EBITDA（百万港元）净利润（百万港元）每股盈利（港元）(852) 2283 7306不适用不适用不适用PE（x）EV / EBITDA（x）每股股息（港元）请参阅本报告结尾的重要免责声明和披露（如有）净资产收益率（％）►通达公司授予了日本一家生产导光板的专家松下商会（Matsushita Shokai）的选择权，以购买两家实体之间合资企业30.1％的股份。已成立合资企业，以生产用于液晶电视的LED导光板。松下商会目前拥有合资公司14.9％的股份，而通达则持有85.1％的控股权。购股权溢价为1,500万港元，行使价为1港元的名义金额。该选项可以在2年内行使。行使选择权后，松下商会将持有合资公司45％的股份，而通达将继续控制55％的股份。由于行使价仅为名义价格，因此我们可以假设该期权将在不久的将来被行使。合资公司的初期投资为5,000万港元，年产能为360万件。该合资企业目前处于试生产阶段，预计将于今年5月开始批量生产。该公司计划到明年将年产能进一步扩大至600万片。►根据DisplaySearch，导光板是LED背光单元中第四昂贵的组件；它占 BLU总费用的 13％， 2010年第一季度为 118美元。 DisplaySearch预计，到2010年第四季度，这一价格将降至100美元，相当于BLU成本降低了15％。这主要是由于全球产量的持续增长以及发光强度的增加导致使用更少的LED芯片导致LED芯片单价的下降。 LED背光源成本明细►资源：显示搜索预计今年的平均售价为15美元，预计今年的贡献为6.5个月，2010年的收入预计为1.83亿港元。此外，随着产能的扩大，全年贡献以及假设平均售价将下降10％的假设，我们预计2011年收入为4.04亿港元。毛利率最初预计将略高于30％，但平均售价将下降会将利润率拖至30％以下的水平。虽然公司目前在合资公司中拥有81.5％的股份，但鉴于授予合资伙伴的看涨期权的条款，我们预计该合伙人将很快行使期权。因此，我们假设在开始全面生产后，公司在合资企业中的有效股份将降低至55％。最初，销售将针对日本电视制造商，但该公司将利用与中国电视制造商的联系来拓展内地市场。但是，我们保守地认为合资公司将仅占据低至中个位数的市场份额。LED导光板合资企业的假设和预测年底至12月31日 2010F2011F2012F全球LED电视市场*（百万单位）预订资产净值（港元）通达光导板出货量（米）同比％不适用市场份额平均售价（美元）同比％1,1401,3941,6072,1112,643不适用243182243379480折扣率17565107193241已付股息0.0440.0160.0250.0400.050保证金-8.5-62.8+51.9+62.2+24.1净利润（百万港元）少数股东权益5（6）（12）（34）（56少数股东权益5（6）（12）（34）（56少数股东权益5（6）（12）（34）（56海信Elec-A7.520.113.28.26.6资源：5.38.36.74.33.5股本0.0160.0060.0090.0150.018估算值和* Displaybank4.81.82.74.45.5没有价值30.95.68.714.215.7我们将目标价上调17％至每股0.48港元。仍有45％的上升空间，我们重申买入评级公司将于4月17日公布其2009年全年业绩，最新修订对我们先前对2009年16.216.410.411.3消费电子产品–零件和组件2010年3月1日香港孔梁启超金斯威研究 斯蒂芬。leung @ kingswaygroup。com www。金斯威研究。com通达购买0698。香港/ 698香港保持港币$ 0。33（10月1日，3月）新合资公司完成目标价：HK $ 0。48（上升45％）旧：HK $ 0。41恒指：21,056。93（10月1日，3月） 分享资料52周高/低（港元）平均 每日吨（百万美元）市值。 （百万美元）已发行股份总数（百万）公众持股量（％）主要股东：王的兄弟其他董事通达将持有新合资公司的55％-通达确定了合资企业的结构，以生产用于液晶电视的LED导光板。 该公司最终将持有合资公司55％的股份，该合资公司将于今年5月开始批量生产。2010年收益提高了13％-我们预计这家新合资公司的初始投资为5,000万港元，将占领低至中个位数的市场份额。 因此，我们将2010年和2011年的盈利预测分别提高了13％和19％。维持买入价，折让估值和45％的上涨空间–与同业相比，公司仍在折价交易。 我们将目标价提高了17％至0港币。48，具有45％的上涨空间，并继续证明我们的买入评级。资料来源：香港交易所和彭博社 公司个人资料通达是手机，笔记本电脑和电器的塑料外壳制造商。 该公司还生产相关的金属零件和一些通讯设备。股价走势图收益预测资料来源：彭博社截至12月31日止年度07A08A09楼10楼11楼 销售额（百万港元）旧净债务/权益（％）净现金资料来源：公司数据，Kingsway Research估算金威金融服务集团有限公司请参阅本报告结尾的重要免责声明和披露（如有）金斯威研究通达（10 Mar 3）0.375/0.059页面PAGE0.99新合资公司完成189通达授予合资企业合作伙伴选择生产导光板的权利4,4662010年初始产能将达到360万件43.1%导光板占背光源总成本的13％我们预计合资公司将在2010年和2011年分别贡献1.83亿港元和4.04亿港元的收入，54.4%分别。2.5% 的盈利预测没有影响，目前仍为1.07亿港币（每股收益= 0.025港币），增幅为63％（ EPS的52％）。在公司最终确定LED导光板生产合资企业之后，我们已经修订了2010年及以后的盈利预测。假设合资伙伴将行使该选择权，并因此将公司在合资公司的股份从今年5月之前的81.5％减少到55％，我们分别将2010年和2011年的收益提高了13％和19％。上调盈利后，我们将目标价上调17％至0.48港币/股。该公司目前的市盈率是2010年的8.1倍，仍低于PC和家用电器领域的2010年市盈率9.7倍和17.5倍。由于我们的目标价格具有45％的上涨空间，因此我们重申对通达的买入建议。收益修正截至12月31日止年度收入（百万港元） 旧 Chg％毛利（百万港元）2旧Chg％毛利率旧Chg以pct点为单位资本开支（百万港元）旧Chg％净利润（百万港元）旧不适用每股盈利（港元）旧 旧 Chg％毛利（百万港元）3Chg％资源：总债务现金结算kt（百万港元）3276119银行贷款变动净额+788.9+137.5+56.62010F1.63.86.0银行贷款变动净额少数股东权益5（6）（12）（34）（56+146.2+54.92013F4.9%5.1%5.0%2014F151412银行贷款变动净额少数股东权益5（6）（12）（34）（56(10)(10)资产负债率183404564股本成本58121158资本支出与产品开发32%30%28%折扣率317697同比％55%55%55%DCF 11-15174254银行贷款变动净额少数股东权益5（6）（12）（34）（56+146.0+27.6不适用获利后完全摊薄后的股权价值（第10期末）完全稀释编号股份（m）每股股份的全面摊薄价值（港币）无风险利率风险溢价非杠杆行业Beta200920102011资产负债率1,6072,1112,643 估值比较1,6071,9292,239Mkt帽0.09.518.1股本成本280438563 估值比较280381446Mkt帽0.015.126.22010F17.4%20.8%21.3% 估值比较17.4%19.7%19.9%WACC0.01.01.4终端增长100170172 估值比较100120146Mkt帽0.041.718.1折扣率107193241 估值比较107171202Mkt帽0.013.219.3已付股息0.0250.0400.050 估值比较0.0250.0360.042Mkt帽0.012.919.0不适用获利后融资成本177 84145272357 旧 Chg％毛利（百万港元）4明年当前期初现金113146192143200总债务现金结算kt最后像素（百万美元）PE（x）资料来源：公司，243379480547602653701估计(14)(113)(196)(150)(117)(79)(71)聚乙二醇（x）(33)(51)(67)(76)(82)(88)(93)股息（％）(100)(170)(172)(198)(218)(231)(243)股息（％）964537108164231270银行贷款变动净额0.0(53.3)(17.6)191.551.841.116.7净资产收益率（％）554GP（％）1,831贝塔2,385笔记本同行133华硕电脑(151)TT2,367麦田守望者》4,886TT0.480仁宝电子4.0%TT8.0%富士康科技0.97TT13.0%在过去一年中，KSL，包括其母公司，子公司和/或关联公司，可能已在本文讨论的任何发行人的金融工具中担任做市商或主要交易，并且可以担任承销商，配售代理，顾问或贷方给这样的发行人。17.5%不适用1.07SP12.6%焕新集团5.3%UAN17.5%SP4.3%不适用20.0%不适用10.9%英业达有限公司2.0%不适用英业达有限公司0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%TT13.0%0.3330.3550.3800.4110.44912.0%0.3670.3940.4250.4640.51310.9%0.4100.4430.4800.5360.60210.0%0.4560.4980.5500.6180.7079.0%0.5160.5700.6400.7330.863不适用获利后融资成本177 84145272357没有价值广达电脑TT纬创平均巨腾平均平均电器用品格力电器000651 CH青岛海尔A600690 CH海信Elec-A600060 CHGd Midea Holding000527 CH600839 CH600839 CH没有价值没有价值不适用不适用合肥荣事达600983 CH2357笔记本57.107,56812.310.918.50.673.74.31.3610.611.01.05600261 CH2474笔记本67.301,39712.810.62.64.881.92.31.4011.022.71.36没有价值2324笔记本46.005,71310.79.418.20.594.35.32.0520.35.10.98002032 CH2354笔记本117.503,56519.115.710.11.891.11.52.5914.14.21.39九阳公司002242 CH通达0.664149.07.714.40.623.74.00.9210.418.10.73平均调整后平均通达0.2468少数股东权益5（6）（12）（34）（566.0少数股东权益5（6）（12）（34）（56少数股东权益5（6）（12）（34）（560.04.20.332.4少数股东权益5（6）（12）（34）（56(0.19)估计2356笔记本18.001,58510.89.7少数股东权益5（6）（12）（34）（56少数股东权益5（6）（12）（34）（567.58.8AP T / O（天）99 81 85 85 85AP T / O（天）99 81 85 85 853.61.14手机2382笔记本65.407,72011.39.99.01.265.45.92.3922.44.20.80毛利率（％）3231笔记本56.303,25211.69.218.50.632.84.02.1619.94.71.07不适用3336营业利润率（％）6.6293410.07.923.30.431.01.91.8820.9