美国耐用品订单上升显著,暴雪严寒冲击劳动力市场

美国耐用品订单上升显著，暴雪严寒冲击劳动力市场 全球资本市场研究组 主管： 汤云飞 CFA 成员： 宋相辰 何珮 服务热线： 010-66045555 服务邮箱： service@txsec.com 通讯地址：北京市西城区金融大街5号新盛大厦B座4层 天相投资顾问有限公司 邮编：100034 重要免责声明： 本研究报告仅代表本公司研究人员在发表时的个人观点， 不作为对特定客户的投资建议。 据此投资引致的任何后果,概与天相投资顾问有限公司及分析师无关。 本报告为非公开资料， 仅供天相投资顾问有限公司客户使用。 全球资本市场 报告日期：2010年2月26日 全球市场动态 ‹ 昨日美国公布的 1 月耐用品订单环比实际录得 3.00%，大幅超出市场预期的1.50%，前值经大幅向上修正为 1.90%；耐用消费品（除运输类）环比下降 0.60%，大幅低于市场预期的增长 1.00%，前值经大幅向上修正为 2.00%。截止至 2 月 20 日的首次失业人数实际录得 49.6 万，高于市场预期的 46 万，前值经略向上修正为 47.4万；截止至 2 月 13 日持续领取失业救济金人数实际录得 461.7 万，高于市场预期的457 万，前值经向上修正为 461.1 万。09 年 12 月住宅价格指数月环比实际录得-1.60%，大幅低于市场预期的 0.40%，前值经向下修正为 0.40%。 ‹ 英国 09 年第四季度商业投资总额季环比实际录得-5.80%，大幅低于此前市场预期的 0.10%，前值经向下修正为-1.80%；该值同比实际录得-24.10%，市场预期为-18.50%，前值经修正为-20.80%。 ‹ 日本 1 月国民消费物价指数同比实际录得-1.30%，略高于此前市场预期的-1.40%，前值录得-1.70%；1 月国民消费价格指数（除生鲜食品）同比与市场预期一致，实际录得-1.30%，与前值相同。 ‹ 欧元区 2 月企业景气指标实际录得-0.98，略高于此前市场预期的-1.05，前值经修正为-1.13。 ‹ 截止至 2 月 25 日，希腊五年期 CDS 价格实际录得 398.99 个基点，前一交易日为 382.08；葡萄牙五年期 CDS 价格实际录得 179.19 个基点，前一交易日为 177.30；爱尔兰五年期 CDS 价格实际录得 148.78 个基点，前一交易日为 148.58；意大利五年期 CDS 价格实际录得 136.32 个基点，前一交易日为 131.02；西班牙五年期 CDS价格实际录得 141.62 个基点，前一交易日为 132.57；英国五年期 CDS 价格实际录得 88.30 个基点，前一交易日为 88.33。 今日全球经济指标市场最关注： 美国09年四季度GDP修正值和现房销售 2010年2月26日（纽约时间）主要宏观数据提示： 时间 国家 公布事项 天相预测 市场预计上次 08:30 美国 GDP季环比(年度化) —— 5.70% 5.70% 08:30 美国 个人消费 —— 2.00% 2.00% 08:30 美国 核心个人消费支出 季环比 —— 1.40% 1.40% 09:55 美国 密执安大学消费者信心 73.2 73.9 73.7 10:00 美国 现房销售 5.51M 5.50M 5.45M 10:00 美国 旧宅销售 月环比 0.20% 0.90% -16.70% 04:30 英国 国内生产总值(季环比) —— 0.20% 0.10% 04:30 英国 国内生产总值(同比) —— -3.10% -3.20% 05:00 欧元区 欧元区消费价指 (月环比) -0.30% -0.80% 0.30% 05:00 欧元区 欧元区 消费价指 (同比) 1.50% 1.00% 0.90% 05:00 欧元区 欧元区核心消费者物价指数 （同比）1.40% 1.00% 1.10% 数据来源:Bloomberg，天相预测。 2诚信源于独立 专业创造价值 全球市场动态 www.txsec.com 全球经济与市场评论 受到飞机订单推动，美国耐用品订单环比大幅上升 -10-8-6-4-20246807-0107-0307-0507-0707-0907-1108-0108-0308-0508-0708-0908-1109-0109-0309-0509-0709-0909-1110-01290000300000310000320000330000340000350000美国耐用品库存（百万美元，名义）美国耐用品新订单环比(%）美国核心耐用品新订单（除运输外，月环比，%） 资料来源：Bloomberg数据库。 美国商务部公布的报告显示，经季节性因素调整后，1 月份美国耐用品订单环比大幅增长 3.0%，至 1,757.5 亿美元，增幅超过此前彭博统计的市场平均预期近一倍。1 月份耐用品订单大幅增长主要受商业飞机订单的提振，当月商业飞机订单在 2009年底下降后大幅增长 126%。不包括与运输业相关的耐用品订单环比减少 0.6%，主要因机械类订单下滑（1 月环比下降了 9.7%）。然而，12 月除运输外的耐用品订单环比增幅则从初值的 0.3%，大幅上调至1.9%。 受到飞机和国防品等订单的影响，耐用品单月数据波动性较大，但其表现出的长期趋势则是非常出色的领先性经济指标。过去 7 个月的数据显示美国制造业正在从危机中快速恢复，这主要是由于美国国内及海外需求的增长推动了企业持续回补库存。 在库存方面，1 月耐用品库存环比为零增长，库存水平依旧处于历史低位，尚存在较大的库存回补空间。我们认为美国制造业尚处于补库存的中期，虽然在经历了 2009 年三、四季度的告诉补库存后，在今年一、二季度库存回补的速度或将放缓，然而这将继续为美国 GDP 提供正贡献。 受到恶劣气候因素影响，美国 2010 年年初申领失业救济金人数上升显著 美国劳工部发布的报告显示，截至 2 月 20 日当周首次申请失业救济人数增加2.2万人，至49.6,人，为 2009 年 11 月 14 日以来的最高水平。四周平均值较此前一周经修正后的 46.8 万人增加了 6千人，至 47.4 人。持续申请失业救济人数较此前一周修正后的 461.1 万人增加了 6 千人，至 461.7万人。 1000200030004000500060007000800008-0108-0308-0508-0708-0908-1109-0109-0309-0509-0709-0909-1110-01300350400450500550600650700连续申请失业救济金人数 (千)首次申请失业救济金人数 (千,右轴)首次申请失业救济金人数4周移动平均值（千，右轴） 资料来源：Bloomberg数据库。 在 2010 年年初的前 8 周里，首次申请失业救济人数有 6 周出现上升。申请失业救济人数的激增与去年 12 月大幅下降的趋势出现了背离，这令投资者担心美国就业市场或将再次恶化，可能会导致美国经济复苏无力、未来石油需求疲软。受此影响，昨日美国纽约原油期货价格收盘下跌 1.89 美元，报收于每桶 78.11 美元，跌幅 2.4%，此前该合约曾一度上触每桶 80.32 美元。 我的分析发现近期申请失业救济金人数增幅最大的区域集中在宾夕法尼亚州、北卡罗来纳州等美国东部临海受到暴雪及严寒影响最大的地域。此外，从行业上来看，首次申请失业救济金的上升主要受到建筑、家具制造、采矿、石料、粘土和玻璃等行业裁员的影响。在某种程度上，恶劣的气候环境对这些行业开工带来的冲击较大。结合这两点，我们认为近期美国的暴雪严寒对劳动力市场情况造成扭曲失真的观点是合理的。 从就业市场的一些领先指标来看，ISM 制造业就业指数在 1 月已经上升至 53.3，且连续两个月超过景气临界值；非制造业就业指数虽处于景气线一下，但也已经实现连续三个月回升。建筑业的营建许可和新屋开工均在去年年底和今年年初出现了不同程度的好转。由此我们认为待天气和季节等短期性因素影响消退，中期来看，美国劳动力市场恢复其好转趋势的可能是很大的。 3诚信源于独立 专业创造价值 全球市场动态 www.txsec.com 附录 表 1：2010年 2月 26日全球主要国家国债收益率 2年期(%) 5年期(%) 10年期(%) 30年期(%) 美国 0.84 2.34 3.65 4.59 英国 —— —— 2.53 4.60 德国 0.94 2.12 3.11 3.86 法国 1.15 2.27 3.41 4.06 西班牙 1.52 2.73 3.91 4.73 意大利 —— —— 2.79 4.81 爱尔兰 —— —— 3.69 —— 荷兰 —— —— 2.02 3.88 希腊 6.38 6.67 6.66 —— 瑞典 —— —— 2.23 —— 丹麦 1.15 2.75 3.40 —— 挪威 —— —— 3.07 —— 瑞士 0.23 0.79 1.92 2.18 日本 —— —— 0.50 2.22 资料来源：Bloomberg数据库。 表 2：2010年 2月 26日球主要国家及地区最新指标利率 最新利率水平 最近一次变动 美国 联邦基金利率0.25% 2008年12月16日降75基点 加拿大 隔夜拆款利率0.25% 2009年4月21日降25基点 日本 隔夜拆借利率0.10% 2008年12月19日降20基点 香港 最优惠利率5% 2008年12月3日降25基点 台湾 重贴现率1.25% 2009年2月19日降25基点 韩国 隔夜拆借利率2.00% 2009年2月12日降50基点 新西兰 官方指标利率2.50% 2009年4月29日降50基点 欧元区 回购利率1% 2009年5月7日降25基点 英国 基准利率0.50% 2009年3月5日降50基点 瑞士 利率目标区间0.25% 2009年3月12日降25基点 瑞典 回购利率0.25% 2009年7月2日降25基点 澳洲 指标利率3.75% 2009年12月1日升50基点 资料来源：Bloomberg数据库。 4诚信源于独立 专业创造价值 全球市场动态 www.txsec.com 表 3：2010年 2月 25日全球主要股市、汇市、商品收盘 市场-指数 2010年2月25日 涨跌 涨跌幅（%）香港 - 恒生 20399.57 -68.17 -0.33 香港地区 香港 H 股 11388.5 -104.91 -0.91 美国 - 道琼工业10321.03 -53.13 -0.51 美国 -S&P500 1102.94 -2.3 -0.21 美国 美国 -Nasdaq 2234.22 -1.68 -0.08 英国 FTSE 100 5278.22 -64.7 -1.21 法国 CAC 40 3640.77 -74.91 -2.02 欧洲 德国 DAX 5532.33 -83.18 -1.48 纽约原油期货 78.17 -1.83 -2.29 商品 黄金期货 1108.1 10.6 0.97 美元/日元 89