机械设备行业三季报：工程机械油服继续亮眼，高规格能源会议强化油气保供

证券研究报告·行业研究·机械设备 机械设备 1 / 11 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Main] 三季报：工程机械油服继续亮眼，高规格能源会议强化油气保供 增持（维持） 1.推荐组合 【三一重工】【杰瑞股份】【晶盛机电】【先导智能】【中联重科】 【锐科激光】【迈为股份】【恒立液压】【浙江鼎力】【北方华创】 2.投资要点 【三季报前瞻】工程机械与油服预计三季报持续亮眼 工程机械龙头有望持续实现业绩高增长。工程机械板块自2016年下半年复苏以来，行业复苏持续性、以及业绩弹性持续超预期。我们预计龙头【三一重工】前三季度利润90-100亿元，同比+84%~105%；【中联重科】前三季度业绩利润33-38亿元，同比+150%~190%。此外，恒立液压、浙江鼎力预计也将维持稳健增长。 油服板块同样预计高增速。油服板块在近几年国内能源保供需求的大背景下快速复苏，其中非常规油气开发相关标的复苏更为显著。预计民营油服龙头【杰瑞股份】前三季度利润8.7-9.3亿元，同比+140%-155%。此外，我们预计【中海油服】等其他油服公司同样受益行业持续复苏，以及去年基数较低效应，有望实现业绩高增长。 此外，预计锂电设备、光伏设备等公司业绩稳健增长，而与通用制造业相关度更强的激光板块业绩则仍然处在负增长区间，但预计降幅缩窄。 【油服】国家能源委员会召开，国内能源保供政策强持续性得到验证 10月11日，中共中央政治局常委、国务院总理、国家能源委员会主任李克强主持召开国家能源委员会会议。国家能源委员会成立于2010年，是中国最高规格的能源机构。本次召开的委员会议对于未来几年国家能源发展工作具有很强的战略指引和部署推进作用。 保障能源供给是长期战略任务，细分三方面规划要求。会议对能源战略主要提出了三方面规划要求。1）多元发展能源供给，提高能源安全保障水平。2）技术创新和体制机制创新是能源高质量发展的重要推动力，深入推进能源领域市场化改革。3）能源关系民生冷暖，抓好保暖保供工作。 多元化能源供给表述有所差异，强调传统能源油气的勘探开发。我们与2016年上一次会议口径做了详细对比，本次会议主要强调了“加大国内油气勘探开发力度，促进增储上产，提高油气自给能力”。表明在保障能源供给的长期战略任务要求下，国内油气勘探开发提速步伐不会停止。 投资建议：国内油服市场受益于国内能源保供的需求，景气度高于全球平均。页岩气是国内油气增产缺口最大的细分板块。持续首推国内页岩油气开发的民营龙头【杰瑞股份】，此外关注【中海油服】、【海油工程】、【石化机械】等。相关公司2019年以来订单均实现较好增长，预计逐渐由收入端的改善传导到业绩端的改善。港股推荐【华油能源】。 风险提示：经济增速低预期；下游行业需求低预期；行业竞争恶化。 [Table_PicQuote] 行业走势 [Table_Report] 相关研究 1、《机械设备：非常规油气开发持续加速，半导体设备国产化面临历史机遇》2019-10-08 2、《半导体设备行业：IC设计公司助力设备国产化，进口替代大幅提速》2019-09-24 3、《机械设备：看好高景气的油气设备和工程机械》2019-09-22 [Table_Author] 2019年10月13日 证券分析师 陈显帆 执业证号：S0600515090001 021-60199769 chenxf@dwzq.com.cn 证券分析师 周尔双 执业证号：S0600515110002 021-60199784 zhouersh@dwzq.com.cn 证券分析师 倪正洋 执业证号：S0600518070003 021-60199793 nizhy@dwzq.com.cn 研究助理 朱贝贝 zhubb@dwzq.com.cn 代码名称三季报预计披露日2019H1业绩（亿）2019Q3业绩预测（亿）预计YOY2019Q1-Q3预计归母净利润（亿）预计YOY600031三一重工2019-10-3167.522.5-32.550%~118%90-10084 ~ 105%000157中联重科2019-10-3125.87.0-12.060%~173%33-38150 ~ 190%601100恒立液压2019-10-306.72.3-3.3-10%~ 30%9.0-10.025 ~ 40%603338浙江鼎力2019-10-302.61.8-2.4-5%~25%4.4-5.010% ~ 25%002353杰瑞股份2019-10-255.03.71-4.23110%-140%8.71-9.25140%-155%300450先导智能2019-10-293.92.64-2.8620% ~ 30%6.6-6.820% ~ 24%300316晶盛机电2019-10-292.51.85-2.0815%~30%4.4-4.6-2%~2%300751迈为股份2019-10-261.20.5-0.60~20%1.74-1.8424%~31%300724捷佳伟创2019-10-292.31.00-1.0725%~34%3.3-3.430%~40%300747锐科激光2019-10-292.20.90-1.00-15%~ -5%3.1-3.2-15%~ -12%数据来源：wind，东吴证券研究所测算【东吴机械】重点公司三季报业绩预测-11%0%11%23%34%46%2018-102019-022019-06机械设备 沪深300 2 / 11 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业跟踪周报 【晶盛机电】半导体进入收获期，光伏技术迭代拉长需求周期 大基金二期重点扶持设备和材料国产化，大硅片设备龙头有望受益。半导体材料和设备将是大基金二期支持重点，晶盛机电做为大硅片设备绝对龙头将有望受益。目前国内大硅片规划总投资超过1500亿元。晶盛机电已经合作或有望合作的大硅片公司包括实力较强的中环、新昇、有研、合晶等大硅片厂，四家规划总投资额超过500亿元。晶盛机电在大硅片设备整线制造能力已达70-80%，包括单晶炉、切磨抛等环节，关键耗材的坩埚，抛光液也已具备国产化能力，将持续受益大硅片国产化进程。 中环8寸产线正式投产，12寸设备进场在即。中环领先大硅片项目拟投资30亿美元实现75万片/月8寸产能和60万片/月12寸产能，从2017年底开工至今8寸线投产，用了不到两年时间。目前产能：8寸产线已具备25万片的月产能，12寸具备2万片的月产能。8寸产线已投产1条，共规划3条产线，全部无人化工厂。2019年6月以来，中环股份采购设备节奏明显加快，采购规模也同时增加，采购设备集中在清洗设备、研磨设备、检测设备。一期9月1 条 8 英寸产线投产，12 英寸项目预计10月开始设备move in，2020 年一季度开始投产，12寸招标有望逐步开启，作为核心设备商晶盛机电有望大幅受益。 光伏大硅片技术迭代将拉长设备需求周期。2019年光伏硅片进入新产能周期，未来两年单晶渗透率将从目前50-60%提升至80-90%，同时中环最新推出12寸大硅片具备更高转化效率和更低成本受到下游电池客户认可，将是行业大趋势。新技术将拉长硅片设备需求周期，晶盛机电作为唯一的12寸设备提供商将大幅受益，预计未来三年光伏新增订单超过100亿元。 投资建议：盈利预测与投资评级：预计公司2019/2020年收入分别为26/51亿元，净利润分别为6.7/11.1亿，对应PE分别为30/18倍，维持“买入”评级。 风险提示：光伏平价上网进度不及预期，光伏硅片厂商下游扩产进度低于预期。 3、本周报告 【杰瑞股份】19Q3业绩增速110~140%，进入中长期快速成长通道 4、核心观点汇总 【工程机械】挖机8月销量同比+19%继续超预期，政策稳基建利好工程机械 2019年8月挖机销量13843台，同比+19.5%超预期。国内市场销量（不含港澳台）11566台，同比+14.4%。出口2277台，同比+53.6%，重回50%以上高增长。1-8月累积销量16.3万台，同比+14.4%。其中内销14.7万台，同比+12.2%；出口1.7万台，同比+37.9%，在总销量中占比达10%。 小挖保持较高增速。市场结构方面：8月大挖同比+6%，1-8月累计同比+5.1%；中挖同比+6.9%，累计同比+8.8%；小挖同比+21%，累计同比+15.7%，小挖保持较高增速。 龙头市占率继续提升。8月份三一销量2903台，同比+27.5%，市占率25.9%；出口销量687台，同比+50%，在出口中占比达30.2%。1-8月累计销量4.2万台，同比+30.6%，市占率25.6%，同比+3.2pct。 专项债将提前下达，补短板、稳基建利好工程机械。9月4日，国常会确定加快地方政府专项债券发行使用的措施，按规定提前下达20年专项债部分新增额度，确保20年初即可使用见效，目的在于带动有效投资支持补短板扩内需，有望推动下半年基建投资回暖。此外，专项债可用作资本金项目范围扩大，投向基建比例将明显提升。基建投 3 / 11 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业跟踪周报 资增速的回升直接拉动工程机械的需求。 继续坚定首推【三一重工】：全系列产品线竞争优势、龙头集中度不断提升；出口不断超预期；行业龙头估值溢价。重点推荐【中联重科】【恒立液压】。建议关注柳工、中国龙工。 【光伏设备】HIT技术渐行渐近，国内设备商将放异彩 HIT效率提升潜力高+降本空间大，最具发展前景。HIT目前量产效率已突破23%。其优势主要有：（1）效率提升潜力高，目前最高效率可分别达25%、28%以上；（2）降本空间大，低温工艺+N 型电池更容易实现硅片薄片化；（3）其双面对称具有更高的双面率（现已达85%，未来可达98%，PERC为82%），双面电池组件可获得10%以上的年发电量增益；（4）较PERC电池更低的光致衰减，HIT的10年衰减小于3%，25年发电量的下降仅为 8%。 HIT降本方向是材料+设备，国产化降本空间大。HIT电池硅片和浆料成本占比最高，分别为47%、24 %。未来降本增效的主要方向有：1）降低硅片厚度、减少硅使用量，目前HIT硅片厚度为180um，未来有望降低到100um；2）控制银浆消耗量，梅耶博格的SmartWire技术将使银浆消耗量减少2/3，国产化后成本将进一步降低；3）提高设备的单机产能+进口替代，HIT国产设备的整线投资额有望从10亿/GW降低到5-6亿/GW。同时未来有望通过设备国产化和设备效率的提升，将设备折旧降低到7-8%。 HIT技术路线设备数量少但难度高，镀膜设备是核心设备。HIT的制造仅需4大类设备：制绒清洗设备（投资占比 10%）、 非晶硅沉积设备（投资占比 50%）、透明导电薄膜设备（投资占比25%）和印刷设备（投资占比15%）。其中制绒清洗设备和丝网印刷设备国内可实现国产替代，最关键的镀膜设备（PVD和CVD）依赖于进口设备厂商。迈为股份、捷佳伟创和理想能源已布局镀膜设备并小批量出货，关键的CVD设备也开始进入主流电池片厂商的产品认证过程中。 预计2019-2022年HIT设备市场空间超220亿。HIT技术路线目前处于小规模试产阶段，现主要有四个示范项目，预计将在2019年Q4或2020年上半年出量产数据。根据我们测算，预计2019年-2022年HIT设备的市场空间超220亿，其中2019年17亿元， 2022 年120亿元，复合增速为92%。 投资建议：重点推荐：【迈为股份】、【捷佳伟创】；建议关注：【金辰股份】。 5、推荐组合核心逻辑和最新跟踪信息 先导智能：时隔1年推第二期股权激励，常态化激励机制促长期发展。少批量+多 4 / 11 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业