新股上市估值分析及投资策略

上市策略 人类追求大同世界 你我拥有大同证券 1 新股上市估值分析及投资策略 ―――3月5日 新股月度平均首日涨幅%0%20%40%60%80%100%120%140%2009年6月7月8月9月10月11月12月2010年1月2月首日均价涨幅% 行业： 新股申购策略 市场： 中国A股 报告日期： 2010 年3 月5 日 研究员： 刘云峰 王岩 电话： (0359) 8663187 Email： yunfengstar@126.com 地 址： 中国·山西·运城·人民北路147号 邮编： 044000 网址: http://www.dtsbc.com.cn 近期报告： 《新股上市估值分析及投资策略》 3月3日 ÿ 今日上市新股：隆基机械、中恒电气、永安药业将在深圳中小板上市。 ÿ 隆基机械（002363），发行价：18.00元，发行量：3000万股，属汽车零部件及配件制造业，预计2009年～2011年的每股收益分别为：0.53元、0.66元、0.84元，建议低于19元买入，19～21元增持，21～24元观望，24～26元减持，26元以上卖出。 ÿ 中恒电气（002364），发行价：22.35元，发行量：1680万股，属输配电及控制设备制造业，预计2009年～2011年的每股收益分别为：0.61元、0.81元、1.03元，建议低于22元买入，23～25元增持，25～29元观望，29～32元减持，32元以上卖出。 ÿ 永安药业（002365），发行价：31.00元，发行量：2350万股，属化学原料药业，预计2009年～2011年的每股收益分别为：0.70元、1.02元、1.38元，建议低于34元买入，34～37元增持，37～41元观望，41～44元减持，44元以上卖出。 上市策略 人类追求大同世界 你我拥有大同证券 2 一、今日上市新股 表1：今日上市新股情况 上市日期 股票名称及代码 发行数量（万股） 发行价（元） 估值区间 操作建议 20100305 隆基机械（002363） 3000 18.00 18.92～22.18 低于19元买入，19～21元增持，21～24元观望，24～26元减持，26元以上卖出 20100305 中恒电气（002364） 1680 22.35 24.56～28.26 低于22元买入，23～25元增持，25～29元观望，29～32元减持，32元以上卖出 20100305 永安药业（002365） 2350 31.00 29.76～35.26 低于34元买入，34～37元增持，37～41元观望，41～44元减持，44元以上卖出 二、近期新股上市首日表现分析 上期上市3支中小板新股在上市首日涨幅明显。汉王科技、神剑股份、同德化工在上市首日的平均涨幅达到了93.32%、61.18%和57.84%，创出了自虎年以来的新股上市首日涨幅新高。汉王科技更是创下了自2010年1月15日上市的奥普光电之后的最大涨幅，如此良好的表现有望延续下去。 三、隆基机械上市策略 1、隆基机械公司概况 公司前身龙口隆基机械有限公司成立于1994年。公司主要从事制动毂、制动盘及刹车片等汽车制动部件产品的生产和销售，目前，公司形成了年产载重车制动毂100万件、普通制动毂/制动盘750万件、刹车片75万套的生产能力，可生产3,000多种型号的制动盘、370多种型号的载重车制动毂、1,000多种型号的普通制动毂、以及750多种型号的刹车片（盘式、毂式），产品远销北美、南美、欧洲、中东、东南亚等地，是国内最大的汽车制动部件生产企业之一。 经过多年发展，全球汽车工业早已进入成熟期。汽车作为重要的消费品和生产资料，其市场状况同宏观经济发展状况存在紧密联系。在全球宏观经济增长阶段，居民收入增长，可支配收入增加，对未来前景乐观，对汽车等耐用消费品的需求上升，同时借贷能力提高，将带动汽车产销量增长。在全球宏观经济衰退阶段，居民可支配收入减少，信贷能力下降，对未来前景持不乐观态度，消费者信心下挫，对汽车的需求减少，将导致汽车产销量下挫。并且，由于汽车属于耐用消费品，汽车需求对经济变动的敏感性较高，因此汽车产量的波动幅度要大于宏观经济波动幅度。 零部件市场分为OEM市场（即整车配套市场）和AM市场（即售后维修服务市场）。公司产品属于制动部件行业，且属于易损耗品，其市场容量受到国内汽车产量、汽车保有量、出口量三者影响。“十五”期间，我国汽车零部件行业持续快速发展，且行业销售收入增长速度要快于整车行业。据统计，汽车制造企业的整车产品销售收入每年平均增长28.75%，而汽车零部件企业的产品销售收入每年平均增长36.82%。2009年全年，中国实现汽车销量1,364.48万辆，同比增长46.15%，跃居世界第一。截至2008年末，全国民用汽车保有量已达6,467.21万辆。得益于此，我国汽车制动部件行业的AM市场也有较大增长。 加入WTO 以来，我国零部件出口量呈现持续增长态势，并在2005 年首次超过进口规模，成为我国汽车行业出口的重要组成部分。其中汽车制动器及其零件出口17.32亿美元，占全部出口的5.6%。在全球AM市场中，欧洲、北美等地区由于汽车保有量较大，在全球超过9亿辆的汽车保有量 上市策略 人类追求大同世界 你我拥有大同证券 3 中，欧美等地区的保有量超过4亿辆；且居民的汽车保养检修意识较强，因此，市场需求量较大；而东南亚、中美、南美、非洲、中东等地区市场需求量相对较小，但近年来增长速度很快。 公司已成为国内铸造规模最大、产品规格型号最多的汽车制动部件生产企业和主要制动部件产品出口企业之一，产品销往全球30个国家和地区。Global Sources公司的《ChinaSourcing Report: Brake Parts》研究报告显示，2005年公司汽车制动部件出口销售收入居国内第二位，制动毂出口量国内排名第一。公司产品约有50%直接销往国外，其中大部分进入国外AM市场，少量进入OEM市场，国际知名零部件经销商AFFINIA、FEDERAL MOGUL、NAPA、AUTOZONE、Hermann Peter等均为公司客户；公司还通过国内贸易商间接出口，如厦门稳佳成、山东机械进出口公司等。在国内，公司产品全部面向OEM市场，主要客户包括陕西汉德、东风德纳、中国重汽、北奔重汽、武汉元丰、曙光车桥、武汉万向、芜湖伯特利、福林国润、浙江万宝等国内知名车桥或制动器总成供应商。 我们预计公司2009～2011年每股收益分别为：0.53元、0.66 元、0.84元。 2、机构估值区间分析 为更好的反映整体市场的预期并避免出现“一家之言”的情况，我们还对多家咨询机构进行了调查，调查结果如下： 表2：隆基机械合理价格预测统计表 机构名称 价格区间 国泰君安 22.00～26.39 上海证券 17.00～19.00 中原证券 20.00～23.00 东莞证券 20.15～24.18 国金证券 14.65～16.74 天相投顾 20.15～24.18 大同证券 18.48～21.78 均值区间 18.92～22.18 通过对机构调查后，我们发现机构对隆基机械预测极限区间为17.00～24.18元区间，均值区间为18.92～22.18元。 隆基机械是我国最大的汽车制动部件生产厂商之一。我们本着谨慎的原则建议：低于19元买入，19～21元增持，21～24元观望，24～26元减持，26元以上卖出。 四、中恒电气上市策略 1、中恒电气公司概况 公司前身杭州中恒电讯设备有限公司成立于1996 年。公司的主营业务为：高频开关电源系统的研发、生产、销售和服务。公司主要产品为高频开关电源系统（包括通信电源系统和电力操作电源系统）。 高频开关电源系统的主要功能是为通信运行系统中的通信设备以及电力运行系统中的继电保护、自动化装置、信号装置、事故照明和计算机系统等负载提供持续稳定的动力供应，保证整个系统安全稳定运行，是整个通信运行系统和电力运行系统的基础设备，被誉为通信运行系统和电力运行系统的“心脏”。 通信行业的发展为我国通信电源系统行业的发展提供了广阔的市场空间。2002 年—2008 我国通信电源系统的生产规模、销售规模呈现上升趋势，但增长率呈波动趋势。2002 年我国通信电源系统销售总额为34.5 亿元，2008 年销售总额为52.3 亿元，年复合增长率为7.18%。现有GSM 网络的改造与新建、3G 网络和基站的大规模建设，将引发通信行业新一轮投资，为通信电源系统的未 上市策略 人类追求大同世界 你我拥有大同证券 4 来发展提供了良好的市场机遇。随着移动通信网络的建设和发展，为解决偏远山区网络盲区的覆盖，减少土地使用和机房建设成本，适宜于在恶劣环境下运行的室外通信电源系统的市场需求将不断增长。 我国电力操作电源系统行业目前正处在成长期。2008 年由于受南方雪灾、汶川地震、全球性经济危机等影响，电力操作电源系统行业的发展受到了一定的影响，行业的整体利润水平下滑。预计未来随着我国扩大内需措施的实施、2 万亿元的铁路投资计划及电子信息、钢铁、石化等产业振兴规划的落实，将使我国电力和非电力行业保持良好的发展态势，形成强大的电力操作电源系统需求动力，未来几年我国电力操作电源系统市场将具有良好的发展前景。 公司经营通信电源系统业务已有十几年，积累了丰富的生产、销售和服务经验，已成为国内通信电源系统的主要供应商之一。公司产品的市场占有率居同行业前列。据北京汉鼎世纪咨询有限公司《2005—2011 年中国通信电源行业市场预测与发展前景展望分析报告》、《2005—2011年中国电力电源行业市场预测与发展前景展望分析报告》统计，2007 年、2008年公司通信电源系统销售收入的市场排名均为第六名、电力操作电源系统销售收入的市场排名均为第二名。 公司销售网络覆盖全国28 个省、市、自治区，产品应用涉及通信网络、电网、电厂、铁路、轨道交通、采矿、冶金、石化等领域；产品已被中国移动网络、中国电信网络、中国联通网络、国家电网、南方电网、长江三峡工程、秦山核电站、京沪铁路、秦沈铁路、北京地铁、南京地铁等大型项目选用。在我国1000MW发电机组中，公司是电力操作电源系统配套使用最多的企业之一，也是我国有实力参与500 千伏及以上变电站、超超临界1000MW 机组等重大项目电力操作电源系统竞争的5－6 家企业之一。 我们预计公司2009～2011年每股收益分别为：0.61元、0.81 元、1.03元。 2、机构估值区间分析 为更好的反映整体市场的预期并避免出现“一家之言”的情况，我们还对多家咨询机构进行了调查，调查结果如下： 表3：中恒电气合理价格预测统计表 机构名称 价格区间 长江证券 25.80～30.10 国泰君安 29.90～34.50 上海证券 23.50～24.50 国联证券 20.25～24.30 齐鲁证券 25.20～29.40 大同证券 22.68～26.73 均值区间 24.56～28.26 通过对机构调查后，我们发现机构对中恒电气预测极限区间为20.25～34.50元区间，均值区间为24.56～28.26元。 中恒电气专注于高频开关电源系统的研发、生产、销售和服务。我们本着谨慎的原则建议：低于22元买入，23～25元增持，25～29元观望，29～32元减持，32元以上卖出。 五、永安药业上市策略 1、永安药业公司概况 公司是由潜江永安药业有限公司整体变更设立的股份有限公司。公司主要从事牛磺酸的研发、生产和销售，现有生产