新股上市估值分析及投资策略

上市策略 页 码第 1 页 人类追求大同世界 你我拥有大同证券 新股上市估值分析及投资策略 ―――2月2日 新股月度平均首日涨幅%0%20%40%60%80%100%120%140%2009年6月7月8月9月10月11月12月2010年1月首日均价涨幅% 行业： 新股申购策略 市场： 中国A股 报告日期： 2010 年 2 月 2 日 研究员： 刘云峰 王岩 电话： (0359) 8663187 Email： yunfengstar@126.com 地 址： 中国·山西·运城·人民北路147号 邮编： 044000 网址: http://www.dtsbc.com.cn 近期报告： 《新股申购策略》 2月1日 ÿ 今日上市新股：二重重装将在上海交易所上市。 ÿ 二重重装（601268），发行价 ：8.50元，发行量：3亿股，属重型机械业，预计公司2009～2011年每股收益分别为：0.23元、0.27元、0.33元， 机构对其预测极限区间为5.90～11.90元区间，均值区间为7.99～9.44元。 ÿ 二重重装是世界闻名的装备制造企业和我国最大、最重要的清洁能源装备材料制造基地之一，但发行价估值已远高于可比的太原重工和华锐铸钢，因此其首日破发的可能性较大，我们建议：低于7.59元买入，7.59～8.15元增持，8.15～8.60元观望，8.60～9.20元减持，9.20元以上卖出。 上市策略 页 码第 2 页 人类追求大同世界 你我拥有大同证券 一、今日上市新股 表1：今日上市新股情况 上市日期 股票名称及代码 发行数量（万股） 发行价（元） 估值区间 操作建议 20100202 二重重装（601268） 300000 8.50 7.99～9.44 低于8.10元买入，8.10～8.91元增持，8.91～9.72元观望，9.72～10.80元减持，10.80元以上卖出 二、近期新股上市首日表现分析 前期上市的中国西电出现上市首日破发的情况，这也是自2006年8月中国国航上市首日破发后的第一次，同时也是新股发行制度改革以来第一次出现首日破发的情况。不仅仅是大盘股出现破发，创业板中的星辉车模、台基股份也在上市后的几天中跌破发行价，昨日中小板中的巨力索具盘中也跌破了24元的发行价。这些都宣告了一、二级市场之间无风险套利神话的终结。我们认为中国西电的破发将直接影响投资者信心和今日二重重装的定价。 三、二重重装上市策略 1、二重重装公司概况 公司是由中国二重、华融公司和信达公司实施债转股方案出资设立重装公司。公司承继了中国二重除军品生产外的全部主业资产，主要服务于国民经济的基础产业，为钢铁企业、发电设备制造企业、石油化工企业、造船企业、汽车企业等提供重大技术装备和重型铸锻钢产品，公司的主要产品包括：(1)大型热连轧机、中厚板轧机、支承辊、工作辊等冶金设备类的重大技术装备产品和重型、大型铸锻件；(2)火电、水电、核电、风电类发电设备大型铸锻件、风电增速箱、风电主轴；(3)重型石油化工容器，如加氢反应器；(4) 大型船用铸锻件；（5）大型锻压设备等。公司主要客户包括宝钢、武钢、鞍钢、东方电气、上海电气、中国石油、中国石化等。 重型机械制造业为国民经济基础工业和国防工业提供重大技术装备产品和重型铸锻钢产品，体现了一个国家的国际竞争力和综合国力，因此，重型机械制造业历来成为各个国家和地区不遗余力发展的重要产业之一。在我国随着国民经济的快速发展，“西气东输”、“西电东送”、“南水北调”等重大工程的实施，钢铁、电力、石化、煤炭等国民经济主导产业的发展和城市基础设施的大规模建设，为重型机械行业提供了很大的市场需求，推动了重型机械行业的发展，重型机械企业的生产经营保持着健康的发展态势，经济效益也明显提高。 冶金矿山机械行业是为能源、原材料、化工、造船、军工等设备制造业提供大型铸锻件为主导产品的行业。该行业是我国装备制造业的重点行业，也是关系国民经济和国防建设安全的重点行业。 随着我国国民经济的快速增长，在国家有关主管部门产业政策和地方政府区域发展政策的扶持下，冶金矿山机械行业实现了快速发展，全行业的产品销售收入从2004 年的540.92 亿元增长到2008 年的1,996.62 亿元。 大型铸锻件产品主要用于电站、冶金、矿山、石油化工、造船、航空航天等领域。近年来大力发展核电、风电等可再生能源的政策更是给大型铸锻件行业提供了一个发展的良机。整个大型铸锻件行业的生产连续几年处于持续上升的势头，产品供不应求，尤其是关键的大型铸锻件产品呈现世界范围内的短缺，拥有大型铸锻件制造资源的企业成为世界争夺的制造资源。整个行业的经济效益明显改善，行业得到了一次难得的发展机遇，全行业的产品产量、新产品开发产值和主要经济指标均连创我国大型铸锻件行业历史新高。 上市策略 页 码第 3 页 人类追求大同世界 你我拥有大同证券 公司的优势产品包括大型热连轧机、中厚板轧机、大型电站铸锻件、大型轴类产品和齿轮传动设备，其中中厚板轧机、热连轧机、大型电站铸锻件具有行业领先优势。冶金装备方面，公司在950mm 以上规格的板带钢冷、热轧设备机、电、液总承包具有技术集成的优势，中厚板轧制设备具有较强的设计、制造优势；在大型冶金传动产品方面具有较强的设计、制造优势；在大型电站铸锻件、船用铸锻件、轧辊、核电和压力容器产品方面具有较强的制造优势；在锻压装备总承包方面具有技术集成的优势。 公司的优势在于大型设备的生产，如950mm 以上规格的轧制设备和大型的电站铸锻件产品，一定规格以下的产品为竞争型产品，无论大型企业还是中小型企业都能够生产。本公司的产品相当一部分为非竞争型产品，国内只有极少数重机企业具备相应的生产能力。 我们预计公司2009～2011年每股收益分别为：0.23元、0.27元、0.33元。 2、机构估值区间分析 为更好的反映整体市场的预期并避免出现“一家之言”的情况，我们还对多家咨询机构进行了调查，调查结果如下： 表2：二重重装合理价格预测统计表 机构名称 价格区间 安信证券 8.50～9.20 国金证券 10.10～11.90 国泰君安 7.70～9.40 国信证券 8.00～9.50 上海证券 8.80～10.30 中金公司 5.90～7.70 大同证券 6.90～8.05 均值区间 7.99～9.44 通过对机构调查后，我们发现机构对二重重装预测极限区间为5.90～11.90元区间，均值区间为7.99～9.44元。 二重重装是世界闻名的装备制造企业和我国最大、最重要的清洁能源装备材料制造基地之一。但发行价估值已远高于可比的太原重工和华锐铸钢，因此其首日破发的可能性较大，我们建议：低于7.59元买入，7.59～8.15元增持，8.15～8.60元观望，8.60～9.20元减持，9.20元以上卖出。 4 免责声明：此报告所载资料的来源及观点的出处皆被大同证券认为可靠，但大同证券不能担保其准确性或完整性，而大同证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负任何责任，除非该等损失因明确的法律或法规而引致。并不能依靠此报告以取代行使独立判断。大同证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。为免生疑，本报告所载的观点并不代表大同证券经纪有限责任公司。