农用机械行业2017年日常报告：农机装备保持增长，行业结构优化、关注潜力细分领域

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 长期竞争力评级：高于行业均值 市场数据(人民币） 行业优化平均市盈率 77.15 市场优化平均市盈率 17.06 国金农用机械指数 5596.01 沪深300指数 3347.67 上证指数 3154.32 深证成指 10289.36 中小板综指 11592.90 相关报告 1.《无人机植保需求旺盛，行业发展前景广阔-【国金机械】农业植保无...》，2016.3.27 潘贻立 分析师 SAC执业编号：S1130515040004 (8621)60230252 panyili@gjzq.com.cn 卞晨晔 联系人 biancy@gjzq.com.cn 农机装备保持增长，行业结构优化、关注潜力细分领域 投资建议  行业策略：中央经济工作会议提出农业供给侧改革成为明年工作重点，农业机械对于农业生产提质增效至关重要。根据农机装备发展方案，至2025年我国农机化率要达到75%，相比目前尚需提高12个百分点。因此整体来看，农机装备仍有增长空间；未来具有技术优势及高端农机制造能力的龙头企业，将受益于行业增长及市场集中度的提高。  推荐组合：农机装备在十三五期间仍将保持增长，关注农机行业相关标的：新研股份、星光农机、隆鑫通用、中联重科、一拖股份。 行业观点  国内农机装备现状：总量规模已较大，产品应用不平衡。2004年开始，农机促进法的出台和农机购置补贴的推行极大促进了我国农业机械的应用和农机工业的发展。至2015年，我国规模以上农机工业企业主营业务收入已达到4283.68亿元，全国农作物耕种收综合机械化率提高到63%。目前国内农机产业仍存在较多问题，一方面农机应用发展不平衡，主要体现在地域、产品种类、作业阶段等方面；另一方面还存在着中高端产品供给不足、关键零部件受制于人等问题。  国内农机行业竞争格局分散，市场集中度有待提高。与国外相比，国内农机行业仍显分散，全球目前形成了五大农机巨头（约翰迪尔、凯斯纽荷兰、爱科、克拉斯、久保田），其收入规模均在30亿美元以上，前三家15年收入达619亿美元，与国内2319家规模以上农机企业收入相当。随着我国农机向高端化、全过程化转变，技术落后、资金实力弱的小型企业将逐步退出。国家逐步提高农机购置补贴门槛，未来国内大型农机制造企业发展前景良好，市场份额将逐步扩大。  总量仍将增长、行业产品结构逐步优化，关注植保无人机等细分潜力领域。《农机装备发展行动方案（2016-2025）》设定了行业发展远期目标，到2025年，全国农作物耕种收综合机械化率达到75%以上；形成3-5家具有国际影响力和较强国际竞争力的农机行业领军企业；关键零部件自给率达到70%以上。整体上看，随着农业机械化率提升，农机行业总量仍将增长；而且，在一些细分领域会有更大的空间，农业植保无人机值得关注。当前国内农业植保无人机市场处于成长初期，未来针对无人机的补贴政策出台等因素促进渗透率逐步提高，我们测算植保无人机整机销售市场规模年均近50亿元。 4278451247464980521454485681160107160407160707161007国金行业 沪深300 2017年01月09日 农用机械行业 2017年日常报告 评级：增持 维持评级 行业研究 证券研究报告 用使司公限有理管金基银瑞投国供仅告报此此报告仅供国投瑞银基金管理有限公司使用 行业研究 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 风险提示  农机购置补贴下滑的风险；下游原材料价格大幅上涨的风险； 行业研究 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录 1、国内农机装备行业：总量较大、行业分散 ................................................... 4 1.1、农机装备类别繁多，需适应不同作物及地域条件 .................................. 4 1.2、农机补贴推行加速行业发展 ................................................................... 5 1.3、我国农机装备应用不平衡，与国际相比仍大而不强 .............................. 6 2、农机总量仍将增长、结构逐步优化，关注植保无人机等潜力领域 ............... 8 2.1、农机装备发展行动方案设定远期目标 .................................................... 8 2.2、农业机械化率提升助力行业增长 ........................................................... 8 2.3、关注植保无人机等潜力细分领域 ........................................................... 9 3、农机装备投资标的 ...................................................................................... 12 新研股份 ....................................................................................................... 12 星光农机 ....................................................................................................... 12 隆鑫通用 ....................................................................................................... 13 中联重科 ....................................................................................................... 13 一拖股份 ....................................................................................................... 13 图表目录 图表1：农业机械主要类别................................................................................ 4 图表2：农业机械经营模式................................................................................ 5 图表3：农机购置补贴保持增长 ........................................................................ 5 图表4：农业机械总动力持续增长 ..................................................................... 6 图表5：规模以上农机工业企业收入规模保持增长 ........................................... 6 图表6：国内农业机械化发展不平衡 ................................................................. 6 图表7：分区域农业机械化水平 ........................................................................ 7 图表8：分品种农业机械化水平 ........................................................................ 7 图表9：全球农机巨头简介与规模 ..................................................................... 7 图表10：农机装备2025年发展目标 ................................................................ 8 图表11：农民工占农村人口比例持续上升 ........................................................ 9 图表12：农村劳动力成本持续上升 ................................................................... 9 图表13：农业植保无人机 ............................................................................... 10 图表14：植保无人机整机销售市场规模测算 .................................................. 10 图表15：各地出台的植保无人机补贴政策 ...................................................... 11 图表16：各地出台的植保无人机补贴政策 ...................................................... 12 图表17：农业机械装备标的估值表 ................................................................. 14 行业研究 - 4 - 敬请参阅最后一页特别声明 1、国内农机装备行业：总量较大、行业分散 1.1、农机装备类别繁多，需适应不同作物及地域条件  农业机械是指在作物种植业和畜牧业生产过程中，以及农、蓄产品初加工和处理过程中所使用的各种机械。根据农业部发布的行业标准《农业机械分类》，农业机械分为14个大类，包括种植施肥机械、田间管理机械、收获机械等。 图表1：农业机械主要类别 来源：《农业机械分类》，国金证券研究所  农业机械的广泛应用是减少农业投入和提高农业生产效率的关键因素之一。由于农业工作对象复杂、农忙时间集中、田间环境较差，因此要求农业机械具备适用性强、耐用性高、可靠性强、作业效率高等特点。农业机械化生产可节省农时、农力，同时可以大面积改良耕地、提高土壤肥力，农业机械的广泛应用是减少农业投入和提高农业生产效率的关键因素之一。  农业机械化经营模式主要包括两种情形：一类是农业生产者耕种面积足够大，以自购自用方式直接实行农业机械化规模作业，美国、加拿大、澳大利亚主要采取此模式；另一类是农户户均耕种面积较小、达不到机械化作业的最低规模时，通过培育农业机械化经营主体，实现跨区作业和共同利用，发挥规模经济效益，我国、日本、韩国属于此种情形。 行业研究 - 5 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表2：农业机械经营模式 来源：星光农机招股书，国金证券研究所 1.2、农机补贴推行加速行业发展  农机促进法及农机补贴出台极大释放农机购置需求。我国2004年出台了《农业机械化促进法》以及一系列配套政策，由中央财政和地方财政分别安排专项资金，对农民及农业生产组织购买农业机械给予直接补贴，极大释放了农机购