太阳能行业2016年日常报告：太阳能十三五规划印发，分布式春天真正到来

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 姚遥 张帅 分析师 SAC执业编号：S1130512080001 (8621)60230214 yaoy@gjzq.com.cn 分析师 SAC执业编号：S1130511030009 (8621)60230213 zhangshuai＠gjzq.com.cn 太阳能十三五规划印发，分布式春天真正到来 事件 12月16日，能源局网站发布‚国家能源局关于印发《太阳能发展‚十三五‛规划》的通知‛，《规划》阐述了2016年至2020年我国太阳能发展的指导方针、发展目标、重点任务和保障措施，是‚十三五‛时期我国太阳能产业发展的基本依据。 评论 1. ‚轻总量，重质量，降成本，提技术‛是十三五规划基本方针； 《规划》设定2020年底装机目标为110GW，其中光伏105GW，光热5GW（与前期已发布的电力十三五规划内容一致）。到2016年底我国累计光伏装机量大概率将超过70GW，以此目标计算的未来4年年均装机量不足10GW，但《规划》同时提出‚在‘十二五’基础上每年保持稳定的发展规模‛，因此我们认为110GW的装机目标仅为底线指标，只要投资回报具有吸引力，国家并不会限制装机。从以往经验看，光伏十二五规划目标也是在多次上调后仍然被大幅超越。 反观发电量指标的提升，则极具挑战性，按照年发电量除年底装机量的简单算法，2015年全国太阳能发电平均利用小时数仅917小时，按照2020年1500亿度（占比2%左右）的发电量指标测算的平均利用小时数则需高达1363小时（可通过改善弃光或装机量超指标实现）。 成本和转化率目标同样激进，《规划》要求2020年光伏电价水平在2015年基础上下降50%以上（对应I类地区约0.45元/度），并在用电侧实现平价上网；先进晶体硅光伏电池产业化转化率达到23%以上。 2. 分布式持续得到政策强推，投资回报率优势和电改推进将令分布式光伏在2017年真正爆发； 在《规划》的九大重点任务中，‚推进分布式光伏和‘光伏+’应用‛排在首位。 尽管能源局对分布式的高调支持已持续两年，但由于分布式项目单体规模小、投资回报不确定性高（以及由此引发的融资难）等问题，近年来发展缓慢。 但考虑到2017年集中式电站标杆电价的大幅度下调、三北地区项目指标发放的缩减和短期仍难改善的限电情况，分布式项目的相对投资吸引力将大幅度提升。此外，电改在配售电侧的推进，尤其是电力市场化交易的逐步建立，也将推升分布式光伏项目的建设需求。 实际上，从今年下半年开始，大量此前专注集中式地面电站开发的企业已开始全国范围内的‚抢屋顶‛行动。我们预计2017年新增装机量中分布式项目占比有望大幅提升至30%以上（2015年为10%）。 3. 光伏平价上网可能早于风电到来，2018年起有望在用户侧逐步实现； 新能源发电的‚平价上网‛概念可分为用户侧和发电侧两种，前者是以‚合理盈利前提下的新能源上网电价‛与终端销售电价相比较，后者则是与同地区的火电上网电价比较。 由于风电本身的单机规模、输出波动及资源要求等特点，不具备在大部分地区用户侧部署的条件，因此风电实际上不存在用户侧平价的概念。而光伏则因先天适合用户侧部署的特性（可分布式部署、发电曲线符合用电需求、波动相对较小等），有望率先实现平价。 目前东部地区光伏度电成本约0.7~0.9元，平均销售电价达1元以上即可实现合理回报，考虑到单位装机建设成本的持续下降、以及分布式市场逐渐成熟后融资成本的降低，我们预计从2018年起分布式光伏将在用户侧逐步实现平价。 证券研究报告 2016年12月18日 太阳能行业2016年日常报告 评级：买入 维持评级 行业点评 用使司公限有理管金基银瑞投国供仅告报此此报告仅供国投瑞银基金管理有限公司使用 行业点评 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 4. 2017年行业整体面临增长压力，但单晶+分布式的结构性机会仍然突出； 展望2017年，无论是中国还是全球市场，在2016年的高基数下（中国30GW全球70GW左右），都面临一定的增长压力，我们预计国内和全球新增装机量均有可能出现个位数的负增长，但单晶技术路线和分布式比例的快速提升，仍然将带来可观的结构性高增长。 随着近两年单晶成本的快速下降，以及终端接受度的显著提升，产业链各环节的产能调整速度几乎已经成为影响单晶比例提升的唯一因素，随着2017年领跑者计划和分布式项目规模的进一步扩大，单晶在国内的应用比例有望在2016年约25%的基础上进一步提升至40%（2014、2015年分别约为5%和15%）。 本次《规划》也提出了‚重点支持PERC技术、N型单晶等高效率晶体硅电池的产业化‛的产业升级计划。 投资建议 看好短期内单晶和分布式的结构性高增长，以及中长期光伏用户侧平价逐步实现带来的新一轮需求爆发，推荐：隆基股份、中来股份、协鑫新能源。 行业点评 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 行业回顾与展望 二级目录  此处撰写相关内容  二级编号 行业内重点公司简析 二级目录  此处撰写相关内容（可直接引用相关公司研究报告首页结论部分）  二级编号 行业点评 - 4 - 敬请参阅最后一页特别声明 长期竞争力评级的说明： 长期竞争力评级着重于企业基本面，评判未来两年后公司综合竞争力与所属行业上市公司均值比较结果。 公司投资评级的说明： 买入：预期未来6－12个月内上涨幅度在15%以上； 增持：预期未来6－12个月内上涨幅度在5%－15%； 中性：预期未来6－12个月内变动幅度在 -5%－5%； 减持：预期未来6－12个月内下跌幅度在5%以上。 行业投资评级的说明： 买入：预期未来3－6个月内该行业上涨幅度超过大盘在15%以上； 增持：预期未来3－6个月内该行业上涨幅度超过大盘在5%－15%； 中性：预期未来3－6个月内该行业变动幅度相对大盘在 -5%－5%； 减持：预期未来3－6个月内该行业下跌幅度超过大盘在 5%以上。 行业点评 - 5 - 敬请参阅最后一页特别声明 上海 北京 深圳 电话：021-60753903 传真：021-61038200 邮箱：researchsh@gjzq.com.cn 邮编：201204 地址：上海浦东新区芳甸路1088号 紫竹国际大厦7楼 电话：010-66216979 传真：010-66216793 邮箱：researchbj@gjzq.com.cn 邮编：100053 地址：中国北京西城区长椿街3号4 层 电话：0755-83831378 传真：0755-83830558 邮箱：researchsz@gjzq.com.cn 邮编：518000 地址：中国深圳福田区深南大道4001号 时代金融中心7BD 特别声明： 国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告版权归“国金证券股份有限公司”（以下简称“国金证券”）所有，未经事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发，需注明出处为“国金证券股份有限公司”，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，对由于该等问题产生的一切责任，国金证券不作出任何担保。且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，在不作事先通知的情况下，可能会随时调整。 客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突，而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。本报告亦非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请。 证券研究报告是用于服务机构投资者和投资顾问的专业产品，使用时必须经专业人士进行解读。国金证券建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。报告本身、报告中的信息或所表达意见也不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。 在法律允许的情况下，国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。 本报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法，故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致，且收件人亦不会因为收到本报告而成为国金证券的客户。 本报告仅供国金证券股份有限公司的机构客户使用；非国金证券客户擅自使用国金证券研究报告进行投资，遭受任何损失，国金证券不承担相关法律责任。