巨腾国际（3336 HK）：处于复苏轨道

12010年3月30日公司快讯香港巨腾国际 踏在恢复轨道上总结一下... 在PC需求恢复后，2H收入增长恢复正值。 由于经济复苏好于预期，个人电脑市场前景正在改善。 预计2010年市场占有率将增加。 上调了盈利预测，以反映对PC出货量的乐观看法。 目标价从先前的8.37港元重新设定为9.56港元。营业收入在2H恢复了增长。2012/09财年的业绩大致符合我们的预期。营业额上升3.0％，至74.639亿港元，表明2H同比反弹13.6％，而1H下滑8.9％。由于销售结构的变化以及对中端产品的更多需求，毛利率提高了1.3个百分点至18.0％，但是，有效税率从15.9％提高到了18.9％，侵蚀了毛利率。因此，纯利率仅上升0.1个百分点至9.3％，纯利上升4.0％至7.049亿港元。到十二月（百万港元）1小时08A2小时总1小时09A2小时总收入3,428.23,821.07,249.23,124.34,339.67,463.9毛利534.7678.31,213.0556.8788.01,344.7营业利润391.4502.6894.0400.3582.3982.5净利283.5374.8658.3289.6415.2704.9增长（％）收入(8.9)13.63.0毛利4.116.210.9营业利润2.315.99.9净利2.210.87.1资料来源：公司资料个人电脑市场的改善将有利于机壳需求。个人电脑市场在09年第三季度触底，而全球个人电脑出货量在2H增长了8.7％，而1H下降了5.1％，我们认为这在很大程度上解释了JTI下半年的增长。 2009年，实际的PC出货量比我们先前的假设高出6.3％（IDC 12月的预测：2.782亿台）。我们重申我们的观点，作为笔记本电脑外壳的主要供应商，JTI的性能与PC市场高度相关。随着2010年PC市场前景的改善（在3月份的最新研究中，IDC将2010年PC出货量预测提高了11.5％，至333.2台），在经济复苏好于预期的情况下，我们维持对JTI的乐观看法。股票代码3336 HK评级买入价格（HK $）7.41目标价（港元）9.56（+ 29.0％）12m价格范围（港元）2.12-8.51资料来源：SBI E2-Capital10楼11楼12楼共识每股收益（港币）0.8671.1941.265以往收入（百万港元）933.91,280.5不适用先前每股盈利（港元）0.8471.161不适用价格表现到十二月1m3m12m相对于恒指（％）+9.3+2.3+91.6实际价格变化（％）+12.6 +1.1 +202.410864210090807060504030201003Q08 4Q08 1Q09 2Q09 3Q0909年4季度20%15%10%5%0%-5%-10%03月6日3月7日3月8日3月9日10月3日资料来源：彭博社资料来源：IDC请参阅本报告末尾的重要披露表1. 2012/09财年1H和2H的增长图1.全球个人电脑季度出货量（m）全球PC出货量同比增长15%10%2%-4%-3%-7%张诺曼(852) 2533 3715（港元）市值。 （百万美元）1,062.0每日吨（百万美元）3.4自由浮动 （％）71.9财务摘要到十二月08A09A10楼11楼12楼营业额（百万港元）7,2497,464 10,935 15,574 19,760净利润（百万港元）658.3704.9 971.3 1,460.0 1,776.9每股盈利（港元）0.6580.6620.8691.3061.589市盈率（x）60.50.631.250.321.7市净率（x）9.99.87.55.04.1EV / EBITDA（x）2.301.831.501.170.93产量 （％）7.76.64.13.02.2净资产收益率（％）0.81.21.32.05.9ROCE（％）26.720.822.026.425.3N.齿轮。 （％）22.717.022.026.927.3 公司快讯2010年3月30日2表2. PC出货量预测一年到十二月（单位：米）09楼10楼11楼12楼13楼14楼新预测（3月10日）桌上型电脑127.1128.3130.3131.8132.6133.2便携式电脑168.8204.9249.4296.2344.8398.1总296.0333.2379.6428.0477.4531.3旧预测（12月9日）桌上型电脑125.8123.7125.4127.5128.8不适用便携式电脑152.4175.1212.6251.4291.0不适用总278.2298.8338.0378.9419.8不适用调整率（％）桌上型电脑1.03.73.93.43.0不适用便携式电脑10.817.017.317.818.5不适用总6.411.512.313.013.7不适用资料来源：IDC市场份额扩张理论仍然存在。动能仍来自：1）JTI在金属外壳业务方面的扩张； 2）在先前推出自己的笔记本电脑ODM业务之后，订单从鸿海转移到了JTI。 PC的弹性需求可能会鼓励鸿海扩大笔记本电脑ODM业务，从而加快其他ODM厂商将机箱订单从鸿海转移到JTI的步伐。总体而言，我们预计2010年〜3pcp的市场份额将提高到〜33％。利润预测有所调整，以反映PC出货量恢复好于预期。。随着全球PC出货量的变化，我们相应地调整了盈利预测。 12/10财年和12/11财年的净利润分别上调了4.0％和14.0％，至9.713亿港元和14.60亿港元。我们预计盈利增长将推高股价，并将新目标价定为9.56港元（之前为8.37港元），基于11.0倍的12/10财年市盈率，而在2011/11财年将降至7.3倍。表3.损益表一年至十二月（港币百万元）08A09A10楼11楼12楼收入7,249.27,463.910,935.515,573.819,759.9齿轮(6,036.2)(6,119.2)(8,874.6)(12,601.6)(15,919.5)毛利1,213.01,344.72,060.82,972.23,840.5其他收入和收益99.274.272.2100.3136.5销售和分销成本(31.2)(35.7)(50.7)(68.8)(87.3)行政费用(360.2)(369.4)(524.0)(711.0)(902.2)其他费用(26.9)(31.3)(44.4)(60.3)(76.5)经营利润894.0982.51,513.92,232.52,911.0财务费用(75.1)(48.6)(108.8)(75.4)(69.0)应占联营公司利润0.00.00.00.00.0除税前溢利818.9933.91,405.12,157.12,842.0税(130.3)(172.8)(288.0)(485.4)(710.5)本期利润688.6761.21,117.01,671.72,131.5归因于：公司权益持有人658.3704.9971.31,460.01,776.9少数群体利益30.356.3145.7211.8354.6每股基本盈利（港元）0.6580.6620.8691.3061.589每股收益-摊薄（港币）0.6430.6310.8301.2481.519拟议派息（港元）0.0500.0800.0870.1310.384拟派股息50.089.497.1146.0429.4资料来源：公司数据，SBI E2-Capital 公司快讯2010年3月30日3SBI E2-Capital是一家专门的中小型投资银行/股票经纪公司。在以下位置找到我们的研究：sbie2capital.com，thomsononeanalytics.com，factset.com和multex.comSBI E2-Capital股票评级：强力购买：在接下来的三个月中，绝对涨幅> 50％购买：未来六个月的绝对上涨幅度> 10％保持：未来六个月的绝对回报率为-10％至+ 10％卖出未来六个月绝对下跌幅度超过10％投资者在本报告中应假定SBI E2-Capital正在或将在与公司进行投资银行或其他相关业务的交易。分析师认证：本报告中表达的观点准确反映了分析师对主题证券的个人观点，并且该分析师没有收到也不会获得直接或间接的补偿，以换取在本报告中表达具体建议或观点。免责声明：本研究报告不是出售要约，也不是购买或认购任何证券的要约。 本报告中提及的证券在某些辖区可能不符合出售条件。 本报告中包含的信息由SBI E2-Capital Securities Limited（'SBI E2-Capital'）的研究部门根据其认为可靠的来源汇编而成，但SBI E2不做任何陈述，保证或担保。 -资本或任何其他人的准确性或完整性。 截至本报告之日，本报告中表达的所有观点和估计（除非另有说明）完全是SBI E2-Capital的观点和估计，如有更改，恕不另行通知。 SBI E2-Capital或任何其他任何人均不对因使用本报告或其内容或与之相关的其他任何损失承担任何责任。 本报告的每个接收者应独自负责对本报告中提及的公司的业务，财务状况和前景进行独立调查。SBI E2-Capital及其各自的高级管理人员，董事和雇员，包括参与编写或发布本报告的人员，可能会不时（1）在本协议所指公司的证券中拥有头寸，或对其进行买卖。报告（或相关投资）； （2）与本报告中提及的任何公司有咨询，投资银行或经纪业务关系； （3）在适用法律允许的范围内，已对本报告所包含或提及的信息采取行动或使用了该信息，包括就本报告中提及的任何公司进行一项投资（或相关投资）的自有交易报告发布之前或之后立即发布。 此报告可能未同时分发给所有收件人。 本报告仅供参考，只能分发给专业的证券投资者和交易商，任何接收者不得出于任何目的进行（全部或部分）复制，出版，复制或重新分发。 该报告由SBI E2-Capital在香港分发。 如果本报告的接收者需要有关本报告中提及的任何证券的更多信息，请联系该接收者所在国家/地区的SBI E2-Capital相关办公室。版权 SBI E2-Capital Securities Limited2008。保留所有权利。