2月8日主板新股申购策略

第1页共5页总第14期2009年8月7日新股发行数据与预测数据一览新股发行数据与预测数据一览新股发行数据与预测数据一览新股发行数据与预测数据一览数据来源：广州证券研究所根据公司招股说明书整理申购建议：申购建议：申购建议：申购建议：本次新股申购预期年化收益率约4.38%，收益率比较一般，只进行一级市场投资的投资者可选择参与申购。结合新股基本面、中签率和受关注程度，给予具体策略如下：1）投资者用152万元则可顶格申购；2）不参与主板新股申购的投资者，可选择参与9日的中小板新股申购；注注注注：参与本次申购的投资者将失去9日华泰证券(主板)和同德化工等两只中小板新股的申购；本次申购资金将在2月11日解冻。风险提示：投资者需注意新股首日破发风险。风险提示：投资者需注意新股首日破发风险。风险提示：投资者需注意新股首日破发风险。风险提示：投资者需注意新股首日破发风险。发行名称申购代码发行价发行量(万股)网上发行量(万股)申购限额(万股)网上申购限额(万股)中签率公布日中签号公布日资金解冻日滨化股份沪:78067819.0011000880088201002102010021120100211敬请参阅最后一页重要声明总第52期2010年2月5日广州证券研究所综合研究组电话：020-87321190网址:www.gzs.com.cn2222月月月月8888日主板新股申购策略日主板新股申购策略日主板新股申购策略日主板新股申购策略新股申购策略 第2页共5页一、一、一、一、新股概况新股概况新股概况新股概况滨化股份（滨化股份（滨化股份（滨化股份（601678601678601678601678））））公司概况公司概况公司概况公司概况公司是全国最早生产油田助剂的厂商，我国最大的环氧丙烷及油田助剂供应商和重要的烧碱产品生产商，具有40年烧碱和环氧丙烷生产经验，是全国最早生产油田助剂的厂商之一，公司已发展成为我国最大的环氧丙烷及油田助剂供应商、国内最大的三氯乙烯供应商和重要的烧碱产品生产商。公司是中国氯碱工业协会常务理事、中国PO/PG行业协会会员、全国表面活性剂协作组理事会会员，2005年被确定为全国先进生产力示范基地。公司的竞争优势公司的竞争优势公司的竞争优势公司的竞争优势公司是国内建立较早的基础化工企业，经过近40年的技术积累，目前氯碱产业链各主要环节的技术和设备均达到国内或国际先进水平，通过建立严格的产品质量控制体系和产品质量控制措施，使公司主要产品质量指标均优于行业平均水平，处于行业领先地位。机构估值：机构对其估值区间在机构估值：机构对其估值区间在机构估值：机构对其估值区间在机构估值：机构对其估值区间在22222222元元元元-25-25-25-25元之间元之间元之间元之间国泰君安参考中泰化学与英力特化工两家可比上市公司的市盈率估值，对应2010年24倍左右市盈率。建议滨化股份以24倍到26倍市盈率作为网上申购价格，对应19.2元-20.8元。按照最乐观的估值，即28-32倍市盈率，预计上市首日价格在22.4元~25.6元。国都证券考虑到当前沪深两市4家代表性氯碱类上市公司10年动态市盈率平均值为29倍左右。考虑到公司为我国环氧丙烷行业的龙头企业，在市场上具有一定的稀缺性，建议给予其5倍市盈率的溢价。则公司的合理市盈率应在35倍左右，结合公司2010年每股收益0.71元，合理股价应在24.85元左右。再扣除约20%的新股发行折让（即新股申购安全边际）后，公司的合理股价在19.88元左右。风险提示：产品价格波动、主板新股破发等风险风险提示：产品价格波动、主板新股破发等风险风险提示：产品价格波动、主板新股破发等风险风险提示：产品价格波动、主板新股破发等风险环氧丙烷和烧碱产品是公司利润实现的主要依托。然而，环氧丙烷和烧碱市场价格具有周期性，波峰价格与波谷价格有一定差距。虽然与同行业相比，公司具有装置、技术、成本、管理等方面的优势，但是当上述产品价格出现较大波动时，公司经营业绩仍会受到较大影响。考虑到近期上市的新股受到资金链紧张、新股定价过高等因素影响，频频破发，甚至出现了首日破发的情况，不排除本次发行的新股也会存在首日破发的风险。 第3页共5页二、二、二、二、新股申购策略新股申购策略新股申购策略新股申购策略2月8日将有主板新股申购，以下将从新股基本面，中签率及上市首日涨幅等方面为投资者做出申购建议。基本面基本面基本面基本面公司所处行业为化学工业中的氯碱行业，是基础原材料工业，氯碱产品种类多，关联度大，其下游产品达到上千个品种，具有较高的经济延伸价值。由于烧碱生产属于能耗较大的基础原料工业，从未来世界烧碱产业发展情况看，发达国家产品及其生产正向拥有广阔市场、原料丰富和劳动力廉价的发展中国家转移。可以预测，未来世界烧碱生产重心将由美国等传统烧碱输出地区陆续转移到亚太地区及其他发展中国家和地区，由此开来，公司未来将有较大的发展机会。就盈利表现来看，滨化股份的主营收入和净利润的年复合增长率较为稳定。数据来源：广州证券研究所根据公司招股说明书整理预期网上申购中签率：中签率约预期网上申购中签率：中签率约预期网上申购中签率：中签率约预期网上申购中签率：中签率约1.39%1.39%1.39%1.39%参考近期新股申购的资金规模，预计活跃的网上申购资金约10000亿元。考虑到5日和9日的新股申购将分流部分申购资金，同时考虑到申购资金的偏好存在一定的不确定性，预计本次申购的资金量将小于预期总量。本次新股网上发行总额约16.72亿元，本轮中签率将在1.39%左右。要顶格申购需要约152万的资金。数据来源：广州证券研究所根据Wind数据整理股票名称09年综合毛利率07-09主营收入CAGR07-09净利润CAGR滨化股份22.36%17.75%5.15%发行名称申购代码发行价网上发行量(万股)申购限额(万股)发行市盈发行总额(万元)申购限额(万元)证监会大类行业滨化股份沪:78067819.008800838倍167200152化学原料及化学制品制造业 第4页共5页预期网上申购年化收益率：约预期网上申购年化收益率：约预期网上申购年化收益率：约预期网上申购年化收益率：约4.38%4.38%4.38%4.38%从今年1月已上市的新股表现来看，主板、中小板和创业板的新股首日的平均涨跌幅都较12月有明显的下降，其中主板新股的首日平均涨幅下降幅度在58%左右，甚至出现首日破发的现象。就发行后市盈率而言，本轮新股市盈率为38倍，略高于机构预期。考虑到近期新股首日表现较不理想，且涨幅有逐步下降的迹象，预计滨化股份上市首日涨幅将不超过5%。结合中签率和涨幅分析，预计本次网上申购收益率约0.07%，年化收益率（按250交易日计算）约4.38%，收益率比较一般。数据来源：广州证券研究所根据Wind数据整理申购建议：申购建议：申购建议：申购建议：本次新股申购预期年化收益率约4.38%，收益率比较一般，只进行一级市场投资的投资者可选择参与申购。结合新股基本面、中签率和受关注程度，给予具体策略如下：1）投资者用152万元则可顶格申购；2）不参与主板新股申购的投资者，可选择参与9日的中小板新股申购；注：参与本次申购的投资者将失去9日华泰证券(主板)和同德化工等两只中小板新股的申购；本次申购资金将在2月11日解冻，投资者可参与22日的中小板新股申购。 第5页共5页研究所研究所研究所研究所地地地地址：址：址：址：广州市先烈中路69号东山广场主楼17楼电电电电话：话：话：话：020-87322668网网网网址：址：址：址：www.gzs.com.cn邮邮邮邮编：编：编：编：510095联系人：联系人：联系人：联系人：袁倩020-87322668-336股票评级标准股票评级标准股票评级标准股票评级标准强烈推荐：强烈推荐：强烈推荐：强烈推荐：6个月内相对强于市场表现15%以上；谨慎推荐：谨慎推荐：谨慎推荐：谨慎推荐：6个月内相对强于市场表现5%—15%；中中中中性：性：性：性：6个月内相对市场表现在-5%—5%之间波动；回回回回避：避：避：避：6个月内相对弱于市场表现5%以下。重要声明重要声明重要声明重要声明本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证本公司作出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保。我公司及其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。我公司的关联机构或个人可能在本报告公开前已经使用或了解其中的信息。本报告版权归广州证券有限责任公司所有。未获得广州证券研究所事先书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广州证券有限责任公司”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。