新股上市估值及投资策略

上市策略 页 码第 1 页 新股上市估值分析及投资策略 ―――01月08日 2009年新股月度平均首日涨幅%0%20%40%60%80%100%120%140%6月7月8月9月10月11月12月首日均价涨幅% 行业： 新股申购策略 市场： 中国A股 报告日期： 2010 年 01 月 08 日 研究员： 刘云峰 王岩 电话： (0359) 8663187 Email： yunfengstar@126.com 地 址： 中国·山西·运城·人民北路147号 邮编： 044000 网址: http://www.dtsbc.com.cn 近期报告： 《新股上市估值及投资策略》 01 月 07 日 ¾ 今日上市新股：新宙邦等六支创业板将在深圳交易所上市。 ¾ 新宙邦（300037），发行价：28.99 元，发行量：2700 万股，建议低于32元买入，32～36元增持，36～43元观望，43～47元减持，47元以上卖出。 ¾ 梅泰诺（300038），发行价：26.00 元，发行量：2300 万股，建议低于33元买入，33～38元增持，38～44元观望，44～50元减持，50元以上卖出。 ¾ 上海凯宝（300039），发行价 38.00 元，发行量：2740 万股，建议低于47元买入，47～52元增持，52～57元观望，57～63元减持，63元以上卖出。 ¾ 九洲电气（300040），发行价：33.00 元，发行量：1800 万股，建议低于40元买入，40～44元增持，44～51元观望，51～57元减持，57元以上卖出。 ¾ 回天胶业（300041），发行价：36.40 元，发行量：1700 万股，建议低于43元买入，43～47元增持，47～52元观望，52～57元减持，57元以上卖出。 ¾ 朗科科技（300042），发行价：39.00 元，发行量：1680 万股，建议低于49元买入，49～54元增持，54～61元观望，61～68元减持，68元以上卖出。 人类追求大同世界 你我拥有大同证券 上市策略 页 码第 2 页 人类追求大同世界 你我拥有大同证券 一、今日上市新股 表1：今日上市新股情况 上市日期 股票名称及代码 发行数量（万股） 发行价（元）估值区间 操作建议 20090108 新宙邦（300037）2700 28.99 21.03～24.85 低于32元买入，32～36元增持，36～43元观望，43～47元减持，47元以上卖出 20090108 梅泰诺（300038）2300 26.00 26.37～30.41 低于33元买入，33～38元增持，38～44元观望，44～50元减持，50元以上卖出 20090108 上海凯宝（300039）2740 38.00 33.64～38.57 低于47元买入，47～52元增持，52～57元观望，57～63元减持，63元以上卖出 20090108 九洲电气（300040）1800 33.00 35.30～40.16 低于40元买入，40～44元增持，44～51元观望，51～57元减持，57元以上卖出 20090108 回天胶业（300041）1700 36.40 36.87～41.70 低于43元买入，43～47元增持，47～52元观望，52～57元减持，57元以上卖出 20090108 朗科科技（300042）1680 39.00 46.31～56.56 低于49元买入，49～54元增持，54～61元观望，61～68元减持，68元以上卖出 二、近期新股上市首日表现分析 第二批上市的创业板上市首日涨幅平均为55%，比预期的涨幅还要小。虽然总体走势平稳但是并不缺乏明星，钢研高纳大有成为吉峰农机第二的趋势。随着创业板审批、发行、上市成为常态预计今后上市的创业板走势继续趋于平稳，很难再出现像首批上市的28支创业板在上市首日疯涨的局面。 三、新宙邦上市策略 1、新宙邦公司概况 公司成立于2002年前身为深圳市新宙邦电子材料科技有限公司。公司主营业务是新型电子化学品的研发、生产和销售。主要产品有电容器化学品和锂电池化学品两大系列，具体包括铝电解电容器化学品、固态高分子电容器化学品、超级电容器电解液及锂离子电池电解液四类产品。 铝电解电容器是我国10年来发展速度最快的元器件产品之一，中国是全球规模扩张最为迅速的铝电解电容器市场。根据工业和信息化部统计，“十五”期间（2001年～2005年）我国电容器产量实现了年均复合增长25.5%的高增长率，2005年我国电容器产量为3,800亿只，比2000年1,219亿只增长了2.1倍；2005年我国电容器行业销售额达245.6亿元，预计到2010年将达750亿元。按铝电解电容器占电容器比例30%以及国内电子元件制造业收入增长率计算，2005年国内铝电解电容器行业销售额为73.7亿元，在2010年将达到225亿元。 2004年～2008年间，中国锂离子电池的产量年均增长率高达34.6%，远高于全球行业增长率， 上市策略 页 码第 3 页 人类追求大同世界 你我拥有大同证券 预计在未来几年增长率至少保持在20%左右。若考虑到新能源汽车对锂离子电池的需求，则将出现成倍的增长。根据锂离子电池电解液价值量占比4%测算，2008年国内锂离子电池电解液市场规模约为6亿元，预计2010年市场规模将超过8亿元，随着需求的增加市场规模将成倍增长。 固态高分子电容器化学品是制造固态高分子电容器最核心的材料，对固态高分子电容器的性能起决定性的作用。固态高分子电容器化学品市场规模，将与固态高分子电容器的市场规模基本保持这一比例的同步变动。固态高分子电容器的应用领域将不断扩大，市场需求快速增长。目前全球固态高分子电容器供不应求，产能不能满足下游产业需要，各大厂商都在扩大产能，预计固态高分子电容器产值将继续保持快速成长。 超级电容器电解液是超级电容器的主要组成部分之一，对超级电容器的工作电压、漏电流、阻抗、容量发挥等有着至关重要的作用。超级电容器电解液市场规模将与其电容器市场规模基本保持这一比例的同步增长。全球超级电容器市场规模在2005年～2008年一直保持15%以上的增长率，2008年市场规模达36亿元，到2010年市场规模将达52亿元。中国超级电容器市场规模成长更为迅速，从2005年3.4亿元增长到2008年的7.8亿元，年均增长30%以上，预计未来几年仍将保持快速增长。 公司是国内铝电解电容器化学品的龙头企业，市场占有率超过30%，在中国电子元件协会2008年统计的国内前15位铝电解电容器厂商中，公司已成为其中14位厂商的合格供应商，是国内前10位电容器用铝箔厂商的主导供应商；在美国Paumanok 2004年统计的全球前25大铝电解电容器厂商中，公司已成为其中15大厂商的合格供应商。客户包括东阳光铝、南通江海、新疆众和，日本Chemi-con、Nichicon、松下，韩国三莹、三和，德国EPCOS，凯普松国际、万裕国际、台湾立隆等。 公司是国内主要的锂离子电池电解液供应商之一，市场占有率约15%，名列前茅，且继续保持快速增长。公司研发能力处于国内先进水平，是全国电源行业（动力锂电池系统）标准起草工作组核心成员单位，主要客户包括比克电池、中山天贸电池、精进能源、深圳邦凯等国内领先电池厂商。 固态高分子电容器化学品及超级电容器电解液研发能力和产业化程度处于国内领先、国际先进水平。固态高分子电容器化学品正全面进入世界主流的下游制造商，现已成为日本Chemi-con、Nichicon、富士通，台湾钰邦、松木等主要厂商的合格供应商，并在二季度逐步实现批量销售。超级电容器电解液方面，公司已经成为全球领先的超级电容器制造商——美国Maxwell、韩国Nesscap等公司的合格供应商，并逐步实现批量供货，市场地位和影响力不断上升。 我们预计公司2009～2011年每股收益分别为：0.53元、0.65元、0.84元。 2、机构估值区间分析 为更好的反映整体市场的预期并避免出现“一家之言”的情况，我们还对多家咨询机构进行了调查，调查结果如下： 表2：新宙邦合理价格预测统计表 机构名称 价格区间 德邦证券 22.20～25.90 国都证券 17.30～23.50 齐鲁证券 18.20～21.80 世纪证券 20.50～22.70 天相投顾 18.80～21.20 中信建投 23.80～27.70 大同证券 26.40～31.20 均值区间 21.03～24.85 通过对机构调查后，我们发现机构对新宙邦预测极限区间为18.80～31.20元区间，均值区间 上市策略 页 码第 4 页 人类追求大同世界 你我拥有大同证券 为21.03～24.85元。 新宙邦是国内电子化学品的领军企业，预计首日涨幅会在均值附近，我们建议：低于32元买入，32～36元增持，36～43元观望，43～47元减持，47元以上卖出。 四、梅泰诺上市策略 1、梅泰诺公司概况 公司前身是北京梅泰诺通信工业技术有限公司。公司的主营产品是以三管通信塔为核心的各类通信塔（包括景观塔、独管塔、角钢塔和拉线塔等）；公司的主营业务为三管通信塔为核心的各类通信塔（包括景观塔、独管塔、角钢塔和拉线塔等）的研发设计、生产制造及安装维护。 通信塔是通信信号发射、接收和传输设备的主要载体，是移动通信完成信号覆盖的基础设施。我国的通讯塔行业起步于20世纪80年代末、90年代初，进入90年代中后期，受益于国内通信行业迅猛发展对通信塔市场需求的拉动，我国通信塔行业进入了快速发展时期。近年来，中国通信业保持持续的高速发展，尤其是移动通信，2006 年以来，中国移动通信用户数始终保持在每年17%以上的增长速度。截至2008 年底，中国移动通信用户数已达6.4 亿，移动电话普及率达到了48.5 /百人。伴随用户数的高速增长，包括通信塔在内的电信基础设施得到了很好的发展。为了提高通信质量、保障通信安全、畅通，近年来几大运营商均在信号覆盖、网络优化等方面加大投入力度，2008 年中国通信塔市场已达到309.5 亿元的规模（数据来源：赛迪咨询《通信铁塔及服务市场趋势分析报告》2009 年）。 公司是一家提供通信塔产品整体解决方案的高新技术企业，是我国最早研发并推广三管通信塔产品的企业；是我国通信塔行业最主要的供应商；是我国通信塔行业的最具竞争力的企业。公司在国内首推三管通信塔，填补了通信行业的市场空白。公司开始初期的业务范围仅限于湖北、宁夏、广东和河北四个省份。随着公司创新型商业模式和行业领先的技术优势逐步被运营商了解并认可，公司业务也迅速拓展至全国近二十个省份、近三十个运营商。公司的营业收入以及净利润都保持了爆发式的增长，2007、2008年分别较上期增长了219%、4105%和480%、258%。 我们预计公司2009～2011年每股收益分别为：0.51元、0.66元和0.86元。 2、机构估值区间分析 为更好的反映整体市场的预期并避免出现“一家之言”的情况，我们还对多家咨询机构进行了调查，调查结果如下： 表3：梅泰诺合理价格预测统计表 机构名称 价格区间 爱建证券 24.30～25.60 国泰君安 31.00～36.00 上海证券 40.00～43.00 世纪证券 17.90～24.90 天相投顾 21.30～24.90 华泰证券 22.05～25.32 大同证券 28.05～33.15 均值区间 26.37～30.41 通过对机构调查后，我们发现机构对梅泰诺预测极限区间为17.90～43.00元区间，