招商证券(香港)晨会报告

请务必阅读正文之后的免责条款部分 1晨会报告1 of 14晨会报告 重点报告摘要 1、物美:2010年首季业绩略低于预期，维持中性评级 【梁盈】物美公布2010年首季业绩。收益总额36.54亿元（人民币，下同），同比增长19.1%。净利润1.56亿元，同比增长20.3%。每股盈利0.1248元。物美首季业绩低于我们之前预期。综合毛利率维持在18.7%，经营利润率下降0.5个百分点至7.2%。由于启用新配送中心及新开门店，行政及分销费用占收益总额的比例分别提高0.1及0.9个百分点至2.1%及11.4%。实际有效税率提高2.3个百分点至27%。投资及其他收入增加，收购美廉美剩余25%权益使得少数股东权益减少。净利率提高0.1个百分点至4.3%。整体销售及盈利增速低于预期。我们仍然维持对物美基本面稳健的看法，同时我们认为市场已经给予了公司较高估值溢价。我们将2010-2011年每股盈利预测调整至0.44元、0.53元及0.62元，目标价15.20港元，对应30x2010PE，维持对物美的中性评级。 周边经济点评 今日暂无2010年5月17日 星期一香港市场指数 收市 升/跌幅率(%)恒生指数 20,145.43 -277.03-1.00 金融分类 30,478.98 -425.98-1.00 地产分类 24,878.80 -169.10-1.00 公用分类 38,805.08 -231.61-1.00 工商分类 10,993.19 -181.22-2.00国企指数 11,588.97 -140.74-1.00红筹指数 3,771.46 -38.09-1.00创业板指数 837.09 -11.00-1.00世界主要指数 收市 升/跌幅率(%)伦敦富时100指数 5,262.85 -170.88-3.00德国DAX指数 6,056.71 -195.26-3.00巴黎CAC40指数 3,560.36 -171.18-5.00纽约道琼斯 10,620.16 -162.79-2.00标准普尔500指数 1,135.68 -21.76-2.00纳斯达克指数 2,346.85 -47.51-2.00日经225指数 10,286.67 -175.84-2.00亚太市场指数 收市 升/跌幅率(%)韩国汉城综合指数 1,393.30 -1.410.00台湾加权指数 7,772.13 1.560.00新加坡海峡时报指数 2,333.70 -62.65-3.00印度BSE30 14,665.92 -437.63-3.00澳洲S&P/ASX200 3,971.20 36.601.00恒生指数一年走势图 500010 00015 00020 00025 000Ma y -0 9Se p- 09J an- 10May - 10国企指数一年走势图 30006000900012 00015 000May - 09Sep- 09Jan -1 0May - 10资料来源：Bloomberg 招商证券（香港）研究部 852-3189-6888 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2晨会报告2 of 14 政策和行业动态 1、中国将在解除进口禁令三个月后恢复美国猪肉进口 【华尔街日报】美国猪肉生产商理事会(National Pork Producers Council)表示，中国将最终在中美两国就中国解除美国猪肉进口禁令达成一致约三个月后允许美国猪肉进入中国市场。美国猪肉生产商理事会称，中国已经发布正式通知，美国在5月1日及以后生产的猪肉目前可以出口到中国。美国农业部(Department of Agriculture)于3月18日宣布中美两国就中国解除对美国猪肉进口的限制达成协议。美国农业部当时发布公告称，一旦双方最终敲定出口文件，猪肉贸易将立刻恢复。受甲型H1N1流感（俗称猪流感）疫情爆发影响，中国于去年颁布了美国猪肉进口禁令。 点评：目前国内生猪供应充足，而解除美国猪肉进口禁令，对猪肉价格影响小。(食品饮料行业分析师 王晓涤) 2、中国证实将限制国储玉米竞拍买家范围 【华尔街日报】中国在东北主产区的国储玉米拍卖将只允许饲料公司和养殖户参与竞拍，以防止贸易商在当前玉米供应吃紧局面下哄抬价格。与此同时，据中国国家粮油信息中心(China National Grain and Oils Information Center)网站发布的一份官方声明称，在今年新季玉米收获上市之前，内蒙古自治区、辽宁省、吉林省和黑龙江省的饲料公司和养殖户购买的玉米规模不得超出必要需求水平，而且不能将竞拍到的国储玉米转卖。一位业内官员周四告诉道琼斯通讯社(Dow Jones Newswires)，政府在国储玉米拍卖中将只允许当地饲料公司参与竞拍，防止贸易商囤积投机。据中国国家粮油信息中心在其网站上发布的另一则声明称，中国政府下周将向东北产区拍卖800,000吨玉米，向南方玉米消费区拍卖580,000吨玉米。 点评:国内玉米价格最高已经上涨到2000元/吨，养殖户成本影响大。限制玉米竞拍买家范围有利于防止价格非理性上涨。(食品饮料行业分析师 王晓涤) 公司聚焦 1、李宁公布了2010年第一季度的同店销售增长 【公司资料】李宁有限公司(“李宁”或“公司”)公布2010年第一季度李宁品牌的同店销售同比增长为5% ，主要是因为年初较冷的天气影响了第一季的销售增长。其中，北部和东部较正常年份气温偏低 4-5 摄氏度，销售影响较为严重。而南部市场销售保持正常状况。五一假期（五月一日至三日）的同店销售同比增长6.6%。公司在第一季度内略增加了产品促销力度，零售端平均折扣率为21% ，而库销比保持在健康水平。（服装行业分析师 赵晓） 全球大宗商品 收市 升/跌幅率(%)布伦特原油 75.63 -1.26-2.00黄金现货 1,236.15 2.980.00LME 期铝 2,101.00 -69.00-3.00LME 期铜 6,926.00 -234.00-3.00波罗的海干散货 3,929.00 15.000.00API2009 煤价 96.25 -0.50-1.00外汇/货币/债券市场 收市 升/跌幅率(%)美元/人民币 6.83 0.000.00美元/港币 7.78 0.000.00人民币 NDF(一年) 6.67 -0.010.00欧元/美元 123.41 -0.180.00Libor 3 个月 0.70 0.000.00Shibor 3 个月 1.95 0.000.00美国 10 年期国债利率 3.44 -0.02-1.00布伦特原油一年走势图 010203040506070809010 0May - 09Se p- 09F eb- 10黄金现货一年走势图 020040060080010 0012 0014 00Ma y - 09Sep -0 9J an- 10Ma y -1LME期铝一年走势图 050010 0015 0020 0025 0030 00Ma y - 09Sep- 09Ja n- 10资料来源：Bloomberg 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3晨会报告3 of 142、百事发力草本饮料市场 【糖酒快讯】长期致力于本土化营销的国际著名饮料品牌百事，旗下首 款草本饮料旗舰品牌“草本乐”近日与中国成立最早、规模最大，有着专业、丰富养生推广经验的中医学术团体中华中医药学会签署合作协议，携手推广草本养生理念，拟在长沙、济南、重庆、成都、深圳五座城市同时展开一场大规模的“草本乐”全年推广活动，这也标志着百事在中国草本饮料市场正式发力。 点评：康师傅的茶饮料是本土化成功的典范之一。而王老吉走凉茶的道路到目前霸王也开始进军草本饮料市场，说明了中国茶饮料市场的广大。我们认为百事的草本乐是想走细分茶饮料市场的道路，不过相比较看，康师傅和王老吉都是中国文化背景的企业，对于百事本土化是否成功，需要拭目以待。(食品饮料行业分析师 王晓涤) 3、华润电力(00836.hk)4月发电量同比上升43.4% 【公司网站】华润电力宣布二零一零年四月份售电量（按合并口径统计）达到7,033,424 兆瓦时，较二零零九年同期的5,115,589兆瓦时上升37.5%。二零一零年首四个月累计售电量（按合并口径统计）达到29,381,641兆瓦时，较二零零九年同期的20,496,119 兆瓦时上升43.4%。首四个月同厂同口径的累计售电量较去年同期上升13.1%。 点评: 河南省﹑广东省﹑江苏省﹑河北省和其他省份分别录得21.5%﹑20.8%﹑7.9%﹑5.8%和10.8%的升幅。受到西南干旱影响，公司下属广东的电厂跨网输电到干旱的地区，截至5月西南来水季节前,该地区发电量还将保持一定增长，我们预计2010-2011年华润电力摊薄每股收益为1.49港元和1.98港元，维持买入评级，目标价格20.58港元(14XPE*2010EPS)。(煤炭/电力行业分析师 石钰) 4、特步与淘宝网签订战略合作伙伴协议 【公司资料】5月16日特布国际控股有限公司(“特步”或“公司”)宣布公司与淘宝在2009年5月14日签订了合作协议。这使得特步可以建立一个更有效的网上销售平台。同时，网络销售可以是公司更有效的控制其库存。经营网络的经销商通过淘宝网下订单，而订单会直接由公司快速反应生产产品。 点评：自从公司在09年12月开始自己的网络旗舰店依赖，公司的产品在网络上得到的销售者的肯定及喜爱。目前淘宝网在亚洲拥有过十万的卖家，截止2010年4月等级用户有1.9亿人。09年淘宝网的交易量超过2000亿元。根据iResearch调查所得，中国网络销售市场在2009年的规模将进2484亿元，销售同比增长为93.7%。预计整个销售网络规模在2013年可达到1万亿。公司对于网络销售的前景非常看好，认为网络销售会是未来三年整个销售市场发展的主要重点之一。因此公司希望提高在网络销售和产品研发的力度，包括开发专门正对网络销售的产品。未来网络销售可能会改变传统的销售渠道模式。(服装行业分析师 赵晓) LME期铜一年走势图 0200040006000800010 000May - 09Se p-0 9Jan -10波罗的海干散货一年走势图 050010 0015 0020 0025 0030 0035 0040 0045 0050 00Ma y - 09S ep- 09Jan -1 0API2009煤价一年走势图 02040608010 012 0May -0 9Se p- 09Jan -1 0资料来源：Bloomberg 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4晨会报告4 of 145、国美(00493.HK)公布2010年首季业绩 【港交所】2010年首季收入117.8亿元（人民币，下同），同比增长20.2%。净利润3.33亿元，同比增长3.4%。 国美首季业绩符合预期。其他收入增加带来综合毛利率上升0.9个百分点至16.7%，整体费用率下降0.3个百分点至12.2%。经营利润同比增长65.8%至5.3亿元。财务费用大幅增加及实际有效税率提升，拉低净利率0.5个百分点至2.8%。(批发零售行业分析师 梁盈) 6、百盛（03368.HK)公布2010年首季业绩 【港交所】经营收益总额同比增长9.6%至11.6亿元人民币，经营利润同比增长7.4%至3.9亿元人民币。净利润同比增长4.4%至2.7亿元人民币。 百盛2010年首季业绩符合预期。同店销售增长10.8%，如不计员工购股权费用约4000万元的影响，净利润同比增长19.9%至3.1亿元。(批发零售行业分析师 梁盈) 经日志 今日经济资料公布 香港：无 美国：无 公布业绩 代号 股票名称 业绩报告 2010/05/17 00322 康师傅控股 第一季业绩 日期 代号 股票名称发行价 无 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 晨会