请务必阅读正文之后的免责条款部分 1晨会报告1 of 13晨会报告 重点报告摘要 1、交通银行年报点评: 经营效率继续提高，2010年拨备压力较小 【孙娜】交行近期公布2009全年业绩: 总资产规模达到3.3万亿元（人民币，下同），总负债规模达到3.1万亿元，归属母公司股东权益达1639亿元，分别较08年末增长23.6%、24.2%和12.9%。全年实现可分配利润人民币301亿元，比上年增长5.6%；每股收益人民币0.61元,低于我们之前预测2.4%，主要原因是4季度拨备计提力度大于我们预期。全年客户贷款净额和客户存款分别较年初增长38.7%和27.1%。 不良贷款率下降至1.36%， 拨备覆盖率上升至151%。净息差为2.30%。我们将2010年及2011年每股收益预测调整值人民币0.78及人民币0.91元，我们上调未来12个月目标价至10.8港元的预测，维持优于大市评级。 2、中国移动：09年业绩增幅下降较快，未来发展潜力令人担忧 【梁亮】中国移动公布了其2009年业绩，其收入增长9.8%，达到4520 亿人民币；股东应占利润为1152亿人民币，同比增长2.3%,EBITDA利润率达到50.7%;每股基本盈利为人民币5.74元，同比增长2.2%。虽然公司整体营业收入基数较大，但增长幅度开始放缓，并没有给出令人惊喜的业绩。考虑到可能超出预期的手机补贴，3G技术上的劣势和长期发展潜力的担忧，我们将10-11 年的盈利预测从6.07 元和6.95 元下调至5.94 元和6.04 元人民币。 目标评级由"买入"改为"中性"，目标价下调至78.75 港币，相当于12.0 X 10PE。 3、中国联通：长期看好公司在3G领域的发展 【梁亮】公司发布09 年年报，全年营业收入达到1539.5 亿元，同比下滑3.7%。较中国移动、中国电信9.8%和12.9%的收入增速相比，公司收入增长情况表现一般。09 年公司实现净利润95.6 亿元，剔除固话初装费递延收入、非货币性资产交换收益、衍生金融工具公允值变动之已实现盈利、中国南方21 省网络资产租赁费等不可比因素影响，实现调整后净利润96.1 亿元，比上年下降35.2%。我们预测公司2010 年和2011 年EPS 分别为0.23 元和0.42 元人民币。我们判断2009 年是公司业绩低谷，2010 年开始公司业绩有望恢复增长，但鉴于3G营销费用上的压力，很难有超出预期的业绩。公司目前股价对应的动态市盈率水平较高，但我们认为对于业绩具有不断改善趋势且有较大发展潜力的公司，可以给予相对较高的估值水平。我们从长期角度调高评级至"优于大市"，并给予目标价HK$ 10.53，相当于40.0 X 10PE。 4、京信通信：2009年业绩超出预期，2010年仍将继续高速增长 【梁亮】公司发布09 年年报, 09年营业收入为人民币44.40亿元，较08年增长75.8%;净利润为人民币5.65亿元，同比增长148.1%;每股收益为54.09港仙，同比增长145.3%。公司09年营业收入快速增长，主要得益于近两年三大运营商在2G和3G方面的大量资本支出。我们预测公司2010 年和2011 年EPS 分别为港币0.80 元和0.96 元。我们判断受益于2010年4月7日 星期三 香港市场指数 收市 升/跌幅率(%)恒生指数 21,537.00 297.651.00 金融分类 32,400.48 460.991.00 地产分类 28,684.00 408.291.00 公用分类 39,931.55 528.041.00 工商分类 11,644.38 154.571.00国企指数 12,696.05 298.462.00红筹指数 4,163.67 61.892.00创业板指数 575.43 5.5297.00世界主要指数 收市 升/跌幅率(%)伦敦富时100指数 5,780.35 35.461.00德国DAX指数 6,252.21 16.650.00巴黎CAC40指数 4,053.94 19.710.00纽约道琼斯 10,969.99 -3.560.00标准普尔500指数 1,189.44 2.000.00纳斯达克指数 2,436.81 7.280.00日经225指数 11,281.99 -0.330.00亚太市场指数 收市 升/跌幅率(%)韩国汉城综合指数 1,393.30 -1.41-10.00台湾加权指数 8,089.65 63.721.00新加坡海峡时报指数 2,333.70 -62.65-261.00印度BSE30 14,665.92 -437.63-290.00澳洲S&P/ASX200 3,971.20 36.6093.00恒生指数一年走势图 500010 00015 00020 00025 000Ap r- 09Ju l- 09Nov - 09Mar -10国企指数一年走势图 30006000900012 00015 000Apr-09Jul-09Nov-09Mar-10资料来源：Bloomberg 招商证券（香港）研究部 852-3189-6888 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2晨会报告2 of 13电信业3G网络的建设和2G业务的持续增长，公司2010年的营业收入 仍将保持高速增长，但增长速度可能放缓，应低于2009年，但增长速度仍将维持在40%以上。基于公司的行业龙头地位以及开拓海外市场的潜力，我们调高公司评级至"优大于市"，并给予目标价HK$ 12.00，相当于15.0 X 10PE。 5、南方金砖四国指数基金的投资价值分析 【陈文质】金砖四国概况：作为主要新兴市场国家，“金砖四国”国土面积占世界领土总面积的26%，人口占世界总人口的42%，国内生产总值占世界总量的14.6%，贸易额占全球贸易额的12.8%，按购买力平价计算对世界经济增长的贡献率已超过50%。根据国际货币基金组织的统计，2006年至2008年，四国经济平均增产率为10.7%。随着四国经济快速增长，其国际影响力与日俱增。其中，巴西被称为“世界原料基地”；俄罗斯被称为“世界加油站”；印度被称为“世界办公室”；中国被称为“世界工厂”。 6、物美商业：市场已经给予了较高估值溢价 【梁盈】物美公布09年度业绩。09年收益总额117.8亿元（人民币，下同），同比增长20.8%，净利润4.38亿元，同比下降10.7%。如扣除08年与新华百货股权置换收益影响后，净利润实际同比增长21.2%。每股盈利0.36元。物美09年盈利符合我们预期。综合毛利率18.7%，较08年度上升0.6个百分点。净利率3.7%与08年持平。整体费用率提高至13.7%（08年13.1%），主要由于开新店使得租金和人工成本提升。同店销售增长6.9%。我们认为2010年物美的投资主题来自于：1. 2010年前两月同店销售增长为双位数，我们预计全年同店销售在通胀的预期下有望较09年提升; 合理并购及新开门店带来增长; 2. 整体费用控制由于规模较应扩大而增强; 3. 回归A股的预期。对于稳定增长、财务稳健的物美，我们认为市场已经给予了较高的估值溢价，我们维持对物美的中性评级。调高目标价至16.20港元，对应32X2010EPS。 7、港交所:未来希望系于内地，维持“优于大市”评级 【罗锦明】香港交易所09年在日均成交金额下降14%的情况下，营业额和净利润分别下降7%和8%，表现尚可。其最新的三年战略规划明确指出未来扩张策略的重心在内地，我们认为其如果能切实贯彻此策略，未来仍有较大的发展潜力和空间，维持其“优于大市”评级，12个月目标价160元。 8、惠理集团：投资水平堪比巴菲特，保险公司的理想收购对象 【罗锦明】惠理集团09年全年的营业额同比上升9%至4.6亿元（港元，下同），但净利润为3.2亿元，同比大增6.3倍，每股盈利0.2元。惠理集团的高超投资能力再次得到体现，公司旗下的各主要基金在09年均跑赢恒指。我们维持公司的“优于大市”评级，目标价为8元。 全球大宗商品 收市 升/跌幅率(%)布伦特原油 85.62 -0.060.00黄金现货 1,134.50 0.200.00LME 期铝 2,365.00 13.001.00LME 期铜 7,990.00 105.001.00波罗的海干散货 2,981.00 -10.000.00API2009 煤价 91.25 2.403.00外汇/货币/债券市场 收市 升/跌幅率(%)美元/人民币 6.83 0.000.00美元/港币 7.77 0.000.00人民币 NDF(一年) 6.63 0.000.00欧元/美元 133.76 -0.230.00Libor 3 个月 0.65 0.000.00Shibor 3 个月 1.94 0.000.00美国 10 年期国债利率 3.95 0.000.00布伦特原油一年走势图 0102030405060708090Ap r- 09Aug -09De c-0 9黄金现货一年走势图 020040060080010 0012 0014 00Ap r- 09Aug -0 9Nov - 09Mar- 10LME期铝一年走势图 050010 0015 0020 0025 00Ap r- 09Aug- 09Dec -0 9资料来源：Bloomberg 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3晨会报告3 of 139、光大控股: 投资业务仍具爆发力，光大银行上市可期 【罗锦明】中国光大控股09年营业额为38.3亿元（港元，下同），同比下降8%；但得益于联营公司光大证券09年在A股上市取得的非实质性出售收益，公司09年的净利润达到47.6亿元，同比大增369%，每股盈利2.99元。我们认为公司未来在投资业务方面仍有较大爆发力，维持“买入”评级。 10、新鸿基公司：09年业绩大增2.6倍，估值具有吸引力 【罗锦明】新鸿基公司09年股东应占溢利为12.6亿元，同比大幅增长263%，每股盈利0.73元，同比大幅增长256%。公司最核心的经纪和私人财务这两项业务的利润均同比大幅增长。目前估值偏低，维持其“优于大市”评级。 11、建设银行: 2009年业绩略低于我们预期，但股价有吸引力，维持买入评级 【孙娜】建行近期公布2009全年业绩: 总资产规模达到人民币9.6万亿元，总负债规模达到人民币9.1万亿元，股东权益达人民币5555亿元，分别较08年末增长27.37%、27.88%和19.56%。全年实现可分配利润人民币1068亿元，比上年增长15.32%；每股收益人民币0.46元,低于我们之前预测2.1%，2009年业绩基本符合预期。全年客户贷款净额和客户存款分别较年初增长27.4%和25.5%。不良贷款率下降至1.50%，拨备覆盖率上升至175.8%。净息差为2.41%。我们将2010年及2011年每股收益预测调整值人民币0.57及人民币0.70元，我们维持未来12个月目标价7.4港元的预测，维持买入评级。 12、中国食品:2010年维持高营销投入，调低公司股票到中性评级 【王晓涤】中国食品发布2009年业绩，销售收入同比增加18.1%到16.8亿元。（港元，下同）。股东应占盈利同比增加17.5%到5.68亿元。每股盈利0.20元。公司收入符合我们预期，但净利润低于预期，主要在于公司在2009年营销费用投入大，推广公司高端“桑干”酒和“福临门”小包装油，营销费用比率从17.9%上升到19.7%。预计公司2010年将会维持高营销投入推广公司红酒品牌和小包装油品牌。我们调低2010-2012年EPS预测到0.24、0.29和0.35港元。我们调低公司目标价从6.7港元到6港元，调低公司评级从优于大市到中性评级，我们的目标价相当于25X10PE。 13、中国人民银行货币政策委员会2010年第一季度例会点评：一季度例会揭示多点新信息 【谢亚轩】1、会议基本延续了之前对货币政策的陈述，即“继续实施适度宽松的货币政策”