教育行业2017年日常报告：国务院印发《教育事业发展十三五规划》，教育行业改革已上轨道，关注细分领域投资机会

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 长期竞争力评级：高于行业均值 市场数据(人民币） 行业优化平均市盈率 264.89 市场优化平均市盈率 16.79 国金教育指数 2114.57 沪深300指数 3329.29 上证指数 3101.30 深证成指 9768.57 中小板综指 10839.21 相关报告 1.《政策细则进一步推进，民办教育分类管理落地可期》，2017.1.18 2.《新东方二季报点评：Q2营收同比增长23%，净利润同比增长76...》，2017.1.18 3.《教育部等11部门发文支持研学旅行，关注“教育+旅游”行业发展》，2016.12.19 4.《国金教育2017年投资策略：吹尽狂沙始 到 金 ， 从 并 购 期 到 模 式 兑...》，2016.12.13 5.《教育行业资产证券化潮或已到来，关注点由量转质》，2016.12.2 吴劲草 联系人 wujc＠gjzq.com.cn 魏立 分析师 SAC执业编号：S1130516010008 (8621)60230244 weili1＠gjzq.com.cn 国务院印发《教育事业发展十三五规划》，教育行业改革已上轨道，关注细分领域投资机会 投资建议  2017年1月20日，国务院印发《国家教育事业发展“十三五”规划》，作为指导性、纲领性文件，十三五规划表明，我国教育将进入提高质量、优化结构、促进公平的新阶段。 行业观点  十三五教育发展的主题是“提高教育质量”，素质教育和全面培养将成为该阶段内一个重点工作对象。  量化目标分析：“规划”中给予了2015-2020的量化目标指引。我们认为，有以下几个目标较值得关注：①学前教育的毛入学率，目前学前教育的毛入学率75%离目标的85%仍有距离。②高等教育的毛入学率，未来五年规划由40%提升至50%，我们认为这部分主要需由民办高校来承担，建议关注民办高校的资产证券化进程。③继续教育：目标2020年接受继续教育的年人次将达到3.5亿人次，体现了政策层面对职业教育的需求，目前以就业为导向的职业教育的渗透率仍较低，未来职业教育或迎大发展。  体制改革方向：促进和规范民办教育发展。我们认为，民办教育的改革是2017年最重要的教育发展主线，政策中强调要引入社会力量进入教育领域、健全激励制度、鼓励多元化经营等，或将催化学校资产的改革，为其证券化增添活力。 投资建议  我们认为，未来3-5年间，教育投资主线①《规划》支持的重点行业，包括职业教育、学前教育、素质教育、在线教育。②民办教育改制投资机会。  职业教育：推荐开元仪器（会计&IT职教培训，线上线下融合，A股职教龙头），同时建议关注新南洋（K12增长稳固，或将拓展职业教育领域），东方时尚（驾驶培训）。  素质教育：推荐盛通股份（素质教育第一股，机器人教育细分领域龙头）。  学前教育：推荐秀强股份（幼教直营中高端连锁），长方集团（幼教直营中高端连锁）。  在线教育：建议关注立思辰（教育信息化），方直科技（教育信息化），全通教育（教育信息化），51Talk（美股互联网教育）。  民办教育改制：建议关注中泰桥梁（国际学校），勤上光电（国际学校），成实外教育（全日制学校），枫叶教育（全日制学校）等。  风险提示  估值偏高 199621042213232124292537160120160420160720161020国金行业 沪深300 2017年01月21日 教育行业 2017年日常报告 评级：买入 维持评级 行业研究 证券研究报告 用使司公限有理管金基银瑞投国供仅告报此此报告仅供国投瑞银基金管理有限公司使用 行业研究 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明  2017年1月20日，国务院印发《国家教育事业发展“十三五”规划》，作为指导性、纲领性文件，十三五规划表明，我国教育将进入提高质量、优化结构、促进公平的新阶段。  国金教育研究团队将为您解读十三五规划所指明的方向，分析部分重要文件精神对教育行业不同细分领域的影响，并为您梳理相应的投资机会。 “十三五”规划主要量化目标分析：关注学前教育毛入园率、高等教育毛入园率及职业教育发展  文件内容：十三五教育事业规划的主要量化目标梳理如表1，包涵学前教育、义务教育、高中教育、高等教育、继续教育五个层面。 图表1 教育事业发展和人力资源开发“十三五”主要目标 指 标 2015年 2020年 属 性 学前教育 在园幼儿数（万人） 学前三年毛入园率（%） 4265 75.0 4500 85.0 预期性 预期性 九年义务教育 在校生（万人） 巩固率（%） 14004 93.0 15000 95.0 预期性 约束性 高中阶段教育 在校生（万人） 其中：中等职业教育 毛入学率（%） 4038 1657 87.0 4130 1870 90.0 预期性 预期性 预期性 高等教育 在学总规模（万人） 在校生（万人） 其中：研究生（万人）（含全日制和非全日制研究生） 其中：普通本专科（万人） 毛入学率（%） 3647 3511 250［191］ 2625 40.0 3850 3680 290［230］ 2655 50.0 预期性 预期性 预期性 预期性 预期性 继续教育 从业人员继续教育（万人次） 35000 预期性 来源：《国家教育事业发展“十三五”规划》，国金证券研究所  解读：我们认为，从量化目标来看，有以下几个目标较值得关注：①学前教育的毛入学率，目前学前教育的毛入学率75%离目标的85%仍有距离，而距离邻国日本的90%以上的学前教育毛入学率更有差距，未来提升学前教育的毛入学率或是一个重要工作。②高等教育的毛入学率，未来五年规划由40%提升至50%，我们认为这部分主要需由民办高校来承担，建议关注民办高校的资产证券化进程。③继续教育：目标2020年接受继续教育的年人次将达到3.5亿人次，我们认为，这体现了政策层面对职业教育的需求，目前以就业为导向的职业教育的渗透率仍较低，未来职业教育或迎大发展。 主题主线分析：提高教育质量为主线，素质教育或迎大发展  文件内容：贯彻落实新发展理念，全面实现“十三五”时期教育改革发展目标，必须紧紧围绕全面提高教育质量这个主题，把立德树人作为根本任务，全面实施素质教育，积极培育和践行社会主义核心价值观，更新育人 行业研究 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 理念，创新育人方式，改善育人生态，提高教师素质，建立健全各级各类教育质量保障体系，全面提升育人水平。  解读：十三五教育发展的主题是“提高教育质量”，素质教育和全面培养将成为该阶段内一个重点工作对象。  重点关注领域：素质教育。 教育教学内容改革方向：培养创新精神、动手能力、加强体育教育  文件内容：《规划》中重点提到将培养学生创新创业精神与能力，强化学生实践动手能力，以及塑造学生强健体魄。  解读：我们认为，素质教育将是未来主要教育内容改革方向，其中创新创业教育、主张知行合一的实践教育（如研学旅行），体育教育或将成为未来发展重点。  重点关注领域：创新教育、实践教育、体育教育。  建议关注投资标的：盛通股份（A股STEAM教育第一股）。 体制改革方向之：促进和规范民办教育发展  文件内容：《规划》重点提出，将促进和规范民办教育发展，包括分类管理、激励制度、引导社会力量进入教育领域、加强规范管理等，具体内容如下。 图表2：促进民办教育发展具体文件内容 序号 摘要 主要内容 1 民办学校分类管理 建立非营利性与营利性民办学校分类管理政策体系，实行差别化扶持，加强分类指导和规范管理，推动各类民办学校明确法人属性，明晰产权归属。 2 健全民办教育激励制度 建立健全政府补贴、政府购买服务、助学贷款、基金奖励、捐资激励等制度，引导社会力量举办非营利性民办学校。推动民办学校适应经济社会发展需要，更新办学理念，深化教育教学改革，提高办学质量。 3 鼓励公办民办学校合作 鼓励公办学校、民办学校开展人才交流和深度合作。保障民办学校依法自主办学，完善法人治理结构，健全收费制度、资产管理和财务会计制度，建立教育质量监测、财务监管、风险防控和退出机制，规范民办学校办学秩序，防范办学风险。 4 鼓励社会力量进入教育领域 鼓励社会力量进入教育领域。拓展社会力量参与教育发展的渠道和范围。建立更加透明的教育行业准入标准，强化监测监管，鼓励社会力量和民间资本通过多种方式举办学校和教育机构，提供多样化教育产品和服务，发挥市场机制的作用，支持培育教育新业态，扩大教育需求与消费。 5 加强民办教育管理规范 研究制定相关规范和管理办法，鼓励教育服务外包，引导社会力量为学校提供信息化课程包、实训实习、教师培训、管理支持、质量监测、就业指导等专业化服务，作为政府教育服务的重要补充 来源：《国家教育事业发展“十三五”规划》，国金证券研究所  解读：我们认为，民办教育的改革是2017年最重要的教育发展主线，政策中强调要引入社会力量进入教育领域、健全激励制度、鼓励多元化经营等，或将催化学校资产的改革，为其证券化增添活力。  重点关注领域：幼儿园、民办高中、学历职教、民办高校。 行业研究 - 4 - 敬请参阅最后一页特别声明  建议关注标的：秀强股份（幼教直营中高端连锁），长方集团（幼教直营中高端连锁），中泰桥梁（国际学校），勤上光电（国际学校），成实外教育（全日制学校），枫叶教育（全日制学校）等。 体制改革方向之：加快发展现代职业教育  文件内容：《规划》重点提出，将完善职业学校布局结构，提升学校基础能力及强化大国工匠后备人才培养等，具体内容如下。 图表3：促进职业教育发展具体文件内容 序号 摘要 主要内容 1 完善职业学校布局结构 强化地市级人民政府对中等职业教育的统筹规划，根据城镇化和产业布局调整完善职业学校布局，根据产业发展对技术技能人才的需求优化职业教育体系结构。鼓励产业经济发达地区做好县域内中等职业学校布局规划。新增高等职业学校主要向中小城市、产业集聚区布局。 2 提升职业学校基础能力 分类制定职业学校办学标准，实施现代职业教育质量提升计划等项目，提升职业学校办学条件特别是实习实训条件和“双师型”教师队伍建设水平。鼓励社会力量参与举办职业教育。 3 强化大国工匠后备人才培养 着力提升职业学校人才培养质量，加强职业精神培育，推进产业文化、优秀企业文化、职业文化进校园进课堂，促进职业技能和职业精神高度融合，着力培养工匠精神。 来源：《国家教育事业发展“十三五”规划》，国金证券研究所  解读：我们认为推行产教融合的职业教育模式是职业教育改革的发展方向。职业教育市场空间大，刚需导向性强，未来模式还存在较大探索空间，看好未来其长期发展。从国家层面上，就业导向的职业教育，包括学历制的职教和非学历的职教培训（如IT、会计等），均是未来具有大发展空间的领域。  重点关注领域：学历职教、非学历职业教育。  建议关注标的：开元仪器（专业技能），新南洋（K12增长稳固，或将拓展职业教育领域），东方时尚（驾驶培训）。 教育教学内容改革方向：鼓励推动在线教育发展  文件内容：《规划》中重点提到将加快完善制度环境，进一步改善基础条件，全力推动信息技术与教育教学深度融合及推进优质教育资源共建共享。整理如下： 图表4：促进互联网+教育发展具体文件内容 序号 摘要 主要内容 1 加快完善制度环境 制定在线教育和数字教育资源质量标准，推动建立数字教育资源的准入和监管机制，完善数字教育资源知识产权保护机制，鼓励企业和其他社会力量开发数字教育资源，形成公平有序的市场环境 2 进一步改善基础条件 加快推进“宽带网络校校通”，完善学校教育信息化基础设施，加强“无线校园”建设，基本实现各级各类学校宽带网络全覆盖和网络教学环境的普及，具备条件的城镇学校实现无线网络全覆盖，鼓励具备条件的学校配置