专注于电信、公安行业的软件供应商

信息技术-软件与服务 信息技术-软件与服务 2010年1月4日 研究所 新股研究 询价报告 申购建议：申购 天源迪科（300047）：专注于电信、公安行业的软件供应商 国都证券 核心观点 询价结论： 我们预计公司09-11年摊薄每股收益为0.53元、0.71元和0.98元。我们认为公司发行后合理的10年动态PE区间为31－35倍，对应公司二级市场股价的合理区间为22.01元－24.85元。建议一级市场询价区间为19.81元－22.37元。 主要依据： 1、公司主营业务为行业应用软件的开发、生产和销售，计算机软、硬件系统集成，技术支持与服务；公司主要客户集中在电信、公安等行业。2、IDC预测2009年中国的IT支出约为4940亿元人民币，2008至2013年中国IT支出的年复合增长率约为10.8%，高于GDP增速3.1个百分点。CCID预测，2010年电信行业软件支持与维护市场容量将达35.29亿元，2007-2010 年的年均复合增长率达23.27%；2007 到2010 年公安行业应用软件市场将保持22.10%的年复合增长率，2010年市场规模有望达到7.03亿元。 3、在电信行业软件方面，公司已和中国电信、中国联通结成战略伙伴关系。2008 年，公司的电信数据仓库类软件、实时在线计费类软件、客户关系管理类软件、准实时计费帐务类软件在中国电信集团业务支撑软件的细分市场占有率排名分别为第一、第一、第三、第五；实时在线计费成为中国联通集团七家试点厂商之一、中国联通集团新一代BSS 五家入围厂商之一；同年，公司的公安行业新一代出入境管理软件产品的市场份额为12.9%，市场排名第二。 风险提示： 公司可能存在以下风险： （1）受电信行业影响的风险。 （2）客户集中的风险。 （3）股权分散带来的风险。 发行数据： 项目 数值 发行股本（万股） 2700 发行后总股本（万股） 10460 发行日期 2010-1-7 建议询价区间（元） 19.81-22.37 独立性申明：本报告中的信息均来源于公开可获得资料，国都证券对这些信息的准确性和完整性不做任何保证。分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 国都证券研究所 北京市东城区东直门南大街 3 号国华投资大厦 联系人：姜瑛、曹源 电话：010－84183292 E-mail:caoyuan@guodu.com 联系人：周红军 电话：010－84183380 E-mail:zhouhongjun@guodu.com 第1页 研究创造价值 公司研究 第2页 研究创造价值 1、本次发行一般情况 表1 公司此次发行概况公司名称深圳天源迪科信息技术股份有限公司公司简称天源迪科发行地深圳证券交易所发行日期2010-1-7申购代码300047本次发行股数（万股）2700发行方式采用网下向询价对象配售发行与网上资金申购定价发行相结合的方式，或中国证监会核准的其他发行方式正常发行后总股本（万股）10460每股收益（2008）年（元）0.54发行后全面摊薄每股收益（2008年）（元）0.40发行前每股净资产（元）2.59数据来源：公司招股意向书、国都证券研究所2、公司概况 2.1公司简介 公司主营业务为行业应用软件的开发、生产和销售，计算机软、硬件系统集成，技术支持与服务；公司主要客户集中在电信、公安等行业。 公司为电信行业提供准实时计费帐务类、实时在线计费类、客户关系管理类、数据仓库类等全面的业务支撑系统软件解决方案及服务咨询；为公安行业提供公安基础业务类和综合应用类应用软件系统解决方案及服务咨询；为电信行业、公安行业和其他行业客户提供基于应用软件产品支撑配套的系统集成及技术服务，形成满足客户需求的完整解决方案，同时公司也为国内其他行业大型信息化建设工程提供系统集成服务。 2.2公司股权结构 陈友、吴志东、陈鲁康、天泽投资、李谦益、谢晓宾、李堃、王怀东等股东持有公司5%以上股份。公司股权结构比较分散，不存在控股股东和实际控制人。 公司研究 图 1：公司股权结构图 数据来源：公司招股意向书、国都证券研究所 表2 公司股权结构一览发行前 发行后 股东情况 股数（万股）比例（%） 股数（万股）比例（%）一、有限售条件流通股 7760.00 100.00% 7760.00 73.19% 陈友 1537.90 19.82% 1537.90 14.70% 吴志东 1216.80 15.68% 1216.80 11.63% 陈鲁康 1047.80 13.50% 1047.80 10.02% 天泽投资 997.10 12.86% 997.10 9.53% 谢晓宾 811.20 10.45% 811.20 7.76% 李谦益 811.20 10.45% 811.20 7.76% 李堃 500.00 6.44% 500.00 4.78% 王怀东 500.00 6.44% 500.00 4.78% 杨文庆 338.00 4.36% 338.00 3.23% 二、本次发行流通股 － － 2700.00 25.81% 合计 7760.00 100.00% 10460.00 100.00% 数据来源：公司招股意向书、国都证券研究所 第3页 研究创造价值 公司研究 第4页 研究创造价值 2.3公司主要财务指标 表3 公司主要财务指标财务指标 2009.9.30 2008.12.31 2007.12.31 2006.12.31 流动比例 4.22 6.35 3.05 3.28 速动比率 4.21 5.6 2.98 3.27 资产负债率（母公司） 18.00% 12.59% 27.77% 28.34% 应收账款周转率（次/年） 2.43 4.18 3.05 2.9 存货周转率（次/年） 10.48 12.38 46.18 151.94 息税折旧摊销前利润（万元） 5172.76 5054.97 4662.60 3143.69 利息保障倍数（倍） 59.09 36.77 48.4 36.37 每股经营活动现金流量（元/股） 0.52 0.02 0.89 -0.19 每股净现金流量（元/股） 0.31 -0.23 0.9 0.05 数据来源：公司招股意向书、国都证券研究所 2.4募集资金投向 本次发行预计募集资金约26014万元，主要投向电信、公安行业的应用软件开发项目，从而巩固公司优势并增强公司竞争力。 表4 公司募集资金投向项目名称 投资额（万元） 占总投资额比 融合计费系统项目 4827.00 18.56% 企业智能决策支持平台项目 4719.00 18.14% 客户关系管理系统项目 4411.00 16.96% 基于构架和构件库的电信业务中间件平台项目 2671.00 10.27% 新一代电信运营支撑系统项目 5353.00 20.58% 情报线索分析系统项目 4033.00 15.50% 合计 26014.00 100% 数据来源：公司招股意向书、国都证券研究所3、行业概况及公司地位 3.1行业概况 公司属于软件行业。2001年至2008年我国软件产业规模的年均复合增长率高达39.1%，产业规模扩张迅速。在国内外经济形势困难重重的2008年，我国软件产业实现收入7572.9亿元，较07年增长30.57%，体现出良好的防御性。 国际金融危机对我国软件产业的不利影响在2009年有所显现。2009年1-10月我国软件行业实现收入7691.2亿元，同比增长20.2%，增速较去年同期降低10.8个百分点。2009年前10个月，我国软件行业累积收入同比增速一直在 公司研究 20%-24%之间波动，增速保持平稳。尽管2009年软件产业规模增速有所下滑，但我国的软件产业目前仍处于高速发展期。在国内外经济企稳复苏以及国内产业政策大力支持的背景下，我国软件产业规模未来仍有广阔的上升空间。 图2：我国软件产业规模（2001-2009.10） 0200040006000800010000200120022003200420052006200720082009(1-10)0%20%40%60%80%100%中国软件产业收入（亿元）-左轴同比增速-右轴 资料来源：工业和信息化部、国都证券研究所 IDC在与微软公司联合发布的IT产业全球调查报告中预测，2009年中国的IT支出约为4940亿元人民币，2008至2013年中国IT支出的年复合增长率约为10.8%，高于GDP增速3.1个百分点。 行业应用软件市场是软件行业重要的细分市场。电信、公安等行业由于行业的特殊性，对应用软件产品的性能要求较高。电信行业应用软件产品按功能划分为三个领域：电信业务支撑系统领域、电信运营支撑领域、电信企业管理领域。业务支撑系统是支持电信运