5月19日新股申购策略

敬请参阅最后一页重要声明第1页共9页策略研究新股申购策略总第14期2009年8月7日总第81期2010年5月18日广州证券研究所综合研究组电话：020-87321190网址:www.gzs.com.cn新股发行数据与预测数据一览新股发行数据与预测数据一览新股发行数据与预测数据一览新股发行数据与预测数据一览数据来源：广州证券研究所根据公司招股说明书整理申购建议：申购建议：申购建议：申购建议：本次新股申购预期年化收益率约5.25%，新股收益率略高于银行存款利率。投资者如参与申购，建议选择其中基本面、行业成长性较好的公司进行申购。结合新股基本面、中签率和受关注程度，给予具体建议如下：1）投资者用333万可顶格申购四只中小板新股；2）资金量在200万左右的投资者，可选择三元达和天虹商场的组合；3）资金量在100万左右的投资者，可考虑选择天虹商场；4）资金量在50万以下的投资者，可选择申购三元达。注注注注：本次申购资金将在5月24日解冻，投资者可参与当日或26日的中小板新股申购。风险提示：风险提示：风险提示：风险提示：近期二级市场表现较为波动且新股出现首日破发，建议投资者谨慎参与申购。发行名称申购代码发行价发行量(万股)网上发行量(万股)申购限额(万股)网上申购限额(万股)中签率公布日中签号公布日资金解冻日毅昌股份深:00242013.806300504055201005212010052420100524天虹商场深:00241940.005010400844201005212010052420100524康盛股份深:00241819.98360028802.82.8201005212010052420100524三元达深:00241720.00300024002.42.42010052120100524201005245555月月月月19191919日新股申购策略日新股申购策略日新股申购策略日新股申购策略 策略研究公敬请参阅最后一页重要声明第2页共9页一、一、一、一、新股概况新股概况新股概况新股概况毅昌股份（毅昌股份（毅昌股份（毅昌股份（002420002420002420002420））））公司概况公司概况公司概况公司概况公司是一家运用DMS经营模式，设计、生产和销售电视机外观结构件的民营高科技企业，产品涉及电视、汽车、IT等八大行业，服务于全球近三百家客户的大型工业设计产业集团。公司在本行业内的市场占有率稳居前茅。公司以工业设计为核心，通过整合结构设计、模具设计、产品制造等环节，形成了设计与制造相结合的经营模式，缩短了外观结构件从设计到量产的周期，实现了为电视机整机厂的高效供货，提升了电视机整机产品竞争力。公司实行广州总部集中管理，下属八个子公司，通过了ISO9001、ISO14001国际质量和环境体系认证，品质管理达到国际化标准，成功开发了国内外客户250多家。公司的竞争优势公司的竞争优势公司的竞争优势公司的竞争优势公司通过强化以工业设计为核心的综合设计能力，使外观结构件产品具有较强的市场竞争力，并获得多项工业设计大奖，在国内同行业中享有较高的声誉。2008年，中国电视机外观结构件的总需求量约为10,462万套，其中，电视机外观结构件供应商的总产量约为3,800万套，本公司产量为654万套，占国内电视机外观结构件总需求量的6.25%，占电视机外观结构件供应商总产量的17.21%，在电视机外观结构件供应商中排名第一。机构估值：机构对其估值跨度区间在机构估值：机构对其估值跨度区间在机构估值：机构对其估值跨度区间在机构估值：机构对其估值跨度区间在11-1411-1411-1411-14元之间元之间元之间元之间中信建投预计公司10年、11年和12年EPS分别为0.45，0.61和0.80元。对应2010年EPS25-30倍，公司合计价格为11.25-13.5元。光大证券预计公司2010年可实现增发后EPS为0.46元，未来将保持稳定的增长。目前股市处于弱势，公司上游家电企业整体PE估值已经下移至20倍PE以内。此外中小板新股破发现象增多，说明新股上市溢价区间缩减。预计公司合理申购价格在11.5-12.9元，对应PE估值为25-28倍。弱势下不排除新股溢价区间进一步缩窄的风险。风险提示：应收账款比例较高风险风险提示：应收账款比例较高风险风险提示：应收账款比例较高风险风险提示：应收账款比例较高风险截至2009年12月31日，公司应收账款为46,678.50万元，占当期期末总资产的比例为31.39%。公司应收账款中1年以内的应收账款占全部应收账款的比例为98.25%，六个月以内的应收账款占全部应收账款的97.09%；目前公司的主要客户均是与公司形成良好合作关系的企业，财务状况良好且商业信用程度高，具有较强的支付能力，公司报告期内未发生坏帐损失。尽管如此，若客户的财务状况恶化、出现经营危机或者信用条件发生重大变化，公司应收账款产生坏账的可能性将增加，从而对公司的生产经营产生不利影响。 策略研究公敬请参阅最后一页重要声明第3页共9页天虹商场（天虹商场（天虹商场（天虹商场（002419002419002419002419））））公司概况公司概况公司概况公司概况公司是国内著名的连锁百货企业，国内拥有百货商场数量最多的连锁百货企业之一。公司主要面向国内经济发达地区的中高收入居民提供中高档商品零售服务，经营百货业逾25年，先后在深圳、南昌、厦门、东莞、惠州、嘉兴、福州、长沙、苏州、北京和杭州等地开设了35家直营连锁百货商场,还以特许经营方式管理2家商场，在国内首创了“百货+超市+X”的业态组合模式，提高了超市和其他相关业态在百货商场的地位和作用。公司已连续8年入选中国连锁百强企业，是深圳和广东地区销售额最高、商场数量最多的连锁百货企业。公司的竞争优势公司的竞争优势公司的竞争优势公司的竞争优势公司是国内著名的连锁百货企业，也是国内商场数量最多的连锁百货企业之一。根据中国连锁经营协会统计，本公司2008年度位居中国连锁零售百强企业第34位。根据中国百货商业协会统计，本公司销售规模排名第10，利润排名第8，是深圳和广东地区经营商场数量最多、销售额最高的连锁百货企业。公司自2001年以来已连续八年入选中国连锁百强企业，2003、2004、2005、2006、2007、2008年的销售收入在“中国连锁百强企业”名单中的排名分别为第49、第47、第46、第43、第33和第34位。总体来说，公司的综合实力和行业地位逐年提高。机构估值：机构对其估值区间在机构估值：机构对其估值区间在机构估值：机构对其估值区间在机构估值：机构对其估值区间在32-4432-4432-4432-44元之间元之间元之间元之间国泰君安预计公司2010年、2011年收入94亿元、109亿元，增速17%、16%；净利润45912万元、55992万元，增速29%、22%；每股收益1.15元、1.40元。建议合理的询价区间为28元-31.30元，对应2010年的PE估值为24-27倍。上市目标价32.20-34.50元，对应2010PE为28-30倍。光大证券预计2010-2012年公司营业收入将达到100亿元、123亿以及148亿，同比分别增长24.2%、23%以及20.3%。2010-2012年公司实现净利润分别为4.69亿元、6.5亿元以及8.25亿元，折合发行后每股收益1.17元、1.63元以及2.06元，鉴于公司稳健的作风和目前百货平均估值，给予公司30-35倍的估值，对应估价35.1-41.0元。风险提示：市场需求波动风险风险提示：市场需求波动风险风险提示：市场需求波动风险风险提示：市场需求波动风险零售业受经济景气的影响较为明显，在经济衰退期内，消费者往往减少购物消费；在经济增长期内，消费者的购物消费能力则较强。2008年以来，受美国“次贷”危机的影响，国内宏观经济也面临一定的不确定性，可能对我国经济增长速度和居民收入增长造成一定的负面影响。如出现国内经济增速减缓、居民收入水平或购买力下降、或预期经济前景不确定等情形，则可能影响消费者的消费趋向，进而导致市场需求的波动，这将对公司的经营业绩和未来拓展计划造成不利影响。 策略研究公敬请参阅最后一页重要声明第4页共9页康盛股份（康盛股份（康盛股份（康盛股份（002418002418002418002418））））公司概况公司概况公司概况公司概况公司是一家专业生产冰箱、空调、汽车、机械用高压管材及延伸产品的企业，国内品种最全、规格最多、生产能力最大、产品延伸最深的制冷管路制造基地。公司一直致力于制冷行业的创新与发展，坚持走科技创新之路，在制冷行业率先进行铜替代产品的研发和技术革新，取得了革命性成果，为冰箱空调降低制造成本作出极大贡献，获得国家各类专利技术20多项。年产制冷管材6万余吨，蒸发器、冷凝器等管路零部件2000余万件，冰箱冷凝管国内市场占有率达到60%以上。产品主要供应海尔、新飞、科龙、海信、美菱、LG、伊莱克斯等著名家电制造企业，并出口韩国、伊朗、印尼、马来西亚等国际市场。公司的竞争优势公司的竞争优势公司的竞争优势公司的竞争优势公司拥有国内外稳定的客户资源，包括海尔、海信、新飞、美菱、荣事达、美的、ELECTROLUX（伊莱克斯）、LG等知名家电企业，也包括EMERSON（艾默生）等专业制冷设备厂商。为了保证产品质量并降低采购成本，下游企业逐渐建立自己的零部件供应体系和采购渠道。公司进入下游家电企业的供应链体系意味着与下游生产企业已形成长期稳定的合作关系。同时，公司是家用制冷电器制冷钢管龙头企业，市场占有率从2003年的8.67%快速上升到2009年的28.98%，销量也从2003年的7,206吨快速增长到2009年的60,335吨，保持年均42.50%的复合增长。公司制冷钢管的产、销量均居行业领先地位，且对下游企业的议价能力较强，可以通过提高产品价格来部分消化原材料上涨带来的成本压力。机构估值：机构对其估值区间为机构估值：机构对其估值区间为机构估值：机构对其估值区间为机构估值：机构对其估值区间为18-2218-2218-2218-22元元元元申银万国预计公司2010、2011、2012年完全摊薄EPS为0.61元、0.78元和1.01元，结合白电上游配件同类企业的平均估值，给予2010年30倍、2011年25倍的PE，对应的合理价格为18.6元-20.1元。海通证券预测公司2010-2012年每股收益分别为0.63元、0.79元、0.99元。参照同行业上市公司和近期中小板新股发行情况，建议康盛股份的二级市场合理估值为相对2010年35倍市盈率，合理股价为22.05元，考虑到中小板一级市场的市盈率情况，建议公司的询价区间为相对2010年30-35倍市盈率，即18.90元-22.05元。风险提示：宏观经济及下游行业波动风险风险提示：宏观经济及下游行业波动风险风险提示：宏观经济及下游行业波动风险风险提示：宏观经济及下游行业波动风险公司目前主要从事家用制冷电器及空调用管路及延伸产品的生产和销售，经营业绩受冰箱、冷柜、空调等下游企业产量波动的影响可能较为明显。受全球金融危机的影响，2008年我国宏观经济增速有所放缓，公司下游的冰箱、空调行业增速出现了阶段性的下滑，若未来我国宏观经济和下游行业发生较大波动，可能会对公司业绩产生不利影响。 策略研究公敬请参阅最后一页重要声明第5页共9页三元达（三元达（三元达（三元达（002417002417002417002417））））公司概况公司概况公司概况公司概况公司是一家集研发、生产、销售及服务于一体的移动通信和移动电视网络优化专业厂商，致力于为客户提供移动通信网络延伸覆盖、网络优化、室内分布系统、系统集成、无线接入系统、数字电视网络覆盖、通信软件开发以及ICT综合信息服务等产品和服务。公司提供的移动通信网络延伸覆盖、网络优化、室内分布系统及综合解决方案，涵盖WCDMA、TD-SCDMA、CDMA2000、GSM、CDMA、DCS、GSM-R、PHS、GT800、IEDN等多个网络平台。还研发