外贸实质转好仍需确认,输入性通胀上升压力

请务必阅读最后一页免责声明请务必阅读最后一页免责声明请务必阅读最后一页免责声明请务必阅读最后一页免责声明 股市有风险股市有风险股市有风险股市有风险，，，，入市需谨慎入市需谨慎入市需谨慎入市需谨慎 1 策略研究策略研究策略研究策略研究////点评点评点评点评 外贸实质外贸实质外贸实质外贸实质转好转好转好转好仍需确认仍需确认仍需确认仍需确认，，，，输入性通胀输入性通胀输入性通胀输入性通胀上升压力上升压力上升压力上升压力大大大大于汇率升值压力于汇率升值压力于汇率升值压力于汇率升值压力 联系人联系人联系人联系人 张磊张磊张磊张磊 (8610)85127662 zhanglei@mszq.com 2010年年年年3月月月月12日日日日 海关总署数据显示，1至2月，我国进出口总值3864亿美元，同比增长44.8%。其中出口2040.8亿美元，同比增长31.4%；进口1823.2亿美元，同比增长63.6%；贸易顺差为217.6亿美元，同比下降50.4%。2月当月我国进出口总值为1814.3亿美元，增长45.2%。其中出口945.2亿美元，增长45.7%；进口869.1亿美元，增长44.7%。今年2月份和2008年同期都包含春节因素，具有一定的可比性。与危机前的2008年2月份相比，今年2月份进出口总值增长9%；其中出口增长8.2%，进口增长9.8%。2月份进出口当月值创历史同期新高。 点评点评点评点评：：：： 1.1.1.1. 出口一般贸易占比仍有待提高出口一般贸易占比仍有待提高出口一般贸易占比仍有待提高出口一般贸易占比仍有待提高，，，，外贸实质转好仍需时日外贸实质转好仍需时日外贸实质转好仍需时日外贸实质转好仍需时日 相比较而言，加工贸易相当大部分已由母公司在国际市场建成较固定的销售渠道和稳定的市场，国内一般贸易的出口企业品牌在国际市场上缺乏知名度、销售渠道和稳定的市场。因此，危机后一般贸易出口的好转要比加工贸易困难的多。促进一般贸易发展是外贸结构调整的大方向，提升一般贸易出口占比，可以在很大程度改变“空心外贸”的局面。 资料来源资料来源资料来源资料来源：：：：WINDWINDWINDWIND 请务必阅读最后一页免责声明请务必阅读最后一页免责声明请务必阅读最后一页免责声明请务必阅读最后一页免责声明 股市有风险股市有风险股市有风险股市有风险，，，，入市需谨慎入市需谨慎入市需谨慎入市需谨慎 2 策略研究策略研究策略研究策略研究////点评点评点评点评 从图形上看，相对于进口商品一般贸易占比的上升，我国出口商品一般贸易占比并无显著改善。而出口商品贸易结构的改善对应一国产业结构的调整和升级，短期难以显著改观。这意味着，我国对外贸易的实质性转好仍需时日。 2.2.2.2. 贸易顺差贸易顺差贸易顺差贸易顺差缩减表明贸易条件未明显改善缩减表明贸易条件未明显改善缩减表明贸易条件未明显改善缩减表明贸易条件未明显改善 资料来源资料来源资料来源资料来源：：：：WINDWINDWINDWIND 对外贸易额的快速上升未能扭转贸易顺差的下滑趋势。在出口商品中，机电产品出口快速增长，传统大宗商品出口快速增长，其中服装出口180.8亿美元，增长23.8%；纺织品出口101.6亿美元，增长39.5%；鞋类出口53.1亿美元，增长23.6%。而同期贸易顺差由1月141.68亿美元缩减至76.13亿美元，依然保持环比下降态势。出口创值行业主要体现为劳动密集型生产行业，仍主要依靠低劳动成本优势，产业附加值较低。随着国内劳动用工制度的完善，劳密行业用人成本会逐步上升，比较优势会逐渐丧失。贸易条件的改善关键取决于国内产业结构及出口行业结构调整。 3.3.3.3. 外贸复苏带来输入型通胀压力外贸复苏带来输入型通胀压力外贸复苏带来输入型通胀压力外贸复苏带来输入型通胀压力上升上升上升上升 2月份进出口当月值均创历年同期新高，一方面显示随着各国经济基本面的好转，国外进口需求上升，全球贸易触底反弹，贸易量将逐步放大。1至2月，我国机电产品出口1190亿美元，增长32.2%，高出同期我国总体出口增速0.8个百分点，占同期我国出口总值的58.3%。其中电器及电子产品出口460.5亿美元，增长32.4%；机械设备出口407.3亿美元，增长29.4%。 请务必阅读最后一页免责声明请务必阅读最后一页免责声明请务必阅读最后一页免责声明请务必阅读最后一页免责声明 股市有风险股市有风险股市有风险股市有风险，，，，入市需谨慎入市需谨慎入市需谨慎入市需谨慎 3 策略研究策略研究策略研究策略研究////点评点评点评点评 资料来源资料来源资料来源资料来源：：：：WINDWINDWINDWIND、、、、民生证券研究所民生证券研究所民生证券研究所民生证券研究所 另一方面，国内进口上升带来的输入型通胀压力上涨。在进口商品中，主要大宗商品进口量均有不同程度的增长，进口均价普遍明显回升。海关统计显示，今年前两个月，铁矿砂进口9607万吨，增长21%，进口均价为每吨93美元，上涨16.6%；大豆进口703万吨，增长11.7%，进口均价为每吨462.6美元，上涨16.6%。资源性产品和粮食产品进口价格的上升必然使国内相关生产行业经营成本上升，推动PPI继续上涨，继而带动最终产品价格上涨，从而形成输入型通胀压力。 4.4.4.4. 人民币人民币人民币人民币升值压力升值压力升值压力升值压力短期不会凸显短期不会凸显短期不会凸显短期不会凸显 外贸形势好转使人民币升值压力有所加大：一方面，09 年人民币重新盯住美元，出口回暖加大人民币升值压力；另一方面，美国寄希望于扩大出口扭转对华贸易逆差，对中国贸易制裁不断增加，迫切需要人民币升值。 我们认为：人民币币值最终由其单位货币购买商品和劳务的购买力决定，随着国内经济的走好，以及人民币国际化进程的推进，人民币升值大势所趋，但一方面保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定使今年外管局的工作重点，另一方面，目前贸易顺差下行趋势未改变，外汇占款对国内货币调控压力不大，且随着近期美元指数的上升，人民币已经对欧元及日元形成一定升值。因此，通过类似2005年7月份一次性升值的可能性不大。其一是会扰乱企业的预期，增加企业负担，降低企业出口获利能力，对目前出口形势仍然不利；其二会加大热钱对国内经济和金融的冲击。 请务必阅读最后一页免责声明请务必阅读最后一页免责声明请务必阅读最后一页免责声明请务必阅读最后一页免责声明 股市有风险股市有风险股市有风险股市有风险，，，，入市需谨慎入市需谨慎入市需谨慎入市需谨慎 4 策略研究策略研究策略研究策略研究////点评点评点评点评 民生证券民生证券民生证券民生证券评级标准评级标准评级标准评级标准 公司公司公司公司评级标准评级标准评级标准评级标准 强烈推荐强烈推荐强烈推荐强烈推荐：：：：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上； 推荐推荐推荐推荐：：：：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间； 中性中性中性中性：：：：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间； 回避回避回避回避：：：：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在-5%以下； 行业评级标准行业评级标准行业评级标准行业评级标准 推荐推荐推荐推荐：：：：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上； 中性中性中性中性：：：：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间； 回避回避回避回避：：：：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平-5%以下。 免责声明免责声明免责声明免责声明 本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保。我公司及其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。我公司的