请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 策略研究 Page 1 证券研究报告—动态报告/策略快评 投资策略 新一轮中美经贸磋商点评 2019年10月12日 取得实质性进展对市场潜在影响探讨 证券分析师： 燕翔 010-88005325 yanxiang@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980516080002 证券分析师： 战迪 010-88005309 zhandi@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980519060001 联系人： 许茹纯 021-60933151 xuruchun@guosen.com.cn 联系人： 朱成成 010-88005319 zhuchengcheng@guosen.com.cn 新华社10月11日消息，10月10日至11日，中共中央政治局委员、国务院副总理、中美全面经济对话中方牵头人刘鹤与美国贸易代表莱特希泽、财政部长姆努钦在华盛顿举行新一轮中美经贸高级别磋商。双方在两国元首重要共识指导下，就共同关心的经贸问题进行了坦诚、高效、建设性的讨论。双方在农业、知识产权保护、汇率、金融服务、扩大贸易合作、技术转让、争端解决等领域取得实质性进展。双方讨论了后续磋商安排，同意共同朝最终达成协议的方向努力。 本次高级别磋商，“双方在农业、知识产权保护、汇率、金融服务、扩大贸易合作、技术转让、争端解决等领域取得实质性进展。”从资本市场的表现来看，市场对此次中美双方的会谈给出了积极的反馈，10月11日，美国标普500指数上涨1.09%，纳斯达克指数上涨1.34%，欧洲市场股市也普遍上涨。 对A股市场而言，此次会谈取得进展，短期内无疑会使得市场人气增加、投资者风险偏好有所上升。除了情绪上的影响以外，一个值得关注的实质性影响应该是中美贸易摩擦的趋缓，将有助于减轻四季度全球经济下行的压力。全球的出口增速和全球实际GDP增速是基本同步的，换言之，贸易因素是影响全球经济走势的重要因素之一。 2019年以来，我们认为，经济和市场环境大致有如下几个特征：一是全球经济增长有下行压力，由此导致了包括美国在内的主要经济体市场利率不断下降，很多国家都处在了“负利率”环境中，盈利稳定性好的权益资产稀缺性日益突出。二是中国经济虽然也有下行压力，但韧性很强，并没有出现经济陡降的情况，工业品价格指数保持稳定，这也是A股消费股龙头公司能够保持盈利稳定性的重要宏观经济基础。三是贸易摩擦从贸易领域不断扩大向科技等非贸易领域，科技领域的国产替代和自主可控成为了市场共识。 在前述经济和市场环境的影响下，我们看到A股市场最显著的行情特征，是消费和科技龙头公司绝对占优，股价表现非常突出，买消费和医药是为了规避贸易摩擦对经济的负面影响，买科技是看到了贸易摩擦中带了的中国产业机会。今年指数层面上证综指的累计涨幅在19%左右，而结构性行情更是异常靓丽，食品饮料和电子这两个行业的行业指数都已经分别有了69%和53%的全年涨幅。 基于上述判断，如果后续中美的经贸磋商能够朝着解决问题的方向往前走，对中国经济、美国经济和全球经济都将有积极正面的影响，这将有助于减轻全球经济的下行压力，维持中国经济的相对韧性。因此，我们认为，第一，经济的韧性还在、盈利的稳定性仍在、自主可控国产替代的趋势未变，消费和科技龙头占优的大方向不会有变化。第二，一些前期对于出口、经济、汇率等因素，股价预期和调整较为充分的品种，可能会有修复性的机会。 综上，我们继续维持10月投资策略的观点，市场主线依旧是消费和科技龙头，边际上建议增配一部分低估值品种。从过去几年的历史经验来看，出现过多次金融地产板块年底逆袭的情况，而每每这种情况出现时，都可能引起行业相对收益出现较大变化。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 图 1：2018年以来全球经济随着出口增速的下行而持续下探 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 风险提示：宏观经济不及预期、海外市场大幅波动、历史经验不代表未来。 495153555759-20%-10%0%10%20%30%40%2010201120122013201420152016201720182019全球主要国家出口总金额同比增速全球:摩根大通全球综合PMI 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 国信证券投资评级 类别 级别 定义 股票 投资评级 买入 预计6个月内，股价表现优于市场指数20%以上 增持 预计6个月内，股价表现优于市场指数10%-20%之间 中性 预计6个月内，股价表现介于市场指数 ±10%之间 卖出 预计6个月内，股价表现弱于市场指数10%以上 行业 投资评级 超配 预计6个月内，行业指数表现优于市场指数10%以上 中性 预计6个月内，行业指数表现介于市场指数 ±10%之间 低配 预计6个月内，行业指数表现弱于市场指数10%以上 分析师承诺 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 风险提示 本报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有，仅供我公司客户使用。未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询业务是指取得监管部门颁发的相关资格的机构及其咨询人员为证券投资者或客户提供证券投资的相关信息、分析、预测或建议，并直接或间接收取服务费用的活动。 证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。