第 1 页 研究创造价值 研究所 国都证券 IT行业 2010年04月07日 公司研究 新股研究 建议询价区间： 53.64-62.58元 多媒体通信领域的领先企业 ——华平股份(300074)新股研究 核心观点 询价结论： 我们预计公司10-12年每股收益为1.49元、1.98元和2.73元，对应10年市盈率在36-42倍之间，建议询价区间为53.64-62.58元。 主要依据： 1、公司主要从事基于IP网络的多媒体通信系统的研究、开发、销售和技术服务，主要产品包括视频会议系统、视频监控指挥系统和行业解决方案，公司是全球少数几家能够实现集视频会议、视频监控、应急指挥调度、数据会议、电话会议、即时通信、视频点播、网络培训等于一体的高清多媒体综合解决方案提供商之一。公司2006-2008年始终保持软件视频会议市场第一名，系统产品在以互联网等为主的公网应用领域具有创新的领先优势。 2、以软件实现方式在视频会议应用中的作用越来越突出，并将逐步取代硬件实现方式的主导地位。03年非典激活了我国视频会议市场的需求，03年我国视频会议呈现出了42.6%的爆发式增长。04年之后，受视频会议技术成熟、政府3～4级城市市场启动和企业市场增长等因素的推动，我国视频会议市场进入加速增长时期。08年我国视频会议市场规模同比增长31.9%，达到39.32亿元，预计2012年将达到96.82亿元，未来5年之内将保持30％以上的增速。而在软件视频会议及互联网等公网应用领域，公司占据着优势地位，占有39%的市场份额。 3、从2004年开始，随着公共安全战略地位的提高，视频监控市场开始高速发展，IP视频监控系统开始起步。在政府的推动和引导下，视频监控市场迎来良好的发展契机，同时在IP网络迅速发展的大背景下，IP视频监控产品显示了对传统视频监控强大的替代趋势，在整体视频监控市场中所占的比例不断提升。目前具有交互功能的视频监控指挥系统只占整个IP网络视频监控系统的4%，仍处于初期发发展阶段，但其增长速度较为快速，CCID预测市场规模将由2009年的1.28亿增长到2013年的9.38亿，作为率先开发的企业，公司在行业内的优势也较大。 风险提示： 1、市场竞争加剧的风险；2、客户集中风险；3、技术流失风险。 财务数据与估值 2009A 2010E2011E2012E主营业务收入(百万) 102 148 217 314 同比增速(%) 28.10% 45.98%46.10%45.01%净利润(百万) 44 59 79 109 同比增速(%) 59.15% 35.48%33.53%37.62%EPS(元) 1.10 1.49 1.98 2.73 基础数据 总股本(万股) 3000.00流通A股(万股) 0.00总市值(亿元) 0.00总资产(亿元) 1.26每股净资产(元) 3.88建议询价区间(元) 53.64-62.58 研究员：巩俊杰 电 话： 010-84183316 Email： gongjunjie@guodu.com 执业证书编号： S0940208040096 联系人：姜瑛 电 话： 010- 84183295 Email： jiangying@guodu.com 独立性申明：本报告中的信息均来源于公开可获得资料，国都证券对这些信息的准确性和完整性不做任何保证。分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 新股研究 第 2 页 研究创造价值 1、本次发行一般情况 表1 公司此次发行概况 公司名称 上海华平信息技术股份有限公司 公司简称 华平股份 发行地 深圳 发行日期 2010-4-14 申购代码 300074 发行股数（万股） 1,000 发行方式 网下询价、上网定价 发行后总股本（万股） 4,000 每股收益（2009）年 1.46 发行后全面摊薄每股收益（2009年） 1.10 发行前每股净资产（元） 3.88 数据来源：上市公司招股说明书，国都证券研究所 2、公司概况 公司主要从事基于IP网络的多媒体通信系统的研究、开发、销售和技术服务。公司主要产品包括视频会议系统、视频监控指挥系统和行业解决方案，公司产品具有大容量组网、智能网络适应、高保真视音频、软硬结合、多业务融合等创新特点，是全球少数几家能够实现集视频会议、视频监控、应急指挥调度、数据会议、电话会议、即时通信、视频点播、网络培训等于一体的高清多媒体综合解决方案提供商之一。 公司2006-2008年始终保持软件视频会议市场第一名，系统产品在以互联网等为主的公网应用领域具有创新的领先优势。公司沿循技术领先、产品领先、市场领先的发展道路，始终坚持自主创新的技术开发路线。公司是上海市高新技术企业、上海市科技小巨人培育企业、上海市专利工作培育企业、2009年度中国自主创新百强企业。公司拥有业内首屈一指的研发团队，在视音频编解码技术、音频处理技术、数据协同处理、智能网络适应技术、大规模组网、监控和会议融合等多项核心技术方面国际领先并具有完全自主知识产权。公司已完成4项上海市高新技术成果转化项目，拥有26个软件著作权及45项国家专利，正在申请国家专利42项，其中发明专利29项。 公司是开发并实现世界最大规模视频会议系统应用案例的企业，是国内最早发布1080高清视频会议产品的视频会议厂商，是国内最早推出达到国际领先水平的音频处理技术的企业之一。公司视频会议系统采用国际标准，与传统产品相比具有较强的创新性和独特性。近三年公司主营业务收入分产品构成如下表： 表2 公司近三年营业业务收入结构 单位：万元 2007 2008 2009 营业收入分类 金额 占比 金额 占比 金额 占比 视频会议系统 4,748 87.53%7,768 99.46% 9,259 91.20% 视频监控指挥系统 677 12.47%42 0.54% 596 5.87% 行业解决方案 — — — — 297 2.93% 营业收入合计 5,424 100% 7,810 100% 10,152 100% 数据来源：上市公司招股说明书，国都证券 新股研究 第 3 页 研究创造价值 2.1公司的股权结构 公司控股股东为刘晓丹，本次发行前刘晓丹持有公司股份770.4万股，占公司发行前总股本的25.68%；刘晓丹、刘焱、刘晓露、熊模昌、王昭阳因亲属关系和协议关系保持一致行动，为本公司控股股东及实际控制人，五人合计直接持有公司2,096.1万股，占本次发行前总股本的69.87%；本次发行完成后，五人持有的公司股权比例将降至44.4%，仍为公司的控股股东和实际控制人。 图1 公司股权结构 数据来源：上市公司招股说明书，国都证券 表3 公司本次发行前后股权结构 发行前股本结构 发行后股本结构 股东名称 股数（万股）比例（%） 股数（万股） 比例（%） 刘晓丹 770 25.68% 770 19.26% 熊模昌 749 24.97% 749 18.73% 王昭阳 318 10.60% 318 7.95% 刘晓露 203 6.76% 203 5.07% 关剑 185 6.16% 185 4.62% 张元 159 5.30% 159 3.97% 蓝勇 158 5.26% 158 3.94% 朱勇 151 5.02% 151 3.77% 郭浩根 107 3.56% 107 2.67% 周小川 94 3.13% 94 2.35% 刘焱 56 1.86% 56 1.40% 奚峰伟 51 1.70% 51 1.27% 本次发行公众股 - - 1,000 25.00% 合 计 3,000 100.00%4,000 100.00% 数据来源：上市公司招股说明书，国都证券 新股研究 第 4 页 研究创造价值2.2募集资金使用 表4 公司的募集资金投向 单位：万元 项目名称 项目计划总投资 1 全媒体统一协同通讯系统项目 5,825.62 2 全高清视频监控指挥系统项目 3,614.90 3 研发与技术支持中心建设项目 3,586.60 4 其他与主营业务相关的营运资金 - 合 计 13,027 数据来源：上市公司招股说明书，国都证券 3.行业及公司概况 随着现代通信和网络技术的发展，人们更加渴望多媒体通信的实现，即在一次呼叫过程中能同时提供多种媒体信息如声音、图像、图形、数据、文本等丰富的通信方式。基于传统电路交换的网络限制