2021年业绩快报点评：高增长，稳质量，区位优势凸显

事件：1月11日，江苏银行发布2021年业绩快报，实现营收638亿，YoY+22.6%(+6.9pct)；归母净利润197亿，YoY+30.7%（+27.66pct）；ROE为12.60%（+69BP）；不良率1.08%(-24BP)；拨备覆盖率307.72%（+51.32pct）。 21年营收、利润均实现大幅增长，创2012年以来新高，拉动ROE抬升69BP。业绩增速远超资产规模增速，或受益于非息业务贡献度提升。 不良率、不良贷款双降，存量信贷风险加快出清，资产质量改善。受益于此，拨备覆盖率显著提升，增厚资产安全边际。 贷款余额同比增长16.52%，领先资产扩张速度，处于行业上游水平，彰显区域旺盛融资需求，信贷投放有望保持强劲，引导净息差稳定回归。 投资建议：业绩保持高增，资产质量进一步夯实，区位优势奠定信贷投放空间和能力，有望带动净息差企稳。预计22/23年EPS分别为1.56元和1.89元，2022年1月17日收盘价对应0.7倍21年PB，首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示：宏观经济失速；资产质量大幅下滑；区域信用风险。 盈利预测与财务指标项目/年度 1业绩增速保持高位 业绩保持高增，稳居上市银行前列。业绩快报显示，江苏银行2021年营业收入增速达22.6%，同比+6.9pct；归母净利润增速30.7%，同比+27.7pct，预计在上市银行中位居前列。业绩增幅显著高于资产扩张速度，或受益于非息业务贡献度提高。 图1：江苏银行截至2021年业绩增速（累计） 图2：江苏银行截至2021年业绩增速（单季） 2资产质量持续改善 不良率、不良余额双降，资产质量进一步夯实。2021年江苏银行不良率1.08%，同比下降24BP，在信贷投放稳步扩张的基础上，不良贷款余额同比下降4.6%至151.2亿元，存量风险进一步出清。考虑区域资产质量优势，增量业务发展预期高于市场平均水平，资产质量改善具备向上空间。 图3：江苏银行2021年不良率、不良余额双降 图4：江苏银行截至2021年拨备水平 不良率下降，部分带动拨备覆盖率显著提高。2021年江苏银行拨备覆盖率307.72%，同比增长51.3pct，安全边际进一步提升。 3净息差有望提升 信贷投放增速行业领先，彰显区域旺盛融资需求，支撑净息差。2021年江苏银行贷款规模同比增长16.52%，高出总资产增长4.5pct，在实体经济融资需求相对疲软情况下，贷款增速行业领先，展现地区旺盛融资需求，四季度净息差环比有望小幅上涨。 图5：江苏银行截至2021年资产端同比增速 4投资建议 业绩保持高增，资产质量进一步夯实，区位优势奠定信贷投放空间和能力，有望带动净息差企稳。 预计22/23年EPS分别为1.56元和1.89元，2022年1月17日收盘价对应0.7倍21年PB，首次覆盖，给予“推荐”评级。 5风险提示 宏观经济失速；资产质量大幅下滑；区域信用风险显著抬升。 公司财务报表数据预测汇总 利润表（亿元）TAIL]净利息收入 资产负债表（亿元）