海外量化技术本土化系列报告之三：市场中性策略综述及自动化交易系统

请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野 本土智慧 金融工程研究 Page 1 深度报告 金融工程 数量化投资 海外量化技术本土化系列报告之三 专题报告 市场中性策略综述及自动化交易系统 本报告的独到之处  利用股指期货+融资融券+配对交易，构建市场中性投资策略交易系统，对结果深入分析。  交易费用是利润杀手，如果能够降低费用，市场中性策略在A股市场还是大有可为的！ 相关研究报告： 《配对交易综述及A股市场应用》 2010年01月13日 《对冲基金综述及A股市场应用探讨》 2009年12月14日 分析师：林晓明 电话： 0755-82130833-6216 E-mail: linxming@guosen.com.cn 分析师：董艺婷 电话： 021-60933155 E-mail: dongyt@guosen.com.cn 分析师：葛新元 电话： 0755-82133332 E-mail: gexy@guosen.com.cn 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 1. 市场中性策略综述 市场中性策略定义：即投资者买入相对低估的股票，同时卖出相对高估的股票，通过一买一卖，对冲掉组合的系统性风险，待买卖股票恢复至合理估值水平获利平仓。策略的核心假设是：股票间存在合理的相对估值，虽然某段时间相对估值会偏离合理水平，但最终市场会进行自我修复，相对估值会回到合理区间。2. 市场中性策略交易系统设计 3. 策略实证结果分析  策略结果：实际测试期是从2008-06-02至2010-02-12，总共420个交易日。期间组合净值增长11.32%，年化收益率为6.38%。净值最高1.208元，最低0.968元。在所有420个交易日中，有12个交易日的净值低于面值。投资者可能的最大亏损比例为16.87%，最大获利比例为24.84%。（0.6%交易费用）  结果深入分析：组合净值增长主要发生在单边市（牛市或者熊市）的阶段性调整行情中；净值下跌主要发生在单边市的持续上涨行情或者持续下跌行情中；在震荡市中，组合净值基本保持稳定。组合净值的变动基本与沪深300指数无关。 配对数据分析：交易期内，总共发生400笔交易，其中盈利211笔，亏损189笔，期间发生利息费用6050万，交易费用34838万，股指期货对冲成本2522万，实现盈利11325万，交易费用侵蚀掉绝大多数潜在盈利。（0.6%交易费用）4. 后续工作展望  交易机制及参数优化：虽然在实证研究中采用的通道替换机制效果并不理想，但这并不意味着通道替换策略的失败，可能只是采用的通道替换策略不当所致。限于现阶段计算系统效率，在本期报告完成过程汇总，还无法对于通道替换策略及交易参数进行全面的优化，在接下来的工作中，会继续完善。  盈利面临的挑战：由于交易费用是利润的杀手，最后分别测试将交易费用率从原来的0.6%降低至0.3%和0.1%，在3中情况下，年化收益率分别为：6.38%，18.21%，24.43%。如果交易费率够低，市场中性交易策略还是大有可为的！2010年03月18日 股票池 交易通道 1 交易通道 2 . . . 两两进行协整回归残差平稳性检验 确定协整关系输出股票对 股指期货通道 对冲建仓平仓配对股票生成器通道分配器 交易对冲系统计算组合净值 跟踪股票对价差 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 内容目录 市场中性策略综述........................................................................................................4 市场中性策略简述..........................................................................................................4 市场中性机制..................................................................................................................4 市场中性分析..................................................................................................................5 市场中性的优势..............................................................................................................6 配对交易报告回顾........................................................................................................8 报告概述..........................................................................................................................8 核心逻辑..........................................................................................................................8 策略流程..........................................................................................................................9 配对交易实证结果—稳定有效产生盈利....................................................................10 配对交易在不同市场环境下表现分析........................................................................11 融资融券+股指期货+配对交易，市场中性系统设计...................................................12 融资融券，股指期货，箭在弦上................................................................................12 市场中性组合交易流程................................................................................................12 建仓和平仓....................................................................................................................13 交易系统参数设置........................................................................................................15 策略实证结果分析......................................................................................................16 策略实证结果................................................................................................................16 组合净值变动的深入分析............................................................................................17 月度收益率分析............................................................................................................19 配对交易数据分析........................................................................................................20 配对关系分析................................................................................................................24 股指期货对冲数据........................................................................................................25 后续工作展望.............................................................................................................26 止损及通道替换............................................................................................................26 配对交易周期选择........................................................................................................26 盈利面临的挑战............................................................................................................27 未来工作展望................................................................................................................29 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 图表目录 图1：市场中性机制........................................................................................