1月19日主板新股申购策略

第1页共6页总第14期2009年8月7日新股发行数据与预测数据一览新股发行数据与预测数据一览新股发行数据与预测数据一览新股发行数据与预测数据一览数据来源：广州证券研究所根据公司招股说明书整理申购建议：申购建议：申购建议：申购建议：本次新股申购预期年化收益率约14.38%，收益率仍具吸引，建议申购，投资者用616.2万元则可顶格申购该新股。资金量较小的投资者，可选择参与20日精华制药等三只中小板新股的申购。注：参与本次申购的投资者将失去20日的新股申购机会；本次申购的资金将在22日解冻，可参与当日二重重装的申购，或参与25日的中小板新股申购。发行名称申购代码发行价发行量(万股)网上发行量(万股)申购限额(万股)网上申购限额(万股)中签率公布日中签号公布日资金解冻日中国西电沪:7801797.90130700784207878201001212010012220100122敬请参阅最后一页重要声明总第44期2010年1月18日广州证券研究所综合研究组电话：020-87322668网址:www.gzs.com.cn1111月月月月19191919日主板新股申购策略日主板新股申购策略日主板新股申购策略日主板新股申购策略新股申购策略 第2页共6页一、一、一、一、新股概况新股概况新股概况新股概况中国西电（中国西电（中国西电（中国西电（601179601179601179601179））））1.11.11.11.1公司概况和股权架构公司概况和股权架构公司概况和股权架构公司概况和股权架构公司是我国最具规模的高压、超高压及特高压输配电成套设备研究开发、生产制造和试验检测的重要基地，也是国内唯一一家具有输配电一次设备成套生产制造能力的企业。公司的主营业务为输配电及控制设备研发、设计、制造、销售、检测、相关设备成套、技术研究、服务与工程承包，核心业务为高压、超高压及特高压交直流输配电设备制造、研发和检测，其主导产品包括110kV及以上电压等级的高压开关、变压器、电抗器、电力电容器、互感器、绝缘子、套管、氧化锌避雷器、直流输电换流阀等。公司控股股东和实际控制人为西电集团，持有公司264,600万股，占本次发行前公司总股本的86.75%，发行后西电集团持股比例下降至58.13%。本次发行前后股本具体变化如下：表1：发行前后公司股本结构变化资料来源：公司招股说明书，广州证券研究所1.21.21.21.2公司的竞争优势公司的竞争优势公司的竞争优势公司的竞争优势1111））））行业中的领先地位行业中的领先地位行业中的领先地位行业中的领先地位公司是我国输配电设备制造行业占主导地位的最大生产和销售商。2007年公司是国内首家销售额突破100亿元的输配电设备制造企业，领先的设备研究开发、生产制造和试验检测能力强化了公司作为我国最大的输配电设备生产和销售商的市场地位，并赋予本公司显著的竞争力优势。2005年以来，公司一直处于中国电气百强之首，名列电气工业竞争力十强第一位。2222））））领先的高压、超高压和特高压技术和研发实力领先的高压、超高压和特高压技术和研发实力领先的高压、超高压和特高压技术和研发实力领先的高压、超高压和特高压技术和研发实力公司在国内率先研发了750kV电网用系列产品，成功制造了800kVGIS、双断口罐式断路 第3页共6页器、电抗器、避雷器等产品，具有自主知识产权，技术性能达到国际先进或处于国际领先水平。同时，公司获准组建高压电气国家工程实验室，并建有政府批准设立的博士后科研工作站，拥有研究资源优势明显的国家级企业技术中心以及西安高压电器研究院有限责任公司和西安电瓷研究所有限公司两个行业归口研究所，高压电器质量监督检验中心、绝缘子避雷器质量监督检验中心等三个国家级检测中心，以及分布在下属公司中的高压开关、绝缘子等研发资源，技术研发力量雄厚，科技开发手段先进。3333））））国内唯一能够提供成套输配电一次设备的集团企业国内唯一能够提供成套输配电一次设备的集团企业国内唯一能够提供成套输配电一次设备的集团企业国内唯一能够提供成套输配电一次设备的集团企业公司是国内唯一能够为交直流输配电工程提供成套输配电一次设备的集团企业，可以为客户提供全套设备的设计、制造、安装和后期维护等全方位服务，公司的业务范畴涵盖了行业价值链的各主要环节。4444））））拥有海内外知名品牌、声誉和市场形象拥有海内外知名品牌、声誉和市场形象拥有海内外知名品牌、声誉和市场形象拥有海内外知名品牌、声誉和市场形象公司产品出口至20多个国家和地区，在新加坡和香港拥有长期稳定的高端客户；承担了海外上百座变电站工程输配电成套设备的“交钥匙”工程；为国家重点输电工程提供了大量成套设备。经过多年经营，中国西电及“XD”品牌在海内外获得了较高的知名度，成为市场上优良品质的代表。1.41.41.41.4机构估值：机构对其估值区间在机构估值：机构对其估值区间在机构估值：机构对其估值区间在机构估值：机构对其估值区间在6.46.46.46.4元元元元-13.3-13.3-13.3-13.3元之间。元之间。元之间。元之间。招商证券认为，在上市公司中，作为中国西电在变压器市场主要竞争者的特变电工和天威保变，2010年市盈率分别为23倍和33倍。而平高电气作为中国西电在高压开关市场的主要竞争者，其2010年市盈率为42倍。由于天威保变含有太阳能业务的估值，平高电气因国网公司对其进行了股权收购，这两家公司的市盈率都受到一定的干扰。而特变电工的市盈率比较具备参考价值。综合看来，西电电气未来的业绩增长潜力可以支撑其2010年20倍至25倍的市盈率，对应股价为6.4-8.0元。天相投顾预计公司2009-2011年EPS分别为0.31、0.38、0.44元。参考可比上市公司的市盈率水平，建议公司的合理市盈率在31-35倍，公司股票上市后的合理价格区间为11.68-13.30元。1.51.51.51.5风险提示：主要客户依赖和原材料价格波动等风险风险提示：主要客户依赖和原材料价格波动等风险风险提示：主要客户依赖和原材料价格波动等风险风险提示：主要客户依赖和原材料价格波动等风险1）主要客户依赖风险：输配电设备制造行业下游用户集中度高，主要为国网公司、南网公司以及其余五大发电集团为代表的大型电源点建设单位等。公司对两大电网公司保持较高程度的依赖，两大电网公司的当前投资规模、未来投资计划以及重大采购模式调整都将对公司经营业绩产生重要影响。2）产业政策风险：公司属于输配电设备制造行业，与电网和电源建设政策紧密相关。目前，对电源客户的销售收入已成为公司收入重要来源之一，如国家对电源投资政策作出调整，公司产品销售和经营业绩也将随之受到影响。 第4页共6页3）原材料价格波动风险：原材料是公司营业成本的主要组成部分。2008年，公司主要产品中，开关原材料成本超过其营业成本的70%，变压器原材料成本超过其营业成本的80%。公司产品原材料主要为取向硅钢片、铜、铝、普通钢材。近三年来，铜、铝、钢材等金属市场价格波动幅度巨大，如果未来原材料价格持续大幅波动，公司将面临较大的成本控制压力，同时存在一定的利润下降风险。4）新股破发风险：2009年年末推出的主板新股由于发行价过高而频频破发，作为主板新股的中国西电也不排除会有一定的破发风险。二、二、二、二、新股申购策略新股申购策略新股申购策略新股申购策略1月19日中国西电将进行新股申购，以下将从新股基本面，中签率及上市首日涨幅等方面为投资者做出申购建议。2.12.12.12.1基本面：中国西电基本面看好基本面：中国西电基本面看好基本面：中国西电基本面看好基本面：中国西电基本面看好公司所处行业为电气机械及器材制造业之一的输配电及控制设备制造业。输配电成套设备主要应用于电力系统和工矿企业的电能传输和电能控制等，影响电网的建设、安全与可靠运行，特别是高压输配电设备，属电力发展的重大关键设备，也是国家能源战略和装备制造业领域中的重大战略设备。电力工业的快速发展对促进我国国民经济持续发展、加快工业化进程，起到了举足轻重的作用。近年来，随着中国经济对电力需求的拉动，电源建设亦呈现快速增长的势头。根据中国电力联合会统计信息，2008年末，我国总装机容量已达79,253万千瓦，2004年至2008年年均复合增长率达15.44%。虽然全社会电源投资增长迅速，但我国人均电力消费与发达国家相比仍存在较大差距，电源投资规模未来仍有巨大增长空间数据来源：广州证券研究所根据公司招股说明书整理2.22.22.22.2预期网上申购中签率：中签率约预期网上申购中签率：中签率约预期网上申购中签率：中签率约预期网上申购中签率：中签率约1.55%1.55%1.55%1.55%参考上周新股的申购资金规模，预计活跃的网上申购资金在10000亿元左右。考虑到本周新股推出频率较为紧凑,18日和20日的新股申购将分流部分申购资金，预计本次新股吸引资金量将少于预期的总量。本次新股网上发行总额约61.95亿元，由于活跃资金量小于预期的总量，本轮的中签率会较高，预计本轮平均中签率将在1.55%左右。要顶格申购需要616.2万的资金。股票名称08年综合毛利率06-08主营收入CAGR06-08净利润CAGR中国西电25.79%35.50%56.89% 第5页共6页数据来源：广州证券研究所根据Wind数据整理2.32.32.32.3预期网上申购年化收益率：约预期网上申购年化收益率：约预期网上申购年化收益率：约预期网上申购年化收益率：约14.38%14.38%14.38%14.38%根据近期主板新股首日涨幅和发行后表现来看，预计本次主板新股首日涨幅将不超过15%。如果按新股首日涨幅达到15%来测算，结合中签率和涨幅分析，预计本次网上申购收益率约0.23%，年化收益率（按250交易日计算）约14.38%，收益率仍具吸引。2.42.42.42.4申购建议：申购建议：申购建议：申购建议：本次新股申购预期年化收益率约14.38%，收益率仍具吸引，建议申购，投资者用616.2万元则可顶格申购该新股。资金量较小的投资者，可选择参与20日精华制药等三只中小板新股的申购。注：参与本次申购的投资者将失去20日的新股申购机会；本次申购的资金将在22日解冻，可参与当日二重重装的申购，或参与25日的中小板新股申购。发行名称申购代码发行价网上发行量(万股)申购限额(万股)发行市盈发行总额(万元)申购限额(万元)所属行业中国西电沪:7801797.90784207834.17倍619518616.2电器机械及器材制造业 第6页共6页研究所研究所研究所研究所地地地地址：址：址：址：广州市先烈中路69号东山广场主楼17楼电电电电话：话：话：话：020-87322668网网网网址：址：址：址：www.gzs.com.cn邮邮邮邮编：编：编：编：510095联系人：联系人：联系人：联系人：袁倩020-87322668-336股票评级标准股票评级标准股票评级标准股票评级标准强烈推荐：强烈推荐：强烈推荐：强烈推荐：6个月内相对强于市场表现15%以上；谨慎推荐：谨慎推荐：谨慎推荐：谨慎推荐：6个月内相对强于市场表现5%—15%；中中中中性：性：性：性：6个月内相对市场表现在-5%—5%之间波动；回回回回避：避：避：避：6个月内相对弱于市场表现5%以下。重要声明重要声明重要声明重要声明本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证本公司作出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保。我公司及其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。我公司的关联机构或个人可能在本报告公开前已经使用或了解其中的信息。本报告版权归广州证券有限责任公司所有。未获得广州证券研究所事先书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，