2010年二季度旅游业投资策略：景区类公司率先复苏

景区类公司率先复苏——东方证券2010年二季度旅游行业投资策略餐饮旅游行业分析师 杨春燕（S0860200010015）2010年3月23日上海 市场走势分析图1：指数比较资料来源：东方证券研究所z2009年1月至今，餐饮旅游行业指数领先沪深300指数74.53个百分点z2010年1月至今，餐饮旅游行业指数领先沪深300指数18.27个百分点-20%0%20%40%60%80%100%120%140%160%180%09-0109-0209-0309-0409-0509-0609-0709-0809-0909-1009-1109-1210-0110-0210-03餐饮旅游沪深300 z08‐09年旅游行业需求受到明显抑制z2010‐2011年行业展望z投资策略z上市公司推荐议程 入境旅游出现下降z08年：入境旅游人数13003万人次，比上年下降1.4%，其中，外国人2433万人次，下降6.8%；国际旅游外汇收入408亿美元，下降2.6%。z09年：入境旅游人数12648万人次，下降2.7%，其中，外国人2194万人次，下降9.8%；国际旅游外汇收入397亿美元，下降2.9%。资料来源：东方证券研究所图2：入境旅游人次及收入情况 国内旅游业有所恢复z08年：国内出游人数达17.1亿人次，增长6.3%；国内旅游收入8749亿元，增长12.6%。z09年：国内出游人数达19.0亿人次，比上年增长11.1%；国内旅游收入10184亿元，增长16.4%。资料来源：东方证券研究所图3：国内旅游收入情况 国内居民旅游需求仍然旺盛图4:北京星级酒店接待国内客人情况z国内旅游出现恢复性增长各地区恢复情况差异较大。以北京为例，09年1－12月星级酒店累计接待国内客人1529.2万人次，同比上升20.6%。资料来源：东方证券研究所 景区：负面影响较小表1：黄山旅游接待外宾情况z景区接待中外宾占比较低。从上市公司所属景区的情况看，一般在10-15%之间 ，这部分客源下降对总体接待影响有限。但是，外宾接待下降对景区相关服务类消费产生一定影响。如索道、宾馆等高价产品的消费人群可能出现下降。z国内游客出游热情仍较高，主要景区总接待量仍保持正增长，但由于促销和折扣的增多，总体收入增长有限。资料来源：东方证券研究所年度单位20012002200320042005200620072008旅游人数万人次134.0135.4103.8160.2171.0181.2203.0224.0同比%1.0%-23.3%54.3%6.7%6.0%12.0%10.3%其中：国内万人次126.1126.2101.8148.8157.06163182.44201.0 同比 %0.1%-19.3%46.2%5.6%3.8%11.9%10.2%外宾 万人次7.99.22.011.413.918.220.623.0同比 %16.5%-78.3%470.0%21.9%30.9%13.0%11.9%外宾占比%5.9%6.8%1.9%7.1%8.1%10.0%10.1%10.3% 高星级酒店恢复较慢图5：北京五星级酒店入住率变动情况z一线城市高星级酒店09年收入降幅在30%以上，平均入住率在50%资料来源：东方证券研究所 旅行社09年下半年开始恢复图6:旅行社业务毛利率变化情况z09年入境游接待出现大幅下降，国内游互有增减上半年旅行社业务普遍有20-40%的下降，下 半年有一定恢复；国内游8月份开始明显恢复，部分恢复到07年水平。资料来源：东方证券研究所 z08‐09年旅游行业需求受到明显抑制z2010‐2011年行业展望z投资策略z上市公司推荐议程 我们的观点z展望未来3-6个月，我们对行业的观点是看好z金融危机和甲流的影响总体是短期的局部的，随着影响的减弱，2010-2011年旅游行业有望出现持续快速的增长。z09年初，国家旅游局做了一份问卷调查，有高达92%的受访者有意愿在2009年进行旅游活动。从09年各地的运行情况来看，虽然人均消费受到一定的抑制，但游客人次平均增幅在5-10%，个别地区仍保持近20%的增长（如北京星级酒店接待国内游客1-11月累计增幅20.1%）。展望未来3-6个月，随着负面因素的减弱，春节等传统节假日的来临，旅游需求有望出现爆发式增长。z国务院首次将旅游行业作为国民经济战略性支柱产业，预计地方支持力度会增强，尤其是地区及以下区域，对搞活旅游市场将起到积极作用z我们预计2010年国内旅游业收入增幅在20%以上，2011年仍有望保持在15%以上，入境游方面恢复可能慢于国内游，预计随着2010年上海世博会的召开将出现明显复苏，全年增幅有望达到5-10%。景区、旅行社和酒店业绩有望全面复苏，其中景区将成为最大的受益者。 我们的观点z中长期，行业前景看好z世界旅游组织根据中国的发展预测，中国到2015年入境旅游要超过1亿人次，成为全球第一大入境国，因为中国增长速度快，2015年出境旅游也将达到1亿人次，国人在海外消费预计将超过1000亿美元。到2015年国内旅游应该人均出游2次，按照2006年的基数就是28亿人次，2015年国内旅游市场将有30亿人次。到时候国内旅游总收入就达到2万亿元。旅游将形成一个庞大的产业。z从当前来看，近二年旅游业占GDP的比重是3-4%，发达国家一般是10%，日本已经是10%以上，考虑到旅游业的增值效应（世界旅游组织作出的测算，旅游业每直接收入1元，会给国民经济相关行业带来4.3元增值效益）和此次国务院将旅游业提升为国家级战略性支柱产业，我们认为，未来一系列行业刺激政策有望出台，在2020年前行来有望长期保持快于同期GDP5个百分点以上的速度增长。 z08‐09年旅游行业需求受到明显抑制z2010‐2011年行业展望z投资策略z上市公司推荐议程 投资策略选股思路：z行业恢复性增长受益弹性最大优质景区受益于行业恢复性增长弹性最大，其次为旅行社和酒店上市公司：黄山旅游、桂林旅游、峨眉山z主题投资板块A.中国2010年上海世博会受益板块上市公司有：锦江股份、中青旅、黄山旅游B.海南国际旅游岛受益板块上市公司有：首旅股份、中国国旅z行业并购整合受益当前国资整合地区优质旅游资源非常踊跃，各地的旅游股有望成为整合的平台上市公司：锦江股份、首旅股份、桂林旅游、峨眉山、华天酒店(未评级）、世博股份（未评级）、丽江旅游、东方宾馆（未评级） z中国2010年上海世博会 中国2010年上海世博会图7:海外参观人数（预测）资料来源：东方证券研究所 中国2010年上海世博会图8:国内目标区域市场（预测）资料来源：东方证券研究所 中国2010年上海世博会图9:外省市入沪旅游者情况z预计2010年上海高星级酒店景气基本回到07年水平，世博期间酒店收入同比有望有30%的增长。资料来源：东方证券研究所 中国2010年上海世博会的影响z中国2010年上海世博会对上海来讲是次难得的发展机遇。本次世博会的参观人次预计达7000万，是爱知世博会的四倍，平均日参观人次40万，极端值近80万人次，其中，接待入境旅游350万人次。相对于2008年上海全年接待国内旅游者11005.67万人次，国际旅游入境人数640.37万人次相比，世博会对上海旅游业的积极作用非常明显。z根据官方预测，世博会期间，总体仍有近40万左右的床位缺口，酒店整体将供不应求，由于这一预测已经考虑学校及上海周边地区酒店供给情况，预计届时市里酒店的供给情况将紧张。我们预计，世博会期间，上海市内酒店出租将在85%以上，房价将有一定上升。上海市内的高星级酒店和经济型酒店将成为最大受益者。z上海周边 景区有望受益。周边1-5小时经济圈内的景区有望吸引一部分游客，形成覆盖华东地区的新旅游线路。如，黄山推出的“名城－名湖－名山”线路。 z海南国际旅游岛 基本内涵海南国际旅游岛建设的基本内涵：战略定位——我国旅游业改革创新的试验区/世界一流的海岛休闲度假旅游目的地/全国生态文明建设示范区/国际经济合作和文化交流的重要平台/南海资源开发和服务基地/国家热带现代农业基地。——建立新体制。旅游发展与管理的体制机制符合国际惯例。——实行新政策。对外实行以“免签证、零关税、放航权”为主要特点的旅游开放政策。 发展目标z海南国际旅游岛建设的发展目标：——到2015年，旅游管理、营销、服务和产品开发的市场化、国际化水平显著提升。旅游业增加值占地区生产总值比重达到8%以上，第三产业增加值占地区生产总值比重达到47%以上，第三产业从业人数比重达到45%以上，力争全省人均生产总值、城乡居民收入达到全国中上水平，教育、卫生、文化、社会保障等社会事业发展水平明显提高，综合生态环境质量保持全国领先水平。——到2020年，旅游服务设施、经营管理和服务水平与国际通行的旅游服务标准全面接轨，初步建成世界一流的海岛休闲度假旅游胜地。旅游业增加值占地区生产总值比重达到12%以上，第三产业增加值占地区生产总值比重达到60%，第三产业从业人数比重达到60%，力争全省人均生产总值、城乡居民收入和生活质量达到国内先进水平，综合生态环境质量继续保持全国领先水平，可持续发展能力进一步增强。 政策z土地政策科学修编土地利用总体规划，落实最严格的耕地保护制度和节约用地制度，严格实施土地用途管制制度，统筹和保障海南国际旅游岛建设发展各类用地需求，推进城乡土地一体化管理。在不突破国家下达的耕地保有量、基本农田保护面积和建设用地总规模的前提下，试行对土地利用总体规划实施定期评估和调整机制。加强土地利用总体规划对经济各行业的布局规模、时序的调控。稳步开展城乡建设用地增减挂钩试点、农村集体经济组织和村民利用集体建设用地自主开发旅游项目试点。科学论证、统筹规划岛屿的开发利用，依法加强西沙和无居民岛屿管理，按照属地管理原则依法进行土地确权登记。科学选划发展海洋经济集约用海区域，引导海洋产业相对集聚发展。z开放政策（免签证）积极引进国内外有实力的大型旅游企业，逐步培育一批旅游骨干企业和知名品牌。实行开放、便利的出入境管理措施，在海南已有21国免签证的基础上，先期增加芬兰、丹麦、挪威、乌克兰、哈萨克斯坦5国为入境免签证国家；对俄罗斯、韩国、德国3国旅游团组团人数放宽至2人以上（含2人），入境停留时间延长至21天。支持海南在境外主要旅游客源地设立旅游推介分支机构。 政策z投融资政策在基础设施、生态建设、环境保护、扶贫开发和社会事业等方面安排中央预算内投资和其他有关中央专项投资时，赋予海南省西部大开发政策。支持符合条件的旅游企业发行企业债券。设立旅游产业投资基金。按照国际旅游岛的总体要求，研究将海南省增列为《中西部地区外商投资优势产业目录》执行省份。z财税政策（零关税）针对海南的特殊情况，中央财政加大对海南的均衡性转移支付力度。同时在其他一般性转移支付和专项转移支付，特别是革命老区转移支付、边境地区转移支付等方面，加大对海南的支持。中央财政在一定时期内对海南国际旅游岛的建设发展给予专项补助。由财政部牵头抓紧研究在海南试行境外旅客购物离境退税的具体办法和离岛旅客免税购物政策的可行性，另行上报国务院。 海南国际旅游岛z零关税借鉴香港经验，在海南建立日用消费品免税区，即把国内商品出口退税政策集中引入一个地区，并在全岛范围内实行日用品消费品免关税、消费税和增值税。1.按照国际惯例，向国内外招商引进大型免税品经营集团经营旅游免税商店。2.在机场口岸设立免税商店的基础上，加快建设市内免税商店。近期，先在海口、三亚各建立一家市内免税商店;然后在琼海、万宁各建立一家市内免税商店。3.出台《海南省免税商店和免税品的管理办法》，规范免税商店的经营管理。 海南国际旅游岛z放航权落实好航权开放政策，为游客来海南创造便利的交通条件。1.全面落实好已开放的第三、第四航权，加快开辟旅游客源地、潜在客源地国际航线，巩固、增加海南至日本、韩国、俄罗斯等国的航线、航班，争取开通海南至美国、北欧航线。2.落实好第五航权，实现第五航权航线零的突破。3.用足用好中途分程权，境外的航空公司经营海南的国际航线除延伸到内地开放城市以外，