美国12月耐用品订单环比小幅上升，但低于预期 全球资本市场研究组 主管： 汤云飞 CFA 成员： 宋相辰 何珮 服务热线： 010-66045555 服务邮箱： service@txsec.com 通讯地址：北京市西城区金融大街5号新盛大厦B座4层 天相投资顾问有限公司 邮编：100034 重要免责声明： 本研究报告仅代表本公司研究人员在发表时的个人观点， 不作为对特定客户的投资建议。 据此投资引致的任何后果,概与天相投资顾问有限公司及分析师无关。 本报告为非公开资料， 仅供天相投资顾问有限公司客户使用。 全球资本市场 报告日期：2010年1月29日 全球市场动态 ‹ 美国截至 1 月 23 日当周首次领取失业救济金人数预测为 45.0 万人，实际录得47.0 万人，上次录得 48.2 万人，上次修正值为 47.8 万人。美国截至 1 月 23 日当周持续领取失业救济金人数预测为 459.3 万人，实际录得 460.2 万人，上次录得459.9 万人，上次修正值为 465.9 万人。美国 12 月耐用品订单环比预测为 2.0%，实际录得 0.3%，上次录得 0.2%，上次修正值为-0.4%。美国 12 月除运输外耐用品订单环比预测为 0.5%，实际录得 0.9%，上次录得 2.0%，上次修正值为 2.1%。 ‹ 日本 12 月失业率预测为 5.3%，实际录得 5.1%，上次录得 5.2%。日本 12 月国民消费物价指数同比预测为-1.7%，实际力录得-1.7%，上次录得-1.9%。日本 12 月除生鲜食品外国民消费物价指数同比预测为-1.3%，实际力录得-1.3%，上次录得-1.7%。日本 12 月工业产值环比预测为 2.5%，实际录得 2.2%，上次录得 2.2%。日本 12 月工业产值同比预测为 5.7%，实际录得 5.3%，上次录得-4.2%。 今日全球经济指标市场最关注： 美国四季度GDP和欧元区12月失业率 2010年1月29日（纽约时间）主要宏观数据提示： 时间 国家 公布事项 天相预测 市场预计上次 08:30 美国 四季度GDP年化季环比 4.2% 4.7% 2.2% 08:30 美国 四季度个人消费 -- 1.8% 2.8% 08:30 美国 11月芝加哥采购经理人指数 58.4 57.2 58.7 08:30 美国 1月密执安大学消费者信心 73.1 73 72.8 05:00 欧元区 12月失业率 10.1% 10.1% 10.0% 00:00 日本 12月住宅动工量同比 -- -18.0% -19.1% 18:30 日本 12月建筑订单同比 -- -- -11.6% 02:00 英国 1月全国房价环比 -- 0.3% 0.4% 数据来源:Bloomberg，天相预测。 2诚信源于独立 专业创造价值 全球市场动态 www.txsec.com 全球经济与市场评论 美国12月耐用品订单环比继续上升，但低于预期 -10-8-6-4-20246807-0107-0307-0507-0707-0907-1108-0108-0308-0508-0708-0908-1109-0109-0309-0509-0709-0909-11290000300000310000320000330000340000350000美国耐用品库存（百万美元，名义）美国耐用品新订单环比(%）美国核心耐用品新订单（除运输外，月环比，%） 资料来源：Bloomberg数据库。 美国商务部公布的12月耐用品订单环比增加0.3%。其中，非国防飞机订单环比大幅减少38.2%，受此影响与运输业相关的耐用品订单环比下降了2.0%，而与运输相关的汽车及其部件类订单则环比上升3.6%，也实现自2009年9月起连续4个月环比上升。这暗示了美国的汽车制造行业在旧车换现金计划的结束之后，步入了正常发展的轨道。不包括运输业的核心类耐用品订单环比则总体上升0.9%，超越市场平均预期的0.5%。其中，初级金属和机械设备涨幅最为强劲，环比分别上涨8.1%和6.0%。 在库存方面，12月耐用品库存依旧处于下滑状态，环比下降0.2%，同比下降11.9%，降幅还在扩大。库存水平的下滑主要是由于美国国内外需求的持续回暖，且结合目前较低的库存水平，我们认为美国制造业尚处于补库存的中期。虽然在经历了2009年三、四季度的告诉补库存后，在今年一、二季度库存回补的速度或将放缓，然而这将继续为美国GDP提供正贡献。 美国12月芝加哥全美活动指数显示美国处于经济复苏的早期阶段，2010年高通胀的可能性不大 美国公布的12月的芝加哥联储全美活动指数为-0.61，三个月平均值也从11月的-0.68上升到了-0.61。从这一指标的水平来看，目前经济活动活跃程度尽管仍低于历史的平均水平，但同样暗示出目前正处于经济复苏的早期阶段。其次，作为一个衡量通胀水平的指标，全美活动指数目前的水平依然预示着2010年美国将处在比较低的通胀区间，也就是说高通胀在2010年的可能性几乎不存在。我们认为其主要是：由于美联储加息时点早于欧央行的预期，美元中期走强的趋势似乎已经确立，这样由于美元贬值所带来的大宗商品价格无序走高的可能性不大。 -5-4-3-2-1012371-0173-0175-0177-0179-0181-0183-0185-0187-0189-0191-0193-0195-0197-0199-0101-0103-0105-0107-0109-01芝加哥全美活动指数三月移动平均在+0.7上方2年以上时间将暗示出未来的通胀可能性加大在+0.1上方2年以上时间将暗示出未来的通胀可能性极大 资料来源：Bloomberg数据库。 经济危机放大季节性因素的干扰，受此影响美国近两期首次申领失业救济金人数高于前期 1000200030004000500060007000800008-0108-0308-0508-0708-0908-1109-0109-0309-0509-0709-0909-1110-01300350400450500550600650700连续申请失业救济金人数 (千)首次申请失业救济金人数 (千,右轴) 资料来源：Bloomberg数据库。 美国劳工部公布的截至 1 月 23 日当周首次申领失业救济金人数录得 47.0 万人，上期录得 48.2万人。虽然本期首次失业人数较上期有所下降， 但依旧高于之前 45 万人以下的水平。劳工部宣称在之前的圣诞节和新年节假日中，由于申请失业救济金受理处的员工短缺，申请单出现了短期积压。而这些积压的申请单在休假结束后的集中受理则大幅推升了这两周的首次申请失业救济金的人数。我们认为这其中的暗示是：经济危机很可能会将季节性因素的影响放大，但是季节调整后的数据只能剔除一个历史上的平均影响程度。由此 12 月以来美国就业市场上的相关数据很可能在一定程度上出现扭曲。 3诚信源于独立 专业创造价值 全球市场动态 www.txsec.com 附录 表 1：2010年 1月 29日全球主要国家国债收益率 2年期(%) 5年期(%) 10年期(%) 30年期(%) 美国 0.86 2.38 3.63 4.54 英国 —— —— 2.79 4.44 德国 1.12 2.28 3.20 3.95 法国 1.20 2.44 3.46 4.15 西班牙 1.96 3.01 4.19 4.90 意大利 —— —— 3.00 4.87 爱尔兰 —— —— 3.92 —— 荷兰 —— —— 2.22 4.00 希腊 5.27 6.67 7.16 —— 瑞典 —— —— 2.26 —— 丹麦 1.43 2.75 3.53 —— 挪威 —— —— 3.52 —— 瑞士 0.31 0.93 2.01 2.24 日本 —— —— 0.47 2.19 资料来源：Bloomberg数据库。 表 2：2010年 1月 29日球主要国家及地区最新指标利率 最新利率水平 最近一次变动 美国 联邦基金利率0.25% 2008年12月16日降75基点 加拿大 隔夜拆款利率0.25% 2009年4月21日降25基点 日本 隔夜拆借利率0.10% 2008年12月19日降20基点 香港 最优惠利率5% 2008年12月3日降25基点 台湾 重贴现率1.25% 2009年2月19日降25基点 韩国 隔夜拆借利率2.00% 2009年2月12日降50基点 新西兰 官方指标利率2.50% 2009年4月29日降50基点 欧元区 回购利率1% 2009年5月7日降25基点 英国 基准利率0.50% 2009年3月5日降50基点 瑞士 利率目标区间0.25% 2009年3月12日降25基点 瑞典 回购利率0.25% 2009年7月2日降25基点 澳洲 指标利率3.75% 2009年12月1日升50基点 资料来源：Bloomberg数据库。 4诚信源于独立 专业创造价值 全球市场动态 www.txsec.com 表 3：2010年 1月 29全球主要股市、汇市、商品收盘 市场-指数 2010-1-27 涨跌 涨跌幅（%）香港 - 恒生 20356.37 323.3 1.61 香港地区 香港 H 股 11636.03 263.34 2.32 美国 - 道琼工业10120.46 -115.7 -1.13 美国 -S&P500 1084.53 -12.97 -1.18 美国 美国 -Nasdaq 2179 -42.41 -1.91 英国 FTSE 100 5145.74 -71.73 -1.37 法国 CAC 40 3688.79 -71.01 -1.89 欧洲 德国 DAX 5540.33 -102.87 -1.82 纽约原油期货 73.64 -0.03 -0.04 商品 黄金期货 1083.7 -0.8 -0.07 美元/日元 89.92 -0.08 -0.09 货币 欧元/ 美元 1.3971 -0.0053 -0.38 资料来源：Bloomberg数据库。 重要免责申明 报告所引用信息和数据均来源于公开资料，天相投顾分析师力求报告内容和引用资料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点与建议仅代表报告当日的判断和建议，仅供阅读者参考，不构成对证券买卖的出价或询价，也不保证对作出的任何建议不会发生任何变更。阅读者根据本报告作出投资所引致的任何后果，概与天相投资顾问有限公司及分析师无关。 本报告版权归天相投顾所有，为非公开资料，仅供天相投资顾问有限公司客户使用。未经天相投顾书面授权，任何人不得以进行任何形式传送、发布、复制本报告。天相投顾保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。 天相投资顾问有限公司 北京富凯 地址：北京市西城区金融大街19号富凯大厦B座701