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双重区位优势助推城市经济,本地资源整合凸显区域优势

合肥城建,0022082010-01-11丁晨、涂力磊中泰证券佛***
双重区位优势助推城市经济,本地资源整合凸显区域优势

重要声明:本报告基于我公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料,但我公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证,且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断,可能会随时调整。报告中的信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议,我公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。在法律允许的情况下,我公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易,并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等相关服务。我公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 合肥城建 (002208.SZ) 推荐(首次) 所属行业:房地产 行业评级:推荐 股价数据 12个月股价区间(元) 7.23—24.58上一交易日价格(元) 20.25股本结构 总市值(亿元) 32.41流通市值(亿元) 12.36总股本(亿股) 1.6流通A股(亿股) 0.61流通B股(亿股) - 股价表现图 -50%0%50%100%150%200%250%09-0109-0209-0309-0409-0509-0609-0709-0809-0909-1009-1109-1210-01020406080100120140160180200成交金额合肥城建中小板综房地产 齐鲁证券有限公司 研究所 行业公司部 房地产行业 分析师 丁 晨 、 涂力磊 Tel: (8621) 68766624 ( 8621)58306749 Fax: (8621) 58318543 Email: dingchen @ qlzq.com.cn tull@ qlzq.com.cn 2010 年 01 月 11 日星期一 合肥城建(002208)深度报告: 双重区位优势助推城市经济,本地资源整合凸显区域优势 投资要点: ¾ 本地资源有效整合,区域龙头地位稳固。本次与中房重组是合肥本地房地产企业的强强联合,公司的区域开发的竞争优势将进一步加强。两者主营业务整合之后凸显土地储备的优势,公司的总土地储备将翻番,达到 2300多亩,计划建面将达到近4000 多亩,市场占有率也将提高到 3%,且土地价格低廉,大多在千元以下;其次是公司的国资背景也将进一步加强。 ¾ 公司战略为主营中小套型普通住宅,布局合肥为中心的二三线城市。目前区域市场普通商品住宅市场潜力巨大,泡沫度小。09 年合肥普通住宅销售火爆,供不应求,户均建筑面积 98.7 平方米,随着城镇化和居民收入的提高,普通住宅市场潜力巨大,而且市场以自住需求和省内需求为主,泡沫度小。公司坚持贯彻国家的“70、90”政策,适应大众的真正需求,这有利于公司保持和扩大省内区域性房地产龙头企业的地位和优势。 ¾ “泛长三角合作”和“中部崛起规划”的双引擎助推区域经济腾飞。安徽省属于中部地区,合肥市作为省会城市将直接受益于促进中部崛起的区域经济政策。同时,安徽省在地理位置上居中靠东,因此不仅受中部崛起政策利好,还具有“泛长三角”概念。特别是“长江三角洲地区区域规划”即将开启,东部地区的产业升级,合肥将成为“长三角”等东部地区产业转移、特别是加工制造业转移的最为有利的承接区之一。 ¾ “现代化滨湖城市”的市政规划拓展市场需求。2005 年,合肥市提出了“141”城市空间发展战略,即在合肥主城及其周边城镇范围内构建一个主城、四个外围城市组团、一个滨湖新区的总体空间框架,合肥市将由单中心向多中心转变。这将拓展城区规模和城市人口,加快城镇化进程,为房地产市场带来更大的发展空间。 ¾ 估值和投资建议:公司 09 年住宅项目销售火爆,给公司带来了丰厚的利润,10 年重组之后业绩将有更突出表现。我们预计公司 09 年、10 年、11 年和12 年每股收益分别为 0.63 元、1.18 元、1.61 元和 2.93 元,截止上一交易日 20.25 元的收盘价,对应的 P/E 分别为 32 倍、17 倍、13 倍和 7 倍,10年开始具有显著的估值优势,对应 RNAV 估值 12.82 元/股,考虑到公司重组优势、区域经济优势和业绩的高增长,首次给予公司“推荐”评级。 - 2 - 财务和估值数据摘要 单位:百万元 2007A 2008A 2009E 2010E 2011E 2012E 营业收入 418.22 425.77 775.00 1576.94 2252.25 3080.90 增长率(%) - 1.81 82.02 103.48 42.82 36.79 归属母公司股东净利润 75.65 83.23 128.40 242.45 329.39 600.78 增长率(%) - 10.02 54.28 88.82 35.86 82.39 每股收益(EPS) 0.06 0.05 0.63 1.18 1.61 2.93 销售毛利率 46.91% 41.76% 40.00% 38.00% 39.00% 45.00% 销售净利率 19.56% 18.10% 16.57% 15.38% 14.63% 19.50% 数据来源:齐鲁证券研究所 - 3 - 正文目录 U一、本地资源有效整合,区域龙头地位稳固U.....................................................................................................................- 4 - U1、公司战略:主营中小套型普通住宅,布局合肥为中心的二三线城市U....................................................................- 4 - U2、重组——国资和主营对接,区域竞争优势强化U......................................................................................................- 4 - U二、区域经济腾飞,市场潜力巨大U.....................................................................................................................................- 6 - U1、泛长三角合作和中部崛起规划的双重利好U..............................................................................................................- 6 - U2、“现代化滨湖城市”的市政规划拓展市场需求U........................................................................................................- 7 - U3、普通商品住宅市场潜力巨大U.....................................................................................................................................- 8 - U4、市场以自住需求和省内需求为主,泡沫度小U..........................................................................................................- 9 - U三、重点项目点评U.................................................................................................................................................................- 9 - U1、合肥琥珀名城U............................................................................................................................................................- 9 - U2、世纪阳光花园U.......................................................................................................................................................... - 11 - U3、颐和花园U..................................................................................................................................................................- 12 - U3、中房兰郡U..................................................................................................................................................................- 13 - U4、省内其他城市项目U...................................................................................................................................................- 13 - U四、盈利预测与投资建议U...................................................................................................................................................- 13 - 图目录 U图 1:合肥与全国GDP增速对比U....................................................................................................................................- 7 - U图 2:合肥投资总额和地区产值U..................................................................................................................................- 7 - U图 3:合肥人口及城市化率U...................................................................................................................