 3435.26 91.39 -31.55 0.58% 3.25% IF1009 3462.20 -58.49 156 3219.46 3449.42 184.25 -45.71 0.32% 0.73% IF1012 3499.00 -95.29 247 3129.12 3464.02 274.59 -60.31 0.87% 1.27% 来源：海通期货研究所 昨日收盘股指期货仿真合约涨跌互现，沪深300指数与主力合约IF1005的基差继续缩小至-34.49。IF1005的无套利区间为3341.04至3431.72，即基差为-28.01至62.67时不存在套利机会，通过卖出IF1005买入复制沪深300指数仅能获得0.17%的无风险收益，实际已无套利的机会。各合约中，IF1006的套利年化收益率最高，仅为3.25%。IF1012期现套利持有到期收益率仅为0.87%，扣去冲击成本收益亦所剩无几。仅在盘中的某些时点上，个别合约套利收益较大。预计这就是各合约在股指期货上市交易后的走势，期货价格与现货将保持极高的联动性，一旦偏离无套利区间，套利单会迅速将期货价格拉回无套利区间内。所以说，期现套利机会稍纵即逝，必须靠程序化交易才能完成，套利者互相之间比拼的将是套利成本计算的精确度以及交易系统的运转效率。 昨日收盘各合约相邻之间的价差继续缩小，IF1006与IF1005的收盘价差缩小至19.80，盘中IF1009与IF1006甚至还出现过负价差。建议前期开仓的跨期套利组合可选择平仓获利出局。日内若合约间出现负价差，可以卖出近月合约买入远月合约，待价差回正时平仓。这种套利方式被称为日内投机型的跨期价差套利。 图1 沪深300指数期货基差走势图 表2 股指期货合约列表 名称 收盘 涨跌 成交量 持仓量 基差 价差（-IF1005）IF1005 3438.2 8.8 92267 39072 -34.5 0 IF1006 3458 -0.6 32303 67150 -54.3 19.8 IF1009 3462.2 -5.2 79794 47109 -58.5 24 IF1012 3499 6 77281 8666 -95.3 60.8 股指期货早报 4 图2 沪深300指数期货价差走势图 来源：海通期货研究所 z 行情数学模型预测 LB短线形态模型基于分形几何学，数量化K线形态。我们利用自编的C++程序实现LB短线形态模型，在每天收盘后扫描沪深A股1900多支股票和指数，利用优化算法判断个股对沪深300的冲击，在大概率情况和没有重大突发事件的条件下，从而预测下一个交易日的涨跌。模型显示，周四沪深300现货指数上涨概率较大，最近17次预测中累计命中率为88.2%。 z VaR 分析 本文计算VaR值采用基于几何布朗模型（Geometric Brownian Motion Model）的蒙特卡洛模拟方法（Monte Carlo Simulation）。 沪深300指数昨日依然不改在VaR区间内行走的走势。就大盘趋势接下来是向上突破还是维持横盘震荡，结论仍有待观察。 图4 沪深300指数VaR区间走势图 来源：海通期货研究所 股指期货早报 5 免责条款 本报告仅向特定客户传送，未经海通证券研究所授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。本报告中的信息均来源于公开可获得资料，海通期货研究所力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。本报告仅向特定客户传送，未经海通期货研究所授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。 业务机构 上海期货大厦营业部 上海市浦东新区浦电路500号期货大厦2201B室 邮编：200122，电话：021‐68400498，传真：021‐68400489 郑州营业部 河南省郑州市未来大道69号未来大厦1810B室 邮编：450008，电话：0371‐65612711，传真：0371‐65612769 杭州营业部 浙江省杭州市凤起路334号同方财富大厦610室 邮编：310003，电话：0571‐85860900，传真：0571‐85860905 海口营业部 海南省海口市国贸大道港澳（申亚）大厦21层 邮编：570000，电话：0898‐68567033，传真：0898‐68567030 北京南礼士路营业部 北京市西城区南礼士路66号建威大厦812—815室 邮编：100045，电话：010‐68086819，传真：010‐68086539 泉州营业部 福建省泉州市丰泽区田安中路丰盛大厦3F‐2室 邮编：362000，电话：0595‐24677800，传真：0595‐24677810 南宁营业部 广西壮族自治区南宁市民族大道131号航洋国际城恒富中心2号楼2016‐2019室 邮编：530022，电话：0771‐5591951，传真：0771‐5590832 上海建国西路营业部 上海市徐汇区建国西路285号3楼 邮编：200031，电话：021‐64676255，传真：021‐64670133 兰州营业部 甘肃省兰州市东方红广场南路107号远达文化大厦11楼 邮编：730000，