新三板研究报告 第1页 共5 页 新三板公司研究报告 让企业更出众，让投资更省事。 泰通科技（832602）：我国铁路通信系统补盲领域的领先企业 欧阳冬平 2017.7.28 【公司简介】 南京泰通科技股份有限公司（以下简称“泰通科技”）成立在2001年，专注于轨道交通无线通信、信号系统产品的研发、制造、销售、维保以及一体化集成解决方案，主要的产品及服务有铁路通信产品如GSM-R光纤直放站、基站等补盲类产品、铁路信号产品、铁路物联网产品等。其中，铁路通信产品业务占2016年营业总收入87.59%，是公司当前主营业务。公司产品广泛服务于高铁、普铁和城市轨道交通等领域，客户主要集中于铁总公司（18个地方铁路局）和中铁电气化集团、城轨集团等公司。公司2016年实现营收1.71亿元，净利润为2744.92万元，盈利能力较强，是我国铁路通信系统补盲领域的领先企业。 泰通科技2015年6月18日挂牌于新三板，目前已由做市转让方式更改为协议转让的方式交易。截止2017年7月27日，公司总股本8835万股，非限制流通股为5570.1万。 图表1 泰通科技产品直放站补盲系统工作原理示意图 资料来源：互联网，新三板智库 【公司亮点】 1、十三五期间，我国铁路通信系统领域市场规模达到700亿，其中GSM-R直放站补盲类市场规模年均约2-5亿，未来将达10亿左右。依据《铁路“十三五”发展规划（征求意见稿）》，十三五期间我国铁路固定资产投资规模将达到3.5万亿-3.8万亿元建设新线3万公里。至2020年，全国铁路营业里程达到15万公里，其中高速铁路达3万公里。在铁路投资组成中，通信投资约占投资总额的10%，由此测算得我国年均需求通信系统达到700亿元左右。同时，根据有关项目经验测算，用于GSM-R直放站设备及其服务的直接投入约占铁路总投资的万分之二至万分之五左右，可得GSM-R直放站补盲类当前市场规模年均约2-5 新三板研究报告 第2页 共5 页 新三板公司研究报告 让企业更出众，让投资更省事。 亿。随着铁总即将开始的8万公里老旧线路的电气化改造，即由原先模拟通信转换成数字系统，由此保守预计GSM-R直放站补盲类市场规模约为40亿。 2、公司在国内与华为、中兴、诺基亚独享GSM-R系统领域核心技术，数字光纤直放站等产品技术处于业内领先。目前，国内只有华为、泰通、中兴、诺基亚具备GSM-R核心技术，且泰通科技是唯一一家18年专注于GSM-R系统细分领域如光纤直放站等的研发企业。公司产品相继投放于我国第一条基于GSM-R数字移动通信系统的青藏铁路、风速最高的线路兰新线以及350KM/H的京沪线等标杆项目，产品经受住了地形复杂、高寒缺氧、风速大以及零下四十多度低温等恶劣条件10多年的考验。同时，公司在国内率先采用光纤直放站时延控制技术解决了调车的临频干扰。公司在出色的技术基础上进一步与国际铁路通信巨头凯普施强强联合，积极参与研发国家下一代铁路通信标准LTE-R。 3、公司业内市场地位领先，凭借较强的技术壁垒和丰富的项目经验勇占70%左右市场份额。公司作为国内四大具备GSM-R核心技术企业之一，荣列铁总公司即将启动的8万公里既有线无线列调GSM-R改造工程的准入的三家公司之中。凭借较强的技术壁垒和丰富的标杆性的项目工程，公司部分产品勇占70%左右市场份额，服务里程达到10万公里，与国内领导企业COMLAB（北京）通信系统设备公司并驾齐驱。COMLAB是世界著名的无线射频设备制造商，累计中标服务过世界300多个项目，包括100多个隧道项目。不过在我国高铁行业，高铁线路设计时速300公里以下的国产设备采购量保守预计超过50%，泰通科技依然有望凭借着自主研发的核心技术继续夯实公司的领先市场地位。 【市场表现】 泰通科技2015年12月16日起由协议转让方式改为做市转让交易。在2016年10月31日发布上市辅导备案通告后，公司自2016年11月30日后则由做市转让改回协议转让方式交易。 【机构持股】 根据2016年报，泰通科技股东中机构持股的有北京众合成长投资中心2.61%，河南思维自动化设备股份有限公司1.74%。 【主板相关概念股】 中国通号（3969.HK）：拥有轨道交通控制领域系统集成、科研设计、设备制造、工程安装和技术服务于一体的完整产业链，是中国铁路通信行业的龙头央企。主要产品中信号系统技术主要有自动闭塞系统、计算机联锁系统、列车调度指挥系统（TDCS）、调度集中系统（CTC）、国产化列车自动防护ATP 系统、车 新三板研究报告 第3页 共5 页 新三板公司研究报告 让企业更出众，让投资更省事。 站列控中心和应答器系统、驼峰自动控制系统、道岔转换安全保障系统等。 辉煌科技（002296.SZ）：主要产品包括铁路信号微机监测系统、列车调度指挥系统（TDCS）、无线调车机车信号和监控系统、分散自律调度集中系统（CTC）、无线车次号校核系统、计轴系统、铁路综合视频监控系统、电务管理信息系统、机车综合无线通信设备、、铁路信号计算机联锁系统以及电源维护测试产品。公司在信号系统领域实力较强，但与泰通科技细分领域直接竞争不大。 【财务数据透视】 图表2 泰通科技基本财务数据 财务指标数据 2014年 2015年 2016年 营业收入（万元） 11,562.36 17,574.86 17,117.07 营收同比增长 39.50% 52.00% -2.60% 净利润（万元） 2,245.91 4,035.11 2,744.92 净利同比增长 5401.00% 74.90% -31.97% 毛利率 51.88% 52.31% 48.54% 经营活动现金流量金额（万元） 615.18 -994.84 -6,170.48 资料来源：公司公告，新三板智库 2015年公司营收及净利较大增幅的原因是市场发展势头较为迅速，公司2014年的中标订单超过2亿元，由此带来2015年的工程完工及线路开通确认收入的大幅增长，由此带来了营业收入和净利润的大幅增长。2016年公司净利下降主要是因为公司主营的通信产品主要分基站、弱场补盲两大类，这两类的产品毛率利相差较大，由于在 2016年毛利率偏低的基站产品的毛利率下降了4%，导致整体体现出毛利率所有下降。2016年公司经营现金流较差是由于公司研发投入的增加，以及2016年国家项目结算影响，应收账款大幅增加所致。 【点评】 目前，我国轨道交通建设正在如火如荼地进行着，预计到2020年前后几近翻翻，同时我国还保有八万公里的巨大的老旧铁路网急需复线和电气化改造，即由传统模拟信号转换成数字信号，由此带来了一系列的铁路通信系统和信号系统的刚性需求。在国家全力支持和要求的现有GSM-R铁路专网通信系统标准技术和下一代国家国际标准的LTE-R铁路专网通信系统标准技术下，泰通科技作为国内四大核心技术方之一，凭借着荣列铁总公司复线和电气化改造准入的三家之一企业的领先市场地位以及强大的技术实力，以公司过往丰富的标杆项目运营经 新三板研究报告 第4页 共5 页 新三板公司研究报告 让企业更出众，让投资更省事。 验做背书，有望中标获取更大项目订单，勇占更多市场份额。 新三板研究报告 第5页 共5 页 新三板公司研究报告 让企业更出众，让投资更省事。 重要声明 本报告信息均来源于公开资料，但新三板智库不对其准确性和完整性做任何保证。本报告所载的观点、意见及推测仅反映新三板智库于发布报告当日的判断。该等观点、意见和推测不需通知即可作出更改。在不同时期，或因使用不同的假设和标准、采用不同分析方法,本公司可发出与本报告所载观点意见及推测不一致的报告。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成新三板智库对所述证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成个人投资建议，且并未考虑到个别投资者特殊的投资目标、财务状况或需求。不对因使用本报告的内容而引致的损失承担任何责任，除非法律法规有明确规定。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。 本报告版权归新三板智库所有，新三板智库对本报告保留一切权利，未经新三板智库事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用本报告的任何部分。如征得新三板智库同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“新三板智库”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。