免责声明 本研究报告中所提供的信息仅供参考。报告根据国际和行业通行的准则，以合法渠道获得这些信息，尽可能保证可靠、准确和完整，但并不保证报告所述信息的准确性和完整性。本报告不能作为投资研究决策的依据，不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证，无论是否已经明示或者暗示。 莫尼塔国际经济报告 2010年1月7日 印度和越南通胀的结构性特点 报告提要 近期国际报告 z 发展中国家通胀指数中食品所占权重普遍较高，例如印度食品权重为 33%，而越南食品权重则超过 40%，本次印度和越南的通胀我们再次观察到这两国食品价格的快速上行。而这两国的区别在于印度食品价格涨幅更高，而越南建筑材料价格涨幅甚至超过食品，反映了其国内建筑类投资需求快速扩张的情况。 z 印度农作物（大米和小麦）价格上涨与其自身的供给因素有关，不必然影响我国的农作物价格。通胀启动的原因还跟其自身其他产业（例如制造业和物流业）的供给瓶颈有关，跟其自身经济结构有关（消费占比高+投资需求启动）。 z 同印度和越南相比，中国有几个优势。一是农产品供给短期来看尚不是重大问题，二是中国制造业的供给状况也要明显优于印度和越南两国，三是中国的消费占比较低。从这几个角度来讲，我们并不认为此两国的通胀必然意味着中国行将发生通胀失控，所谓发展中国家通胀向中国传导的风险很低。 z 2010年1月5日，全球制造业景气攀升，节日消费状况良好 z 2009年12月30日，2010年的意料之外 z 2009年12月23日，欧洲工商业信贷解冻尚需时日 z 2009年12月17日，美联储货币政策会议快评 z 2009年12月15日，四季度美国私人消费增长可能高于三季度 z 2009年12月11日，国际经济2010年年报：关注信贷解冻背景下的联储退出政策及企业投资前景 高级分析师 杨帆 010-84486606-625 email: fyang@cebm.com.cn msn: yangfan921@hotmail.com 分析师 陈康 010-84486606-606 email: kchen@cebm.com.cn msn: kangchenwh@hotmail.com 分析师 高群山 博士 010-84486606-642 email: qsgao@cebm.com.cn msn: qsgaode@hotmail.com 莫尼塔（北京）投资发展有限公司 北京市东城区东直门外大街35 号东湖别墅 C 座 6 层 邮编： 100027 总机：（8610）8448 6606 传真：（8610）8448 0366 - 2 - 莫尼塔国际经济报告 2010年1月7日 食品再度推升本轮印度和越南通胀 同大部分发展中国家物价统计的情况类似，印度和越南的物价统计中农产品和食品的权重都很高。印度WPI（批发物价指数，印度央行监控的价格指数）中农产品及食品的权重大约在 33%左右，而越南 CPI 统计中食品权重则超过 40%。因而，同以往观察到的情况相类似的是，本次印度和越南的通胀上行其伴生的表观现象均是食品价格的快速上行，这一情况在印度最为明显，在越南我们还观察到了建筑类材料价格的快速上涨，这可能和越南当地快速的房地产建设投资有关。 印度农产品和食品权重约为 33%，越南食品权重超过 40% 印度WPI分项权重农产品及食品, 33燃料, 14化工品, 12纺织品, 10金属, 8机械及交运设备, 13其他, 10印度WPI本次上行主要受食品推动-2%0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%010203040506070809农产品及食品WPI越南食品价格涨幅与整体CPI大体一致，建筑类材料涨幅迅猛0510152025303540455007/0607/1208/0608/1209/0609/12食品CPI建筑材料 越南07年的通胀同样既有食品也有建筑材料推动 莫尼塔（北京）投资发展有限公司 北京市东城区东直门外大街35 号东湖别墅 C 座 6 层 邮编： 100027 总机：（8610）8448 6606 传真：（8610）8448 0366 - 3 - 莫尼塔国际经济报告 2010年1月7日 当地农作物价格上行有其自身供给因素 印度近期的农产品价格上涨有其自身的供需因素，并非立即或必然传导至其他国家。我们注意到印度的大米价格和小麦价格近期快速上行，但这种情况并未明显的反应在中国当地的大米和面粉价格上，印度大米和小麦价格上涨跟其自身农产品的供需平衡的关系更为明显。从 2004 年以来的历史经验也可以发现印度的大米和小麦价格涨幅一直系统性的快于中国，同时中国大米和小麦的价格也并未追随印度价格的走势。例如印度小麦价格 2005 年底出现了明显的上涨，但中国的小麦价格直到 06 年底才出现一轮上涨。 印度米价vs.中国米价(2004年4月=100)8090100110120130140150160040506070809印度米价中国米价印度小麦价vs.中国面粉价(2004年4月=100)8090100110120130140150160040506070809印度小麦价格中国面粉价格Soybean Meal Exports from India Slump on Bean Prices Jan. 6 (Bloomberg) -- Soybean meal supplies from India, Asia’s biggest exporter, dropped 41 percent in the three months ended December, as a surge in local seed prices prompted buyers to shift to South American supplies, a processors’ group said. Sugar Jumps in India on Supply Concern, Global Rally Jan. 5 (Bloomberg) -- Sugar prices in India, the world’s biggest consumer, advanced for a sixth day to the highest in more than four years on concern supply won’t match demand and after global prices rallied. Cotton Sales in India Drop as Flood Hurts Crop, Top Buyer Says Jan. 5 (Bloomberg) -- Cotton sales by farmers in India, the second-biggest producer, declined in the season started Oct. 1 after floods in some areas damaged the crop. India May Have Record Wheat Harvest on Crop Area, Cold Weather Jan. 5 (Bloomberg) -- The wheat harvest in India, the world’s second-biggest grower, may exceed last year’s record as farmers plant the crop to a bigger area and cold weather in the main growing regions improves yields, a government official said. 莫尼塔（北京）投资发展有限公司 北京市东城区东直门外大街35 号东湖别墅 C 座 6 层 邮编： 100027 总机：（8610）8448 6606 传真：（8610）8448 0366 - 4 -