新股上市估值分析及投资策略

上市策略 人类追求大同世界 你我拥有大同证券 1 新股上市估值分析及投资策略 ―――3月12日 新股月度平均首日涨幅%0%20%40%60%80%100%120%140%2009年6月7月8月9月10月11月12月2010年1月2月首日均价涨幅% 行业： 新股申购策略 市场： 中国A股 报告日期： 2010 年3 月12 日 研究员： 刘云峰 王岩 电话： (0359) 8663187 Email： yunfengstar@126.com 地 址： 中国·山西·运城·人民北路147号 邮编： 044000 网址: http://www.dtsbc.com.cn 近期报告： 《新股申购策略》 3月9日 ÿ 今日上市新股：丹甫股份、康力电梯、太极股份将在深圳中小板上市。 ÿ 丹甫股份（002366），发行价：15.00元，发行量：3350 万股，属通用设备制造业，预计2009年～2011年的每股收益分别为：0.56元、0.55 元、0.71元，建议低于18元买入，18～21元增持，21～24元观望，24～27元减持，27元以上卖出。 ÿ 康力电梯（002367），发行价：27.10 元，发行量：3350 万股，属特种设备制造业，预计2009年～2011年的每股收益分别为：0.85元、0.98 元、1.28元，建议低于30元买入，30～32元增持，32～35元观望，35～38元减持，38元以上卖出。 ÿ 太极股份（002368），发行价：29.00 元，发行量：2500 万股，属软件业，预计2009 年～2011 年的每股收益分别为：0.62元、0.75元、0.94 元，建议低于33元买入，33～36元增持，36～39元观望，39～42元减持，42元以上卖出。 上市策略 人类追求大同世界 你我拥有大同证券 2 一、今日上市新股 表1：今日上市新股情况 上市日期 股票名称及代码 发行数量（万股） 发行价（元） 估值区间 操作建议 20100312 丹甫股份（002366） 3350 15.00 15.57～18.80 低于18元买入，18～21元增持，21～24元观望，24～27元减持，27元以上卖出 20100312 康力电梯（002367） 3350 27.10 26.70～31.31 低于30元买入，30～32元增持，32～35元观望，35～38元减持，38元以上卖出 20100312 太极股份（002368） 2500 29.00 31.20～36.69 低于33元买入，33～36元增持，36～39元观望，39～42元减持，42元以上卖出 二、近期新股上市首日表现分析 上期上市3支中小板新股上市首日涨幅再创新高。隆基机械、永安药业以及中恒电气的上市首日平均涨幅达到了47.17%、43.63%、101.79%。这样的表现多少有些出乎意料，被外界普遍看好的永安药业表现并没有预想的那么抢眼，反而是外界关注较少的中恒电气表现最为抢眼。近期的新股似乎已经走出了连续破发的低谷，但是未来上市的新股如果依然以较高的市盈率发行，依然继续遭到市场的非理性的爆炒，那么打新的风险也依然存在。 三、丹甫股份上市策略 1、丹甫股份公司概况 公司前身为四川丹甫制冷压缩机有限责任公司，成立于1997年。公司一直专注于生产、销售制冷压缩机和环试设备，主要产品包括：R134a系列、R600a系列、R407c系列和R22系列小型全封闭压缩机，广泛用于冰箱、冷柜、饮水机、制冰机等家电产品；步入式环境试验箱、高低温试验箱、高低温湿热试验箱、温度冲击试验箱和快速温度变化试验箱，广泛应用于电子、航空、航天、兵器、船舶、机械制造、科研等行业部门，为各种产品提供温度、压力等环境试验检测、检验。 制冷压缩机行业目前处于垄断竞争状况，即是一种既垄断又竞争，同类但不同质的市场。根据《电器》（2007年09月）杂志数据及推算，目前全球制冷压缩机的年总需求预计超过1.35亿台。与全球制冷压缩机的产量相比，存在结构性供给不足，特别是高效节能制冷压缩机供不应求。 2006年至2008年5月，由于中国经济稳定增长，制冷压缩机行业处于历史最好的发展时期，冰箱、冷柜等家用电器产量的迅速增长带动了压缩机的需求。此外，城镇化也是推动冰箱需求增加的原因之一，从1998年到现在，我国的城镇化水平每年都在以1－1.5个百分点的速度上升，目前我国城镇化水平已经达到45%－46%，国际上把城镇化水平达到35%－50%这个阶段视为加速阶段，在这个阶段对家电的需求也会增加。 随着家电产品的深度开发和推广，特别是附带制冷功能的饮水机、家用除湿机、家用制冰机等新型家电逐渐为市场所接受，导致压缩机产品的使用范围得以延伸，需求量扩大。中国家电协会认为“下游冰箱行业产销的稳步增长是推动制冷压缩机扩产的主要动力，而饮水机等附带制冷（冰）功能的产品发展带动了小型制冷压缩机的需求迅猛增长”。 公司长期专注于小型制冷压缩机的生产及销售，主业突出，具备未来可持续发展能力。公司产品主要为小型节能、环保、高效制冷压缩机，产品约2/3 用于替代电子制冷的高档新型消费类制冷 上市策略 人类追求大同世界 你我拥有大同证券 3 产品，如饮水机、红酒机，化妆品、高档茶叶、烟等保质箱，环保垃圾桶等；另有约1/3 用于小型高效节能冰箱。公司制冷压缩机产销量占制冷压缩机市场总份额的5%以上，被中国制冷空调协会列为国内小型制冷压缩机主导生产厂家之一。公司主要产品为制冷量小于100W的小型压缩机，目前在国内该细分市场上公司的市场占有率达到了25%，在高档饮水机用制冷压缩机市场上的占有率在50%以上，为国内行业第一。特别是公司于2008年初新研制生产的制冷量40W以下的微型滑管式小型压缩机投放市场后得到了市场的高度可，目前在该细分领域占有全国市场的80%以上。 我们预计公司2009～2011年每股收益分别为：0.56元、0.55 元、0.71元。 2、机构估值区间分析 为更好的反映整体市场的预期并避免出现“一家之言”的情况，我们还对多家咨询机构进行了调查，调查结果如下： 表2：丹甫股份合理价格预测统计表 机构名称 价格区间 浙商证券 14.04～15.60 齐鲁证券 14.31～17.49 国泰君安 14.90～18.30 上海证券 16.50～17.20 中信建投 14.50～16.50 东海证券 21.00～30.00 大同证券 13.75～16.50 均值区间 15.57～18.80 通过对机构调查后，我们发现机构对丹甫股份预测极限区间为13.75～30.00元区间，均值区间为15.57～18.80元。 丹甫股份长期专注于小型制冷压缩机的生产及销售。我们本着谨慎的原则建议：低于18元买入，18～21元增持，21～24元观望，24～27元减持，27元以上卖出。 四、康力电梯上市策略 1、康力电梯公司概况 公司系由康力集团有限公司于2007年10月22日整体变更设立的股份有限公司。公司目前主要从事电梯、扶梯及关键零部件的研发、生产、销售、安装和维保业务。 我国电梯行业起步较晚，改革开放前为年产几百台的小行业，1949 年至1979年的三十年间，我国大陆地区电梯安装总量约1 万台。改革开放以后，大规模的经济建设给我国电梯行业带来了空前的发展机遇，实现了前所未有的快速发展。截至2008 年底，我国在用电梯数量约为115.07 万台；我国在用电梯的人均拥有量仍只是世界平均水平的一半，与发达国家相比，则仅仅是1/10—1/20。由于我国人口基数较大，尽管电梯产量飞速增长，我国电梯的市场需求远未达到饱和的程度。2008 年，据中国电梯协会统计，我国电梯产量达到24.50万台，比2007 年净增2.90 万台，增幅为13%。2008 年较往年相比增幅回落主要是受到金融危机影响。随着我国经济逐步复苏，房地产市场的逐步回暖，在我国城镇化建设加速的背景下，我国在今后相当长的时间内仍将是全球最大的电梯市场。 公司在1997年到2001年的创业阶段只是一个生产电梯零部件产品的小型民营企业，从2001年以后发展壮大成为了集电梯研发、制造、销售、安装和维保为一体的民族品牌企业。公司对于目标市场和产品系列均采取差异化战略：以国内二三线城市、中西部地区为主，逐步深入一线城市和国际市场；开发的产品系列覆盖占市场总容量98%以上的常用电梯与扶梯产品市场，重点面向普通高层住宅、商务办公楼、购物中心、轨道交通等各类建筑；公司零部件产品以配套外资品牌企业为主。 上市策略 人类追求大同世界 你我拥有大同证券 4 根据国家统计局、中国电梯协会2005年、2006年统计数据及国家统计局中国行业企业信息发布中心2008年、2009年发布的统计调查信息表明，公司生产的“康力”牌电梯产品销量自2005年起连续四年荣获全国市场同类产品内资品牌第一名；根据中国电梯协会行业报告和公司统计分析，2007年公司整机产品国内市场占有率为1.72%，扶梯主要部件－上下部驱动总成国内市场占有率为23.63%。 2008年12月，公司签订苏州市轨道交通一号线全线车站199台自动扶梯工程项目，是我国内资品牌中第一家实施国内城市轨道交通全线扶梯工程的企业。2009年6月，公司中标昌昌北机场扩建工程自动扶梯、步道采购项目，是我国内资品牌中第一家中标国内省会以上机场（主候机楼）工程的企业。2008年12月，公司取得贵阳世纪金源大饭店4米/秒（提升高度150米）、8台群控高速电梯订单，是公司取得的第一个4米/秒以上高速电梯项目，该项目已交付使用。2009年6月，公司与上海长峰地产集团就沈阳“龙之梦”大型商业地产项目签订了6米/秒（提升高度240米）、12台高速电梯订单。通过以上4米/秒、6米/秒高速电梯项目的实施，公司将成为第一家打破外资品牌在国内高速电梯市场垄断地位的内资品牌企业。 我们预计公司2009～2011年每股收益分别为：0.85元、0.98 元、1.28元元。 2、机构估值区间分析 为更好的反映整体市场的预期并避免出现“一家之言”的情况，我们还对多家咨询机构进行了调查，调查结果如下： 表3：康力电梯合理价格预测统计表 机构名称 价格区间 安信证券 23.50～25.50 上海证券 32.50～35.20 中信建投 31.60～37.20 国泰君安 26.00～32.00 国联证券 25.01～31.25 天相投顾 23.80～28.60 大同证券 24.50～29.40 均值区间 26.70～31.31 通过对机构调查后，我们发现机构对康力电梯预测极限区间为23.50～37.20元区间，均值区间为26.70～31.31元。 康力电梯是逐渐成长起来的民族品牌电梯生产企业。我们本着谨慎的原则建议：低于30元买入，30～32元增持，32～35元观望，35～38元减持，38元以上卖出。 五、太极股份上市策略 1、太极股份公司概况 公司由原信息产业部电子第十五研究所（现中国电子科技集团公司第十五研究所）作为主发起人，北京精华德创投资有限公司、北京龙开创兴科技发展有限公司以及自然人刘爱民、马泉林、刘雪明、刘淮松、柴永茂、张素伟、刘晓薇作为其他发起人，以发起设立方式设立的股份有限公司。公司的主营业务为围绕我国国民经济和社会信息化建设需求，提供行业解决方案与服务、IT咨询、IT产品增值服务等一体化IT服务，其中：行业解决方案与服务是指为政府、公共事业、金融、能源等行业客户提供以行业应用软件开发为核心的、涵盖IT基础设施建设、系统集成及系统运行维护的系列服务。IT咨询是