公司报告书1之4请参阅最后一页上的重要通知。PORTS DESIGN LTD（00589.HK）宝姿设计有限公司（“宝姿”或“公司”）于2010年3月29日公布了09财年全年业绩。净利润同比增长11％至4.68亿元人民币，收入增长3％。这主要是由于零售额未达预期以及OEM和出口业务急剧下降所致。基本每股收益为人民币0.83元。公司建议派发末期股息每股人民币0.24元，连同中期股息每股人民币0.49元，派息比率达88％。利润率持续提高利润率在2009年继续增加，通用汽车和通用汽车分别增长4.9％和0.8％至81.6％和33.9％，这是由于较高利润率的零售业务贡献的增加。在2009年上半年，公司授予了额外的员工认股权，导致产生了3640万元的额外费用。这部分被额外的2500万人民币政府补助所抵销。股票期权费用的影响将在2010年下降。随着更多网点将于2010年开业，我们预计利润率将在2010年保持增长势头。销售势头回升2010年第一季度，同店销售收入比2009年的13％增长了15％，这主要是由于平均售价上涨5％和销量两位数增长所致。我们估计2010年每家商店的收入将以10％的速度增长。到2010年年底，门店关闭将结束，到2011年将增长约10％。我们希望2010年的零售收入增长20.9％。新的业务部门设置该公司已成立了一个新的业务部门，称为授权品牌部门。它将分销六个品牌，分别是BMW生活方式，Armani，Vivienne Tam，MaxMara，法拉利和范思哲。公司管理层认为，新部门将在未来五年内贡献总收入的20％，以抵消OEM和出口业务的下滑。但是，我们认为新业务在头1-2年内只会对公司产生有限的影响。降级至“中立”我们基于较低的平均售价提高将公司评级下调至“中性”，并进一步关闭了商店。从历史上看，商店关闭通常在每年的1H发生，这意味着收入改善较少。然后基于18倍2010年市盈率，新的目标价为21.23港元。金融人民币百万元200820092010年2011年2012年收入1,4891,5381,8132,1432,657成长性9.8%3.3%17.9%18.2%24.0%净收入422468592691845成长性6.3%11.1%26.3%16.8%22.3%每股收益（元）0.750.831.041.201.44缴费基数（人民币）0.210.730.901.021.24市盈率（X）23.621.317.114.812.3资料来源：公司数据，CMS（HK）估计TP：HK $ 21.23时价：HK $ 20.15招商证券（香港）赵薇0755-253101662010年4月7日关键数据恒指21537.00国企指数12696.05所以（mn）561S / O（香港）（mn）565港元上限（百万）（百万）11388BVPS（港币）2.36大股东持有（％)自由浮动61.73行业服饰分享性能％1m 6m12m绝对收益35 27 89相对回报31 25 46(%)00589.HK 恒指100500-5009年4月09年7月09年11月10月3日资源：彭博社有关研究年度业绩低于预期，降级为“中性”中性（之前：推荐）150 公司报告书4之4请参阅最后一页上的重要通知。全球奢侈品公司估值表聚醚砜公司最后价格Mkt帽PB（2009E）（2010E）（2009E）（2010E）聚乙二醇鱼子资产回报率LVMH（欧洲）65.632,15027.23.74.017.616.517.017.62.5PPR（欧元）79.010,00072.25.66.214.012.726.414.02.6TOD'S（EURO）42.31,28919.72.62.716.515.415.416.52.1雨果·波士（EURO）19.01,4772.01.61.812.010.713.012.01.0CD（EURO）63.611,55833.34.34.614.913.816.414.92.2爱马仕（EURO）101.010,66315.12.83.036.433.736.636.44.5CAMAIEU（EURO）165.01,00037.917.018.19.79.110.09.71.6巴宝莉（GDP）478.92,0741.228.230.717.015.6-17.0-RALPH LAURE（美元）65.56,52628.43.74.117.716.015.217.71.5VF CORP（美元）65.67,31533.04.95.513.412.013.213.41.1教练（美元）28.69,0675.31.92.015.114.114.815.11.9平均16.815.415.417.816.8资料来源：彭博社行业估价表价钱每股收益（人民币）PE（X）生长PEG公司资料来源：公司数据，CMS（HK）估计（港元）2009年2010年2011年2009年2010年2011年(09-10)2009年港口20.200.831.041.2021.3817.1714.910.151.13美女10.880.300.330.3832.0028.6925.060.141.98精神59.855.215.496.2210.139.628.490.130.73衬垫28.90.911.161.4228.0921.9617.980.220.99安踏13.220.500.600.6523.2419.2917.980.072.65中国东乡5.610.260.320.4118.8715.3612.150.260.58特步6.300.290.380.5018.8714.5811.210.300.48美池20.200.831.041.2021.3817.1714.910.151.13岳元25.300.2350.2570.279.288.416.000.051.66平均21.280.961.081.2519.2615.8513.240.191.16 公司报告书4之4请参阅最后一页上的重要通知。 公司报告书2 共4请参阅最后一页上的重要通知。 附录：财务概要资产负债表收入证明人民币：百万200820092010年2011年2012年人民币：百万200720082009年2010年2011年当前资产1,6842,1731,8392,0682,402收入1,3551,489库存AR和其他现金其他固定资产PP＆E土地权预付款无形递延44333操作利润376454599701876总资产1,8902,4882,1252,3692,726所得税16(42)(60)当前责任美联社短定期借款其他固定负债00001基本的每股收益（元）0.720.750.96总负债7781,124734756831稀每股收益（元）0.700.750.96财务比率200720082009年2010年2011年成长率收入同比10%3%18%18%24%营业利润同比21%15%29%20%25%净利润同比6%11%54%39%43%净利盈利率77%82%83%84%84%28%30%33%32%32%折旧3662789998负债比率财务费用投资收益变动 在营运资金其他ICF资本支出其他投资自由现金流债务变动股利其他净现金资料来源：公司数据，CMS（HK）估计265342404501308794424562740其他的收入1614253137636666636636637分销成本(517)(619)(687)(785)(955)206315286301324管理员经验enses(45)(48)(47)(57)(70)167262242253271其他收入操作(47)(47)(50)(57)(70)资产2121212121财务cosŤ610(20)(25)(29)税收1528192329利润税前381464599701876(84)(123)s7781,124734756830利润税后397422539617753231370300343411少数群体利益0(0)0005074073420408253823138237归因于股东股利397519422118539576617535753641OCF457313690817976鱼子41%38%43%46%48%4645226748061,009投资回报率57%33%12%15%17%100000债务至资产比32%41%45%35%32%00000电流r比例274%216%193%251%274%(48)(266)(55)(79)(132)快比194%162%153%191%212%(0.410.450.350.320.30(79)(104)(129)(117)(123)库存周转0.890.650.700.750.80(395)(16)512428AR转弯机[R4.765.305.305.305.302(288)(293)(528)(636)AP转弯机[R1.371.021.021.021.02花费(0.750.831.041.201.44106(103)4800PB0.770.860.971.121.32更改11-146262137179EV / EBITDA0.210.730.901.021.24分享首都00000储备金1,1121,3581,3911,6131,896公平433480546638761负债总额&1,890 股票2,4812,1252,3692,726现金周转毛利率人民币：百万200820092010年2011年2012年净利润426448437466523齿轮(387)(347)1,677(319)1,916(345)2,329(396)人315毛利9691,1421,3581,5711,933(13)(50)(56)(58)(66)工作比率434)(120)(78)(94)(95)资产周转率2590000估值比率269)(276)(293)(528)(636)聚乙烯 公司报告书3 共4请参阅最后一页上的重要通知。评分定义购买预计未来十二个月的表现将超过市场指数超过20％跑赢大市预计未来十二个月的表现将比市场指数高10-20％中性预期在未来十二个月内表现优于或低于市场指数10％跑输大市预计未来十二个月的表现将比市场指数低10-20％卖预计在未来十二个月内，该股的表现将比市场指数低20％以上免责声明：本文件由招商证券（香港）有限公司（“ CMS”）准备。 CMS是一家持牌法团，可根据以下类别从事1类（证券交易），2类（期货交易），4类（证券咨询），6类（企业融资咨询）和9类（资产管理）受监管的活动《证券和期货条例》（第571章）。本文档仅供参考。所表达的信息和意见均不得明示或暗示地解释为任何形式或形式的建议，要约，邀请，广告，诱因，推荐或表示或任何金融工具，在任何司法管辖区中，此类建议，要约，邀请，广告或招揽都是违法的。本文包含的信息和意见以及相关的估计和预测已从可靠的来源获得或基于这些来源。 CMS，其控股或关联公司或其任何董事，高级管理人员或雇员（“ CMS集团”）不代表并保证其准确性，正确性或完整性，应予以依赖。 CMS Group对于使用或依赖本文档或其任何内容概不承担任何责任。本文档中的内容和信息如有更改，恕不另行通知。用户自行决定使用本文中的任何信息并承担风险。建议投资者在不依赖本出版物的情况下做出自己的投资决定。CMS Group可能会担任本文件中提及的公司的职位，进行市场交易或担任委托人，或从事证券交易，也可能为那些公司提供或寻求提供投资银行服务。本文档仅供预期的接收者使用，未经CMS事先同意，不得出于任何目的全部或部分复制，分发或发布本文档。我（Ivy Zhao）没有提到的股票和相关衍生产品。招商证券（香港）有限公司香港中环交易广场一号48楼网站：http：//www.newone.com.hk电话：（852）3189-6888传真：（852）3101-0828评分定义和免责声明