市场快评：融资融券试点业务有望开闸

报告仅供内部交流，不得复制、转载或摘录！请务必阅读正文之后的免责条款。 市场快评 融资融券试点业务有望开闸 2010年1月11日 高级策略研究员 李先明 86-755-22623021 Lixianming001@pingan.com.cn 证监会相关部门负责人1月8日表示，国务院已原则上同意开设融资融券试点业务，开设融资融券业务将按试点先行逐步推开的原则。11家券商已完成联网测试。 平安观点 融资融券交易作为国际成熟资本市场上普遍采取的一项交易制度，其在活跃市场、发挥证券市场的资产定价功能等方面，意义积极。统计数据显示，美国和日本的证券信用贷款规模一般低于证券市值的2%，但信用交易的规模占证券交易金额的比重却达到16%—20%。在我国台湾地区，这一比例更高达40％。 在A股市场逐步实现全流通和走向国际化，市场各项制度不断完善的背景下，融资融券试点业务推出，对A股市场的意义积极： 1、增加市场的资金供给和刺激市场交易的活跃。按照国外成熟市场的经验，信用交易有望给市场带来20％左右的额外交易贡献。按目前A股市场日均交易2000亿元左右的金额计算，开展融资融券有望给A股市场带来日均400亿元的额外交易贡献。尤其在新股发行加快、限售股解禁量不断增加，未来市场所面临的扩容压力可能对市场短期的供求关系造成冲击的情况下，推出信用交易一定程度上将降低了市场供求所面临的压力，对于维护市场短期的稳定和活跃，预期都会起到积极的作用。 2、加快A股估值结构的调整和优化，二八现象更为显著。长远来看，融资融券制度将意味着做空机制引入国内市场，将改变目前单边市的局面，对于更好的完善证券市场的资源配置和价格发现功能，同样具有积极意义。但由此可能给绩差股带来的价值回归压力和风险，同样值得重视。 3、有利于拓宽券商的盈利模式和引导券商之间的差异化竞争。目前我国券商之间的业务形式和盈利模式基本雷同，券商之间的差异化竞争并不明显。开展融资融券业务将有望给券商带来新的业务收入和盈利渠道。对于改变目前国内券商之间低层次和同质化的竞争格局，避免业务过于单一给券商带来的业绩波动风险。而且融资融券业务采取按试点先行逐步推开的原则，使得龙头券商在业务推出初期，有望获得更大的竞争优势和客户资源，这对于鼓励优质券商做大做强，预期会起到积极在作用。对中信证券、招商证券、海通证券和光大证券等有份参加全网全程测试的券商属重大利好。此外，创新业务 I 宏观策略专题 2/3 加快，也有望为金证科技、同花顺等证券信息系统类公司带来业务和股价的提升契机。 4、对银行类个股同属利好。对于银行而言，通过抵押贷款、针对券商开展融资融券业务而发放专项贷款等等措施，也有望使得银行资金通过合法的途径间接进入股市，由此也进一步增加了银行类公司的业务收入和利润来源。 5、融资融券业务的“放大效应”也是一把“双刃剑”。在活跃市场，放大投资者投资收益的同时，同样会加大投资者以及市场所面临的波动风险。尤其作为新兴市场，我国证券市场在监管和风险控制方面和成熟资本市场仍然有一定的差距。市场普遍预期先推融资，再推融券，并且对融资的品种以及信用交易的业务流程作出严格限制，也反映了市场对该业务可能带来的风险的关注。 从国外的情况下看，因客户融资融券存在抵押，并且具备严格平仓机制的保障。因此，只要建立起严密、规范的业务操作流程和严格有效的监管体系，对于市场而言，开展融资融券业务的风险其实是可控的。因此，虽然融资融券业务存在一定的风险，但只要措施得当、监管严格，其风险仍然是可控的。 我们认为，控制融资融券业务风险的关键，在于如何有效控制或避免由于信用交易的放大效应而给券商带来的额外或潜在风险，以及如何避免信用交易成为“庄家”将坐庄风险转嫁给券商的新渠道。同时，融资融券业务的放大作用将加大市场的波动风险，助长市场的投机气氛。因此，对于融资融券同样需要作出严格的监管和控制，尤其在适合开展融资融券业务的股票品种选择、对券商开展此业务的风险控制等方面，都有必要作出严格的限定。 此报告旨为发给平安证券有限责任公司（以下简称“平安证券”）的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先书面明文批准，不得更改或以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容及其复印本予任何其它人。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠，但平安证券不能担保其准确性或完整性，报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价，报告内容仅供参考。平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任，除非法律法规有明确规定。客户并不能尽依靠此报告而取代行使独立判断。 平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断，可随时更改。此报告所指的证券价格、价值及收入可跌可升。为免生疑问，此报告所载观点并不代表平安证券有限责任公司的立场。 平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券。 平安证券有限责任公司2010版权所有。保留一切权利。 综合研究所 地址：深圳市福田区金田路大中华国际交易广场8层 邮编：518048 电话：（0755）22200900 传真：（0755）82449257